लेखक: Matt Connor
Nikkei 225 Options और SQ Settlement कैसे काम करता है
Nikkei 225 options का cash settlement SQ पर होता है, जो सभी 225 stocks के opening prices से बनता है। दूसरे शुक्रवार की प्रक्रिया और long premium cost समझें।
Nikkei 225 options, Japan Exchange Group (JPX) का हिस्सा Osaka Exchange पर सूचीबद्ध index options हैं। ये European style के होते हैं और cash settlement से निपटते हैं। इसका आधार yen में व्यक्त SQ (Special Quotation) होता है। SQ की गणना contract month के दूसरे शुक्रवार को Nikkei 225 के सभी 225 constituent stocks के opening prices से की जाती है। Settlement की यही प्रक्रिया नए ट्रेडरों को सबसे अधिक भ्रमित करती है। इसी हिस्से के पीछे सबसे अधिक data उपलब्ध है।
Nikkei 225 options क्या हैं?
Nikkei 225 option, Nikkei Stock Average के स्तर पर आधारित contract है, किसी एक share पर नहीं। JPX इसकी पूरी specification प्रकाशित करता है। अगस्त 2026 तक position के व्यवहार को प्रभावित करने वाले मुख्य बिंदु ये हैं:
- Contract multiplier 1,000 yen है। Quoted premium को 1,000 से गुणा करने पर हाथ बदलने वाली cash राशि मिलती है। Index में एक point की movement holder के लिए 1,000 yen के बराबर होती है।
- Exercise European है। Option का exercise केवल expiry पर किया जा सकता है। Short position पर early assignment का जोखिम नहीं होता। American और European exercise में holder के लिए इसके प्रभाव बताए गए हैं।
- Settlement cash में होता है। कोई share transfer नहीं होता। In-the-money option में strike और SQ के बीच का अंतर 1,000 yen से गुणा करके भुगतान किया जाता है।
- Last trading day contract month के दूसरे शुक्रवार से पहले वाला business day होता है। यदि वह शुक्रवार JPX का business day नहीं है, तो last trading day उससे पहले वाला business day होगा।
- छोटा contract भी उपलब्ध है। Nikkei 225 mini Options में 100 yen का multiplier होता है, जो standard size का दसवाँ हिस्सा है। JPX इनमें महीने में एक बार के बजाय बुधवार और शुक्रवार की expirations सूचीबद्ध करता है।
Trading दो sessions में होती है। Day session Tokyo time के अनुसार सुबह 8:45 बजे खुलता है और दोपहर के मध्य में closing auction के साथ समाप्त होता है। इसके बाद night session शाम 5:00 बजे से अगले दिन सुबह 6:00 बजे तक चलता है। यह European और US trading hours के साथ overlap करता है। इसी कारण Tokyo का account Wall Street के खुले रहने के दौरान active market तक पहुंच सकता है। एक अलग विकल्प US contracts को सीधे trade करना है, जिसकी जानकारी Japan से 0DTE options में दी गई है। दुनिया भर में US market hours में समय-सारणी दी गई है।
SQ (Special Quotation) की गणना कैसे की जाती है?
SQ day अंतिम trading day के अगले कारोबारी दिन होता है। यह सामान्यतः दूसरे शुक्रवार को पड़ता है। उस सुबह 225 में से प्रत्येक constituent Tokyo Stock Exchange में अपने अलग opening auction में खुलता है। JPX हर constituent का opening price लेता है, उन्हें index formula में लागू करता है और परिणाम को Special Quotation के रूप में प्रकाशित करता है। हर expiring Nikkei 225 option का settlement इसी एक संख्या के आधार पर होता है।
इस परिभाषा से दो बातें सीधे स्पष्ट होती हैं।
पहली बात: SQ ऐसा level नहीं है जिस पर किसी ने trading की हो। इसे 225 अलग-अलग opening prints से तैयार किया जाता है। हर print अपने अलग auction में, अपने अलग समय पर निष्पादित होता है। इसलिए continuous trading के दौरान index कभी SQ को live price के रूप में quote नहीं करता। कोई contract ऐसी संख्या के आधार पर in the money समाप्त हो सकता है, जो किसी chart पर कभी दिखाई ही नहीं दी।
दूसरी बात: अंतिम trading day, SQ day से पहले आता है। कोई position गुरुवार को बंद की जाती है या expiry तक carry की जाती है। उसका settlement value अगली सुबह तय होती है, जबकि option में उस समय trading नहीं की जा सकती।
US index options में भी यही प्रक्रिया लागू होती है। SPX monthly options का settlement SET के आधार पर होता है। SET की गणना तीसरे शुक्रवार को S&P 500 constituents के opening prices से की जाती है। यही वह अंतर है जिसे AM settled और PM settled index options विस्तार से समझाता है। नीचे दिए गए panels US data पर इस प्रक्रिया का मापन करते हैं, जहां हर constituent का opening print दर्ज है।
पिछली क्लोज़ से ओपनिंग प्रिंट कितनी दूर हो सकती है?
