Opsyen Nikkei 225 dan Penyelesaian SQ

Opsyen Nikkei 225 ialah opsyen indeks yang disenaraikan di Osaka Exchange, sebahagian daripada Japan Exchange Group (JPX). Opsyen ini menggunakan gaya Eropah dan diselesaikan secara tunai berdasarkan nilai yen yang dipanggil SQ (Special Quotation). SQ dikira daripada harga pembukaan kesemua 225 saham konstituen pada Jumaat kedua bulan kontrak. Mekanisme penyelesaian inilah yang sering mengelirukan pendatang baharu. Mekanisme ini juga mempunyai sokongan data yang paling kukuh.

Apakah opsyen Nikkei 225?

Opsyen Nikkei 225 ialah kontrak berdasarkan paras Nikkei Stock Average, bukan mana-mana saham tunggal. JPX menerbitkan spesifikasi penuh. Perkara yang mempengaruhi perilaku sesuatu kedudukan, setakat Ogos 2026, adalah seperti berikut:

• Pengganda kontrak ialah 1,000 yen. Premium yang disebut harga didarabkan dengan 1,000 untuk menentukan jumlah tunai yang berpindah tangan. Setiap pergerakan satu mata indeks bernilai 1,000 yen kepada pemegang.
• Pelaksanaan adalah gaya Eropah. Opsyen hanya boleh dilaksanakan pada tarikh luput. Kedudukan short tidak terdedah kepada risiko assignment awal. Pelaksanaan gaya Amerika dan Eropah menerangkan kesannya kepada pemegang.
• Penyelesaian dibuat secara tunai. Tiada saham berpindah tangan. Opsyen in-the-money membayar perbezaan antara strike dan SQ, yang didarabkan dengan 1,000 yen.
• Hari dagangan terakhir ialah hari perniagaan sebelum Jumaat kedua dalam bulan kontrak. Jika Jumaat tersebut bukan hari perniagaan JPX, hari dagangan terakhir ialah hari perniagaan sebelumnya.
• Kontrak yang lebih kecil turut tersedia. Nikkei 225 mini Options mempunyai pengganda 100 yen, iaitu satu persepuluh daripada saiz standard. JPX menyenaraikan tarikh luput pada hari Rabu dan Jumaat, bukan sekali sebulan.

Dagangan berlangsung dalam dua sesi. Sesi siang dibuka pada 8:45 pagi waktu Tokyo dan berakhir dengan lelongan penutupan pada pertengahan petang. Sesi malam kemudian berlangsung dari 5:00 petang hingga 6:00 pagi keesokan harinya. Sesi ini bertindih dengan waktu dagangan Eropah dan AS. Ini ialah salah satu cara akaun di Tokyo boleh mengakses pasaran aktif ketika Wall Street dibuka. Laluan lain ialah berdagang kontrak AS secara langsung, seperti yang dibincangkan dalam opsyen 0DTE dari Jepun. waktu pasaran AS di seluruh dunia memetakan waktu dagangan tersebut.

Bagaimanakah SQ (Sebutan Khas) dikira?

Hari SQ ialah hari dagangan selepas hari dagangan terakhir, biasanya pada Jumaat kedua. Pada pagi tersebut, setiap satu daripada 225 konstituen dibuka melalui lelongan pembukaan masing-masing di Bursa Saham Tokyo. JPX mengambil harga pembukaan setiap konstituen, memasukkan kesemuanya ke dalam formula indeks dan menerbitkan hasilnya sebagai Sebutan Khas. Setiap opsyen Nikkei 225 yang tamat tempoh diselesaikan berdasarkan satu angka tersebut.

Dua perkara jelas daripada takrif ini.

Pertama: SQ bukan paras yang pernah didagangkan oleh sesiapa. Ia dibentuk daripada 225 cetakan pembukaan yang berasingan. Setiap cetakan ditetapkan dalam lelongannya sendiri pada waktunya sendiri. Oleh itu, indeks tidak pernah menyebut SQ sebagai harga langsung semasa dagangan berterusan. Sesuatu kontrak boleh tamat dalam keadaan untung berbanding angka yang tidak pernah muncul pada mana-mana carta.

Kedua: hari dagangan terakhir berlaku sebelum hari SQ. Kedudukan ditutup atau dibawa hingga tamat tempoh pada hari Khamis. Nilai penyelesaian ditetapkan pada pagi berikutnya, ketika opsyen itu sendiri tidak lagi boleh didagangkan.

