Opsi Nikkei 225 dan Penyelesaian SQ

Opsi Nikkei 225 adalah index options yang tercatat di Osaka Exchange, bagian dari Japan Exchange Group (JPX). Opsi ini bergaya Eropa dan diselesaikan secara tunai berdasarkan nilai yen yang disebut SQ (Special Quotation). SQ dihitung dari harga pembukaan seluruh 225 saham konstituen pada Jumat kedua bulan kontrak. Mekanisme penyelesaian inilah yang sering mengecoh pendatang baru. Bagian ini juga didukung oleh data paling banyak.

Apa itu opsi Nikkei 225?

Opsi Nikkei 225 adalah kontrak atas level Nikkei Stock Average, bukan atas satu saham tertentu. JPX menerbitkan spesifikasi lengkapnya. Berikut ketentuan yang memengaruhi perilaku posisi, per Agustus 2026:

• Pengali kontrak adalah 1.000 yen. Premi yang dikutip dikalikan 1.000 untuk menentukan nilai tunai yang berpindah tangan. Setiap pergerakan satu poin indeks bernilai 1.000 yen bagi pemegang opsi.
• Pelaksanaan bersifat Eropa. Opsi hanya dapat dilaksanakan saat jatuh tempo. Posisi short tidak menghadapi risiko assignment lebih awal. Pelaksanaan gaya Amerika dan Eropa menjelaskan dampaknya bagi pemegang opsi.
• Penyelesaian dilakukan secara tunai. Tidak ada saham yang berpindah tangan. Opsi in-the-money membayar selisih antara strike dan SQ, dikalikan 1.000 yen.
• Hari perdagangan terakhir adalah hari bursa sebelum Jumat kedua pada bulan kontrak. Jika Jumat tersebut bukan hari bursa JPX, hari perdagangan terakhir adalah hari bursa yang mendahuluinya.
• Tersedia kontrak yang lebih kecil. Nikkei 225 mini Options memiliki pengali 100 yen, yaitu sepersepuluh ukuran kontrak standar. JPX juga mencatatkan jatuh tempo pada hari Rabu dan Jumat, bukan hanya sekali sebulan.

Perdagangan berlangsung dalam dua sesi. Sesi siang dibuka pukul 8.45 pagi waktu Tokyo dan berakhir dengan lelang penutupan pada pertengahan sore. Setelah itu, sesi malam berlangsung dari pukul 5.00 sore hingga pukul 6.00 pagi keesokan harinya. Sesi ini tumpang tindih dengan jam perdagangan Eropa dan AS. Dengan demikian, akun di Tokyo dapat mengakses pasar yang aktif ketika Wall Street masih buka. Alternatif lain adalah memperdagangkan kontrak AS secara langsung, yang dibahas dalam opsi 0DTE dari Jepang. Jam perdagangan pasar AS di berbagai belahan dunia memetakan waktunya.

Bagaimana SQ (Special Quotation) dihitung?

Hari SQ adalah hari bursa setelah hari perdagangan terakhir, biasanya Jumat kedua. Pada pagi itu, masing-masing dari 225 konstituen dibuka melalui lelang pembukaan tersendiri di Tokyo Stock Exchange. JPX mengambil harga pembukaan setiap konstituen, memasukkan seluruhnya ke dalam formula indeks, lalu memublikasikan hasilnya sebagai Special Quotation. Setiap opsi Nikkei 225 yang jatuh tempo diselesaikan berdasarkan satu angka tersebut.

Ada dua hal yang langsung terlihat dari definisi itu.

Pertama, SQ bukan level yang pernah diperdagangkan. SQ dirangkai dari 225 print pembukaan yang terpisah. Masing-masing terbentuk dalam lelangnya sendiri pada waktunya sendiri. Karena itu, indeks tidak pernah mengutip SQ sebagai harga live selama perdagangan kontinu. Sebuah kontrak dapat berakhir in the money berdasarkan angka yang tidak pernah muncul di chart.