ओपनिंग प्रिंट और पिछले सत्र की क्लोज़ के बीच का अंतर ही वह मुख्य कारण है जिसके चलते opening settlement को समझना महत्वपूर्ण है। यहां SPY, यानी S&P 500 को ट्रैक करने वाला ETF, जनवरी 2025 से जून 2026 के बीच कारोबार हुए प्रत्येक तीसरे शुक्रवार के सत्र में दिखाया गया है। ये वही सुबहें हैं जिनमें SET तय होता है।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
WITH sessions AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY session_date
),
paired AS (
SELECT session_date,
toFloat64(session_open) AS open_px,
toFloat64(session_close) AS close_px,
any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
AND session_date >= toDate('2025-01-01')
AND toDayOfWeek(session_date) = 5
AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_dateदर्ज 16 settlement सत्रों में, ओपनिंग प्रिंट पिछले क्लोज़ से 0.89% दूर रहा। यह Jan 17, 2025 और -0.85% में से May 15, 2026 मामलों में हुआ। दूसरी श्रृंखला इसके बाद की चाल दिखाती है: उसी सत्र के ओपनिंग प्रिंट से क्लोज़ तक, ETF ने इन दो दिनों में क्रमशः 0.1% और -0.36% की चाल दर्ज की। बाद की इस चाल का settlement value पर कोई असर नहीं पड़ता। वह पहले ही तय हो चुका था।
इस अवधि में आने वाले दो तीसरे शुक्रवार अमेरिकी बाजार की छुट्टियों पर पड़े। इसलिए settlement पिछले गुरुवार को हुआ और पैनल में केवल कारोबार हुए शुक्रवारों की गिनती है। JPX दूसरी दिशा से यही सिद्धांत लागू करता है: यदि दूसरा शुक्रवार कारोबारी दिन नहीं है, तो अंतिम trading day उससे पहले के दिन पर आ जाता है।
अनेक शुरुआती ट्रेडों से तैयार किया गया settlement value
SQ एक मिश्रण है। “मिश्रण” का अर्थ समझने के लिए शुक्रवार, 15 मई 2026 की एक US मासिक settlement सुबह को देखें और 12 बड़े constituents को एक-एक करके ट्रैक करें: हर शेयर अपने पिछले बंद भाव की तुलना में किस स्तर पर खुला और उस शुरुआती ट्रेड से closing bell तक किस दायरे में चला।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
WITH px AS (
SELECT ticker,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
argMin(open, window_start) AS session_open,
argMax(close, window_start) AS session_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
/ toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESCशुरुआती gaps 1.15% से MSFT तक रहे, जबकि -2.54% से NVDA तक के नाम उसी कुछ मिनट की अवधि में खुले। ऐसे शुरुआती ट्रेडों से निकाला गया index settlement उसी स्तर पर बनता है, जहां उस सुबह की नीलामियों का विशेष मिश्रण उसे पहुंचाता है। इस तस्वीर को 225 नामों तक बढ़ाएं और Nikkei का SQ भी यही संरचना है: महीने में एक बार निकाली गई एक संख्या, जो 225 अलग-अलग नीलामियों से मिलकर बनती है और जिनमें से हर नीलामी अपने स्वतंत्र supply और demand पर तय हुई। शेयर रातोंरात gap क्यों करते हैं में व्यक्तिगत gaps के कारणों को समझाया गया है।
Nikkei 225 options बनाम SPX options: एक contract कितना बड़ा है?
