ما هو تعرض جاما GEX تحوط المتداولين

تعرض التعرض لجاما، الذي يُختصر عادةً بـ GEX، تقديرًا لمقدار تحوطات عقود الخيارات أو العقود الآجلة التي يحتاج متداولو الخيارات إلى القيام بها مقابل كل حركة بنسبة واحد بالمائة في الأصل الأساسي. وهو إحصاء مرتكز على المراكز مبني من ثلاثة مكونات: العقود المفتوحة، ونموذج تسعير الخيارات، وافتراض واحد كبير حول من يقف على أي جانب من كل صفقة. تشرح هذه الصفحة طريقة الحساب، وتوضح افتراضاتها بوضوح، وتقيس البيانات الأساسية لها في جلسة تداول محددة في يوليو 2026.

ما الذي يقيسه التعرض لجاما (GEX)

ابدأ بمستوى أدنى. دلتا هي حساسية عقد الخيار لسعر الأصل الأساسي: دلتا بقيمة 0.40 تعني أن العقد يربح حوالي 40 سنتًا مقابل كل دولار يضيفه السهم. جاما هي معدل تغير دلتا نفسها. العقد ذو جاما المرتفعة تشهد دلتا له تقلبات سريعة مع تحرك الأصل الأساسي عبر سعر الإضراب، ويتتبع شرح جاما الخيارات الخاص بنا هذا المنحنى على عقود حقيقية.

المتداول الذي يبيع عقد خيار ويقوم بتحوطه يحتفظ بمركز في الأصل الأساسي ويعيد ضبط حجم هذا المركز مع تحرك السعر. تحدد جاما مقدار إعادة الضبط التي يطلبها كل دولار من الحركة. يعمل التعرض لجاما على توسيع نطاق هذا الرقم لكل عقد ليصل إلى رقم بالدولار على مستوى السوق. الوصفة القياسية:

1. لكل سعر إضراب وتاريخ انتهاء مدرجين، خذ الفائدة المفتوحة، أي عدد العقود التي لا تزال قائمة.
2. احسب جاما لكل عقد من نموذج تسعير الخيارات، عادةً بلاك-شولز، مع تغذيته بسعر الأصل الأساسي، وسعر الإضراب، والوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية، وسعر الفائدة، والتقلب الضمني.
3. اضرب جاما في الفائدة المفتوحة، وفي مضاعف العقد البالغ 100 سهم، وفي مربع سعر الأصل الأساسي، ثم اقسم على 100. الناتج هو دولارات من الأسهم لكل حركة بنسبة 1%.
4. أضف إشارة وفقًا لاتفاقية أن المتداولين يحتفظون بخيارات الشراء (كول) طويلة الأجل وخيارات البيع (بوت) قصيرة الأجل، ثم اجمع عبر كل سعر إضراب وتاريخ انتهاء.

مثال عملي افتراضي واضح: 10,000 عقد مفتوح تحمل جاما بقيمة 0.05، على أصل أساسي بقيمة 100 دولار، تعطي 10,000 مضروبة في 0.05 مضروبة في 100 مضروبة في 100 تربيع، مقسومة على 100، وهو ما يساوي 5,000,000 دولار من الأسهم لكل حركة بنسبة 1%. تصل القراءات المنشورة على مستوى المؤشرات إلى المليارات بنفس هذه العملية الحسابية.

أنظمة جاما الإيجابية وجاما السلبية

الإشارة تحمل القراءة بأكملها.

جاما إيجابية (طويلة الأجل). يكتسب دفتر المتداول دلتا مع ارتفاع الأصل الأساسي ويفقد دلتا مع انخفاضه. الحفاظ على التحوط ثابتًا يعني بيع الأسهم عند القوة وشرائها عند الضعف، وبالتالي فإن تدفق التحوط يسير عكس اتجاه الحركة.

جاما سلبية (قصيرة الأجل). يفقد الدفتر دلتا مع ارتفاع الأصل الأساسي ويكتسب دلتا مع انخفاضه. الحفاظ على التحوط ثابتًا يعني الشراء عند القوة والبيع عند الضعف، وهذا التدفق يسير مع الحركة.

