Lợi suất SEC 30 ngày và lợi suất phân phối

SECLợi suất SEC 30 ngày và lợi suất phân phối là hai chỉ số khác nhau của cùng một quỹ, nhưng trang thông tin về quỹ thường chỉ hiển thị một chỉ số mà không nói rõ đó là chỉ số nào. Lợi suất SEC 30 ngày là số liệu được chuẩn hóa theo quy định. Chỉ số này phản ánh thu nhập mà các khoản đầu tư trong quỹ tạo ra trong 30 ngày gần nhất, sau khi trừ chi phí của quỹ, rồi quy đổi theo năm. Lợi suất phân phối phản ánh khoản tiền quỹ thực tế đã chi trả, tính trên giá chứng chỉ quỹ hiện tại. Hai chỉ số này trả lời hai câu hỏi khác nhau. Đưa chúng vào cùng một cột trong bảng so sánh là cách phổ biến dẫn đến kết luận sai về quỹ nào chi trả nhiều hơn.

Ba con số yield mà trang thông tin quỹ có thể hiển thị

1. SEC 30-day yield, còn gọi là standardized yield. Quỹ lấy thu nhập từ lãi và cổ tức mà danh mục nắm giữ tích lũy trong 30 ngày gần nhất, trừ chi phí đã tính trong khoảng thời gian đó, chia cho mức giá chào bán tối đa vào ngày cuối kỳ, rồi quy đổi theo năm bằng công thức do SEC quy định. Mọi quỹ đều áp dụng cùng một công thức cho cùng một khoảng thời gian. Nhờ đó, chỉ số này có thể so sánh giữa các quỹ.

1. Trailing twelve-month distribution yield. Cộng toàn bộ khoản phân phối trên mỗi chứng chỉ quỹ đã chi trả trong 12 tháng qua, rồi chia cho giá chứng chỉ quỹ hiện tại. Đây là lịch sử của dòng tiền đã thực sự được chi trả.

1. Forward, indicated, hoặc annualized distribution yield. Lấy khoản phân phối gần nhất, nhân với số lần quỹ chi trả trong một năm, rồi chia cho giá. Toàn bộ ước tính chỉ dựa trên một lần chi trả.

Phép tính trong cả ba trường hợp đều giống nhau: số tiền hằng năm chia cho giá. Đây cũng là phép tính được trình bày trong cách tính dividend yield. Điểm khác biệt hoàn toàn nằm ở tử số. Chỉ số thứ nhất phản ánh thu nhập mà danh mục đã tạo ra. Hai chỉ số còn lại phản ánh dòng tiền quỹ đã chi trả. Không có yêu cầu nào buộc hai đại lượng này phải bằng nhau.

SEC So sánh yield 30 ngày của SEC và distribution yield

Chỉ số của SEC được tính từ hồ sơ ghi nhận dồn tích của chính quỹ và công bố trong các tài liệu của quỹ. Vì vậy, không ai bên ngoài quỹ có thể tính lại chỉ số này từ giá thị trường. Cả hai loại distribution yield đều có thể được tính lại. Bảng dưới đây tính các chỉ số này cho một nhóm ETF được nắm giữ rộng rãi, dựa trên các khoản phân phối mà mỗi quỹ thực tế đã chi trả trong 12 tháng qua và giá đóng cửa gần nhất.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Trong 6 quỹ tại đây, được sắp xếp theo mức chênh lệch giữa hai chỉ số, JEPI đứng đầu với distribution yield trong 12 tháng gần nhất là 7.95%, so với indicated yield là 7.64%, chênh lệch 0.31 điểm phần trăm. Ở cuối bảng, SPY ghi nhận lần lượt 0.98% và 0.99%, cách nhau 0.01 điểm. Cùng một ngày, cùng mức giá, cùng công thức. Điểm duy nhất thay đổi là những khoản chi trả nào được đưa vào tử số.