Kedua, hari perdagangan terakhir berlangsung sebelum hari SQ. Posisi ditutup atau dibawa hingga jatuh tempo pada Kamis. Nilai penyelesaiannya ditetapkan keesokan paginya, ketika opsi tersebut sudah tidak dapat diperdagangkan lagi.

Opsi indeks AS menggunakan mekanisme yang sama. Opsi bulanan SPX diselesaikan berdasarkan SET, yang dihitung dari harga pembukaan konstituen S&P 500 pada Jumat ketiga. Hari tersebut menjadi garis pemisah yang dijelaskan secara rinci dalam opsi indeks yang diselesaikan pada pagi hari dan yang diselesaikan pada sore hari. Panel di bawah mengukur mekanisme tersebut berdasarkan data AS, yang mencatat setiap print pembukaan konstituen.

Seberapa jauh opening print dapat berbeda dari penutupan sebelumnya?

Jarak antara opening print dan penutupan sesi sebelumnya adalah alasan utama mengapa opening settlement perlu dipahami. Berikut adalah SPY, tracker S&P 500, pada setiap sesi Jumat ketiga yang diperdagangkan antara Januari 2025 dan Juni 2026, yaitu pagi ketika SET ditetapkan.

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
paired AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_open) AS open_px,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
       formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
       round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
  AND session_date >= toDate('2025-01-01')
  AND toDayOfWeek(session_date) = 5
  AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_date

Dari 16 sesi settlement yang tercatat, opening print berada 0.89% dari penutupan sebelumnya pada Jan 17, 2025 dan -0.85% pada May 15, 2026. Seri kedua menunjukkan apa yang terjadi setelahnya: dari opening print hingga penutupan sesi yang sama, tracker bergerak 0.1% dan -0.36% pada dua hari tersebut. Pergerakan setelah itu tidak memengaruhi nilai settlement. Nilai tersebut sudah ditetapkan.

Dua Jumat ketiga dalam periode tersebut jatuh pada hari libur pasar AS, sehingga settlement dipindahkan ke Kamis sebelumnya. Panel hanya menghitung Jumat yang diperdagangkan. JPX menerapkan prinsip yang sama dari sisi lain: jika Jumat kedua bukan hari bursa, hari perdagangan terakhir dimajukan ke hari sebelumnya.

Nilai settlement yang dibentuk dari banyak opening print

SQ merupakan gabungan. Untuk melihat arti “gabungan”, gunakan satu pagi settlement bulanan di AS, Jumat, 15 Mei 2026, lalu ikuti 12 konstituen besar satu per satu: posisi pembukaan masing-masing dibandingkan dengan penutupan sebelumnya, serta pergerakannya antara opening print dan bel penutupan.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
   AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESC

Gap pembukaan berkisar dari 1.15% pada MSFT hingga -2.54% pada NVDA. Ini merupakan spread antar-saham yang semuanya dibuka dalam rentang beberapa menit yang sama. Settlement indeks yang dihitung dari print seperti ini akan berada di titik yang ditentukan oleh kombinasi lelang pada pagi tersebut. Jika gambaran ini dikalikan dengan 225 saham, SQ Nikkei adalah objek yang sama: satu angka yang dihitung sekali setiap bulan dari 225 lelang, yang masing-masing ditentukan oleh penawaran dan permintaan sendiri. Mengapa saham mengalami gap semalam membahas asal gap pada masing-masing saham.

Nikkei 225 options vs SPX options: seberapa besar satu kontrak?

