Di Opzioni Nikkei 225 e regolamento SQ
Le opzioni Nikkei 225 sono regolate per cassa sull’SQ, calcolato all’apertura dei 225 titoli il secondo venerdì. Costi e funzionamento del long premium.
Le opzioni sul Nikkei 225 sono opzioni su indice quotate sull’Osaka Exchange, che fa parte del Japan Exchange Group (JPX). Sono di tipo europeo e vengono regolate per cassa sulla base di un valore in yen denominato SQ (Special Quotation). L’SQ è calcolato utilizzando i prezzi di apertura di tutti i 225 titoli dell’indice il secondo venerdì del mese di scadenza. Il meccanismo di regolamento è l’aspetto che crea più difficoltà ai nuovi operatori ed è anche quello supportato dalla maggiore quantità di dati.
Cosa sono le opzioni sul Nikkei 225?
Un’opzione sul Nikkei 225 è un contratto sul livello del Nikkei Stock Average, non su una singola azione. JPX pubblica tutte le specifiche. Gli elementi che modificano il comportamento di una posizione, ad agosto 2026, sono i seguenti:
- Il moltiplicatore del contratto è di 1.000 yen. Il premio quotato viene moltiplicato per 1.000 per ottenere l’importo in contanti che passa di mano, e ogni punto di movimento dell’indice vale 1.000 yen per il detentore.
- L’esercizio è di tipo europeo. L’opzione può essere esercitata solo alla scadenza e una posizione short non comporta il rischio di assegnazione anticipata. Esercizio americano ed europeo spiega le conseguenze per il detentore.
- Il regolamento avviene in contanti. Non vengono trasferite azioni. Un’opzione in-the-money paga la distanza tra lo strike e il valore SQ, moltiplicata per 1.000 yen.
- L’ultimo giorno di negoziazione è il giorno lavorativo precedente al secondo venerdì del mese del contratto. Se quel venerdì non è un giorno lavorativo per JPX, l’ultimo giorno di negoziazione è il giorno lavorativo che lo precede.
- Esiste anche un contratto più piccolo. Le opzioni Nikkei 225 mini hanno un moltiplicatore di 100 yen, pari a un decimo della dimensione standard, e JPX ne prevede le scadenze il mercoledì e il venerdì, anziché una volta al mese.
Le negoziazioni si svolgono in due sessioni. La sessione diurna apre alle 8:45, ora di Tokyo, e termina con un’asta di chiusura nel primo pomeriggio. Segue una sessione notturna, dalle 17:00 alle 6:00 del mattino successivo, che si sovrappone agli orari europei e statunitensi. È una delle modalità con cui un conto a Tokyo può accedere a un mercato attivo mentre Wall Street è aperta. Un’alternativa consiste nel negoziare direttamente contratti statunitensi, come spiegato in opzioni 0DTE dal Giappone; orari del mercato statunitense nel mondo illustra la differenza di fuso orario.
Come viene calcolato l’SQ (Special Quotation)?
Il giorno dell’SQ è il giorno lavorativo successivo all’ultimo giorno di contrattazione, normalmente il secondo venerdì. Quella mattina ciascuno dei 225 componenti apre nella propria asta di apertura alla Borsa di Tokyo. JPX prende il prezzo di apertura di ogni componente, applica l’insieme dei prezzi alla formula dell’indice e pubblica il risultato come Special Quotation. Ogni opzione Nikkei 225 in scadenza viene regolata sulla base di quel singolo valore.
Da questa definizione emergono direttamente due aspetti.
Il primo: l’SQ non è un livello al quale qualcuno abbia effettuato una transazione. Viene calcolato a partire da 225 singoli prezzi di apertura, ciascuno determinato nella propria asta e in un momento diverso. Per questo l’indice non quota mai l’SQ come prezzo in tempo reale durante la negoziazione continua. Un contratto può chiudere in the money rispetto a un numero che non è mai comparso su un grafico.
Il secondo: l’ultimo giorno di contrattazione precede il giorno dell’SQ. Una posizione viene chiusa o mantenuta fino alla scadenza giovedì. Il valore di regolamento viene fissato la mattina successiva, quando l’opzione non è più negoziabile.
Le opzioni su indici statunitensi seguono lo stesso meccanismo. Le opzioni mensili su SPX vengono regolate sul SET, calcolato a partire dai prezzi di apertura dei componenti dell’S&P 500 il terzo venerdì. Questo elemento distingue le opzioni su indici regolate AM e regolate PM, come illustrato in dettaglio. I pannelli sotto misurano questo meccanismo sui dati statunitensi, per i quali è disponibile il prezzo di apertura di ogni componente.
Quanto può discostarsi un’apertura dalla chiusura precedente?
La distanza tra il prezzo di apertura e la chiusura della seduta precedente è il motivo principale per cui vale la pena capire il funzionamento del regolamento all’apertura. Questo è SPY, l’ETF che replica l’S&P 500, in ogni seduta del terzo venerdì compresa tra gennaio 2025 e giugno 2026: sono le mattine in cui viene fissato il SET.
