Nikkei 225 Options اور SQ Settlement کیسے ہوتا ہے

Nikkei 225 options، Japan Exchange Group (JPX) کے حصے Osaka Exchange پر درج index options ہیں۔ یہ European style ہوتے ہیں۔ ان کی cash settlement ین میں متعین SQ (Special Quotation) value کے مقابل ہوتی ہے۔ SQ کا حساب contract month کے دوسرے جمعہ کو تمام 225 constituent stocks کی opening prices سے لگایا جاتا ہے۔ Settlement mechanism وہ پہلو ہے جو نئے آنے والے traders کو اکثر مشکل میں ڈالتا ہے، اور اسی حصے کے بارے میں سب سے زیادہ data دستیاب ہے۔

Nikkei 225 options کیا ہیں؟

Nikkei 225 option، Nikkei Stock Average کی سطح پر مبنی contract ہوتا ہے، کسی ایک share پر نہیں۔ JPX اس کی مکمل specification شائع کرتا ہے۔ اگست 2026 تک وہ بنیادی نکات جو position کے رویے کو بدلتے ہیں، یہ ہیں:

• Contract multiplier 1,000 yen ہے۔ Quoted premium کو 1,000 سے ضرب دے کر cash کی وہ رقم معلوم ہوتی ہے جو فریقین کے درمیان منتقل ہوتی ہے، اور index میں ایک point کی حرکت holder کے لیے 1,000 yen کے برابر ہوتی ہے۔
• Exercise European ہے۔ Option صرف expiration پر exercise کیا جا سکتا ہے، اور short position رکھنے والے کو early assignment کا خطرہ نہیں ہوتا۔ American اور European exercise میں بتایا گیا ہے کہ اس سے holder کے لیے کیا فرق پڑتا ہے۔
• Settlement cash میں ہوتی ہے۔ کوئی shares منتقل نہیں ہوتے۔ In-the-money option میں strike اور SQ کے درمیان فرق کو 1,000 yen سے ضرب دے کر ادائیگی کی جاتی ہے۔
• Last trading day contract month کے دوسرے Friday سے پہلے والا business day ہوتا ہے۔ اگر وہ Friday JPX کا business day نہ ہو تو last trading day اس سے پہلے آنے والا business day ہوتا ہے۔
• ایک چھوٹا contract بھی موجود ہے۔ Nikkei 225 mini Options میں 100 yen کا multiplier ہوتا ہے، جو standard size کا one tenth ہے۔ JPX ان کی expirations ماہ میں ایک بار کے بجائے Wednesdays اور Fridays پر درج کرتا ہے۔

Trading دو sessions میں ہوتی ہے۔ Day session Tokyo time کے مطابق صبح 8:45 پر کھلتا ہے اور mid afternoon میں closing auction کے ساتھ ختم ہوتا ہے۔ اس کے بعد night session شام 5:00 بجے سے اگلی صبح 6:00 بجے تک جاری رہتا ہے۔ یہ session European اور US hours سے overlap کرتا ہے، اس لیے Tokyo کا account اس وقت بھی active market تک رسائی حاصل کر سکتا ہے جب Wall Street کھلی ہو۔ ایک مختلف راستہ، یعنی US contracts کی براہِ راست trading، Japan سے 0DTE options میں بیان کیا گیا ہے؛ دنیا بھر میں US market hours میں اوقات کا نقشہ دیا گیا ہے۔

SQ (Special Quotation) کیسے calculate کیا جاتا ہے؟

SQ day آخری trading day کے بعد آنے والا business day ہوتا ہے، جو عموماً دوسرا Friday ہوتا ہے۔ اس صبح 225 constituents میں سے ہر ایک Tokyo Stock Exchange پر اپنی opening auction میں open ہوتا ہے۔ JPX ہر constituent کی opening price لیتا ہے، انہیں index formula میں شامل کرتا ہے، اور نتیجہ Special Quotation کے طور پر publish کرتا ہے۔ ہر expiring Nikkei 225 option اسی ایک number کے مقابلے میں settle ہوتا ہے۔

اس تعریف سے دو باتیں براہِ راست واضح ہوتی ہیں۔

پہلی بات: SQ وہ level نہیں ہے جس پر کسی نے trade کیا ہو۔ یہ 225 الگ الگ opening prints سے تیار ہوتا ہے۔ ہر print اپنی auction میں، اپنے الگ وقت پر execute ہوتا ہے۔ اسی لیے continuous trading کے دوران index کبھی SQ کو live price کے طور پر quote نہیں کرتا۔ کوئی contract ایسے number کے مقابلے میں in the money ختم ہو سکتا ہے جو کبھی chart پر ظاہر ہی نہ ہوا ہو۔

