Verschil tussen SEC 30-day yield en distribution yield

SEC 30-day yield en distribution yield

De SEC 30-day yield en de distribution yield zijn twee verschillende maatstaven voor hetzelfde fonds, en op een fondspagina wordt vaak slechts één van beide getoond zonder specificatie. De SEC 30-day yield is een gestandaardiseerd cijfer dat door regelgeving is gedefinieerd: het inkomen dat de beleggingen van een fonds over de meest recente dertig dagen hebben verdiend, na aftrek van de fondskosten, op jaarbasis omgerekend. De distribution yield is het contante bedrag dat het fonds daadwerkelijk heeft uitgekeerd, afgezet tegen de huidige koers van het aandeel. Zij beantwoorden verschillende vragen, en het plaatsen van deze cijfers in dezelfde kolom van een vergelijkingstabel is een veelvoorkomende manier om tot een onjuiste conclusie te komen over welk fonds meer uitkeert.

De drie yield-cijfers die een fondspagina kan tonen

1. SEC 30-day yield, ook wel de gestandaardiseerde yield genoemd. Het fonds neemt de rente- en dividendinkomsten die de posities in de afgelopen dertig dagen hebben opgebouwd, trekt daar de kosten over diezelfde periode vanaf, deelt dit door de maximale biedprijs op de laatste dag en annualiseert dit met een door de SEC voorgeschreven formule. Elk fonds hanteert dezelfde formule over dezelfde tijdsperiode, wat het cijfer vergelijkbaar maakt tussen verschillende fondsen.

1. Trailing twelve-month distribution yield. Tel alle per aandeel uitgekeerde bedragen over de afgelopen twaalf maanden bij elkaar op en deel dit door de huidige koers. Dit is een overzicht van contanten die reeds zijn uitgekeerd.

1. Forward, indicated of annualized distribution yield. Neem de meest recente uitkering, vermenigvuldig deze met het aantal betalingen dat het fonds per jaar doet en deel dit door de koers. Eén betaling vormt hierbij de basis voor de gehele schatting.

De rekenmethode is in alle drie de gevallen identiek: jaarlijkse dollars gedeeld door de koers. Dit is dezelfde berekening als uiteengezet in hoe dividend yield te berekenen. Het verschil zit volledig in de teller. Het eerste cijfer telt de inkomsten die de portefeuille heeft verdiend. De andere twee tellen de contanten die het fonds heeft uitgekeerd. Er is geen vereiste dat deze twee bedragen gelijk aan elkaar zijn.

SEC 30-day yield versus distribution yield, naast elkaar

Het SEC-cijfer wordt berekend op basis van de eigen opbouwadministratie van een fonds en gepubliceerd in de officiële documentatie; buitenstaanders kunnen dit cijfer niet reconstrueren op basis van marktprijzen. Beide distributie-yields kunnen wel worden gereconstrueerd. In onderstaand overzicht worden deze berekend voor een groep veelgehouden ETF's, op basis van de feitelijke uitkeringen over de afgelopen twaalf maanden en de meest recente slotkoers.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Bij de 6 fondsen in dit overzicht, gesorteerd op het onderlinge verschil tussen beide cijfers, staat JEPI bovenaan: een trailing twelve-month distribution yield van 7.95% tegenover een indicated yield van 7.64%, een verschil van 0.31 procentpunt. Aan de andere kant van het overzicht noteert SPY 0.98% en 0.99%, een verschil van 0.01 punten. Dezelfde dag, dezelfde prijzen, dezelfde formule. Het enige verschil is welke betalingen in de teller zijn opgenomen.

Wat gebeurt er nadat een fonds de uitkering verhoogt

Een 'indicated yield' wordt opnieuw geprijsd op het moment dat een hogere uitkering ex-dividend gaat. Bij een 'trailing twelve-month yield' duurt het een volledig jaar voordat de laatste van de oudere, lagere betalingen uit de berekening verdwijnt. Daartussenin lopen de twee cijfers uiteen, terwijl beide correct zijn berekend.

