gamma exposure GEX dealer hedging ano yun

Gamma exposure, madalas pinaikli bilang GEX, ay isang pagtatantya kung gaano karaming hedging sa stock o futures ang kailangang gawin ng mga options dealer para sa bawat isang porsyentong paggalaw sa isang underlying. Ito ay isang positioning statistic na binuo mula sa tatlong sangkap: open contracts, isang option pricing model, at isang malaking assumption kung sino ang nasa aling panig ng bawat trade. Ipinapaliwanag ng pahinang ito ang kalkulasyon, sinasabi nang malinaw ang mga assumption nito, at sinusukat ang aktwal na data sa isang partikular na sesyon noong Hulyo 2026.

Ano ang sinusukat ng gamma exposure (GEX)

Magsimula sa isang antas pababa. Ang Delta ay ang sensitivity ng isang option sa presyo ng underlying: ang delta na 0.40 ay nangangahulugang ang kontrata ay tumataas ng humigit-kumulang 40 sentimo para sa bawat dolyar na nadadagdag sa stock. Ang Gamma ay ang rate kung saan nagbabago ang delta mismo. Ang isang kontrata na may mataas na gamma ay mabilis na nagbabago ang delta habang gumagalaw ang underlying sa strike, at ang aming paliwanag sa option gamma ay sumusubaybay sa kurba na iyon sa mga totoong kontrata.

Ang isang dealer na nagbebenta ng isang option at nag-hedge nito ay may posisyon sa underlying at binabago ang laki ng posisyong iyon habang gumagalaw ang presyo. Itinatakda ng gamma kung gaano karaming pagbabago ng laki ang kailangan para sa bawat dolyar na paggalaw. Pinalalaki ng gamma exposure ang per-contract na numerong iyon sa isang dollar figure sa buong merkado. Ang karaniwang recipe:

1. Para sa bawat nakalistang strike at expiry, kunin ang open interest, ang bilang ng mga kontrata na hindi pa nasasara.
2. Kalkulahin ang gamma ng bawat kontrata mula sa isang option pricing model, karaniwan ay Black-Scholes, na pinapakain ng presyo ng underlying, ang strike, oras hanggang expiry, isang interest rate, at isang implied volatility.
3. I-multiply ang gamma sa open interest, sa 100-share contract multiplier, at sa square ng presyo ng underlying, pagkatapos ay hatiin sa 100. Ang output ay dolyar ng stock bawat 1% na paggalaw.
4. Mag-attach ng sign sa ilalim ng convention na ang mga dealer ay may hawak na calls long at puts short, pagkatapos ay i-sum across bawat strike at expiry.

Isang malinaw na hypothetical na halimbawa: 10,000 open contracts na may gamma na 0.05, sa isang $100 na underlying, ay nagbibigay ng 10,000 beses 0.05 beses 100 beses 100 squared, hinati sa 100, na $5,000,000 ng stock bawat 1% na paggalaw. Ang mga nai-publish na index-level na pagbabasa ay umaabot sa bilyon-bilyon sa parehong aritmetika na ito.

Positive gamma at negative gamma regimes

Ang sign ang nagdadala ng buong pagbabasa.

Positive (long) gamma. Ang dealer book ay nakakakuha ng delta habang tumataas ang underlying at nawawalan ng delta habang bumabagsak ito. Ang pagpapanatiling flat ng hedge ay nangangahulugang pagbebenta ng shares sa pagtaas at pagbili ng mga ito sa pagbaba, kaya ang hedging flow ay kabaligtaran ng galaw.

Negative (short) gamma. Ang book ay nawawalan ng delta habang tumataas ang underlying at nakakakuha ng delta habang bumabagsak ito. Ang pagpapanatiling flat ng hedge ay nangangahulugang pagbili sa pagtaas at pagbebenta sa pagbaba, at ang flow na iyon ay kasabay ng galaw.

