Waktu terbaik untuk menjual dana amanah

Tiada waktu terbaik dalam sehari untuk menjual dana amanah (mutual fund). Dana amanah menggunakan penetapan harga hadapan (forward pricing): setiap permintaan penebusan yang diterima oleh dana sebelum waktu tutup harian, biasanya jam 4:00 petang ET, akan dilaksanakan pada nilai aset bersih (NAV) yang sama yang ditetapkan selepas pasaran ditutup. Oleh itu, pesanan yang dimasukkan pada jam 10:05 pagi dan pesanan yang dimasukkan pada jam 3:55 petang akan menerima harga yang sama. Waktu yang benar-benar menjejaskan wang anda ialah apabila terlepas waktu tutup, dan waktu tutup yang mengikat anda biasanya adalah waktu tutup broker anda, bukannya waktu tutup dana tersebut.

Bagaimana penetapan harga hadapan menghilangkan faktor masa daripada keputusan

Penetapan harga hadapan merupakan peraturan kawal selia dana AS dan bukannya konvensyen dalaman firma. Pesanan untuk membeli atau menebus unit dana akan menerima NAV seterusnya yang dikira oleh dana selepas pesanan itu tiba, bukan NAV terakhir yang diterbitkan. Andaikan sesebuah dana mencatatkan $42.18 pada penutupan semalam. Tiada sesiapa yang menebus pada harga $42.18 hari ini, pada bila-bila masa, tidak kira apa yang berlaku dalam pasaran di antara waktu tersebut. Setiap pesanan yang diterima oleh dana sepanjang hari akan dikumpulkan dalam kumpulan yang sama dan diberi harga bersama-sama selepas penutupan.

Penetapan harga tunggal harian itulah yang meratakan hari dagangan bagi seorang penjual. Mekanisme penetapan harga itu sendiri diterangkan dalam bagaimana NAV dana amanah dikira, dan laluan daripada tiket pesanan kepada dagangan yang dilaksanakan diterangkan dalam bila dana amanah didagangkan. Perkara yang ingin ditekankan di sini lebih khusus: dalam tempoh waktu tutup, jam anda menekan butang bukanlah pemboleh ubah yang mempengaruhi harga anda.

Nilai masa apabila harga berubah

ETF (exchange traded fund) ialah kumpulan kawalan yang berguna. SPY, ETF tertua yang menjejaki S&P 500, diberi harga secara berterusan sepanjang sesi, dan penjual perlu memilih waktu yang tepat. Panel di bawah mengukur sejauh mana SPY didagangkan daripada harga cetakan pertama hari yang sama dan daripada harga cetakan penutup hari yang sama, minit demi minit sepanjang tahun sesi yang lalu, yang dipuratakan kepada baldi setengah jam mengikut waktu New York.

WITH bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS session_day,
        toTimeZone(window_start, 'America/New_York')          AS et,
        toFloat64(close)                                      AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= today() - 370
      AND window_start <  today() - 2
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
),
anchors AS
(
    SELECT
        session_day,
        argMin(px, et) AS open_px,
        argMax(px, et) AS close_px
    FROM bars
    GROUP BY session_day
)
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(b.et, INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(avg(abs(b.px / a.close_px - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_close_pct,
    round(avg(abs(b.px / a.open_px  - 1)) * 100, 3)                      AS avg_gap_to_open_pct
FROM bars AS b
INNER JOIN anchors AS a ON a.session_day = b.session_day
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Pada baldi 09:30, jarak purata daripada harga penutupan hari tersebut diukur sebanyak 0.463%, manakala jarak daripada cetakan pertama pagi itu diukur sebanyak 0.136%. Menjelang baldi 15:30, angka tersebut telah beralih ke arah sebaliknya: 0.091% daripada penutupan, 0.501% daripada pembukaan. Kedua-dua garisan itu bersilang di suatu tempat di tengah-tengah sesi.

