গামা এক্সপোজার (GEX) কী এবং ডিলার হেজিং

গামা এক্সপোজার, সাধারণত GEX বলে সংক্ষিপ্ত, একটি অন্তর্নিহিত পণ্যের প্রতি এক শতাংশ পরিবর্তনের জন্য ডিলারদের কতটুকু স্টক বা ফিউচার্স হেজিং করতে হয় তা অনুমান করে। এটি তিনটি উপাদান থেকে তৈরি একটি পজিশনিং পরিসংখ্যান: খোলা চুক্তি, একটি অপশন প্রাইসিং মডেল, এবং প্রতিটি ট্রেডের কোন পাশে কে আছেন তা নিয়ে একটি বড় ধরনের অনুমান। এই পৃষ্ঠাটি গণনাটি পরিষ্কার করে, এর অনুমানগুলো স্পষ্টভাবে উল্লেখ করে এবং একটি পিন করা জুলাই 2026 সেশনের নিচের টেপের পরিমাপ করে।

গামা এক্সপোজার (GEX) কী পরিমাপ করে

নিচের এক স্তর থেকে শুরু করুন। ডেল্টা হল একটি অপশনের অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্যের প্রতি সংবেদনশীলতা: 0.40 এর ডেল্টা মানে স্টক যদি এক ডলার বাড়ে তবে চুক্তিটি প্রায় 40 সেন্ট লাভ করে। গামা হলো ডেল্টার নিজেই পরিবর্তনের হার। উচ্চ গামা সহ একটি চুক্তি যখন অন্তর্নিহিত পণ্য স্ট্রাইক জুড়ে চলাচল করে তখন সেটির ডেল্টা দ্রুত ওঠানামা করে, এবং আমাদের অপশন গামা ব্যাখ্যা বাস্তব চুক্তিতে সেই বক্ররেখাটি চিহ্নিত করে।

একটি অপশন বিক্রি করে এবং তা হেজ করে এমন একজন ডিলার অন্তর্নিহিত পণ্যে একটি পজিশন ধারণ করে এবং মূল্য পরিবর্তনের সাথে সেই পজিশনের আকার পুনরায় নির্ধারণ করে। গামা নির্ধারণ করে প্রতিটি ডলার পরিবর্তনের জন্য কতটুকু আকার পুনর্নির্ধারণ প্রয়োজন। গামা এক্সপোজার সেই প্রতি চুক্তির সংখ্যাটিকে একটি মার্কেট-ব্যাপী ডলার সংখ্যায় প্রসারিত করে। স্ট্যান্ডার্ড রেসিপি:

1. প্রতিটি তালিকাভুক্ত স্ট্রাইক এবং মেয়াদের জন্য, খোলা সুদি নিন, যা এখনো বকেয়া থাকা চুক্তির গণনা।
2. অপশন প্রাইসিং মডেল থেকে প্রতিটি চুক্তির গামা গণনা করুন, সাধারণত ব্ল্যাক-শোলস, যাতে অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্য, স্ট্রাইক, মেয়াদ শেষ হওয়া পর্যন্ত সময়, একটি সুদের হার এবং একটি নির্দেশিত অস্থিরতা ব্যবহার করা হয়।
3. গামাকে 100-শেয়ার চুক্তির গুণক, এবং অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্যের বর্গ দিয়ে গুণ করুন, তারপর 100 দিয়ে ভাগ করুন। আউটপুটটি হল প্রতি 1% পরিবর্তনে ডলারে স্টকের পরিমাণ।
4. এই পরিকল্পনা অনুযায়ী ডিলাররা কল দীর্ঘ এবং পুট ছোট রাখেন ধারণার অধীনে একটি চিহ্ন সংযুক্ত করুন, তারপর প্রতিটি স্ট্রাইক এবং মেয়াদ জুড়ে সংক্ষিপ্ত করুন।

একটি স্পষ্টতই কাল্পনিক কাজের উদাহরণ: 10,000 খোলা চুক্তি, 0.05 এর গামা বহন করছে, 100 ডলারের অন্তর্নিহিত পণ্যে, 10,000 গুণ 0.05 গুণ 100 গুণ 100 স্কয়ার, 100 দিয়ে ভাগ, যা প্রতি 1% পরিবর্তনে $5,000,000 স্টক। প্রকাশিত সূচক-স্তরের রিডিং এই একই অংকজোড়ায় বিলিয়নে পৌঁছায়।