L'esatto SQL dietro ogni numero
WITH sessions AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY session_date
),
paired AS (
SELECT session_date,
toFloat64(session_open) AS open_px,
toFloat64(session_close) AS close_px,
any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
AND session_date >= toDate('2025-01-01')
AND toDayOfWeek(session_date) = 5
AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_dateNelle 16 sedute di regolamento presenti nei dati, il prezzo di apertura si è collocato a 0.89% dalla chiusura precedente in Jan 17, 2025 casi e a -0.85% in May 15, 2026 casi. La seconda serie mostra cosa è accaduto dopo: dal prezzo di apertura alla chiusura della stessa seduta, l’ETF si è mosso di 0.1% e -0.36% in quei due giorni. Nessuno di questi movimenti successivi incide sul valore di regolamento. Questo era già stato fissato.
Due terzi venerdì inclusi nell’intervallo cadevano in giorni festivi per i mercati statunitensi. Il regolamento è quindi slittato al giovedì precedente e il pannello conta solo i venerdì in cui si è svolta la contrattazione. JPX applica lo stesso principio in senso inverso: se il secondo venerdì non è un giorno lavorativo, l’ultimo giorno di contrattazione viene anticipato.
Un valore di settlement composto da numerosi prezzi di apertura
L’SQ è una combinazione. Per capire cosa significhi “combinazione”, prendiamo una mattina di settlement mensile negli Stati Uniti, venerdì 15 maggio 2026, e analizziamo uno alla volta 12 componenti principali: il livello di apertura rispetto alla chiusura precedente e il percorso compiuto tra quel prezzo di apertura e la chiusura della seduta.
L'esatto SQL dietro ogni numero
WITH px AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESCI gap di apertura andavano da 1.15% a MSFT fino a -2.54% a NVDA, con uno spread tra titoli che aprivano tutti nell’arco di pochi minuti. Un settlement dell’indice calcolato a partire da prezzi di apertura come questi si colloca al livello determinato dalla combinazione di aste di quella specifica mattina. Estendendo il quadro a 225 titoli, l’SQ del Nikkei è lo stesso oggetto: un unico numero, calcolato una volta al mese, sulla base di 225 aste che si sono concluse ciascuna in funzione della propria domanda e offerta. Perché le azioni aprono con un gap overnight spiega da dove provengono i singoli gap.
Opzioni Nikkei 225 e opzioni SPX: quanto vale un contratto?
La prima cosa che un lettore statunitense tende a sbagliare sul mercato giapponese è la dimensione del contratto. Si tratta di una specifica contrattuale, senza bisogno di dati di mercato. Ogni punto dell’indice vale 1.000 yen su un’opzione standard sul Nikkei 225 e 100 yen su una mini. Ogni punto dell’indice S&P 500 vale 100 dollari statunitensi su un’opzione SPX. Questi moltiplicatori sono espressi in valute diverse e si applicano a indici con livelli molto differenti. Per confrontare il valore nozionale servono quindi le quotazioni correnti degli indici e il tasso di cambio corrente, non una regola empirica. Gli elementi fissi e confrontabili sono questi: la mini vale un decimo del contratto standard sul Nikkei, entrambi i contratti giapponesi sono regolati per cassa, entrambi sono di tipo europeo e il regolamento avviene sulla base di un prezzo di apertura, non di una chiusura.
Acquistare opzioni è un modo affidabile per guadagnare?
È questa la domanda che compare nella casella di ricerca. La risposta onesta è che una posizione long in opzioni parte con due ostacoli misurabili. Nessuno dei due riguarda una previsione sulla direzione del mercato. Entrambi dipendono dalle caratteristiche del contratto.
Il primo è il time decay. Theta è la perdita modellizzata di valore di un’opzione per azione e per giorno, mantenendo invariato il sottostante. Non è costante per tutta la durata del contratto. È proprio la sua forma a essere rilevante.
L'esatto SQL dietro ogni numero
SELECT days_to_expiry AS dte,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date >= toDate('2026-01-02')
AND date <= toDate('2026-06-30')
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dteLeggendo la curva dal lato delle scadenze più lontane, a 60 giorni dalla scadenza il contratto SPY mediano near-the-money presentava un theta di $0.168 per azione al giorno. A 1 giorno dalla scadenza il valore era pari a $0.898. Un contratto standard copre 100 azioni, quindi moltiplicando ciascun dato per 100 si ottiene l’equivalente in contanti giornaliero. La curva si impenna rapidamente avvicinandosi alla scadenza. Questa accelerazione è il costo meccanico che il detentore long sostiene per i giorni compresi tra l’ingresso e il regolamento. La stessa cifra rappresenta il credito incassato dal detentore short. Le opzioni con zero giorni alla scadenza si trovano all’estremità sinistra della curva.
Il secondo ostacolo è il volatility risk premium. Il prezzo di un’opzione incorpora un dato di volatilità, la sua volatilità implicita. Il sottostante continua poi a muoversi dell’ammontare effettivo, determinando la volatilità realizzata. I due valori raramente coincidono.