Setiap titik pada carta itu ialah pelaksanaan yang berbeza bagi penjual yang sama pada hari yang sama. Memilih antara titik-titik tersebut adalah masalah penjual ETF, dan ia merupakan satu baris dalam perbandingan yang lebih luas antara dana amanah berbanding ETF. Dalam dana amanah, keseluruhan carta itu mengecil kepada satu titik tunggal yang ditetapkan selepas jam 4:00 petang, dan pengecilan itulah ciri utamanya.

Waktu tutup broker anda lebih awal daripada waktu tutup dana

Waktu tutup dana ialah saat ia berhenti menerima pesanan untuk NAV hari ini, biasanya jam 4:00 petang ET, selaras dengan penutupan dagangan biasa AS. Broker anda bukanlah dana tersebut. Broker mengumpul pesanan daripada ribuan pelanggan, menyatukannya dan menghantarnya, dan tarikh akhir dalaman untuk membuat kumpulan tersebut jatuh sebelum jam 4:00 petang.

Waktu tutup dalam lingkungan jam 3:00 petang hingga 4:00 petang ET adalah perkara biasa di firma pembrokeran besar AS. Empat situasi menyebabkan tarikh akhir itu menjadi lebih awal:

• Akaun omnibus. Apabila broker anda memegang satu posisi di dana bagi pihak setiap pelanggan yang memilikinya, pesanan anda menjadi satu baris dalam penyerahan agregat tunggal, dan tarikh akhir firma untuk menyertainya boleh jadi beberapa jam lebih awal daripada waktu tutup dana.
• Pelan persaraan. Pelan tempat kerja meletakkan penyimpan rekod di antara anda dan dana, dengan tarikh akhir yang lebih awal.
• Pesanan telefon dan kertas. Sebarang pesanan yang dimasukkan oleh manusia bagi pihak anda mempunyai tarikh akhir yang lebih awal daripada pesanan dalam talian.
• Keluarga dana tertentu. Sesetengah dana menetapkan waktu tutup sebelum jam 4:00 petang ET dalam prospektus mereka sendiri. Dana pasaran wang dan dana antarabangsa biasanya mempunyai waktu tutup sedemikian.

Pesanan yang dimasukkan pada jam 3:58 petang terhadap tarikh akhir firma jam 3:30 petang akan diberi harga pada NAV hari berikutnya, tidak kira apa yang dipaparkan pada skrin pengesahan pada waktu itu.

Terlepas waktu tutup bermakna satu hari tambahan pendedahan pasaran

Pesanan yang tiba lewat tidak ditolak. Ia diberi harga pada NAV seterusnya, satu hari dagangan kemudian, yang menyebabkan anda memegang dana tersebut melalui satu lagi tempoh semalaman dan satu lagi sesi penuh. Panel di bawah menyusun setiap sesi sejak awal tahun 2016 mengikut sejauh mana penjejak S&P 500 bergerak dari satu penutupan ke penutupan seterusnya, perubahan penutupan-ke-penutupan yang sama yang direkodkan oleh NAV dana indeks yang luas.

SELECT
    move_bucket,
    round(count() * 100.0 / sum(count()) OVER (), 1) AS frequency_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
                move_pct < 0.50, '0.25% to 0.50%',
                move_pct < 1.00, '0.50% to 1.00%',
                move_pct < 2.00, '1.00% to 2.00%',
                'over 2.00%') AS move_bucket,
        move_pct
    FROM
    (
        SELECT abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
        FROM
        (
            SELECT
                date,
                max(toFloat64(close)) AS close_px,
                lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                    OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
            FROM global_markets.stocks_daily_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND date >= '2016-01-01'
              AND date <  today() - 2
            GROUP BY date
        )
        WHERE prior_close > 0
    )
)
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(move_pct) ASC

30.5% daripada sesi tersebut berada dalam baldi under 0.25%, cukup tenang sehingga kelewatan satu hari hampir tidak memberi kesan kepada penebusan. 6% berada dalam over 2.00%, di mana kelewatan sehari mengubah hasil dengan jumlah yang ketara. Anda tidak akan tahu jenis hari yang anda hadapi semasa membuat pesanan, itulah sebabnya anda perlu mengetahui waktu tutup tersebut.