Ukuran kontrak adalah hal pertama yang sering keliru dipahami pembaca AS tentang pasar Jepang. Ukuran ini merupakan spesifikasi kontrak dan tidak memerlukan data pasar. Setiap satu poin indeks bernilai 1.000 yen pada Nikkei 225 option standar dan 100 yen pada mini. Setiap satu poin indeks S&P 500 bernilai 100 dolar AS pada SPX option. Pengali tersebut menggunakan mata uang yang berbeda dan berlaku untuk indeks dengan level yang sangat berbeda. Karena itu, perbandingan nilai nosional memerlukan kuotasi indeks terkini dan nilai tukar terkini, bukan aturan praktis. Hal-hal yang tetap dan dapat dibandingkan adalah: mini bernilai sepersepuluh dari kontrak Nikkei standar, kedua kontrak Jepang diselesaikan secara tunai, keduanya merupakan opsi Eropa, dan keduanya diselesaikan berdasarkan opening print, bukan harga penutupan.

Apakah membeli option merupakan cara yang andal untuk menghasilkan uang?

Inilah pertanyaan yang muncul di kotak pencarian. Jawaban jujurnya, posisi long option sejak awal menghadapi dua hambatan yang dapat diukur. Keduanya bukan prediksi arah. Keduanya merupakan karakteristik kontrak.

Hambatan pertama adalah peluruhan waktu. Theta adalah penurunan nilai option per saham, per hari, yang dimodelkan ketika aset dasar tidak bergerak. Besarnya tidak konstan sepanjang masa berlaku kontrak. Bentuk kurvanya adalah hal yang penting.

SELECT days_to_expiry AS dte,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-01-02')
  AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dte

Baca kurva dari sisi kontrak dengan sisa waktu terpanjang. Pada 60 hari sebelum jatuh tempo, kontrak SPY median yang berada di sekitar harga pasar memiliki theta sebesar $0.168 per saham per hari. Pada 1 hari sebelum jatuh tempo, nilainya sebesar $0.898. Satu kontrak standar mencakup 100 saham. Jadi, masing-masing angka tersebut dikalikan 100 untuk memperoleh ekuivalen kas harian. Kurva menanjak tajam mendekati jatuh tempo. Kenaikan ini merupakan biaya mekanis yang ditanggung pemegang long option atas berlalunya hari antara pembukaan posisi dan settlement. Angka yang sama merupakan kredit yang diterima pemegang short option. Option dengan nol hari sebelum jatuh tempo berada di ujung kiri kurva.

Hambatan kedua adalah volatility risk premium. Harga option mencakup angka volatilitas, yaitu implied volatility. Aset dasar kemudian bergerak sebesar apa pun yang terjadi, yang menghasilkan realized volatility. Keduanya jarang sama.

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-08-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
rets AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT toStartOfMonth(session_date) AS month_start,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
    GROUP BY month_start
),
implied AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month_start,
           addMonths(toStartOfMonth(date), 1) AS next_month_start,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2024-08-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY month_start, next_month_start
)
SELECT formatDateTime(i.month_start, '%Y-%m') AS month,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct,
       round(avg(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct) OVER (), 1) AS avg_premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.next_month_start = r.month_start
WHERE r.sessions >= 15
ORDER BY month

Setiap baris membandingkan median implied volatility kontrak SPY yang memiliki 20 hingga 45 hari sebelum jatuh tempo dalam satu bulan dengan volatilitas yang kemudian terealisasi pada tracker tersebut selama bulan berikutnya. Secara rata-rata selama 23 bulan dalam data, implied volatility berada 1.5 poin di atas realized volatility berikutnya. Selisih rata-rata ini ditunjukkan oleh garis datar pada grafik. Selisih tersebut tidak stabil: nilainya 1.7 poin pada 2024-08 dan 3.4 poin pada 2026-06. Pada bulan ketika indeks bergerak lebih besar daripada yang dihargai oleh pasar option, selisihnya berada di sisi lain dari nol.

Pola ini tidak terbatas pada index tracker.