دوسری بات: آخری trading day، SQ day سے پہلے آتا ہے۔ Position Thursday کو close کی جاتی ہے یا expiry تک carry کی جاتی ہے۔ جس value پر اس کا settlement ہوتا ہے، وہ اگلی صبح طے ہوتی ہے، جبکہ اس وقت option خود tradable نہیں رہتا۔

US index options میں بھی یہی machinery استعمال ہوتی ہے۔ SPX monthly options، تیسرے Friday کو S&P 500 constituents کی opening prices سے calculate کیے گئے SET کے مقابلے میں settle ہوتے ہیں۔ یہی وہ dividing line ہے جسے AM settled اور PM settled index options تفصیل سے واضح کرتا ہے۔ ذیل کے panels US data پر اس mechanism کی پیمائش کرتے ہیں، جہاں ہر constituent کا opening print record پر موجود ہے۔

پچھلے close سے opening print کتنا فاصلے پر ہو سکتا ہے؟

Opening print اور گزشتہ سیشن کے close کے درمیان فاصلہ ہی وہ بنیادی وجہ ہے جس کے باعث opening settlement کو سمجھنا اہم ہے۔ یہاں SPY، یعنی S&P 500 tracker، کے جنوری 2025 سے جون 2026 تک ہر تیسرے جمعہ والے سیشن کا جائزہ ہے، یعنی وہ صبحیں جب SET طے کیا جاتا ہے۔

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
paired AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_open) AS open_px,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
       formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
       round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
  AND session_date >= toDate('2025-01-01')
  AND toDayOfWeek(session_date) = 5
  AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_date

ریکارڈ میں موجود 16 settlement سیشنز میں opening print، گزشتہ close سے 0.89% دور رہا: Jan 17, 2025 اور -0.85% مرتبہ May 15, 2026 پر۔ دوسری series اس کے بعد کی صورتِ حال دکھاتی ہے: اسی سیشن کے close تک opening print سے tracker نے 0.1% اور -0.36% کا فاصلہ طے کیا، ان دونوں دنوں میں بالترتیب۔ بعد کی اس حرکت کا settlement value پر کوئی اثر نہیں پڑتا۔ یہ value پہلے ہی طے ہو چکی تھی۔

اس مدت کے دوران دو تیسرے جمعہ US market holidays پر آئے، اس لیے settlement گزشتہ جمعرات کو منتقل کر دیا گیا، اور panel میں صرف وہ جمعے شمار کیے گئے جن میں trading ہوئی۔ JPX بھی یہی اصول دوسری سمت سے لاگو کرتا ہے: اگر دوسرا جمعہ business day نہ ہو تو آخری trading day اس سے پہلے والے دن پر منتقل ہو جاتا ہے۔

بہت سے opening prints سے تشکیل پانے والی settlement value

SQ ایک مرکب ہے۔ یہ سمجھنے کے لیے کہ “مرکب” سے کیا مراد ہے، US monthly settlement کی ایک صبح، جمعہ 15 مئی 2026، کا جائزہ لیں اور 12 بڑے constituents کو ایک ایک کرکے دیکھیں: ہر ایک اپنے گزشتہ close کے مقابلے میں کہاں کھلا، اور opening print سے closing bell تک اس کی قیمت کہاں تک گئی۔

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
   AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESC

Opening gaps 1.15% سے MSFT تک رہے، جبکہ -2.54% NVDA پر تھا۔ یہ ان ناموں کے درمیان spread تھا، جو سب ایک ہی چند منٹ کے دوران کھلے۔ ایسے prints سے calculated index settlement اسی مقام پر بنتی ہے جہاں اس مخصوص صبح کے auctions کا مجموعی mix اسے لے جاتا ہے۔ اس تصویر کو 225 names تک وسیع کریں تو Nikkei کا SQ بھی یہی چیز ہے: ایک number، جو ماہ میں ایک بار 225 auctions سے تشکیل پاتا ہے، اور ہر auction اپنی supply اور demand کے مطابق clear ہوتا ہے۔ stocks کے overnight gap کی وجہ میں انفرادی gaps کی وجوہات بیان کی گئی ہیں۔