Contract size जापानी बाजार के बारे में अमेरिकी पाठक की पहली आम गलती होती है। यह पूरी तरह specification पर आधारित है और इसके लिए market data की आवश्यकता नहीं होती। Standard Nikkei 225 option में index का एक point 1,000 yen के बराबर होता है। Mini contract में एक point 100 yen के बराबर होता है। SPX option में S&P 500 index का एक point 100 US dollars के बराबर होता है। ये multipliers अलग-अलग currencies में quote किए जाते हैं और इनका संबंध बहुत अलग स्तरों पर मौजूद indices से है। इसलिए notional comparison के लिए rule of thumb के बजाय मौजूदा index quotes और मौजूदा exchange rate की आवश्यकता होती है। जो बातें स्थिर और तुलनीय हैं, वे ये हैं: mini, standard Nikkei contract का one tenth होता है; दोनों Japanese contracts cash settled होते हैं; दोनों European-style होते हैं; और दोनों closing price के बजाय opening print पर settle होते हैं।
क्या options खरीदना पैसा कमाने का भरोसेमंद तरीका है?
सर्च बॉक्स यही सवाल सुझाता है, और ईमानदार जवाब यह है कि long option position शुरुआत से ही दो मापने योग्य प्रतिकूल प्रभावों के सामने होती है। इनमें से कोई भी दिशा का पूर्वानुमान नहीं है। दोनों contract की विशेषताएँ हैं।
पहला प्रभाव time decay है। Theta का अर्थ है, underlying को स्थिर मानते हुए, option के मूल्य में प्रति share प्रति दिन होने वाली मॉडल-आधारित कमी। यह contract की पूरी अवधि में स्थिर नहीं रहती। इसी बदलाव का आकार महत्वपूर्ण है।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
SELECT days_to_expiry AS dte,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
AND date >= toDate('2026-01-02')
AND date <= toDate('2026-06-30')
AND iv_converged = 1
AND volume > 0
AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dteCurve को long end से पढ़िए। Expiry में 60 दिन शेष रहने पर, near-the-money SPY contract में median theta $0.168 प्रति share प्रति दिन था। Expiry में 1 दिन शेष रहने पर यह $0.898 था। एक standard contract 100 shares को कवर करता है, इसलिए किसी भी आंकड़े को 100 से गुणा करने पर दैनिक नकद समतुल्य मिलता है। Expiry नजदीक आने पर curve तेजी से steepen होती है। यही वह यांत्रिक लागत है, जो long holder entry और settlement के बीच बीतने वाले दिनों के लिए चुकाता है। यही आंकड़ा short holder द्वारा मिलने वाला credit होता है। Expiry में शून्य दिन शेष वाले options curve के सबसे बाएं किनारे पर होते हैं।
दूसरा प्रतिकूल प्रभाव volatility risk premium है। किसी option की कीमत में volatility का एक आंकड़ा शामिल होता है, जिसे उसकी implied volatility कहते हैं। इसके बाद underlying में वास्तव में जितनी हलचल होती है, उसे realized volatility कहते हैं। दोनों प्रायः समान नहीं होते।
हर row में expiry से 20 से 45 दिन दूर SPY contracts की एक महीने की median implied volatility की तुलना उस tracker द्वारा अगले महीने में दर्ज की गई volatility से की गई है। रिकॉर्ड में मौजूद 23 महीनों के औसत में implied volatility, बाद में दर्ज realized volatility से 1.5 points अधिक रही। Chart में इसी अंतर को horizontal line से दिखाया गया है। यह अंतर स्थिर नहीं रहता। 2024-08 में यह 1.7 points था और 2026-06 में 3.4 points। जिस महीने index option market के अनुमान से अधिक चलता है, उस महीने यह अंतर zero के दूसरी ओर चला जाता है।
यह pattern केवल index tracker तक सीमित नहीं है।
June 30, 2026 तक के बारह महीनों में, छह सबसे अधिक trade किए जाने वाले US underlyings पर यही माप लागू करने पर सबसे बड़ा अंतर NVDA में था। वहां implied volatility 40.1% और realized volatility 35.4% थी, यानी अंतर 4.7 points का था। सबसे छोटा अंतर MSFT में था और -0.6 points रहा।
