Автор: Matt Connor
Опционы на индекс Nikkei 225 и расчеты по SQ
Опционы на индекс Nikkei 225 рассчитываются в денежной форме на основе значения SQ. Узнайте, как работает расчет во вторую пятницу и во сколько обходится премия по контрактам.
Опционы на индекс Nikkei 225 — это индексные опционы, торгуемые на Осакской бирже, входящей в состав Japan Exchange Group (JPX). May 15, 2026 Они относятся к европейскому типу и рассчитываются в денежной форме на основе иенового значения, называемого SQ (Special Quotation). Это значение SQ рассчитывается исходя из цен открытия всех двухсот двадцати пяти акций, входящих в индекс, во вторую пятницу контрактного месяца. Механика расчетов — это именно тот аспект, который часто сбивает с толку новичков, и именно по нему накоплен наибольший объем данных. Подробнее о механике расчетов
Что такое опционы на Nikkei 225?
Опцион на Nikkei 225 — это контракт на значение фондового индекса Nikkei Stock Average, а не на отдельную акцию. JPX публикует полные спецификации. Параметры, определяющие поведение позиции по состоянию на август две тысячи двадцать шестого года:
- Контрактный множитель составляет одну тысячу иен. Котируемая премия умножается на одну тысячу для определения суммы денежных средств, переходящих из рук в руки; один пункт движения индекса равен одной тысяче иен для держателя.
- Исполнение европейского типа. Опцион может быть исполнен только в дату экспирации, а короткая позиция не несет риска досрочного исполнения. Американский и европейский типы исполнения описывают, что это меняет для держателя.
- Расчеты производятся в денежной форме. Акции не передаются. Опцион «в деньгах» выплачивает разницу между ценой исполнения (страйком) и расчетной ценой (SQ), умноженную на одну тысячу иен.
- Последний торговый день — рабочий день перед второй пятницей контрактного месяца. Если эта пятница не является рабочим днем JPX, последним торговым днем становится предшествующий ей рабочий день.
- Существует контракт меньшего размера. Мини-опционы на Nikkei 225 имеют множитель сто иен, что составляет одну десятую стандартного размера, а JPX устанавливает даты экспирации по средам и пятницам, а не раз в месяц.
Торги проходят в две сессии. Дневная сессия открывается в восемь сорок пять утра по токийскому времени и завершается закрывающим аукционом в середине дня. Затем следует ночная сессия, которая длится с пяти часов вечера до шести часов утра следующего дня, перекрывая европейские и американские торговые часы; это один из способов для токийского счета получить доступ к активному рынку, пока открыта Уолл-стрит. Другой путь, прямая торговля контрактами США, описан в 0DTE опционы из Японии; Торговые часы рынков США в мире содержит карту времени.
Как рассчитывается SQ (специальная котировка)?
День SQ — это рабочий день, следующий за последним торговым днем, обычно вторая пятница месяца. В это утро каждая из 225 акций, входящих в индекс, открывается на Токийской фондовой бирже в рамках собственного аукциона открытия. JPX берет цену открытия каждого компонента, подставляет эти данные в формулу индекса и публикует результат как специальную котировку (Special Quotation). Все истекающие опционы на Nikkei 225 производят расчеты по этому единственному значению.
Из этого определения прямо вытекают два факта.
Первый: SQ — это не тот уровень, по которому совершались сделки. Он формируется из двухсот двадцати пяти отдельных цен открытия, каждая из которых зафиксирована на собственном аукционе в свой момент времени, поэтому индекс никогда не транслирует SQ как текущую котировку в ходе непрерывных торгов. Контракт может оказаться в деньгах (in the money) относительно числа, которое никогда не отображалось на графике.
Второй: последний торговый день наступает раньше дня SQ. Позиция закрывается или переносится до экспирации в четверг. Стоимость, по которой происходит расчет, фиксируется на следующее утро, когда сам опцион уже недоступен для торговли.
Опционы на американские индексы работают по идентичному механизму. Ежемесячные опционы на SPX рассчитываются на основе SET, который вычисляется по ценам открытия компонентов S&P 500 в третью пятницу. Эта дата является разделительной чертой, которую подробно описывает раздел индексные опционы с расчетом утром и вечером. Приведенные ниже панели оценивают этот механизм на данных рынка США, где зафиксирована каждая цена открытия входящих в индекс бумаг.
Насколько далеко может находиться цена открытия от цены закрытия предыдущей сессии?
Разница между ценой первой сделки (opening print) и ценой закрытия предыдущей сессии — это главная причина, по которой важно понимать механизм расчёта цены исполнения (settlement). Ниже представлены данные по SPY, ETF на индекс S&P 500, для каждой третьей пятницы месяца в период с января две тысячи двадцать пятого года по июнь две тысячи двадцать шестого года — это утренние сессии, в которые определяется значение SET.