De onderstaande grafiek volgt één obligatiefonds met maandelijkse uitkeringen, de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Beide lijnen tonen de yields van hetzelfde fonds op dezelfde dag. De eerste lijn annualiseert de enkele betaling van die maand. De tweede lijn sommeert de voorgaande twaalf betalingen.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

In Apr 2023 bedroeg de 'indicated yield' van het fonds 3.03%, terwijl de 'trailing twelve-month yield' 2.88% was. Tegen Aug 2026 stonden de twee cijfers op 4.8% en 5.13%. Waar de lijnen uiteenlopen, beschrijft de ene de huidige maand en de andere het afgelopen jaar. Een cijfer dat enkel als 'yield' van het fonds wordt aangeduid, kan op beide betrekking hebben.

De impact van een rentebeweging op de yield-cijfers van een obligatiefonds

Een obligatiefonds houdt obligaties aan die zijn gekocht tegen de coupons die op dat moment beschikbaar waren. Wanneer de marktrente beweegt, verandert de maandelijkse uitkering van het fonds pas naarmate vervallende obligaties worden vervangen door nieuwe. Van de drie cijfers registreert de SEC 30-day yield die omloop het snelst, aangezien dit cijfer gebaseerd is op de meest recente dertig dagen aan opgebouwde inkomsten. De trailing twelve-month distribution yield registreert dit als laatste.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Tussen Mar 2022 en Aug 2026 bewoog de rente op de driemaands Treasury van 0.54% naar 3.9%, en die op de tienjarige van 2.38% naar 4.66%. Als u dit paneel naast het vorige legt, ziet u dat de timing door de constructie verschilt: marktrentes bewegen op de dag zelf, de maandelijkse uitkering van een fonds wordt in de daaropvolgende maanden opnieuw geprijsd, en een twaalfmaands totaal is de laatste van de drie die zich stabiliseert. Het vergelijken van een obligatiefonds op basis van de SEC yield met een fonds op basis van de trailing distribution yield tijdens een dergelijke periode betekent dat u twee verschillende tijdstippen met elkaar vergelijkt.

Waar covered-call- en return-of-capital-fondsen passen

Dit is het geval waarin een distributierendement in geen enkel opzicht meer als inkomen kan worden beschouwd. Een covered-call ETF verkoopt opties op de eigen posities en keert het grootste deel van de premie uit, meestal maandelijks. Optiepremie is noch rente, noch dividendinkomen, waardoor het nooit wordt meegerekend in de SEC 30-day yield. Een covered-call-fonds met large-cap aandelen kan een SEC 30-day yield rapporteren die dicht bij die van een standaard indexfonds ligt, terwijl het geadverteerde distributierendement vele malen hoger uitvalt. Geen van beide cijfers is onjuist. Ze tellen simpelweg verschillende cashstromen.

Sommige uitkeringen zijn return of capital, waarbij het fonds een deel van uw eigen ingelegde vermogen terugbetaalt in plaats van inkomen uit te keren. Return of capital is onderdeel van een distributierendement, maar nooit van een SEC yield. Het verlaagt bij ontvangst uw cost basis, wat later resulteert in een hogere belastbare winst bij verkoop. Een distributierendement met dubbele cijfers en een grote return-of-capital-component is iets anders dan een SEC yield met dubbele cijfers.

Een tweede indicator is de stabiliteit van de betalingen. Een geïndiceerd rendement vermenigvuldigt één betaling met het aantal betalingen per jaar; het is dus slechts zo betrouwbaar als de betaling waarvan het is afgeleid. Het onderstaande overzicht kijkt naar twee jaar aan reguliere uitkeringen voor dezelfde fondsen en meet hoeveel betalingen er zijn gedaan en hoe groot het verschil was tussen de hoogste en de laagste uitkering.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD kent de grootste spreiding van de 6 fondsen, waarbij de grootste reguliere uitkering 203.3% hoger uitviel dan de kleinste over 8 betalingen. VYM is het meest stabiel, met een spread van 16.4%. Het annualiseren van één betaling van het eerste fonds levert een wezenlijk ander kopcijfer op, afhankelijk van de maand waarin die betaling plaatsvond. Bij het tweede fonds verandert de uitkomst nauwelijks.