Nikkei 225 options بمقابلہ SPX options: ایک contract کا حجم کتنا ہے؟

Contract size وہ پہلی بات ہے جس میں امریکی قاری Japanese market کے بارے میں عموماً غلطی کرتا ہے۔ یہ مکمل طور پر contract specification کا معاملہ ہے اور اس کے لیے market data درکار نہیں۔ standard Nikkei 225 option میں index کا ایک point 1,000 yen کے برابر ہوتا ہے، جبکہ mini میں ایک point 100 yen کا ہوتا ہے۔ SPX option میں S&P 500 index کا ایک point 100 US dollars کے برابر ہوتا ہے۔ یہ multipliers مختلف currencies میں quote کیے جاتے ہیں، جبکہ متعلقہ indices کی سطحیں بھی ایک دوسرے سے بہت مختلف ہیں۔ اس لیے notional comparison کے لیے عمومی اصول کے بجائے موجودہ index quotes اور موجودہ exchange rate درکار ہوتے ہیں۔ جو چیزیں fixed اور قابلِ موازنہ ہیں وہ یہ ہیں: mini، standard Nikkei contract کا one tenth ہے؛ دونوں Japanese contracts cash settled ہیں؛ دونوں European-style ہیں؛ اور دونوں closing price کے بجائے opening print پر settle ہوتے ہیں۔

کیا options خریدنا آمدنی حاصل کرنے کا قابلِ اعتماد طریقہ ہے؟

Search box میں یہی سوال درج کیا جاتا ہے، اور دیانت دار جواب یہ ہے کہ long option position ابتدا ہی سے دو قابلِ پیمائش رکاوٹوں کا سامنا کرتی ہے۔ ان میں سے کوئی بھی سمت کے بارے میں پیش گوئی نہیں ہے۔ دونوں contract کی خصوصیات ہیں۔

پہلی رکاوٹ time decay ہے۔ Theta سے مراد underlying کو مستحکم رکھتے ہوئے option کی value میں فی share، فی دن ماڈل کے مطابق ہونے والی کمی ہے۔ یہ contract کی پوری مدت میں یکساں نہیں رہتی، اور اصل نکتہ اسی کی ساخت ہے۔

SELECT days_to_expiry AS dte,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-01-02')
  AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dte

Curve کو long end سے پڑھیں۔ 60 دن expiry باقی ہونے پر median near-the-money SPY contract میں theta $0.168 فی share فی دن تھا۔ 1 دن expiry باقی رہنے پر یہ $0.898 تھا۔ ایک standard contract 100 shares کا احاطہ کرتا ہے، اس لیے دونوں میں سے کسی figure کو 100 سے ضرب دینے پر روزانہ cash equivalent حاصل ہوتا ہے۔ Expiry قریب آنے پر curve تیزی سے steepen ہوتی ہے۔ یہی وہ mechanical cost ہے جو long holder entry اور settlement کے درمیان گزرنے والے دنوں کے لیے ادا کرتا ہے۔ یہی figure short holder کو ملنے والا credit بھی ہے۔ Zero days to expiry options curve کے انتہائی بائیں سرے پر موجود ہوتے ہیں۔

دوسری رکاوٹ volatility risk premium ہے۔ کسی option کی price میں volatility کا ایک number شامل ہوتا ہے، جسے اس کی implied volatility کہا جاتا ہے۔ اس کے بعد underlying اتنی حرکت کرتی ہے جتنی وہ حقیقت میں کرتی ہے، جسے realized volatility کہا جاتا ہے۔ دونوں شاذونادر ہی برابر ہوتے ہیں۔

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-08-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
rets AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT toStartOfMonth(session_date) AS month_start,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
    GROUP BY month_start
),
implied AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month_start,
           addMonths(toStartOfMonth(date), 1) AS next_month_start,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2024-08-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY month_start, next_month_start
)
SELECT formatDateTime(i.month_start, '%Y-%m') AS month,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct,
       round(avg(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct) OVER (), 1) AS avg_premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.next_month_start = r.month_start
WHERE r.sessions >= 15
ORDER BY month

ہر row میں expiry سے 20 سے 45 دن دور SPY contracts کی ایک ماہ کی median implied volatility کو اس volatility کے مقابل رکھا گیا ہے جو tracker نے اگلے ماہ میں حقیقتاً دکھائی۔ ریکارڈ میں موجود 23 ماہ کے اوسط میں implied volatility بعد میں آنے والی realized volatility سے 1.5 points زیادہ رہی۔ یہی chart پر کھینچی گئی flat line ہے۔ یہ gap مستحکم نہیں رہتا: 2024-08 میں یہ 1.7 points تھا، جبکہ 2026-06 میں 3.4 points رہا۔ جس ماہ index میں option market کی قیمت میں شامل حرکت سے زیادہ اتار چڑھاؤ آئے، اس ماہ gap صفر کے دوسری جانب چلا جاتا ہے۔

یہ pattern صرف index tracker تک محدود نہیں ہے۔

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2025-06-20')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
),
rets AS (
    SELECT ticker,
           session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT ticker,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
      AND session_date >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY ticker
),
implied AS (
    SELECT underlying_symbol AS underlying,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY underlying
)
SELECT i.underlying AS ticker,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.underlying = r.ticker
WHERE r.sessions >= 200
ORDER BY premium_pct DESC

