SEC 30-Day Yield vs Distribution Yield: diferenças

SECO SEC 30-day yield e o distribution yield são duas métricas diferentes do mesmo fundo. Uma página de fundo muitas vezes exibe uma delas sem informar qual. O SEC 30-day yield é um indicador padronizado e definido por regulamentação. Ele representa a renda gerada pelas posições do fundo nos 30 dias mais recentes, líquida das despesas do fundo e anualizada. O distribution yield corresponde ao caixa que o fundo efetivamente distribuiu, medido em relação à cotação atual da cota. As métricas respondem a perguntas diferentes. Colocá-las na mesma coluna de uma tabela de comparação é uma forma comum de chegar à conclusão errada sobre qual fundo paga mais.

Os três números de yield que a página de um fundo pode mostrar

1. Yield SEC de 30 dias, também chamado de yield padronizado. O fundo considera os juros e dividendos acumulados pelas suas posições nos 30 dias anteriores, subtrai as despesas cobradas nesse período, divide pelo preço máximo de oferta no último dia e anualiza o resultado com uma fórmula determinada pela SEC. Todos os fundos aplicam a mesma fórmula ao mesmo período, o que permite comparar um fundo com outro.

1. Yield de distribuição dos últimos doze meses. Some todas as distribuições por cota pagas nos últimos doze meses e divida pelo preço atual da cota. Esse indicador registra o caixa que já foi efetivamente distribuído.

1. Yield de distribuição projetado, indicado ou anualizado. Pegue a distribuição mais recente, multiplique-a pelo número de pagamentos que o fundo faz em um ano e divida pelo preço. Um único pagamento sustenta toda a estimativa.

A aritmética é idêntica nos três casos: valor anual em dólares dividido pelo preço. É a mesma conta apresentada em como calcular o dividend yield. A diferença está inteiramente no numerador. O primeiro número contabiliza a renda gerada pela carteira. Os outros dois contabilizam o caixa distribuído pelo fundo. Não há nenhuma exigência de que esses valores sejam iguais.

Rendimento de 30 dias da SEC versus rendimento da distribuição, lado a lado

O valor da SEC é calculado a partir dos registos de apropriação do próprio fundo e publicado na sua documentação. Por isso, ninguém fora do fundo consegue reconstituí-lo com base nos preços de mercado. Os dois rendimentos da distribuição podem ser reconstituídos. O painel abaixo calcula ambos para um grupo de ETFs amplamente detidos, usando as distribuições que cada um efetivamente pagou nos últimos doze meses e o seu preço de fecho mais recente.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Entre os 6 fundos apresentados, ordenados pela distância entre os dois valores, JEPI aparece no topo: rendimento da distribuição dos últimos doze meses de 7.95%, contra rendimento indicado de 7.64%, uma diferença de 0.31 pontos percentuais. Na outra extremidade do painel, SPY regista 0.98% e 0.99%, uma diferença de 0.01 pontos. Mesmo dia, mesmos preços, mesma fórmula. A única alteração foi quais pagamentos entraram no numerador.

O que acontece depois de um fundo elevar a sua distribuição

O yield indicado é recalculado no momento em que uma distribuição maior entra na data ex-dividendo. O yield dos últimos doze meses precisa de um ano completo para que o último pagamento antigo e menor deixe de fazer parte da janela de cálculo. Nesse intervalo, os dois números divergem, embora ambos sejam calculados corretamente.

O exemplo abaixo acompanha um fundo de obrigações com pagamentos mensais, o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). As duas linhas mostram o yield do mesmo fundo no mesmo dia. A primeira anualiza o pagamento único daquele mês. A segunda soma os doze pagamentos anteriores.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

Em Apr 2023, o yield indicado do fundo era de 3.03%, enquanto o yield dos últimos doze meses era de 2.88%. Em Aug 2026, os dois valores passaram a ser 4.8% e 5.13%. Sempre que as linhas se separam, uma descreve o mês atual e a outra, o ano anterior. Uma cifra identificada apenas como yield do fundo pode corresponder a qualquer uma delas.

O que uma mudança nas taxas faz com os indicadores de rendimento de um fundo de obrigações

Um fundo de obrigações detém títulos comprados com os cupons disponíveis no momento da aquisição. À medida que os rendimentos do mercado mudam, o pagamento mensal do fundo só muda quando as obrigações que vencem são substituídas por novas. Entre os três indicadores, o rendimento SEC de 30 dias regista essa rotação primeiro, porque a sua janela corresponde aos 30 dias mais recentes de rendimento acumulado. O rendimento da distribuição dos últimos doze meses é o último a registar a mudança.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Entre Mar 2022 e Aug 2026, o rendimento dos Treasuries a três meses passou de 0.54% para 3.9%, e o dos Treasuries a dez anos, de 2.38% para 4.66%. Leia este painel em conjunto com o anterior. A diferença de timing é estrutural: as taxas de mercado mudam no próprio dia, o pagamento mensal de um fundo é repriced ao longo dos meses seguintes e a soma de doze meses é a última das três a estabilizar. Comparar um fundo de obrigações cotado com base no seu rendimento SEC com outro cotado com base no rendimento da distribuição dos últimos doze meses, durante um período como este, é comparar dois momentos diferentes.