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2025-06-20')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
),
rets AS (
    SELECT ticker,
           session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT ticker,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
      AND session_date >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY ticker
),
implied AS (
    SELECT underlying_symbol AS underlying,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY underlying
)
SELECT i.underlying AS ticker,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.underlying = r.ticker
WHERE r.sessions >= 200
ORDER BY premium_pct DESC

Selama 12 bulan hingga 30 Juni 2026, pengukuran yang sama pada enam aset dasar AS dengan volume perdagangan tertinggi menunjukkan selisih terbesar pada NVDA. Implied volatility berada di 40.1% dibandingkan realized volatility sebesar 35.4%, dengan selisih 4.7 poin. Selisih terkecil adalah MSFT, sebesar -0.6 poin.

Tidak satu pun dari hal ini berarti membeli option pasti menghasilkan kerugian. Hal ini juga tidak berarti menjual option pasti menghasilkan keuntungan. Kerugian pada long option dibatasi sebesar premi yang dibayarkan. Inilah asimetri yang sejak awal dibayar oleh pembeli. Kedua panel tersebut mengukur besarnya biaya masuk itu. Posisi harus menutup biaya peluruhan dan selisih pricing tersebut sebelum menghasilkan keuntungan, selain harus benar dalam memprediksi arah. Perhitungannya sama pada kontrak Nikkei 225, dengan satu ketentuan tambahan. Posisi Nikkei yang masih terbuka melewati hari perdagangan terakhir tidak dihitung berdasarkan penutupan hari Jumat. Posisi tersebut dihitung berdasarkan prints pembukaan hari Jumat, yaitu angka yang ditetapkan setelah kontrak berhenti diperdagangkan.

FAQ Nikkei 225 options

Apa arti SQ di pasar Nikkei 225?

SQ adalah singkatan dari Special Quotation, yaitu nilai penyelesaian final untuk futures dan options Nikkei 225 yang jatuh tempo. JPX menghitungnya dari harga pembukaan seluruh 225 saham konstituen pada hari SQ, yaitu hari bursa setelah hari perdagangan terakhir. Hari tersebut biasanya merupakan Jumat kedua pada bulan kontrak.

Apakah options Nikkei 225 bergaya Amerika atau Eropa?

Bergaya Eropa. Options hanya dapat dieksekusi saat jatuh tempo. Penyelesaiannya dilakukan secara tunai berdasarkan SQ, bukan melalui penyerahan saham. Posisi short tidak memiliki risiko early assignment sepanjang masa berlakunya.

Berapa ukuran kontrak options Nikkei 225?

Kontrak standar memiliki multiplier sebesar 1.000 yen per poin indeks. Nikkei 225 mini Options menggunakan multiplier 100 yen, atau sepersepuluh dari ukuran standar. Jatuh temponya tercatat pada hari Rabu dan Jumat, bukan sebulan sekali.

Kapan options Nikkei 225 berhenti diperdagangkan?

Pada hari bursa sebelum Jumat kedua pada bulan kontrak. Jika Jumat tersebut bukan hari bursa JPX, hari perdagangan terakhir dimajukan ke hari bursa sebelumnya. Nilai penyelesaian kemudian ditetapkan pada pagi berikutnya, setelah perdagangan kontrak berakhir.

Apakah membeli options merupakan cara yang andal untuk menghasilkan uang?

Pengukuran menunjukkan bahwa posisi long premium mulai tertinggal dalam dua hal. Median theta SPY near-the-money mencapai $0.898 per saham per hari dengan 1 hari hingga jatuh tempo, dibandingkan dengan $0.168 pada 60 hari. Selain itu, implied volatility rata-rata 1.5 poin lebih tinggi daripada realized volatility berikutnya selama 23 bulan yang diukur di atas. Arah pergerakan tetap harus tepat, di samping kedua faktor tersebut.

Setiap angka di atas berasal dari stored query atas data pasar AS. Mekanisme penyelesaian yang diukur adalah mekanisme yang diterapkan JPX pada Nikkei 225 setiap Jumat kedua. Buka panel mana pun untuk membaca SQL-nya, atau jalankan versi Anda sendiri di terminal Strasmore.