يطلق الممارسون على الحالة الأولى اسم حالة التخميد أو التثبيت، وعلى الثانية اسم حالة التسريع، ويطلقون على المستوى الذي يعبر عنده التقدير الإجمالي الصفر اسم نقطة انعطاف جاما. كل من هذه التسميات تصف مجموعة قواعد تحوط، وليست توقعًا أبدًا. تحوط المتداول هو مجرد تدفق واحد من بين العديد من التدفقات في سوق يتداول مليارات الأسهم في الجلسة، ولا يمكن للتقدير رؤية الباقي. لمعرفة ما يفعله مكتب التحوط فعليًا طوال اليوم، انظر كيف يجني صناع السوق المال.

أين توجد العقود فعليًا

تصل جاما لكل عقد إلى ذروتها بالقرب من سعر السوق الحالي (في المال) وقرب انتهاء الصلاحية، لذا فإن أسعار الإضراب الأقرب إلى السعر الفوري تحمل الجزء الأكبر من العملية الحسابية. فيما يلي هذا التركيز على البيانات: كل عقد SPY تم تداوله في نفس اليوم، الاثنين، 6 يوليو 2026، مجمعًا حسب سعر إضرابه ومرتبًا حسب عدد العقود المتداولة.

SELECT strike_label AS strike,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'C') / 1e3, 1) AS call_contracts_k,
       round(sumIf(contracts, opt_type = 'P') / 1e3, 1) AS put_contracts_k,
       round(sum(contracts) / 1e3, 1)                   AS total_contracts_k
FROM (
    SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1)              AS opt_type,
           toUInt32OrZero(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) AS strike_thousandths,
           toString(intDiv(strike_thousandths, 1000))            AS strike_label,
           sum(toFloat64(volume))                                AS contracts
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND startsWith(ticker, 'O:SPY260706')
    GROUP BY ticker, opt_type, strike_thousandths, strike_label
)
GROUP BY strike_label
ORDER BY sum(contracts) DESC
LIMIT 10

كان سعر الإضراب الأكثر نشاطًا في الجلسة هو 751 دولارًا، حاملاً 1817.5 ألف عقد، موزعة على 1082.3 ألف عقد شراء مقابل 735.2 ألف عقد بيع. سعر الإضراب التالي في القائمة، 750 دولارًا، استحوذ على 1725.9 ألف عقد. بحلول سعر الإضراب العاشر، يصل العدد إلى 159.6 ألف عقد. عشرة أسعار إضراب، بعرض بضعة دولارات، تحمل الجزء الأكبر من نشاط اليوم في أداة تتجاوز قيمتها 700 دولار.

ينقلب مزيج عقود الشراء والبيع عبر السعر الفوري، وهو الميل الذي يحاول حساب GEX الموقّع التقاطه. عند 753 دولارًا، فوق سعر السوق، تفوقت عقود الشراء على عقود البيع بـ 587.8 ألف مقابل 74.8 ألف. عند 748 دولارًا، تحته، تفوقت عقود البيع، 457.4 ألف مقابل 107 ألف عقد شراء.

تحذير واحد يظهره الجدول: هذا هو الحجم، أي عدد العقود التي تغيرت ملكيتها، وليس الفائدة المفتوحة، أي عدد العقود التي لا تزال قائمة بعد الجرس. GEX مبني على الثاني. يوضح حجم عقود الخيارات مقابل الفائدة المفتوحة الفرق بينهما.

العقود قصيرة الأجل تهيمن على البيانات

SELECT multiIf(dte = 0, '0 (expires today)',
               dte = 1, '1 day',
               dte <= 7, '2-7 days',
               dte <= 30, '8-30 days',
               '31+ days') AS days_to_expiry,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM (
    SELECT toFloat64(volume) AS volume,
           dateDiff('day',
                    toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')),
                    toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6)))) AS dte
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE dte >= 0
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY min(dte)

العقود التي تنتهي صلاحيتها في نفس فترة ما بعد الظهر كانت تمثل 38.8% من إجمالي حجم عقود الخيارات الأمريكية في الجلسة، أي 23.52 مليون عقد، مقابل 18.6% لكل ما يزيد عن شهر. جاما لكل عقد هي الأكبر في هذه الفئة الأمامية تمامًا، وهي أيضًا الفئة التي تتغير فائدتها المفتوحة بأسرع ما يمكن. رقم GEX المبني على ملف المقاصة من الليلة السابقة يصف دفترًا قد تحرك بالفعل. يغطي صفر يوم حتى انتهاء الصلاحية عقد نفس اليوم بالتفصيل.