Saiz hari tambahan itu juga bergantung pada apa yang dipegang oleh dana. Panel seterusnya mempuratakan perubahan mutlak satu hari merentasi enam dana yang popular sejak awal tahun 2021.

SELECT
    symbol,
    round(avg(move_pct), 3) AS avg_daily_move_pct
FROM
(
    SELECT
        symbol,
        abs(close_px / prior_close - 1) * 100 AS move_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker                AS symbol,
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'EFA', 'TLT', 'GLD')
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  today() - 2
        GROUP BY ticker, date
    )
    WHERE prior_close > 0
)
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_move_pct ASC

Dana yang paling tenang daripada enam dana tersebut, SPY, mencatatkan purata 0.755% setiap sesi. Dana yang paling aktif, IWM, mencatatkan purata 1.099%. Terlepas waktu tutup bagi dana bon dan dana saham permodalan kecil adalah kesilapan yang sama pada harga yang sangat berbeza.

Tarikh dagangan bergerak bersama tarikh NAV, yang penting pada akhir tahun cukai: penebusan yang dimasukkan selepas waktu tutup pada hari perniagaan terakhir bulan Disember akan diberi harga pada hari perniagaan pertama bulan Januari dan membawa tarikh dagangan Januari tersebut. Menjual dana amanah pada kerugian membincangkan aspek kerugian dalam kalendar tersebut, dan garis masa tunai yang bermula sebaik sahaja NAV ditetapkan adalah jam yang berasingan, yang dibincangkan dalam masa penyelesaian dana amanah.

Dana antarabangsa, harga lapuk dan penetapan harga nilai saksama

Dana yang memegang saham Jepun atau Eropah menghadapi masalah pada jam 4:00 petang ET: harga dagangan terakhir pegangannya sudah berusia beberapa jam. Tokyo tamat sekitar jam 2:00 pagi ET. London tamat sekitar jam 11:30 pagi ET. Menetapkan NAV daripada harga penutupan yang lapuk itu akan membolehkan pembeli berdagang pada harga yang mengabaikan segala yang telah dicatatkan oleh sesi AS sejak itu, amalan yang dipanggil oleh pengawal selia sebagai arbitraj zon masa.

Penetapan harga nilai saksama (fair value pricing) ialah jawapan standard. Lembaga pengarah dana menggunakan model yang membaca niaga hadapan indeks, harga ADR, pergerakan sektor dan perubahan mata wang yang diperhatikan selepas penutupan pasaran asing, kemudian melaraskan harga lapuk tersebut ke arah anggaran nilai saksama setakat jam 4:00 petang ET. Dua perkara berlaku bagi seorang penjual. NAV yang anda terima ialah anggaran bermodel dan bukannya jumlah mudah daripada harga cetakan terakhir. Dan ia boleh berada agak jauh daripada apa yang tersirat oleh harga penutupan Tokyo sendiri.

Panel pertama telah pun mengukur jurang yang perlu diisi oleh model tersebut. Pada baldi 11:30 mengikut waktu New York, sekitar jam London tamat untuk hari tersebut, SPY masih berada pada purata 0.31% jauh daripada harga penutupannya. Setiap mata asas daripada itu adalah maklumat sesi AS yang tidak pernah dilihat oleh harga dagangan terakhir pegangan Eropah.

Tiada satu pun daripada ini memberikan penjual pilihan intraday. Pelarasan tersebut berlaku dalam satu NAV hari itu, pada satu waktu dalam sehari dana tersebut menetapkannya.

