SEC 30-day yield vs distribution yield: diferencias

El SEC 30-day yield y el distribution yield son dos medidas distintas del mismo fondo, y la página de un fondo suele mostrar una sin indicar cuál es. El SEC 30-day yield es una cifra estandarizada definida por la regulación: los ingresos que generaron las posiciones del fondo durante los últimos 30 días, netos de los gastos del fondo y anualizados. El distribution yield es el efectivo que el fondo realmente distribuyó, medido con respecto al precio actual de la participación. Responden preguntas distintas, y colocarlos en la misma columna de una tabla comparativa es una forma común de llegar a una conclusión equivocada sobre cuál fondo paga más.

Las tres cifras de yield que puede mostrar la página de un fondo

1. SEC 30-day yield, también llamado yield estandarizado. El fondo toma los ingresos por intereses y dividendos acumulados por sus posiciones durante los 30 días anteriores, resta los gastos cobrados en ese periodo, divide el resultado entre el precio máximo de oferta del último día y lo anualiza con una fórmula establecida por la SEC. Todos los fondos aplican la misma fórmula sobre el mismo periodo. Por eso, la cifra se puede comparar entre fondos.

1. Trailing twelve-month distribution yield. Suma todas las distribuciones por participación pagadas durante los últimos 12 meses y divide el resultado entre el precio actual de la participación. Es un registro del efectivo que el fondo ya distribuyó.

1. Forward, indicated o annualized distribution yield. Toma la distribución más reciente, la multiplica por el número de pagos que el fondo realiza en un año y divide el resultado entre el precio. Un solo pago determina toda la estimación.

En los tres casos, la aritmética es idéntica: dólares anualizados divididos entre el precio. Es la misma aritmética que se explica en cómo calcular el dividend yield. La diferencia está por completo en el numerador. La primera cifra cuenta los ingresos que generó la cartera. Las otras dos cuentan el efectivo que el fondo distribuyó. No hay ninguna razón para que ambas cantidades sean iguales.

Rendimiento SEC a 30 días frente al rendimiento de distribución, comparados

La cifra SEC se calcula a partir de los registros de devengo del propio fondo y se publica en sus documentos. Por eso, nadie fuera del fondo puede reconstruirla a partir de los precios de mercado. Ambos rendimientos de distribución sí pueden reconstruirse. El panel siguiente los calcula para un grupo de ETFs ampliamente negociados, usando las distribuciones que cada uno pagó efectivamente durante los últimos doce meses y su precio de cierre más reciente.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Entre los 6 fondos del panel, ordenados según la diferencia entre ambas cifras, JEPI ocupa el primer lugar: un rendimiento de distribución de los últimos doce meses de 7.95% frente a un rendimiento indicado de 7.64%, con una diferencia de 0.31 puntos porcentuales. En el otro extremo del panel, SPY registra 0.98% y 0.99%, una distancia de 0.01 puntos. Mismo día, mismos precios, misma fórmula. Lo único que cambió fue qué pagos se incluyeron en el numerador.

Qué ocurre después de que un fondo aumenta su distribución

El rendimiento indicado se recalcula en cuanto una distribución mayor pasa a cotizar ex-dividendo. El rendimiento de los últimos doce meses necesita un año completo para que el último pago antiguo y menor salga de su periodo de cálculo. Durante ese intervalo, las dos cifras difieren, aunque ambas están calculadas correctamente.

El siguiente gráfico sigue la evolución de un fondo de bonos que paga mensualmente: el ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). Ambas líneas muestran el rendimiento del mismo fondo en el mismo día. La primera anualiza el pago único de ese mes. La segunda suma los doce pagos anteriores.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

En Apr 2023, el rendimiento indicado del fondo era de 3.03%, mientras que su rendimiento de los últimos doce meses era de 2.88%. Para Aug 2026, las dos cifras eran 4.8% y 5.13%. Cuando las líneas se separan, una describe el mes actual y la otra, el año anterior. Una cifra identificada únicamente como el rendimiento del fondo podría referirse a cualquiera de las dos.

Cómo afecta un movimiento de tasas a los indicadores de rendimiento de un fondo de bonos

Un fondo de bonos mantiene títulos comprados con los cupones disponibles cuando los adquirió. Cuando cambian los rendimientos de mercado, el pago mensual del fondo solo cambia a medida que los bonos que vencen se reemplazan por otros nuevos. De los tres indicadores, el rendimiento SEC a 30 días registra primero esa rotación, porque su periodo de referencia abarca los últimos 30 días de ingresos devengados. El rendimiento de distribución de los últimos doce meses lo registra al final.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Entre Mar 2022 y Aug 2026, el rendimiento del Treasury a tres meses pasó de 0.54% a 3.9%, y el del Treasury a diez años, de 2.38% a 4.66%. Lea este panel junto al anterior: por construcción, los tiempos son distintos. Las tasas de mercado cambian ese mismo día, el pago mensual de un fondo se reajusta durante los meses siguientes y la suma de doce meses es la última de las tres en estabilizarse. Comparar un fondo de bonos cotizado con base en su rendimiento SEC con otro cotizado con base en su rendimiento de distribución de los últimos doce meses durante un periodo como este equivale a comparar dos momentos distintos.