Tinatawag ng mga practitioner ang una bilang isang dampening o pinning condition at ang pangalawa bilang isang accelerant condition, at tinatawag nila ang antas kung saan ang aggregate estimate ay tumatawid sa zero bilang gamma flip point. Ang bawat isa sa mga label na iyon ay naglalarawan ng isang rulebook ng hedging, hindi kailanman isang forecast. Ang dealer hedging ay isang flow lamang sa marami sa isang merkado na nangangalakal ng bilyong shares bawat sesyon, at hindi nakikita ng estimate ang iba pa sa mga ito. Para sa kung ano talaga ang ginagawa ng hedging desk buong araw, tingnan ang paano kumikita ang mga market makers.

Kung saan talaga nakaupo ang mga kontrata

Ang gamma bawat kontrata ay pinakamataas malapit sa pera at malapit sa expiry, kaya ang mga strike na pinakamalapit sa spot ang nagdadala ng karamihan sa aritmetika. Narito ang konsentrasyong iyon sa aktwal na data: bawat same-day SPY contract na na-trade noong Lunes, Hulyo 6, 2026, na pinagsama-sama ayon sa strike nito at niraranggo ayon sa mga kontratang na-trade.

SELECT strike_label AS strike,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'C') / 1e3, 1) AS call_contracts_k,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'P') / 1e3, 1) AS put_contracts_k,
       round(sum(contracts) / 1e3, 1)                   AS total_contracts_k
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1)              AS opt_type,
           toUInt32OrZero(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) AS strike_thousandths,
           toString(intDiv(strike_thousandths, 1000))            AS strike_label,
           sum(toFloat64(volume))                                AS contracts
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260706')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike_thousandths, strike_label
)
GROUP BY strike_label
ORDER BY sum(contracts) DESC
LIMIT 10

Ang pinaka-abalang strike ng sesyon ay $751, na may dalang 1817.5 libong kontrata, nahati sa 1082.3 libong calls laban sa 735.2 libong puts. Ang susunod na strike sa listahan, $750, ay kumuha ng 1725.9 libo. Sa ikasampung ranggo na strike, ang bilang ay nasa 159.6 libo. Sampung strike, ilang dolyar ang lapad, ang may hawak ng bulto ng aktibidad ng araw sa isang instrumento na higit sa $700.

Ang call at put mix ay bumabaliktad sa paligid ng spot, na siyang tilt na sinusubukang makuha ng isang signed GEX calculation. Sa $753, sa itaas ng pera, nanguna ang calls sa puts na 587.8 libo laban sa 74.8 libo. Sa $748, sa ibaba nito, nanguna ang puts, 457.4 libo laban sa 107 libo.

Isang caveat na ginagawang nakikita ng panel: ito ay volume, ang bilang ng mga kontratang nagpapalit ng kamay, hindi open interest, ang bilang na hindi pa nasasara pagkatapos ng kampana. Ang GEX ay binuo sa pangalawa. Ang Options volume vs open interest ay naghihiwalay sa dalawa.

Ang mga front-dated na kontrata ang nangingibabaw sa tape

SELECT multiIf(dte = 0, '0 (expires today)',
               dte = 1, '1 day',
               dte <= 7, '2-7 days',
               dte <= 30, '8-30 days',
               '31+ days') AS days_to_expiry,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM (
    SELECT toFloat64(volume) AS volume,
           dateDiff('day',
                    toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')),
                    toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6)))) AS dte
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE dte >= 0
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY min(dte)

Ang mga kontratang mag-e-expire sa parehong hapon na iyon ay 38.8% ng lahat ng US options volume sa sesyon, 23.52 milyon sa kanila, laban sa 18.6% para sa lahat ng higit sa isang buwan ang layo. Ang gamma bawat kontrata ay pinakamalaki sa eksaktong front bucket na iyon, at ito rin ang bucket kung saan pinakamabilis na umiikot ang open interest. Ang isang GEX figure na binuo sa clearing file ng nakaraang gabi ay naglalarawan ng isang book na lumipat na. Ang Zero days to expiry ay sumasaklaw sa same-day contract nang detalyado.