इनमें से कोई भी बात options खरीदने को घाटे का सौदा नहीं बनाती। न ही इससे options बेचना लाभ का सौदा सिद्ध होता है। Long option का अधिकतम नुकसान चुकाया गया premium होता है। खरीदार मूल रूप से इसी asymmetry के लिए भुगतान करता है। ये दोनों panels entry fee का आकार मापते हैं। Position को लाभ में आने से पहले decay और pricing gap को पार करना होता है। इसके अलावा दिशा भी सही होनी चाहिए। Nikkei 225 contract में arithmetic यही रहता है, लेकिन एक अतिरिक्त बात जुड़ती है। अंतिम trading day के बाद रखी गई Nikkei position को Friday के close के आधार पर mark नहीं किया जाता। उसे Friday के opening prints के आधार पर mark किया जाता है। यह आंकड़ा contract का trading बंद होने के बाद तय होता है।
इन panels को कैसे मापा जाता है
Opening print New York time के अनुसार पहले regular-session minute bar का open होता है। Prior close पिछले session के अंतिम regular-session minute का close होता है। Implied volatility और theta दैनिक per-contract records से लिए जाते हैं, जहां pricing model converge हुआ हो और contract में trade हुआ हो। इसमें underlying close के 5% के भीतर के strikes और expiry से 20 से 45 दिन दूर contracts शामिल किए जाते हैं। Theta panel strike filter को underlying close के 2% तक सीमित करता है और प्रति share प्रति दिन median absolute value दिखाता है। Realized volatility दैनिक closing returns का standard deviation है, जिसे 252 के square root से annualize किया जाता है। JPX contract specifications August 2026 तक exchange के प्रकाशित product pages से लिए गए हैं।
Nikkei 225 options से जुड़े अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
Nikkei 225 बाजार में SQ का क्या अर्थ है?
SQ का अर्थ Special Quotation है। यह समाप्त हो रहे Nikkei 225 futures और options का अंतिम निपटान मूल्य होता है। JPX इसकी गणना SQ दिवस पर Nikkei 225 में शामिल सभी 225 शेयरों के शुरुआती भावों से करता है। SQ दिवस अंतिम ट्रेडिंग दिवस के बाद आने वाला कारोबारी दिन होता है। सामान्यतः यह contract month का दूसरा शुक्रवार होता है।
Nikkei 225 options American style हैं या European style?
European style। इन्हें केवल expiration पर exercise किया जा सकता है। इनका निपटान शेयरों की डिलीवरी के बजाय SQ के आधार पर नकद में होता है। Short position पर उसकी पूरी अवधि के दौरान समयपूर्व assignment का कोई जोखिम नहीं होता।
Nikkei 225 option का contract size कितना होता है?
Standard contract में multiplier प्रति index point 1,000 yen होता है। Nikkei 225 mini Options में 100 yen का multiplier होता है, यानी standard contract का दसवां हिस्सा। इनमें expirations महीने में एक बार के बजाय बुधवार और शुक्रवार को सूचीबद्ध होती हैं।
Nikkei 225 options की ट्रेडिंग कब बंद होती है?
Contract month के दूसरे शुक्रवार से पहले वाले कारोबारी दिन। यदि वह शुक्रवार JPX का कारोबारी दिन नहीं है, तो अंतिम ट्रेडिंग दिवस उससे पहले वाले कारोबारी दिन पर आ जाता है। इसके बाद अगली सुबह settlement value तय की जाती है, जबकि contract की ट्रेडिंग पहले ही समाप्त हो चुकी होती है।
क्या options खरीदना पैसा कमाने का भरोसेमंद तरीका है?
मापों से पता चलता है कि long premium position दो कारणों से शुरुआत में ही पीछे होती है। 23 महीनों के मापे गए आंकड़ों में, near-the-money SPY का median theta, expiry तक 1 दिन शेष रहने पर प्रति शेयर प्रतिदिन $0.898 था। 60 दिन शेष रहने पर यह $0.168 था। इसी अवधि में implied volatility बाद में दर्ज हुई realized volatility से औसतन 1.5 points अधिक रही। इन दोनों के ऊपर दिशा भी सही होनी चाहिए।
ऊपर दिए गए प्रत्येक अंक US market data पर आधारित stored query से लिया गया है। इसमें मापी गई settlement प्रक्रिया वही है जिसे JPX हर दूसरे शुक्रवार Nikkei 225 पर लागू करता है। SQL पढ़ने के लिए कोई भी panel खोलें, या Strasmore terminal पर इसका अपना संस्करण चलाएँ।