Opsyen indeks AS menggunakan mekanisme yang sama. Opsyen bulanan SPX diselesaikan berdasarkan SET, yang dikira daripada harga pembukaan konstituen S&P 500 pada Jumaat ketiga. Tarikh itu menjadi garis pemisah yang diterangkan secara terperinci oleh opsyen indeks diselesaikan AM dan PM. Panel di bawah mengukur mekanisme tersebut berdasarkan data AS, yang merekodkan setiap cetakan pembukaan konstituen.

Sejauh manakah opening print boleh berbeza daripada penutupan sebelumnya?

Jarak antara opening print dengan penutupan sesi sebelumnya ialah sebab utama settlement pembukaan perlu difahami. Berikut ialah SPY, penjejak S&P 500, bagi setiap sesi Jumaat ketiga yang didagangkan antara Januari 2025 hingga Jun 2026, iaitu pagi ketika SET ditentukan.

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-12-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
paired AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_open) AS open_px,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%Y-%m-%d') AS date,
       formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS friday_label,
       round(100 * (open_px - prior_close) / prior_close, 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (close_px - open_px) / open_px, 2) AS open_to_close_pct
FROM paired
WHERE prior_close > 0
  AND session_date >= toDate('2025-01-01')
  AND toDayOfWeek(session_date) = 5
  AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY session_date

Daripada 16 sesi settlement yang direkodkan, opening print berbeza sebanyak 0.89% daripada penutupan sebelumnya pada Jan 17, 2025 dan -0.85% pada May 15, 2026. Siri kedua menunjukkan perkara yang berlaku selepas itu: dari opening print hingga penutupan sesi yang sama, penjejak tersebut bergerak sebanyak 0.1% dan -0.36% pada dua hari berkenaan. Pergerakan selepas itu tidak mengubah nilai settlement. Nilai tersebut telah pun ditentukan.

Dua Jumaat ketiga dalam tempoh tersebut jatuh pada cuti pasaran AS, maka settlement dipindahkan ke Khamis sebelumnya. Panel hanya mengira Jumaat yang didagangkan. JPX menggunakan prinsip yang sama dari sudut bertentangan: jika Jumaat kedua bukan hari perniagaan, hari dagangan terakhir dipindahkan ke hari sebelumnya.

Nilai penyelesaian yang dihimpunkan daripada banyak harga pembukaan

SQ ialah gabungan. Untuk memahami maksud “gabungan”, ambil satu pagi penyelesaian bulanan US, iaitu Jumaat, 15 Mei 2026, dan teliti 12 konstituen besar satu demi satu: pada paras setiap saham dibuka berbanding harga penutupan sebelumnya, serta pergerakannya antara harga pembukaan itu dengan loceng penutupan.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL','MSFT','NVDA','AMZN','GOOGL','META','JPM','XOM','JNJ','KO','WMT','CAT')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (toDate('2026-05-14'), toDate('2026-05-15'))
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-14'))) - 1), 2) AS open_gap_pct,
       round(100 * (toFloat64(anyIf(session_close, session_date = toDate('2026-05-15')))
                    / toFloat64(anyIf(session_open, session_date = toDate('2026-05-15'))) - 1), 2) AS open_to_close_pct
FROM px
GROUP BY ticker
HAVING countIf(session_date = toDate('2026-05-14')) = 1
   AND countIf(session_date = toDate('2026-05-15')) = 1
ORDER BY open_gap_pct DESC

Jurang pembukaan berada dalam julat 1.15% pada MSFT hingga -2.54% pada NVDA. Semua saham itu dibuka dalam tempoh beberapa minit yang sama. Penyelesaian indeks yang dikira daripada harga dagangan seperti ini akan berada pada paras yang ditentukan oleh gabungan lelongan pagi berkenaan. Jika gambaran ini didarabkan kepada 225 saham, SQ Nikkei ialah objek yang sama: satu angka yang dihimpunkan sebulan sekali daripada 225 lelongan, dengan setiap lelongan ditentukan oleh penawaran dan permintaan masing-masing. Mengapa saham mengalami jurang harga semalaman menerangkan punca setiap jurang harga individu.

Opsyen Nikkei 225 berbanding opsyen SPX: berapa besar satu kontrak?

Saiz kontrak ialah perkara pertama yang sering disalah faham oleh pembaca dari AS tentang pasaran Jepun. Saiz ini ditentukan sepenuhnya oleh spesifikasi dan tidak memerlukan data pasaran. Satu mata indeks bernilai 1,000 yen bagi opsyen Nikkei 225 standard dan 100 yen bagi kontrak mini. Satu mata indeks S&P 500 bernilai 100 dolar AS bagi opsyen SPX. Pengganda tersebut dinyatakan dalam mata wang yang berbeza untuk indeks pada paras yang sangat berbeza. Oleh itu, perbandingan nilai nosional memerlukan sebut harga indeks semasa dan kadar pertukaran semasa, bukannya anggaran umum. Perkara yang tetap dan boleh dibandingkan ialah kontrak mini bersamaan satu persepuluh kontrak Nikkei standard. Kedua-dua kontrak Jepun diselesaikan secara tunai. Kedua-duanya ialah opsyen Eropah. Kedua-duanya diselesaikan berdasarkan harga pembukaan, bukannya harga penutupan.