Dónde encajan los fondos de covered calls y de devolución de capital

Este es el caso en que el rendimiento de una distribución deja de ser un rendimiento en términos de ingresos. Un ETF de covered calls vende opciones sobre sus posiciones y distribuye la mayor parte de las primas, normalmente cada mes. La prima de las opciones no es ingreso por intereses ni por dividendos, por lo que nunca se incluye en el rendimiento SEC a 30 días. Un fondo de covered calls que mantiene acciones de gran capitalización puede mostrar un rendimiento SEC a 30 días cercano al de un fondo indexado tradicional, mientras su rendimiento de distribución anunciado es varias veces superior. Ninguna de las dos cifras es incorrecta. Cada una contabiliza un flujo de efectivo distinto.

Algunas distribuciones son devoluciones de capital: el fondo entrega parte del principal que usted invirtió, en lugar de pagar ingresos. La devolución de capital se incluye en el rendimiento de distribución, pero nunca en el rendimiento SEC. Además, reduce el cost basis al recibirla. Esto se refleja después como una ganancia fiscalmente imponible mayor cuando vende. Un rendimiento de distribución de dos dígitos con un componente elevado de devolución de capital es un producto distinto de uno con un rendimiento SEC de dos dígitos.

Otra señal es la estabilidad de los pagos. El rendimiento indicado anualiza un pago multiplicándolo por el número de pagos del año. Por eso, solo es tan fiable como el pago de partida. El panel siguiente toma dos años de distribuciones periódicas de los mismos fondos y mide cuántos pagos se realizaron y cuánto superó el mayor al menor.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD presenta el rango más amplio entre los fondos 6: su mayor distribución periódica superó en 203.3% a la menor a lo largo de 8 pagos. VYM es el más estable, con un spread de 16.4%. Anualizar un pago del primer fondo produce un dato destacado considerablemente distinto según el mes en que se haya realizado. Hacer lo mismo con el segundo apenas cambia el resultado.

Qué yield usar y cuándo

• Para comparar dos fondos: el yield SEC a 30 días. Es el único de los tres calculado con una definición común y el único que ya descuenta los gastos.
• Para estimar el efectivo que llegará a su cuenta: el yield de distribución de los últimos doce meses, utilizado como punto de partida y no como pronóstico.
• Para interpretar la cifra principal de un fondo de renta: revise la nota al pie para saber qué definición de distribución utiliza y si incluye devolución de capital.
• Para elaborar una tabla con más de un fondo: elija una definición y aplíquela a todas las filas. Una tabla que mezcla un yield SEC con un yield indicado clasifica los fondos según sus notas al pie.

Una comparación entre fondos en igualdad de condiciones, como la de yield por dividendos de SCHD frente a VOO, solo es válida cuando ambos se miden de la misma manera. La estructura jurídica del vehículo también importa: el yield por dividendos de SPY y su efectivo ocioso muestra cómo la estructura legal de un fondo puede modificar el propio pago.

Preguntas frecuentes

¿El rendimiento SEC a 30 días es igual al rendimiento de distribución?

No. El rendimiento SEC a 30 días mide los ingresos generados por las posiciones del fondo durante los últimos 30 días, después de gastos. Está estandarizado para que los fondos puedan compararse. El rendimiento de distribución mide el efectivo que el fondo pagó. Puede incluir la prima de opciones y la devolución de capital.

¿Por qué el rendimiento de distribución de un fondo es superior a su rendimiento SEC?

Por lo general, ocurre una de dos cosas. Las distribuciones incluyen algo distinto de ingresos por intereses y dividendos, como la prima de opciones o la devolución de capital. O un pago reciente superó los ingresos actuales del fondo. Los fondos que generan ingresos con opciones muestran las mayores brechas.

¿Qué rendimiento me indica cuánto efectivo recibiré?

El rendimiento de distribución es el más cercano de los dos, porque se calcula a partir de los pagos que el fondo efectuó. La versión de los últimos 12 meses describe un periodo que ya terminó. No se garantiza que el calendario de distribuciones se repita.

¿Por qué dos sitios web muestran rendimientos distintos para el mismo ETF?

Con frecuencia, un sitio muestra el rendimiento de distribución de los últimos 12 meses y el otro anualiza la distribución más reciente. Otra posibilidad es que uno publique el rendimiento SEC a 30 días tomado de los documentos del fondo. Los tres pueden ser correctos al mismo tiempo para el mismo fondo y en la misma fecha.

¿El rendimiento SEC a 30 días incluye ganancias de capital?

No. Cuenta los ingresos por intereses y dividendos devengados durante el periodo de 30 días, netos de gastos. Las distribuciones de ganancias de capital realizadas y la devolución de capital no se incluyen. Esta es una de las razones por las que el rendimiento SEC de un fondo de renta variable puede parecer pequeño frente a su rendimiento de distribución.

Cada panel incluye el SQL exacto que lo generó. Abra uno para ver cómo se contó cada cifra. Para obtener el historial de distribuciones de un fondo que sigue, solicítelo en inglés sencillo en la terminal de Strasmore.