Точный SQL-код для каждого числа
WITH sessions AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY session_date
),
paired AS (
SELECT session_date,
toFloat64(session_open) AS open_px,
toFloat64(session_close) AS close_px,
any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
AND session_date >= toDate('2025-01-01')
AND toDayOfWeek(session_date) = 5
AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_dateЗа 16 сессий экспирации, имеющихся в базе, цена открытия отклонилась на 0.89% от предыдущего закрытия в Jan 17, 2025 случаев, и на -0.85% в May 15, 2026 случаев. Второй ряд данных показывает последующую динамику: от цены открытия до закрытия той же сессии ETF прошел 0.1% и -0.36% в эти два дня. Эти последующие движения не влияют на значение расчётной цены. Оно уже было зафиксировано.
Две третьи пятницы в рассматриваемом периоде пришлись на праздничные дни в США, из-за чего расчёт был перенесён на предшествующий четверг; в таблице учтены только те пятницы, когда торги проводились. JPX применяет аналогичный принцип с другой стороны: если вторая пятница не является рабочим днём, последний торговый день переносится на более раннюю дату.
Расчетная стоимость, сформированная на основе множества котировок открытия
SQ — это композитный показатель. Чтобы понять, что означает «композитный», рассмотрим утро расчетного дня по американским контрактам, пятницу 15 мая 2026 года, и проследим за 12 крупными компонентами по отдельности: где каждый из них открылся относительно предыдущего закрытия и как менялась цена между этой первой сделкой и финальным гонгом.
Точный SQL-код для каждого числа
WITH px AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESCГэпы на открытии варьировались от 1.15% на уровне MSFT до -2.54% на уровне NVDA — это разброс по бумагам, которые открывались в течение нескольких минут. Индексный расчет, основанный на таких сделках, оказывается на том уровне, который задает совокупность аукционов конкретного утра. Если масштабировать эту картину на 225 бумаг, то SQ индекса Nikkei представляет собой тот же объект: одно число, рассчитываемое раз в месяц из 225 аукционов, каждый из которых закрылся исходя из собственного спроса и предложения. В статье Почему акции образуют гэпы на открытии рассматриваются причины возникновения индивидуальных гэпов.
Опционы на Nikkei 225 против опционов на SPX: размер контракта
Размер контракта — это первый аспект японского рынка, который неверно интерпретируют американские инвесторы. Это чисто техническая спецификация, не требующая анализа рыночных данных. Один пункт индекса Nikkei 225 в стандартном опционе равен одной тысяче иен, а в мини-контракте — ста иенам. Один пункт индекса S&P 500 в опционе SPX равен ста долларам США. Поскольку эти множители выражены в разных валютах и применяются к индексам с существенно различающимися значениями, для сравнения номинальной стоимости требуется использовать текущие котировки индексов и обменный курс, а не эмпирические правила. Фиксированными и сопоставимыми параметрами являются следующие: мини-контракт составляет одну десятую часть стандартного контракта Nikkei, оба японских инструмента предполагают денежные расчеты, являются европейскими опционами и исполняются по цене открытия, а не по цене закрытия.
Является ли покупка опционов надежным способом заработка?
Этот вопрос чаще всего встречается в поисковых строках, и честный ответ заключается в том, что длинная позиция по опциону изначально сталкивается с двумя измеримыми препятствиями. Ни одно из них не является прогнозом направления движения цены. Оба фактора — это свойства самого контракта.
Первое — это временной распад. Тета представляет собой расчетную потерю стоимости опциона на одну акцию в день при условии, что цена базового актива остается неизменной. Этот показатель не является постоянным на протяжении всего срока действия контракта, и именно форма кривой имеет значение.
Точный SQL-код для каждого числа
SELECT days_to_expiry AS dte,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date >= toDate('2026-01-02')
AND date <= toDate('2026-06-30')
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dteРассмотрим кривую со стороны длинного срока. За 60 дней до экспирации медианный контракт SPY «около денег» (near-the-money) имел тету в размере $0.168 на акцию в день. За 1 день до экспирации этот показатель составлял $0.898. Стандартный контракт покрывает сто акций, поэтому умножение любой из этих цифр на сто дает ежедневный денежный эквивалент. Кривая резко крутеет по мере приближения к экспирации, и это ускорение является механическими издержками, которые несет держатель длинной позиции за дни между входом в сделку и расчетами. Эта же цифра является кредитом, который получает продавец опциона. Опционы с нулевым сроком до экспирации находятся на самом левом краю кривой.
Второе препятствие — это премия за риск волатильности. В цену опциона заложено значение волатильности, его подразумеваемая волатильность. В дальнейшем базовый актив движется с определенной интенсивностью, что называется реализованной волатильностью. Эти два показателя редко совпадают.