পজিটিভ গামা এবং নেগেটিভ গামা রিজিম

চিহ্নটি সমস্ত রিডিংটি বহন করে।

পজিটিভ (লং) গামা। ডিলার বইটি অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্য বাড়লে ডেল্টা লাভ করে এবং মূল্য কমলে ডেল্টা হ্রাস করে। হেজটিকে সমতল রাখার অর্থ হলো শক্তির মুখে শেয়ার বিক্রি করা এবং দুর্বলতার মুখে কেনা, তাই হেজিং প্রবাহ পরিবর্তনের বিপরীতে চলে।

নেগেটিভ (শর্ট) গামা। বইটি অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্য বাড়লে ডেল্টা হ্রাস করে এবং মূল্য কমলে ডেল্টা লাভ করে। হেজটিকে সমতল রাখার অর্থ হলো শক্তির মুখে কেনা এবং দুর্বলতার মুখে বিক্রি করা, এবং সেই প্রবাহ পরিবর্তনের সাথে চলে।

অনুশীলনকারীরা প্রথমটিকে নমনীয় বা পিনিং অবস্থা এবং দ্বিতীয়টিকে ত্বরক অবস্থা বলে থাকেন, এবং সমষ্টিগত অনুমান শূন্য পার হওয়া স্তরটিকে তারা গামা ফ্লিপ পয়েন্ট বলে। এই প্রতিটি লেবেল একটি হেজিং নিয়মবহির্ভূত বর্ণনা করে, কখনও কোনো পূর্বাভাস নয়। ডিলারদের হেজিং হলো একটি সেশনে বিলিয়নে শেয়ার ট্রেডিং করা একটি বাজারের অনেক প্রবাহের মধ্যে একটি মাত্র, এবং অনুমানটি বাকি গুলো দেখতে পারে না। হেজিং ডেস্ক সারাদিন আসলে কী করছে তা জানতে বাজার প্রস্তুতকারকরা কীভাবে অর্থ উপার্জন করেন দেখুন।

চুক্তিগুলো আসলে কোথায় বসে আছে

প্রতি চুক্তি গামা অর্ধান্ত এবং মেয়াদ শেষের কাছে চূড়ান্ত হয়, তাই স্পটের সবচেয়ে কাছের স্ট্রাইকগুলো গণনার বেশিরভাগ বহন করে। টেপে এই ঘনত্বটি এখানে দেওয়া হলো: সোমবার, 6 জুলাই, 2026 তারিখে ট্রেডিং করা প্রতিটি একই দিনের SPY চুক্তি, এর স্ট্রাইক অনুযায়ী গোষ্ঠীভুক্ত এবং ট্রেডিং করা চুক্তি অনুযায়ী সাজানো।

SELECT strike_label AS strike,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'C') / 1e3, 1) AS call_contracts_k,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'P') / 1e3, 1) AS put_contracts_k,
       round(sum(contracts) / 1e3, 1)                   AS total_contracts_k
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1)              AS opt_type,
           toUInt32OrZero(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) AS strike_thousandths,
           toString(intDiv(strike_thousandths, 1000))            AS strike_label,
           sum(toFloat64(volume))                                AS contracts
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260706')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike_thousandths, strike_label
)
GROUP BY strike_label
ORDER BY sum(contracts) DESC
LIMIT 10

সেশনের সবচেয়ে ব্যস্ত স্ট্রাইকটি ছিল $751, 1817.5 হাজার চুক্তি বহন করছিল, সেখানে 1082.3 হাজার কলের পরিবর্তে 735.2 হাজার পুট ছিল। তালিকায় পরবর্তী স্ট্রাইক, $750, 1725.9 হাজার গ্রহণ করেছে। দশম স্থান অধিকারী স্ট্রাইকে গণনাটি 159.6 হাজারে বসে আছে। দশটি স্ট্রাইক, মূল্যের দিক থেকে কয়েক ডলার প্রশস্ত, $700 এরও বেশি একটি যন্ত্রের দিনের কার্যকলাপের বেশিরভাগ অংশ ধরে রেখেছে।