Ang estimate ay naka-concentrate sa iilang produkto

SELECT root AS underlying,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS zero_dte_contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_zero_dte_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
      AND toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))
)
WHERE root != 'SPCX'
GROUP BY root
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 8

Ang same-day flow ay matindi ang konsentrasyon: SPY ang kumuha ng 36.1% nito, QQQ ng isa pang 21.2%, at SPXW, ang lingguhang cash-settled S&P 500 root, 11.3%. Ang mga nai-publish na GEX series ay sinipi sa parehong maikling listahan ng mga underlying na ito, na siyang mga chain na sapat ang lalim para magkaroon ng maraming kahulugan ang isang strike-by-strike sum. Ang single-name GEX sa isang manipis na traded ticker ay aritmetika na ginagawa sa iilang kontrata.

Ang mga assumption na pinagbabatayan ng GEX

Ang open interest ay walang dala na panig. Inilalathala ng mga exchange kung ilang kontrata ang hindi pa nasasara sa bawat strike at hindi kailanman inilalathala kung sino ang long at kung sino ang short. Ang convention na ang mga dealer ay may hawak na calls long at puts short ay nagmumula sa isang generalisasyon tungkol sa pag-uugali ng customer, na ang retail ay bumibili ng calls at ang mga institusyon ay bumibili ng puts para sa proteksyon. Ito ay isang heuristic, at sa mga indibidwal na strike sa mga indibidwal na araw, ito ay sadyang mali.

Ang gamma ay nagmumula sa isang modelo. Ang Black-Scholes ay nangangailangan ng isang implied volatility bawat strike, isang rate, at isang dividend assumption. Baguhin ang volatility surface at bawat gamma sa sum ay magbabago kasama nito.

Ang open interest ay lipas na sa pamamagitan ng konstruksyon. Ito ay inilalathala isang beses bawat sesyon mula sa clearing data pagkatapos ng close, kaya ang isang intraday GEX print ay naka-angkla sa book ng kahapon.

Ang hangganan ng produkto ay isang pagpipilian. Ang SPX index options, SPY ETF options at E-mini futures options ay lahat ay tumutukoy sa S&P 500 sa iba't ibang multipliers. Ang pagsama o pagbubukod ng alinman sa mga ito ay nagpapagalaw sa kabuuan ng bilyong dolyar.

Bakit nagkakaiba ang dalawang GEX number

Ang dalawang dashboard ay maaaring magbasa ng parehong merkado at mag-print ng mga kabuuan na magkalayo, at bawat pinagmumulan ng agwat ay nasa listahan sa itaas: kung aling mga produkto ang kasama, kung aling volatility surface ang nagpakain sa modelo, kung ang figure ay sinipi bawat 1% na paggalaw o bawat isang index point, kung ang dealer sign ay inilapat bawat strike o sa aggregate, at kung paano hinawakan ang mga expiry-day contract. Ang isang antas mula sa isang publisher na sinusukat laban sa isang threshold na sinipi ng isa pa ay isang paghahambing ng dalawang magkaibang statistics. Ang pagbabasa ng series ng isang source laban sa sarili nitong kasaysayan ay nagpapanatili ng pagkakapare-pareho ng mga unit.

Max pain, ang kalapit na statistic

Ang Max pain ay ang strike kung saan ang pinakamalaking kabuuang dollar value ng open contracts ay mag-e-expire na walang halaga. Ito ay kinukwenta mula sa open interest lamang, walang volatility model at walang dealer-side assumption, at pinapangalanan nito ang isang presyo sa halip na sukatin ang laki ng isang flow. Ang dalawa ay sinisipi nang magkatabi sa paligid ng mga monthly expiry at sumasagot sa iba't ibang tanong: ang max pain ay tumuturo sa isang strike, ang gamma exposure ay sumusukat sa laki ng isang hedging bill.