يتركز التقدير في حفنة من المنتجات

SELECT root AS underlying,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS zero_dte_contracts_mm,
       round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_zero_dte_volume
FROM (
    SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
           toFloat64(volume) AS volume
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
      AND toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))
)
WHERE root != 'SPCX'
GROUP BY root
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 8

يتدفق حجم نفس اليوم بشكل مركز: استحوذ SPY على 36.1% منه، وQQQ على 21.2% آخر، وSPXW، وهو الجذر الأسبوعي للتسوية النقدية لمؤشر S&P 500، على 11.3%. يتم الاستشهاد بسلسلة GEX المنشورة على نفس هذه القائمة القصيرة من الأصول الأساسية، وهي السلاسل العميقة بما يكفي ليكون لمجموع سعر الإضراب تلو الآخر معنى كبير. GEX لاسم واحد على رمز متداول ضعيف التداول هو مجرد عملية حسابية على حفنة من العقود.

الافتراضات التي يقوم عليها GEX

الفائدة المفتوحة لا تحمل جانبًا. تنشر البورصات عدد العقود القائمة عند كل سعر إضراب ولا تنشر أبدًا من هو الطرف الطويل ومن هو القصير. إن اتفاقية أن المتداولين يحتفظون بعقود الشراء طويلة الأجل وعقود البيع قصيرة الأجل تأتي من تعميم حول سلوك العملاء، بأن الأفراد يشترون عقود الشراء والمؤسسات تشتري عقود البيع للحماية. إنها قاعدة تقريبية، وهي ببساطة خاطئة عند أسعار إضراب فردية في أيام فردية.

جاما تأتي من نموذج. يحتاج نموذج بلاك-شولز إلى تقلب ضمني لكل سعر إضراب، وسعر فائدة، وافتراض توزيعات أرباح. غير سطح التقلب وكل جاما في المجموع ستتغير معه.

الفائدة المفتوحة قديمة بطبيعتها. يتم نشرها مرة واحدة لكل جلسة تداول من بيانات المقاصة بعد الإغلاق، لذا فإن طبعة GEX خلال الجلسة مرتبطة بدفتر الأمس.

حدود المنتج هي اختيار. خيارات مؤشر SPX، وخيارات صندوق SPY المتداول في البورصة، وخيارات العقود الآجلة المصغرة لمؤشر E-mini تشير جميعها إلى S&P 500 بمضاعفات مختلفة. إدراج أي منها أو استبعاده يحرك الإجمالي بمليارات الدولارات.

لماذا يختلف رقمان لـ GEX

يمكن للوحةتي بيانات قراءة نفس السوق وطباعة إجماليات متباعدة، وكل مصدر من مصادر الفجوة موجود في القائمة أعلاه: أي المنتجات تم تضمينها، وأي سطح تقلب غذى النموذج، وما إذا كان الرقم مقتبسًا لكل حركة بنسبة 1% أو لكل نقطة مؤشر واحدة، وما إذا كانت إشارة المتداول قد طبقت لكل سعر إضراب أم على الإجمالي، وكيف تم التعامل مع عقود يوم انتهاء الصلاحية. مستوى من ناشر واحد يتم قياسه مقابل عتبة يقتبسها ناشر آخر هو مقارنة بين إحصاءين مختلفين. قراءة سلسلة مصدر واحد مقابل تاريخها الخاص تحافظ على تناسق الوحدات.