Каждая строка сопоставляет медианную подразумеваемую волатильность контрактов SPY со сроком экспирации от двадцати до сорока пяти дней в конкретном месяце с волатильностью, которую этот инструмент реализовал в течение следующего месяца. В среднем за 23 месяцев, имеющихся в базе, подразумеваемая волатильность превышала реализованную на 1.5 пункта, что отражено прямой линией на графике. Разрыв нестабилен: в 2024-08 году он составлял 1.7 пункта, а в 2026-06 году — 3.4 пункта. В те месяцы, когда индекс движется сильнее, чем заложено в ценах опционного рынка, разрыв оказывается по другую сторону от нуля.
Эта закономерность характерна не только для индексного трекера.
За двенадцать месяцев по тридцатое июня две тысячи двадцать шестого года аналогичные измерения по шести наиболее активно торгуемым базовым активам в США показали самый широкий разрыв на уровне NVDA, где подразумеваемая волатильность составила 40.1% против 35.4% реализованной, что дает разницу в 4.7 пункта. Самый узкий разрыв составил MSFT при -0.6 пунктах.
Все это не делает покупку опционов заведомо убыточной стратегией, как и продажу — гарантированно прибыльной. Убыток по длинной позиции ограничен уплаченной премией, и именно за эту асимметрию покупатель платит в первую очередь. Оба графика измеряют размер этой «входной платы»: прежде чем позиция выйдет в плюс, она должна покрыть временной распад и разрыв в ценообразовании, помимо необходимости угадать направление движения. Арифметика для контракта Nikkei 225 идентична, за одним исключением. Позиция по Nikkei, удерживаемая после последнего торгового дня, оценивается не по цене закрытия пятницы. Она оценивается по котировкам открытия пятницы — значению, которое устанавливается уже после прекращения торгов по контракту.
Как проводятся эти измерения
Котировка открытия — это цена первой минутной свечи регулярной сессии по нью-йоркскому времени, а предыдущее закрытие — это цена последней минутной свечи предыдущей сессии. Подразумеваемая волатильность и тета взяты из ежедневных записей по каждому контракту, где модель ценообразования сходилась и сделки совершались, с ограничением по страйкам в пределах пяти процентов от цены закрытия базового актива и сроком экспирации от двадцати до сорока пяти дней. На графике теты фильтр страйков сужен до двух процентов от цены закрытия базового актива, приводится медианное абсолютное значение на акцию в день. Реализованная волатильность — это стандартное отклонение ежедневных доходностей закрытия, годовое значение которого получено через умножение на квадратный корень из двухсот пятидесяти двух. Спецификации контрактов JPX взяты с официальных страниц продуктов биржи по состоянию на август две тысячи двадцать шестого года.
Часто задаваемые вопросы об опционах на Nikkei 225
Что означает SQ на рынке Nikkei 225?
SQ расшифровывается как Special Quotation (специальная котировка) — это итоговая расчетная цена для истекающих фьючерсов и опционов на индекс Nikkei 225. JPX рассчитывает её на основе цен открытия всех двухсот двадцати пяти акций, входящих в индекс, в день SQ. Этот день приходится на рабочий день, следующий за последним днем торгов, который обычно является второй пятницей контрактного месяца.
Опционы на Nikkei 225 — американского или европейского типа?
Европейского. Их можно исполнить только в момент истечения срока действия, и расчет по ним производится в денежной форме на основе SQ, а не путем поставки акций. Короткая позиция не несет риска досрочного исполнения в любой момент времени.
Каков размер контракта опциона на Nikkei 225?
Стандартный контракт имеет множитель одна тысяча иен на пункт индекса. В мини-опционах на Nikkei 225 используется множитель сто иен, что составляет одну десятую от стандартного размера, а даты истечения приходятся на среды и пятницы, а не раз в месяц.
Когда прекращаются торги опционами на Nikkei 225?
В рабочий день, предшествующий второй пятнице контрактного месяца. Если эта пятница не является рабочим днем JPX, последний день торгов переносится на предыдущий рабочий день. Расчетная стоимость определяется на следующее утро, уже после завершения торгов по данному контракту.
Является ли покупка опционов надежным способом заработка?
Показатели свидетельствуют, что позиция с покупкой премии изначально находится в невыгодном положении по двум причинам. Медианный показатель тета для опционов «около денег» на SPY составлял 0.898 на акцию в день при 1 днях до истечения против 0.168 при 60 днях, а подразумеваемая волатильность в среднем превышала реализованную волатильность на 1.5 пункта за 23 месяцев, указанных выше. Помимо этого, необходимо верно определить направление движения цены.
Каждое число выше получено в результате запроса к данным по рынку США, а механизм расчетов, который оно измеряет, применяется JPX к индексу Nikkei 225 каждую вторую пятницу. Откройте любую панель, чтобы прочитать SQL-запрос, или запустите собственную версию на терминале Strasmore.