SEC 30-day yield проти distribution yield: різниця

SECSEC 30-day yield і distribution yield — це два різні показники одного й того самого фонду, і на сторінці фонду часто наводять один із них без уточнення, який саме. SEC 30-day yield — це стандартизований показник, визначений нормативними вимогами: річний темп доходу, який активи фонду отримали за останні 30 днів, за вирахуванням витрат фонду. Distribution yield — це фактичні грошові виплати фонду, співвіднесені з поточною ціною паю. Ці показники відповідають на різні запитання. Розміщення їх в одному стовпці порівняльної таблиці часто призводить до помилкового висновку про те, який фонд виплачує більше.

Три показники дохідності, які може показувати сторінка фонду

1. SEC 30-day yield, або стандартизована дохідність. Фонд бере процентний і дивідендний дохід, нарахований його активами за останні 30 днів, віднімає витрати, стягнуті за цей період, ділить результат на максимальну ціну пропозиції в останній день і перераховує показник у річний вимір за формулою, встановленою SEC. Кожен фонд застосовує ту саму формулу до такого самого періоду. Саме тому показник можна порівнювати між фондами.

1. Trailing twelve-month distribution yield. Сума всіх distributions на одну акцію, виплачених за останні дванадцять місяців, поділена на поточну ціну акції. Це показник коштів, які вже були виплачені.

1. Forward, indicated, or annualized distribution yield. Остання distribution множиться на кількість виплат фонду за рік, а результат ділиться на ціну. Уся оцінка ґрунтується на одній виплаті.

У всіх трьох випадках арифметика однакова: річна сума в доларах ділиться на ціну. Це та сама формула, яка описана в матеріалі як розрахувати дивідендну дохідність. Відмінність полягає лише в чисельнику. Перший показник враховує дохід, зароблений портфелем. Два інші враховують кошти, виплачені фондом. Ці суми не обов’язково мають збігатися.

Дохідність за методикою SEC за 30 днів і дохідність розподілів: порівняння

Показник SEC розраховується на основі власних даних фонду про нарахування та публікується в його документах, тому жодна зовнішня сторона не може відтворити його за ринковими цінами. Обидва показники дохідності розподілів можна відтворити. Наведена нижче панель розраховує їх для групи ETF із широкою інвесторською базою на основі фактичних розподілів кожного фонду за останні дванадцять місяців і його останньої ціни закриття.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Серед 6 фондів, упорядкованих за величиною різниці між двома показниками, на першому місці перебуває JEPI: дохідність розподілів за останні дванадцять місяців становить 7.95% проти індикативної дохідності 7.64%. Різниця становить 0.31 процентного пункта. На іншому кінці панелі SPY показує 0.98% і 0.99%, а різниця становить 0.01 процентних пунктів. Той самий день, ті самі ціни, та сама формула. Змінилося лише те, які виплати потрапили до чисельника.

Що відбувається після підвищення виплати фондом

Заявлена yield перераховується в момент, коли більша distribution проходить ex-dividend date. Для розрахунку trailing twelve-month yield потрібен повний рік, перш ніж остання з попередніх, менших виплат вийде з розрахункового періоду. У проміжку між цими подіями два показники не збігаються, хоча обидва розраховані правильно.

Нижче показано динаміку для одного bond fund із щомісячними виплатами — iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Обидві лінії відображають yield одного й того самого фонду на одну й ту саму дату. Перша річна ставка базується на одній виплаті за цей місяць. Друга підсумовує попередні twelve payments.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

У Apr 2023 indicated yield фонду становила 3.03%, тоді як trailing twelve-month yield — 2.88%. Станом на Aug 2026 ці показники становили відповідно 4.8% і 5.13%. У кожній точці розходження ліній одна з них описує поточний місяць, а інша — попередній рік. Показник, позначений лише як yield фонду, може означати будь-який із них.

Як зміна ставок впливає на показники дохідності облігаційного фонду

Облігаційний фонд володіє облігаціями, придбаними за купонними ставками, доступними на момент купівлі. Коли ринкова дохідність змінюється, щомісячна виплата фонду змінюється лише в міру погашення облігацій і заміни їх новими. Із трьох показників першим цю зміну відображає SEC 30-day yield, оскільки його розрахункове вікно охоплює найостанніші 30 днів нарахованого доходу. Trailing twelve-month distribution yield відображає її останнім.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

У період між Mar 2022 і Aug 2026 дохідність тримісячних Treasury змінилася з 0.54% до 3.9%, а десятирічних — з 2.38% до 4.66%. Порівнюючи цю панель із попередньою, слід враховувати різницю в часових лагах: ринкові ставки змінюються протягом дня, щомісячна виплата фонду переглядається в наступні місяці, а сума виплат за 12 місяців стабілізується останньою з трьох. Порівняння облігаційного фонду, дохідність якого наведено за SEC yield, із фондом, для якого наведено trailing distribution yield, у такий період означає порівняння двох різних моментів часу.