Welke yield moet u wanneer gebruiken

• Fondsen onderling vergelijken: gebruik de SEC 30-day yield. Dit is de enige van de drie die volgens een gestandaardiseerde definitie is berekend en waarbij de kosten reeds in mindering zijn gebracht.
• Het inschatten van de cashflow die op uw rekening binnenkomt: gebruik de trailing twelve-month distribution yield, maar beschouw deze als uitgangspunt en niet als prognose.
• Het beoordelen van het headline-cijfer van een inkomstenfonds: controleer in de voetnoot welke definitie van distributie wordt gehanteerd en of return of capital hier deel van uitmaakt.
• Het opstellen van een tabel met meerdere fondsen: kies één definitie en pas deze toe op elke rij. Een tabel waarin een SEC yield wordt gecombineerd met een indicated yield rangschikt fondsen op basis van hun voetnoten.

Een vergelijking van fondsen op gelijke voet, zoals in SCHD versus VOO dividend yield, is alleen valide wanneer beide zijden op dezelfde wijze worden gemeten. Ook de juridische structuur is van belang: SPY's dividend yield en de cash drag laat zien hoe de structuur van een fonds de uitkering zelf kan beïnvloeden.

Veelgestelde vragen

Is de SEC 30-day yield hetzelfde als de distribution yield?

Nee. De SEC 30-day yield meet de inkomsten die de beleggingen van een fonds in de afgelopen dertig dagen hebben gegenereerd na aftrek van kosten, gestandaardiseerd zodat fondsen onderling vergelijkbaar zijn. De distribution yield meet de contante middelen die het fonds heeft uitgekeerd; dit kan optiepremies en return of capital omvatten.

Waarom is de distribution yield van een fonds hoger dan de SEC yield?

Meestal is er sprake van een van de volgende twee situaties. De uitkeringen bevatten andere componenten dan rente- en dividendinkomsten, zoals optiepremies of return of capital, of een recente betaling liep vooruit op de huidige inkomsten van het fonds. Fondsen die inkomsten genereren uit opties vertonen de grootste verschillen.

Welke yield geeft aan hoeveel cash ik ontvang?

De distribution yield komt het dichtst in de buurt, aangezien deze is gebaseerd op betalingen die het fonds daadwerkelijk heeft gedaan. De variant over de afgelopen twaalf maanden beschrijft een jaar dat al is afgesloten en geen enkel uitkeringsschema biedt een garantie voor de toekomst.

Waarom tonen twee websites verschillende yields voor dezelfde ETF?

Meestal toont de ene site de distribution yield over de afgelopen twaalf maanden en de andere de meest recente uitkering op jaarbasis geannualiseerd. Een derde mogelijkheid is dat de ene site de SEC 30-day yield uit de fondsdocumentatie citeert. Alle drie kunnen tegelijkertijd correct zijn voor hetzelfde fonds op dezelfde dag.

Bevat de SEC 30-day yield vermogenswinsten?

Nee. Deze telt alleen de rente- en dividendinkomsten die zijn opgebouwd in de periode van dertig dagen, na aftrek van kosten. Gerealiseerde vermogenswinstuitkeringen en return of capital vallen hierbuiten; dit is een van de redenen waarom de SEC yield van een aandelenfonds klein kan lijken in vergelijking met de distribution yield.

Elk overzicht hier bevat de exacte SQL die het heeft gegenereerd; open er een om te zien hoe elk cijfer is berekend. Om de uitkeringshistorie van een fonds dat u volgt op te vragen, kunt u dit in begrijpelijke taal invoeren op de Strasmore-terminal.