Ano ang aktwal na ginagamit ng mga practitioner

Ang open-source GEX at positioning dashboards ay karaniwan sa mga code-sharing site, at ang pagbabasa ng isa ay ang pinakamabilis na paraan upang makita ang mga assumption na ito na maging konkreto. Ang chain snapshot, ang model inputs, ang sign convention at ang aggregation step ay lahat nasa ilang daang linya. Noong Hulyo 2026, ilang mga proyekto ang aktibong pinapanatili, at ang mga karapat-dapat sa oras ay nagsasaad ng kanilang volatility source at kanilang dealer-side convention sa simula pa lang. Ang isang numero na ang derivation ay hindi nai-publish ay hindi maaaring suriin. Ang mga trader na nagbabasa ng GEX kasama ng flow ay madalas itong ipinares sa unusual options activity at sa mas malawak na option Greeks.

FAQ sa Gamma Exposure

Ano ang ibig sabihin ng positive gamma exposure?

Ang positive GEX ay naglalarawan ng isang tinatayang dealer book na nakakakuha ng delta habang tumataas ang underlying at nawawalan nito habang bumabagsak ang underlying. Ang pagpapanatiling hedged ng book na iyon ay nangangahulugang pagbebenta sa pagtaas at pagbili sa pagbaba. Inilalarawan ng mga practitioner ang kondisyon bilang dampening o pinning; ito ay isang paglalarawan ng isang hedging rulebook, hindi isang forecast ng presyo.

Ano ang gamma flip point?

Ang gamma flip ay ang presyo ng underlying kung saan ang aggregate estimate ng isang GEX model ay tumatawid mula positive patungong negative. Sa itaas nito, ang modelled hedging flow ay kabaligtaran ng galaw, sa ibaba nito ang flow ay kasabay ng galaw. Ang antas ay gumagalaw tuwing nagbabago ang open interest, ang volatility surface, o ang mga assumption ng modelo, kaya ang dalawang publisher ay bihirang sumipi ng parehong flip.

Saan nagmumula ang open interest sa likod ng GEX?

Ang open interest ay inilalathala isang beses bawat trading session mula sa clearing data pagkatapos ng close: ang bilang ng mga kontrata na hindi pa nasasara sa bawat strike at expiry. Wala itong dala na indikasyon kung aling counterparty ang long o short, na siyang pinakamalaking assumption sa anumang GEX calculation.

Ang gamma exposure ba ay pareho sa gamma squeeze?

Hindi. Ang gamma exposure ay isang standing estimate ng hedging sensitivity sa kabuuan ng isang buong book. Ang gamma squeeze ay isang narrative na inilalapat sa isang partikular na episode ng mabilisang pagbili sa isang pangalan kung saan ang hedging flow ay isa sa mga gumagalaw na bahagi. Ang GEX ay isang pagtatangka sa pagsukat; ang squeeze label ay isang paglalarawan ng isang kaganapan pagkatapos ng katotohanan.

Maaari bang kalkulahin ang GEX para sa isang solong stock?

Sa mekanikal na paraan, oo, ang parehong sum ay tumatakbo sa anumang nakalistang chain. Ang estimate ay mabilis na nagiging maingay sa mga manipis na chain, kung saan ang isang maliit na bilang ng mga strike at malalawak na implied-volatility marks ang nangingibabaw sa kabuuan. Sa sesyon ng Hulyo 2026 sa itaas, ang same-day volume sa labas ng mga index product ay mabilis na bumagsak lampas sa nangungunang ilang single-name roots.

Ang bawat panel sa itaas ay isang stored query na ang SQL ay isang click lang ang layo. Patakbuhin ang parehong scan sa anumang chain sa Strasmore terminal.