أقصى ألم، الإحصاء المجاور

أقصى ألم هو سعر الإضراب الذي عنده ستنتهي أكبر قيمة إجمالية بالدولار للعقود المفتوحة بلا قيمة. يتم حسابه من الفائدة المفتوحة وحدها، بدون نموذج تقلب وبدون افتراض جانب المتداول، ويسمي سعرًا بدلاً من تحديد حجم التدفق. يتم الاستشهاد بهما جنبًا إلى جنب حول حالات انتهاء الصلاحية الشهرية ويجيبان على أسئلة مختلفة: أقصى ألم يشير إلى سعر، والتعرض لجاما يحدد حجم فاتورة التحوط.

ما يستخدمه الممارسون فعليًا

لوحات بيانات GEX والمراكز مفتوحة المصدر شائعة على مواقع مشاركة التعليمات البرمجية، وقراءة واحدة هي أسرع طريقة لرؤية هذه الافتراضات مجسدة. لقطة سلسلة العقود، ومدخلات النموذج، واتفاقية الإشارة، وخطوة التجميع كلها موجودة في بضع مئات من الأسطر. اعتبارًا من يوليو 2026، هناك العديد من هذه المشاريع التي تتم صيانتها بنشاط، وتلك التي تستحق الوقت تذكر مصدر التقلب واتفاقية جانب المتداول مقدمًا. لا يمكن التحقق من رقم لم يتم نشر اشتقاقه. غالبًا ما يقرن المتداولون الذين يقرؤون GEX جنبًا إلى جنب مع التدفق ذلك بـ نشاط الخيارات غير المعتاد ومجموعة أوسع من اليونانيين في الخيارات.

الأسئلة الشائعة حول التعرض لجاما

ماذا يعني التعرض الإيجابي لجاما؟

يصف GEX الإيجابي دفتر متداول مقدر يكتسب دلتا مع ارتفاع الأصل الأساسي ويفقدها مع انخفاضه. الحفاظ على تحوط هذا الدفتر يعني البيع عند القوة والشراء عند الضعف. يصف الممارسون هذه الحالة بأنها تخميد أو تثبيت؛ إنه وصف لمجموعة قواعد تحوط، وليس توقعًا للسعر.

ما هي نقطة انعطاف جاما؟

انعطاف جاما هو سعر الأصل الأساسي الذي يعنده التقدير الإجمالي لنموذج GEX من الموجب إلى السالب. فوقه، يعمل تدفق التحوط النموذجي عكس الحركة، وتحته يعمل التدفق مع الحركة. يتغير المستوى كلما تغيرت الفائدة المفتوحة، أو سطح التقلب، أو افتراضات النموذج، لذلك نادرًا ما يقتبس ناشران نفس الانعطاف.

من أين تأتي الفائدة المفتوحة وراء GEX؟

يتم نشر الفائدة المفتوحة مرة واحدة لكل جلسة تداول من بيانات المقاصة بعد الإغلاق: عدد العقود القائمة عند كل سعر إضراب وتاريخ انتهاء صلاحية. لا تحمل أي إشارة إلى أي طرف مقابل هو الطويل أو القصير، وهو أكبر افتراض فردي في أي حساب GEX.

هل التعرض لجاما هو نفس ضغط جاما؟

لا. التعرض لجاما هو تقدير ثابت لحساسية التحوط عبر دفتر كامل. ضغط جاما هو سرد يتم تطبيقه على حلقة معينة من الشراء السريع في اسم واحد حيث يكون تدفق التحوط أحد الأجزاء المتحركة. GEX هو محاولة قياس؛ تسمية الضغط هي وصف لحدث بعد وقوعه.

هل يمكن حساب GEX لسهم واحد؟

من الناحية الميكانيكية نعم، نفس المجموع يعمل على أي سلسلة مدرجة. يصبح التقدير مشوشًا بسرعة على السلاسل الضعيفة، حيث يهيمن عدد صغير من أسعار الإضراب وعلامات التقلب الضمني الواسعة على الإجمالي. في جلسة يوليو 2026 أعلاه، انخفض حجم نفس اليوم خارج منتجات المؤشرات بسرعة بعد تجاوز الأسماء المفردة القليلة الأولى.

كل لوحة أعلاه هي استعلام مخزن مع SQL الخاص به على بعد نقرة واحدة. قم بتشغيل نفس المسح على أي سلسلة على محطة Strasmore الطرفية.