কল এবং পুটের মিশ্রণ স্পটের চারপাশে পরিবর্তিত হয়, যা একটি সাইনড GEX গণনা ধরে রাখার চেষ্টা করা প্রবৃত্তি। $753 তে, অর্ধান্তের উপরে, কল পুটকে আগে করেছিল 587.8 হাজার থেকে 74.8 হাজার। $748 তে, নিচে, পুট আগে ছিল, 457.4 হাজারের মুখে 107 হাজার।

একটি সতর্কতা যা প্যানেলটি দৃশ্যমান করে: এটি ভলিউম, হাত বদলানো চুক্তির গণনা, খোলা সুদি নয়, ঘণ্টা বেজে গেলেও বকেয়া থাকা গণনা। GEX দ্বিতীয়টির উপর তৈরি। অপশন ভলিউম বনাম খোলা সুদি দুটিকে আলাদা করে।

সামনের মেয়াদের চুক্তিগুলো টেপে আধিপত্য বিস্তার করে

SELECT multiIf(dte = 0, '0 (expires today)',
               dte = 1, '1 day',
               dte <= 7, '2-7 days',
               dte <= 30, '8-30 days',
               '31+ days') AS days_to_expiry,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM (
    SELECT toFloat64(volume) AS volume,
           dateDiff('day',
                    toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')),
                    toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6)))) AS dte
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE dte >= 0
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY min(dte)

সেই বিকেলেই মেয়াদোত্তীর্ণ হওয়া চুক্তিগুলো ছিল সেশনে সমস্ত মার্কিন অপশন ভলিউমের 38.8%, 23.52 মিলিয়ন, মাসেরও বেশি সময়ের জন্য সবকিছুর বিপরীতে 18.6%। প্রতি চুক্তি গামা সবচেয়ে বড় ঠিক সেই সামনের বাক্সে, এবং এটি এমন বাক্সও যার খোলা সুদি সবচেয়ে দ্রুত ঘুরে যায়। আগের সন্ধ্যার ক্লিয়ারিং ফাইলের উপর নির্মিত একটি GEX সংখ্যা এমন একটি বই বর্ণনা করছে যা ইতিমধ্যে সরে গেছে। মেয়াদ শেষ হতে শূন্য দিন একই দিনের চুক্তিটি বিস্তারিতভাবে কভার করে।

অনুমানটি হাতে গোছানো কয়েকটি পণ্যে কেন্দ্রীভূত

SELECT root AS underlying,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS zero_dte_contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_zero_dte_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
      AND toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))
)
WHERE root != 'SPCX'
GROUP BY root
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 8

একই দিনের প্রবাহ ঘনিষ্ঠভাবে কেন্দ্রীভূত: SPY এটির 36.1% গ্রহণ করেছে, QQQ আরেকটি 21.2%, এবং SPXW, সাপ্তাহিক নগদ-স্থিরীকৃত S&P 500 রুট, 11.3%। প্রকাশিত GEX সিরিজ এই একই সংক্ষিপ্ত তালিকার অন্তর্নিহিত পণ্যে উদ্ধৃত হয়, যা সেই গভীর শৃঙ্খল যেখানে স্ট্রাইক-বাই-স্ট্রাইক সংক্ষিপ্ত করার মানে বেশি থাকে। পাতলা ট্রেডিংয়ের একটি টিকারের উপর একক-নাম GEX হলো কয়েকটি চুক্তির উপর করা গণনা।

GEX-এর ওপর নির্ভরশীল অনুমানগুলো

খোলা সুদি কোনো পাশ বহন করে না। বিনিময়গুলো প্রতিটি স্ট্রাইকে কতগুলো চুক্তি বকেয়া আছে তা প্রকাশ করে এবং কে লং এবং কে শর্ট তা কখনই প্রকাশ করে না। ডিলাররা কল লং এবং পুট শর্ট ধারণ করেন ধারণাটি গ্রাহকদের আচরণ সম্পর্কে একটি সাধারণীকরণ থেকে এসেছে, যে খুচরা কল কিনে এবং প্রতিষ্ঠানগুলো সুরক্ষার জন্য পুট কিনে থাকে। এটি একটি হিউরিস্টিক, এবং নির্দিষ্ট দিনে নির্দিষ্ট স্ট্রাইকে এটি সরলভাবে ভুল।