Di mana untuk mencari waktu tutup anda

Lima tempat mengandungi jawapan tersebut, secara kasarnya mengikut urutan tahap ia mengikat anda:

1. Pendedahan dagangan dana amanah broker anda, atau jadual komisen dan yuran mereka. Cari perkataan "cutoff" (waktu tutup), atau frasa "same business day" (hari perniagaan yang sama) pada halaman tersebut. Ini adalah tarikh akhir yang mengawal pesanan anda.
2. Tiket pesanan itu sendiri. Kebanyakan broker mencetak tarikh penetapan harga yang dijangkakan pada skrin semakan sebelum anda menghantar pesanan. Baca sama ada ia menyatakan hari ini atau hari perniagaan seterusnya.
3. Prospektus dana, di bawah tajuk seperti "How to sell shares" (Cara menjual saham) atau "Pricing of fund shares" (Penetapan harga saham dana). Ini adalah waktu tutup dana itu sendiri, had luar yang berada di dalam tarikh akhir broker anda.
4. Halaman perkhidmatan pelan persaraan anda, jika akaun tersebut adalah 401(k) atau yang seumpamanya. Tarikh akhir penyimpan rekod lebih kerap berlaku lebih awal daripada broker.
5. Meja dagangan, untuk pesanan telefon atau kertas. Bertanyalah pada hari yang tenang dan bukannya pada hari anda memerlukannya.

Soalan Lazim

Adakah waktu dalam sehari penting apabila menjual dana amanah?

Tidak, selagi ia dalam tempoh waktu tutup. Setiap penebusan yang diterima oleh dana sebelum tarikh akhir hariannya menerima NAV yang sama, jadi jam 10:05 pagi dan 3:55 petang menghasilkan harga yang sama. Satu-satunya masa yang mengubah harga anda ialah apabila anda berada di sebelah yang salah daripada tarikh akhir tersebut.

Apakah yang berlaku jika saya menjual dana amanah selepas waktu tutup?

Pesanan tidak ditolak. Ia diberi harga pada NAV seterusnya yang ditetapkan oleh dana, biasanya penutupan hari perniagaan berikutnya, dan tarikh dagangan bergerak bersamanya. Anda memegang dana tersebut melalui satu lagi tempoh semalaman dan satu lagi sesi sebelum harga ditetapkan.

Mengapa waktu tutup broker saya lebih awal daripada jam 4:00 petang ET?

Broker mengumpulkan pesanan pelanggan dan menyerahkannya kepada dana atau melalui sistem penjelasan mengikut tarikh akhir dalaman mereka sendiri. Pengaturan omnibus, di mana broker memegang satu posisi agregat di dana, dan penyimpan rekod pelan persaraan kedua-duanya menarik tarikh akhir itu lebih awal, kadangkala sehingga beberapa jam.

Adakah dana amanah antarabangsa diberi harga pada waktu yang berbeza?

Dana tersebut menetapkan satu NAV sehari pada jam 4:00 petang ET seperti mana-mana dana AS yang lain. Apabila pasaran asas ditutup beberapa jam lebih awal, dana menggunakan penetapan harga nilai saksama dan melaraskan harga penutupan lapuk tersebut menggunakan maklumat sesi AS, jadi NAV yang diterbitkan adalah anggaran bermodel dan bukannya jumlah cetakan terakhir.

Adakah menjual ETF berbeza daripada menjual dana amanah?

Ya. ETF didagangkan secara berterusan, jadi harga bergantung pada saat pesanan anda dilaksanakan dan pada spread pada saat itu. Dana amanah mempunyai satu harga sehari, dan setiap penjual dalam tempoh waktu tutup menerima harga tersebut.

SELECT
    year,
    round(avg(overnight_pct), 3) AS overnight_move_pct,
    round(avg(intraday_pct), 3)  AS intraday_move_pct
FROM
(
    SELECT
        toYear(date)                             AS year,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 100     AS overnight_pct,
        abs(close_px / open_px - 1) * 100        AS intraday_pct
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(open))  AS open_px,
            max(toFloat64(close)) AS close_px,
            lagInFrame(max(toFloat64(close)))
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-01'
          AND date <  toStartOfYear(today())
        GROUP BY date
    )
    WHERE prior_close > 0 AND open_px > 0
)
GROUP BY year
ORDER BY year

Setiap panel di sini disertakan dengan SQL yang menghasilkannya. Buka satu dan pengiraannya ada di sana. Soalan yang sama boleh ditanya dalam bahasa Inggeris biasa pada terminal Strasmore.