Де вписуються covered-call і return-of-capital фонди

Це випадок, коли distribution yield перестає бути дохідністю в будь-якому сенсі доходу. Covered-call ETF продає опціони на свої базові активи й зазвичай щомісяця виплачує більшу частину отриманих премій. Опційна премія не є ані процентним, ані дивідендним доходом, тому взагалі не входить до SEC 30-day yield. Covered-call фонд, що володіє акціями компаній із великою капіталізацією, може мати SEC 30-day yield, близьку до показника звичайного індексного фонду, тоді як його заявлена distribution yield буде в кілька разів вищою. Жоден із цих показників не є неправильним. Вони враховують різні грошові потоки.

Деякі distributions є return of capital — фонд повертає частину вкладеного інвестором капіталу, а не виплачує дохід. Return of capital входить до distribution yield, але ніколи не входить до SEC yield. Після отримання такої виплати вона зменшує cost basis інвестора, що згодом проявляється у вигляді більшого оподатковуваного приросту капіталу під час продажу. Двозначна distribution yield із великою часткою return of capital — це інший показник, ніж двозначна SEC yield.

Ще одна ознака — стабільність виплат. Indicated yield розраховується шляхом множення однієї виплати на кількість виплат протягом року, тому її надійність залежить від виплати, з якої починається розрахунок. Панель нижче використовує дані про регулярні distributions за два роки для тих самих фондів і показує, скільки виплат було здійснено та наскільки найбільша з них перевищувала найменшу.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD має найбільший діапазон серед 6 фондів: його найбільша регулярна distribution була на 203.3% вищою за найменшу за період із 8 виплат. VYM демонструє найвищу стабільність, а spread становить 16.4%. Перерахунок однієї виплати першого фонду в річний показник дає суттєво різний headline залежно від місяця, у якому цю виплату було здійснено. Для другого фонду такий самий розрахунок майже не змінює результат.

Який yield використовувати і коли

• Порівнюючи два фонди: SEC 30-day yield. Це єдиний із трьох показників, розрахований за спільним визначенням. Також це єдиний показник, у якому витрати вже враховано.
• Оцінюючи грошову суму, що надійде на ваш рахунок: trailing twelve-month distribution yield. Його слід використовувати як відправну точку, а не як прогноз.
• Аналізуючи headline number income-фонду: перевірте виноску, щоб з’ясувати, яке визначення distribution використано та чи входить до показника return of capital.
• Формуючи будь-яку таблицю з кількома фондами: оберіть одне визначення й застосуйте його до кожного рядка. Таблиця, у якій змішані SEC yield та indicated yield, ранжує фонди за виносками.

Коректне порівняння фондів на кшталт SCHD проти VOO за dividend yield можливе лише тоді, коли обидві сторони виміряно однаково. Важлива також структура фонду: dividend yield SPY і його cash drag показує, як юридична структура фонду може впливати на саму виплату.

FAQ

Чи є SEC 30-day yield таким самим показником, як distribution yield?

Ні. SEC 30-day yield вимірює дохід, який активи фонду принесли за останні 30 днів після витрат. Показник стандартизований, щоб можна було порівнювати будь-які два фонди. Distribution yield відображає грошові виплати фонду. Вони можуть включати опційну премію та return of capital.

Чому distribution yield фонду вищий за його SEC yield?

Зазвичай відбувається одне з двох. До складу distributions входить щось крім процентного й дивідендного доходу, наприклад опційна премія або return of capital. Або нещодавня виплата перевищила поточний дохід фонду. Найбільша різниця зазвичай спостерігається у фондів, що отримують дохід від опціонів.

Який yield показує, скільки грошових коштів я отримаю?

Ближчим до цієї суми є distribution yield, оскільки він розраховується на основі фактичних виплат фонду. Показник за останні дванадцять місяців описує вже завершений рік. Немає гарантії, що графік distributions повториться.

Чому два сайти показують різні yields для одного ETF?

Найчастіше один сайт показує distribution yield за останні дванадцять місяців, а інший — останню distribution у річному перерахунку. Третій варіант: один із сайтів наводить SEC 30-day yield із документів фонду. Усі три показники можуть одночасно бути правильними для одного фонду в один і той самий день.

Чи включає SEC 30-day yield приріст капіталу?

Ні. Він враховує процентний і дивідендний дохід, нарахований за 30-денний період, за вирахуванням витрат. Реалізований приріст капіталу, розподілений між пайовиками, і return of capital не входять до цього показника. Саме тому SEC yield акційного фонду може здаватися низьким порівняно з його distribution yield.

Кожна панель містить точний SQL-запит, на основі якого її сформовано. Відкрийте потрібну панель, щоб побачити, як було розраховано кожен показник. Щоб отримати історію distributions фонду, за яким ви стежите, сформулюйте запит звичайною англійською мовою в терміналі Strasmore.