Adakah membeli opsyen cara yang boleh dipercayai untuk menjana wang?

Inilah soalan yang biasanya diisi dalam kotak carian. Jawapan yang jujur ialah kedudukan opsyen beli bermula dengan dua halangan yang boleh diukur. Kedua-duanya bukan ramalan arah pergerakan. Kedua-duanya ialah ciri kontrak.

Halangan pertama ialah susut nilai masa. Theta ialah anggaran kehilangan nilai opsyen bagi setiap saham, setiap hari, apabila aset asas tidak berubah. Nilai ini tidak kekal sepanjang hayat kontrak. Bentuk lengkungnya ialah perkara yang penting.

SELECT days_to_expiry AS dte,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(abs(theta)), cityHash64(ticker)), 3) AS median_theta_usd,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-01-02')
  AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 60
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
GROUP BY dte
HAVING count() >= 30
ORDER BY dte

Baca lengkung itu dari bahagian kontrak yang mempunyai tempoh lebih panjang. Pada 60 hari sebelum tamat tempoh, kontrak SPY median yang hampir pada harga pasaran membawa theta sebanyak $0.168 bagi setiap saham sehari. Pada 1 hari sebelum tamat tempoh, nilainya ialah $0.898. Kontrak standard meliputi 100 saham. Oleh itu, setiap angka perlu didarab dengan 100 untuk mendapatkan nilai tunai harian. Lengkung itu menjadi lebih curam apabila menghampiri tamat tempoh. Kecuraman itu ialah kos mekanikal yang ditanggung oleh pemegang opsyen beli bagi setiap hari antara pembukaan posisi dan penyelesaian. Angka yang sama ialah kredit yang diterima oleh pemegang opsyen jual. Opsyen yang tamat tempoh dalam sifar hari berada di hujung paling kiri lengkung.

Halangan kedua ialah premium risiko volatiliti. Harga opsyen merangkumi satu angka volatiliti, iaitu volatiliti tersirat. Aset asas kemudiannya bergerak mengikut jumlah sebenar pergerakannya, iaitu volatiliti direalisasi. Kedua-duanya jarang sama.

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2024-08-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
rets AS (
    SELECT session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT toStartOfMonth(session_date) AS month_start,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
    GROUP BY month_start
),
implied AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month_start,
           addMonths(toStartOfMonth(date), 1) AS next_month_start,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2024-08-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY month_start, next_month_start
)
SELECT formatDateTime(i.month_start, '%Y-%m') AS month,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct,
       round(avg(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct) OVER (), 1) AS avg_premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.next_month_start = r.month_start
WHERE r.sessions >= 15
ORDER BY month

Setiap baris membandingkan volatiliti tersirat median bagi kontrak SPY yang mempunyai tempoh 20 hingga 45 hari sebelum tamat tempoh dalam satu bulan dengan volatiliti yang direalisasikan oleh penjejak itu pada bulan berikutnya. Secara purata bagi 23 bulan yang direkodkan, volatiliti tersirat berada 1.5 mata di atas volatiliti direalisasi yang menyusul. Perbezaan ini ditunjukkan oleh garisan mendatar merentasi carta. Jurang itu tidak stabil. Ia berjumlah 1.7 mata pada 2024-08 dan 3.4 mata pada 2026-06. Jika indeks bergerak lebih besar daripada yang telah dinilai oleh pasaran opsyen dalam sesuatu bulan, jurang itu akan berada di sebelah lain daripada sifar.

Corak ini bukan hanya berlaku pada penjejak indeks.