গামা একটি মডেল থেকে বের হয়। ব্ল্যাক-শোলসের জন্য প্রতি স্ট্রাইকে একটি নির্দেশিত অস্থিরতা, একটি হার এবং একটি লভ্যাংশ অনুমান প্রয়োজন। অস্থিরতা পৃষ্ঠটি পরিবর্তন করলে সংক্ষিপ্ত করার প্রতিটি গামাও তার সাথে পরিবর্তিত হয়।

খোলা সুদি গঠনের দিক থেকে পুরানো। এটি ক্লোজিংয়ের পর ক্লিয়ারিং ডেটা থেকে প্রতি সেশনে একবার প্রকাশিত হয়, তাই একটি ইন্ট্রাডে GEX প্রিন্ট গতকালের বইতে নোঙ্গর করা থাকে।

পণ্যের সীমানা একটি পছন্দ। SPX সূচক অপশন, SPY ETF অপশন এবং E-mini ফিউচার্স অপশন সবই ভিন্ন গুণকের সাথে S&P 500-এর রেফারেন্স করে। এদের যেকোনো একটিকে অন্তর্ভুক্ত বা বাদ দিলে মোট সংখ্যা বিলিয়নে ডলার পরিবর্তিত হয়।

কেন দুটি GEX সংখ্যা একমত হয় না

দুটি ড্যাশবোর্ড একই বাজার পড়তে পারে এবং মোট সংখ্যা অনেক দূরে প্রিন্ট করতে পারে, এবং ফাঁকের প্রতিটি উৎস উপরের তালিকায় আছে: কোন পণ্য অন্তর্ভুক্ত করা হয়েছে, কোন অস্থিরতা পৃষ্ঠ মডেলকে খাওয়ানো হয়েছে, সংখ্যাটি প্রতি 1% পরিবর্তন নাকি এক সূচক পয়েন্টের জন্য উদ্ধৃত করা হয়েছে, ডিলারের চিহ্নটি প্রতি স্ট্রাইকে প্রয়োগ করা হয়েছে নাকি সমষ্টিগত, এবং মেয়াদ শেষ হওয়ার দিনের চুক্তিগুলো কীভাবে হ্যান্ডেল করা হয়েছে। একজন প্রকাশকের একটি স্তর অন্যজন দ্বারা উদ্ধৃত একটি থ্রেশহোল্ডের সাথে পরিমাপ করলে দুটি ভিন্ন পরিসংখ্যানের তুলনা হয়। একটি উৎসের সিরিজকে তার নিজের ইতিহাসের সাথে পড়লে এককগুলো ধারাবাহিক থাকে।

ম্যাক্স পেইন, পার্শ্ববর্তী পরিসংখ্যান

ম্যাক্স পেইন হল সেই স্ট্রাইক যেখানে খোলা চুক্তির সবচেয়ে বড় মোট ডলার মূল্য মূল্যহীন মেয়াদোত্তীর্ণ হবে। এটি শুধুমাত্র খোলা সুদি থেকে গণনা করা হয়, কোনো অস্থিরতা মডেল বা ডিলার-পাশের অনুমান ছাড়া, এবং এটি একটি প্রবাহ পরিমাপ করার পরিবর্তে একটি মূল্য নামকরণ করে। মাসিক মেয়াদোত্তীর্ণের চারপাশে দুটিকে একসাথে উদ্ধৃত করা হয় এবং ভিন্ন প্রশ্নের উত্তর দেয়: ম্যাক্স পেইন একটি স্ট্রাইকের দিকে নির্দেশ করে, গামা এক্সপোজার একটি হেজিং বিল পরিমাপ করে।

অনুশীলনকারীরা আসলে কী ব্যবহার করেন

ওপেন-সোর্স GEX এবং পজিশনিং ড্যাশবোর্ডগুলো কোড-শেয়ারিং সাইটে সাধারণ, এবং একটি পড়া এই অনুমানগুলোকে কার্যকর দেখার দ্রুততম উপায়। শৃঙ্খলের স্ন্যাপশট, মডেলের ইনপুট, চিহ্ন পরিকল্পনা এবং সমষ্টিকরণ পদক্ষেপ সবই কয়েকশো লাইনে বসে আছে। জুলাই 2026 অনুযায়ী এমন কয়েকটি প্রকল্প সক্রিয়ভাবে রক্ষণাবেক্ষণ করা হচ্ছে, এবং সময়ের যোগ্য গুলো সামনেই তাদের অস্থিরতার উৎস এবং ডিলার-পাশের পরিকল্পনা উল্লেখ করে। যার উৎপাদন প্রকাশিত নেই তা পরীক্ষা করা যায় না। প্রবাহের সাথে GEX পড়ার ট্রেডাররা প্রায়ই এটিকে অসাধারণ অপশন কার্যকলাপ এবং ব্যাপক অপশন গ্রিক-এর সাথে জুটিয়ে দেন।

গামা এক্সপোজার FAQ

পজিটিভ গামা এক্সপোজার কী মানে?