Ogni riga confronta la volatilità implicita mediana dei contratti SPY con scadenza tra 20 e 45 giorni in un determinato mese con la volatilità che l’indice ha poi realizzato nel mese successivo. Sulla media dei 23 mesi disponibili, la volatilità implicita è stata superiore di 1.5 punti alla volatilità realizzata successiva. Questo è il valore della linea orizzontale tracciata nel grafico. Il divario non è stabile: era pari a 1.7 punti in 2024-08 e a 3.4 punti in 2026-06. In un mese in cui l’indice si muove più di quanto il mercato delle opzioni avesse incorporato nei prezzi, il divario si colloca dall’altro lato dello zero.
Il fenomeno non riguarda soltanto l’indice.
Nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026, la stessa misurazione condotta su sei dei sottostanti statunitensi più scambiati ha indicato il divario più ampio in NVDA: 40.1% di volatilità implicita contro 35.4% di volatilità realizzata, con una differenza di 4.7 punti. Il divario più contenuto era MSFT, pari a -0.6 punti.
Nulla di tutto questo rende l’acquisto di opzioni una strategia necessariamente in perdita, così come nulla rende la vendita di opzioni una strategia necessariamente vincente. La perdita di una posizione long in opzioni è limitata al premio pagato. È questa l’asimmetria per cui l’acquirente paga. I due pannelli misurano l’entità di questa commissione d’ingresso: prima di andare in profitto, la posizione deve superare il time decay e il divario di pricing, oltre a indovinare la direzione. L’aritmetica è identica per un contratto sul Nikkei 225, con un elemento aggiuntivo. Una posizione sul Nikkei mantenuta oltre l’ultimo giorno di negoziazione non viene valutata sulla chiusura di venerdì. Viene valutata sui prezzi di apertura registrati venerdì, un valore determinato dopo la fine delle negoziazioni del contratto.
Come vengono misurati questi pannelli
Il prezzo di apertura è l’apertura della prima barra a un minuto della sessione regolare, espressa nell’ora di New York. La chiusura precedente è l’ultima chiusura a un minuto della sessione regolare precedente. La volatilità implicita e il theta provengono da dati giornalieri per contratto nei casi in cui il modello di pricing è convergente e il contratto è stato scambiato. Il campione è limitato agli strike entro il 5% dalla chiusura del sottostante e con una scadenza tra 20 e 45 giorni. Il pannello del theta restringe il filtro sugli strike al 2% dalla chiusura del sottostante e riporta il valore assoluto mediano per azione e per giorno. La volatilità realizzata è la deviazione standard dei rendimenti giornalieri di chiusura, annualizzata utilizzando la radice quadrata di 252. Le specifiche dei contratti JPX sono tratte dalle pagine dei prodotti pubblicate dall’exchange alla data di agosto 2026.
FAQ sulle opzioni Nikkei 225
Che cosa significa SQ nel mercato Nikkei 225?
SQ sta per Special Quotation, il valore finale di regolamento dei futures e delle opzioni Nikkei 225 in scadenza. JPX lo calcola sulla base dei prezzi di apertura di tutte le 225 azioni componenti nel giorno dell’SQ, il giorno lavorativo successivo all’ultimo giorno di negoziazione, che normalmente è il secondo venerdì del mese di contratto.
Le opzioni Nikkei 225 sono di tipo americano o europeo?
Europeo. Possono essere esercitate solo alla scadenza e vengono regolate per cassa rispetto all’SQ, anziché mediante consegna delle azioni. Una posizione short non comporta alcun rischio di assegnazione anticipata in nessun momento della sua vita.
Qual è la dimensione del contratto di un’opzione Nikkei 225?
Il contratto standard ha un moltiplicatore di 1.000 yen per punto indice. Le mini Options Nikkei 225 utilizzano un moltiplicatore di 100 yen, pari a un decimo della dimensione standard, con scadenze quotate il mercoledì e il venerdì anziché una volta al mese.
Quando terminano le negoziazioni sulle opzioni Nikkei 225?
Il giorno lavorativo precedente al secondo venerdì del mese di contratto. Se quel venerdì non è un giorno lavorativo per JPX, l’ultimo giorno di negoziazione viene anticipato al giorno lavorativo precedente. Il valore di regolamento viene quindi determinato la mattina successiva, quando le negoziazioni sul contratto sono già terminate.
Acquistare opzioni è un modo affidabile per guadagnare?
Le misurazioni indicano che una posizione long sul premio parte svantaggiata sotto due aspetti. Il theta mediano delle SPY near-the-money era pari a $0.898 per azione al giorno con 1 giorni alla scadenza, rispetto a $0.168 con 60 giorni, mentre la volatilità implicita era in media superiore di 1.5 punti alla volatilità realizzata successiva nel corso dei 23 mesi misurati sopra. La direzione del mercato deve inoltre essere corretta, oltre a entrambi questi fattori.
Tutti i numeri riportati sopra provengono da una stored query sui dati di mercato statunitensi e il meccanismo di regolamento analizzato è quello applicato da JPX al Nikkei 225 ogni secondo venerdì. Apri un pannello per leggere l’SQL oppure esegui una tua versione sul terminale Strasmore.