Onde se enquadram os fundos de covered calls e de retorno de capital

Este é o caso em que o yield de distribuição deixa de ser um yield no sentido de rendimento. Um ETF de covered calls vende opções contra os ativos que detém e distribui a maior parte do prémio, normalmente todos os meses. O prémio de opção não é rendimento de juros nem de dividendos. Por isso, nunca entra no SEC 30-day yield. Um fundo de covered calls que detenha ações de grande capitalização pode apresentar um SEC 30-day yield próximo do de um fundo de índice simples, enquanto o seu yield de distribuição anunciado é várias vezes superior. Nenhum dos dois indicadores está errado. Eles contabilizam fluxos de caixa diferentes.

Algumas distribuições são retorno de capital. Nesse caso, o fundo devolve parte do principal investido, em vez de pagar rendimento. O retorno de capital entra no yield de distribuição, mas nunca no SEC yield. Além disso, reduz o cost basis no momento do recebimento. Mais tarde, isso aparece como um ganho tributável maior quando o investidor vende. Um yield de distribuição de dois dígitos com uma componente elevada de retorno de capital é diferente de um SEC yield de dois dígitos.

Outro sinal é a estabilidade dos pagamentos. O yield indicado multiplica um pagamento pelo número de pagamentos previstos num ano. Por isso, é tão confiável quanto o pagamento de que parte. O painel abaixo usa dois anos de distribuições regulares dos mesmos fundos. Ele mede quantos pagamentos foram feitos e quanto o maior ficou acima do menor.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD apresenta a maior variação entre os fundos 6. A sua maior distribuição regular ficou 203.3% acima da menor, ao longo de 8 pagamentos. VYM é o mais estável, com um spread de 16.4%. Anualizar um pagamento do primeiro fundo produz um valor de destaque significativamente diferente, dependendo do mês em que esse pagamento ocorreu. Fazer o mesmo com o segundo fundo quase não altera o resultado.

Qual yield usar e quando

• Para comparar dois fundos: use o yield SEC de 30 dias. É o único dos três calculado com base numa definição comum e o único que já considera as despesas.
• Para estimar o dinheiro que chegará à sua conta: use o yield de distribuição dos últimos doze meses, tratado como ponto de partida, não como uma previsão.
• Para interpretar o número em destaque de um fundo de renda: verifique a nota explicativa para saber qual definição de distribuição é usada e se o retorno de capital está incluído.
• Para montar qualquer tabela com mais de um fundo: escolha uma definição e aplique-a a todas as linhas. Uma tabela que mistura yield SEC com yield indicado acaba classificando os fundos pelas notas explicativas.

Uma comparação de fundos em bases equivalentes, como em yield de dividendos de SCHD vs VOO, só é válida quando os dois lados são medidos da mesma forma. A estrutura do veículo também importa: o yield de dividendos do SPY e seu caixa não investido mostra como a estrutura jurídica de um fundo pode alterar a própria distribuição.

Perguntas frequentes

O yield de 30 dias da SEC é igual ao yield de distribuição?

Não. O yield de 30 dias da SEC mede a renda gerada pelas posições do fundo nos últimos 30 dias, após despesas, com metodologia padronizada para permitir a comparação entre fundos. O yield de distribuição mede o caixa pago pelo fundo, que pode incluir prémios de opções e retorno de capital.

Por que o yield de distribuição de um fundo é maior que o seu yield da SEC?

Geralmente, uma de duas coisas está acontecendo. As distribuições incluem algo além de juros e dividendos, como prémios de opções ou retorno de capital, ou um pagamento recente ficou acima da renda corrente do fundo. Fundos que geram renda com opções apresentam as maiores diferenças.

Qual yield mostra quanto caixa vou receber?

O yield de distribuição é o mais próximo dessa informação, pois é calculado com base nos pagamentos efetivamente realizados pelo fundo. A versão dos últimos doze meses descreve um período já encerrado, e não há garantia de que o calendário de distribuições se repetirá.

Por que dois sites mostram yields diferentes para o mesmo ETF?

Na maioria das vezes, um site mostra o yield de distribuição dos últimos doze meses, enquanto o outro anualiza a distribuição mais recente. Outra possibilidade é que um deles esteja informando o yield de 30 dias da SEC, divulgado nos documentos do fundo. Os três valores podem estar corretos ao mesmo tempo para o mesmo fundo e na mesma data.

O yield de 30 dias da SEC inclui ganhos de capital?

Não. Ele contabiliza os juros e dividendos acumulados durante a janela de 30 dias, líquidos de despesas. As distribuições de ganhos de capital realizados e o retorno de capital ficam fora desse cálculo. Por isso, o yield da SEC de um fundo de ações pode parecer baixo em comparação com o seu yield de distribuição.

Cada painel apresenta o SQL exato que o produziu. Abra um deles para ver como cada valor foi contabilizado. Para obter o histórico de distribuições de um fundo que acompanha, solicite-o em linguagem simples no terminal da Strasmore.