পজিটিভ GEX একটি অনুমানিত ডিলার বইকে বর্ণনা করে যা অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্য বাড়লে ডেল্টা লাভ করে এবং মূল্য কমলে ডেল্টা হ্রাস করে। সেই বইকে হেজড রাখার অর্থ হলো শক্তির মুখে বিক্রি করা এবং দুর্বলতার মুখে কেনা। অনুশীলনকারীরা এই অবস্থাকে নমনীয় বা পিনিং বলে থাকেন; এটি একটি হেজিং নিয়মবহির্ভূত বর্ণনা, মূল্য পূর্বাভাস নয়।

গামা ফ্লিপ পয়েন্ট কী?

গামা ফ্লিপ হল সেই অন্তর্নিহিত পণ্যের মূল্য যেখানে একটি GEX মডেলের সমষ্টিগত অনুমান পজিটিভ থেকে নেগেটিভে পার হয়। এর উপরে মডেলকৃত হেজিং প্রবাহ পরিবর্তনের বিপরীতে চলে, এর নিচে প্রবাহ পরিবর্তনের সাথে চলে। যখনই খোলা সুদি, অস্থিরতা পৃষ্ঠ বা মডেলের অনুমান পরিবর্তিত হয় তখনই স্তরটি সরে যায়, তাই দুইজন প্রকাশক বিপরীত ফ্লিপ উদ্ধৃত করে না।

GEX-এর পেছনের খোলা সুদি কোথা থেকে আসে?

খোলা সুদি ক্লোজিংয়ের পর ক্লিয়ারিং ডেটা থেকে প্রতি ট্রেডিং সেশনে একবার প্রকাশিত হয়: প্রতিটি স্ট্রাইক এবং মেয়াদে বকেয়া চুক্তির সংখ্যা। এটি কোন প্রতিপক্ষ লং বা শর্ট আছে তার কোনো নির্দেশনা বহন করে না, যা যেকোনো GEX গণনার একমাত্র বৃহত্তম অনুমান।

গামা এক্সপোজার কি একটি গামা স্কুইজের সমান?

না। গামা এক্সপোজার হলো সমগ্র বই জুড়ে হেজিং সংবেদনশীলতার একটি স্থিতিশীল অনুমান। গামা স্কুইজ হলো একটি নির্দিষ্ট ঘটনার ক্ষেত্রে প্রয়োগ করা একটি বর্ণনা যেখানে একটি একক নামে দ্রুত কেনাকাটা হয় এবং হেজিং প্রবাহ চলাচলের অংশগুলোর মধ্যে একটি। GEX হলো একটি পরিমাপের প্রচেষ্টা; স্কুইজ লেবেলটি হলো ঘটনাটির পরে একটি বর্ণনা।

কি একটি একক স্টকের জন্য GEX গণনা করা যায়?

যান্ত্রিকভাবে হ্যাঁ, একই সংক্ষিপ্ত করার ধারা যেকোনো তালিকাভুক্ত শৃঙ্খলে চলে। পাতলা শৃঙ্খলে অনুমানটি দ্রুত শব্দময় হয়ে যায়, যেখানে স্ট্রাইকের একটি ছোট সংখ্যা এবং প্রশস্ত নির্দেশিত-অস্থিরতা চিহ্নগুলো মোটটিকে আধিপত্য বিস্তার করে। উপরের জুলাই 2026 সেশনে, সূচক পণ্যের বাইরে একই দিনের ভলিউম শীর্ষের কয়েকটি একক-নাম রুটের পরে দ্রুত হ্রাস পেয়েছিল।

উপরের প্রতিটি প্যানেল একটি সংরক্ষিত কোয়েরি যার SQL এক ক্লিকে দূরে। Strasmore টার্মিনালে যেকোনো শৃঙ্খলে একই স্ক্যান চালান।