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2025-06-20')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, session_date
),
rets AS (
    SELECT ticker,
           session_date,
           toFloat64(session_close) AS close_px,
           any(toFloat64(session_close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY session_date ASC
                                               ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM daily
),
realized AS (
    SELECT ticker,
           round(stddevSamp(close_px / prior_close - 1) * sqrt(252) * 100, 1) AS realized_vol_pct,
           count() AS sessions
    FROM rets
    WHERE prior_close > 0
      AND session_date >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY ticker
),
implied AS (
    SELECT underlying_symbol AS underlying,
           round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS implied_vol_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY','QQQ','IWM','AAPL','MSFT','NVDA')
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
    GROUP BY underlying
)
SELECT i.underlying AS ticker,
       i.implied_vol_pct AS implied_vol_pct,
       r.realized_vol_pct AS realized_vol_pct,
       round(i.implied_vol_pct - r.realized_vol_pct, 1) AS premium_pct
FROM implied AS i
INNER JOIN realized AS r ON i.underlying = r.ticker
WHERE r.sessions >= 200
ORDER BY premium_pct DESC

Bagi tempoh dua belas bulan hingga 30 Jun 2026, ukuran yang sama merentas enam aset asas AS yang paling aktif didagangkan menunjukkan jurang paling besar pada NVDA. Volatiliti tersirat ialah 40.1% berbanding volatiliti direalisasi sebanyak 35.4%, iaitu perbezaan 4.7 mata. Jurang paling kecil ialah MSFT, pada -0.6 mata.

Tiada satu pun perkara ini menjadikan pembelian opsyen sebagai cadangan yang pasti merugikan. Begitu juga, ia tidak menjadikan penjualan opsyen sebagai cadangan yang pasti menguntungkan. Kerugian bagi opsyen beli terhad kepada premium yang dibayar. Itulah ciri asimetri yang dibayar oleh pembeli sejak awal. Kedua-dua panel mengukur saiz kos kemasukan itu. Posisi tersebut perlu mengatasi susut nilai dan jurang penetapan harga sebelum menghasilkan keuntungan, selain perlu betul tentang arah pergerakan. Pengiraannya sama bagi kontrak Nikkei 225, dengan satu perincian tambahan. Posisi Nikkei yang dipegang melepasi hari dagangan terakhir tidak dinilai berdasarkan penutupan pada hari Jumaat. Sebaliknya, ia dinilai berdasarkan harga pembukaan dagangan pada hari Jumaat, yang ditetapkan selepas kontrak itu berhenti didagangkan.

Soalan lazim opsyen Nikkei 225

Apakah maksud SQ dalam pasaran Nikkei 225?

SQ bermaksud Sebut Harga Khas (Special Quotation), iaitu nilai penyelesaian akhir bagi niaga hadapan dan opsyen Nikkei 225 yang tamat tempoh. JPX mengiranya berdasarkan harga pembukaan kesemua 225 saham konstituen pada hari SQ, iaitu hari perniagaan selepas hari dagangan terakhir. Hari itu biasanya ialah Jumaat kedua dalam bulan kontrak.

Adakah opsyen Nikkei 225 menggunakan gaya Amerika atau Eropah?

Gaya Eropah. Opsyen ini hanya boleh dilaksanakan pada tarikh tamat tempoh dan diselesaikan secara tunai berdasarkan SQ, bukannya melalui penyerahan saham. Posisi short tidak terdedah kepada risiko assignment awal pada mana-mana peringkat sepanjang tempohnya.

Apakah saiz kontrak opsyen Nikkei 225?

Kontrak standard mempunyai pengganda ¥1,000 bagi setiap mata indeks. Nikkei 225 mini Options menggunakan pengganda ¥100, iaitu satu persepuluh daripada saiz standard, dengan tarikh tamat tempoh pada hari Rabu dan Jumaat, bukannya sekali sebulan.

Bilakah dagangan opsyen Nikkei 225 berhenti?

Pada hari perniagaan sebelum Jumaat kedua dalam bulan kontrak. Jika Jumaat tersebut bukan hari perniagaan JPX, hari dagangan terakhir dianjak ke hari perniagaan sebelumnya. Nilai penyelesaian kemudiannya ditetapkan pada pagi berikutnya, selepas dagangan kontrak itu berakhir.

Adakah membeli opsyen cara yang boleh dipercayai untuk menjana wang?

Pengukuran menunjukkan bahawa posisi long premium bermula dalam keadaan kurang memihak dari dua sudut. Median theta SPY near-the-money ialah $0.898 sesaham sehari pada 1 hari sebelum tamat tempoh, berbanding $0.168 pada 60 hari. Volatiliti tersirat pula secara purata 1.5 mata lebih tinggi daripada volatiliti direalisasi berikutnya sepanjang 23 bulan yang diukur di atas. Arah pergerakan harga juga perlu tepat selain kedua-dua faktor tersebut.

Setiap angka di atas ialah hasil stored query menggunakan data pasaran AS. Mekanisme penyelesaian yang diukur ialah mekanisme yang digunakan JPX untuk Nikkei 225 pada setiap Jumaat kedua. Buka mana-mana panel untuk membaca SQL, atau jalankan versi anda sendiri pada terminal Strasmore.