30 جون 2026 کو ختم ہونے والے بارہ ماہ کے دوران، سب سے زیادہ traded چھ US underlyings پر یہی پیمائش کی گئی۔ سب سے وسیع gap NVDA تھا: 40.1% implied volatility کے مقابلے میں 35.4% realized volatility، یعنی 4.7 points کا فرق۔ سب سے narrow gap MSFT تھا، جو -0.6 points رہا۔

اس میں سے کوئی بات options خریدنے کو لازماً خسارے کا سودا نہیں بناتی، اور نہ ہی options فروخت کرنے کو لازماً منافع بخش بناتی ہے۔ Long option کا نقصان ادا کیے گئے premium تک محدود ہوتا ہے۔ یہی وہ asymmetry ہے جس کے لیے buyer ابتدا میں ادائیگی کرتا ہے۔ دونوں panels صرف اس entry fee کا حجم ناپتے ہیں: position کو profit میں آنے سے پہلے decay اور pricing gap دونوں سے گزرنا ہوتا ہے، اور اس کے علاوہ سمت بھی درست ہونی چاہیے۔ Nikkei 225 contract میں arithmetic یہی رہتی ہے، لیکن ایک term مزید شامل ہو جاتی ہے۔ آخری trading day کے بعد برقرار رہنے والی Nikkei position کو Friday کے close کے مقابلے میں mark نہیں کیا جاتا۔ اسے Friday کے opening prints کے مقابلے میں mark کیا جاتا ہے، اور یہ number contract کی trading رکنے کے بعد مقرر ہوتا ہے۔

Nikkei 225 options کے بارے میں عام سوالات

Nikkei 225 market میں SQ سے کیا مراد ہے؟

SQ سے مراد Special Quotation ہے۔ یہ میعاد پوری ہونے والے Nikkei 225 futures اور options کی حتمی settlement value ہوتی ہے۔ JPX اسے SQ day پر تمام 225 constituent stocks کی opening prices سے calculate کرتا ہے۔ SQ day آخری trading day کے بعد آنے والا business day ہوتا ہے، جو عموماً contract month کا دوسرا Friday ہوتا ہے۔

کیا Nikkei 225 options American style ہیں یا European style؟

European style۔ ان کی exercise صرف expiration پر کی جا سکتی ہے۔ settlement cash میں SQ کے مقابل ہوتی ہے، shares کی delivery کے ذریعے نہیں۔ Short position رکھنے والے کو پوری مدت میں کسی بھی وقت early assignment کا خطرہ نہیں ہوتا۔

Nikkei 225 option کا contract size کیا ہے؟

Standard contract میں ہر index point کے لیے 1,000 yen کا multiplier ہوتا ہے۔ Nikkei 225 mini Options میں 100 yen کا multiplier استعمال ہوتا ہے، یعنی standard size کا one tenth۔ ان کی expirations ماہانہ ایک بار کے بجائے Wednesdays اور Fridays کو listed ہوتی ہیں۔

Nikkei 225 options کی trading کب بند ہوتی ہے؟

Contract month کے دوسرے Friday سے پہلے والے business day پر۔ اگر وہ Friday JPX business day نہ ہو تو آخری trading day اس سے پچھلے business day پر منتقل ہو جاتا ہے۔ اس کے بعد settlement value اگلی صبح مقرر کی جاتی ہے، جب contract کی trading پہلے ہی ختم ہو چکی ہوتی ہے۔

کیا options خریدنا پیسہ کمانے کا قابلِ اعتماد طریقہ ہے؟

اعداد و شمار سے ظاہر ہوتا ہے کہ long premium position دو پہلوؤں سے خسارے میں شروع ہوتی ہے۔ Median near-the-money SPY theta، 1 days to expiry پر فی share فی day $0.898 تھی، جبکہ 60 days پر یہ $0.168 رہی۔ اس کے مقابلے میں ناپے گئے 23 months کے دوران implied volatility، بعد میں realized volatility سے اوسطاً 1.5 points زیادہ رہی۔ ان دونوں عوامل کے علاوہ سمت کا درست ہونا بھی ضروری ہے۔

اوپر دی گئی ہر number، US market data پر مبنی stored query سے حاصل کی گئی ہے، اور اس میں ناپا گیا settlement mechanism وہی ہے جسے JPX ہر دوسرے Friday کو Nikkei 225 پر لاگو کرتا ہے۔ SQL پڑھنے کے لیے کوئی بھی panel کھولیں، یا Strasmore terminal پر اپنی version چلائیں۔