Điều gì xảy ra sau khi quỹ tăng mức chi trả

Indicated yield được tính lại ngay khi một khoản phân phối lớn hơn chuyển sang ngày giao dịch không hưởng quyền. Trailing twelve-month yield cần đủ một năm trước khi khoản chi trả cũ và thấp hơn cuối cùng rời khỏi khoảng thời gian tính. Trong giai đoạn chuyển tiếp, hai con số này không giống nhau, dù cả hai đều được tính đúng.

Biểu đồ dưới đây theo dõi một quỹ trái phiếu trả phân phối hằng tháng là iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Cả hai đường đều thể hiện yield của cùng một quỹ vào cùng một ngày. Đường thứ nhất quy đổi khoản chi trả duy nhất của tháng đó thành mức hằng năm. Đường thứ hai cộng mười hai khoản chi trả trước đó.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

Tại Apr 2023, indicated yield của quỹ là 3.03%, trong khi trailing twelve-month yield là 2.88%. Đến Aug 2026, hai chỉ số này lần lượt là 4.8% và 5.13%. Ở những đoạn hai đường tách nhau, một đường mô tả tháng hiện tại còn đường kia mô tả mười hai tháng trước đó. Một con số chỉ được gắn nhãn là yield của quỹ có thể là một trong hai chỉ số này.

Tác động của một đợt thay đổi lãi suất đến các chỉ tiêu yield của quỹ trái phiếu

Quỹ trái phiếu nắm giữ các trái phiếu được mua với mức coupon hiện hành tại thời điểm mua. Khi yield thị trường thay đổi, khoản chi trả hàng tháng của quỹ chỉ thay đổi khi các trái phiếu đáo hạn được thay thế bằng trái phiếu mới. Trong ba chỉ tiêu, SEC 30-day yield phản ánh sự thay đổi này trước tiên vì kỳ tính bao gồm 30 ngày gần nhất của thu nhập dồn tích. Trailing twelve-month distribution yield phản ánh sau cùng.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Trong khoảng thời gian từ Mar 2022 đến Aug 2026, yield Treasury kỳ hạn ba tháng tăng từ 0.54% lên 3.9%, còn yield kỳ hạn mười năm tăng từ 2.38% lên 4.66%. Hãy đọc bảng này cùng với bảng trước đó; cách tính của từng chỉ tiêu vốn đã tạo ra độ trễ khác nhau: lãi suất thị trường thay đổi ngay trong ngày, khoản chi trả hàng tháng của quỹ được định giá lại trong những tháng tiếp theo, còn tổng phân phối trong 12 tháng là chỉ tiêu cuối cùng ổn định. So sánh một quỹ trái phiếu được dẫn theo SEC yield với một quỹ được dẫn theo trailing distribution yield trong giai đoạn như vậy thực chất là so sánh hai thời điểm khác nhau.

Covered-call và các quỹ hoàn trả vốn phù hợp ở đâu

Đây là trường hợp yield phân phối không còn phản ánh thu nhập theo bất kỳ nghĩa nào. Covered-call ETF bán quyền chọn trên danh mục tài sản đang nắm giữ và thường phân phối phần lớn khoản premium thu được, thường theo tháng. Premium quyền chọn không phải là thu nhập từ lãi hay cổ tức, nên hoàn toàn không được tính vào SEC 30-day yield. Một quỹ covered-call nắm giữ cổ phiếu vốn hóa lớn có thể ghi nhận SEC 30-day yield gần tương đương quỹ chỉ số thông thường, trong khi distribution yield được quảng cáo cao gấp vài lần. Cả hai con số đều không sai. Chúng phản ánh những dòng tiền khác nhau.

Một phần khoản phân phối có thể là hoàn trả vốn, tức quỹ trả lại một phần tiền gốc mà bạn đã đầu tư thay vì chi trả thu nhập. Khoản hoàn trả vốn được tính trong distribution yield nhưng không bao giờ được tính trong SEC yield. Khi nhận khoản này, cost basis của bạn giảm xuống. Điều đó về sau sẽ làm khoản lãi chịu thuế lớn hơn khi bạn bán. Distribution yield ở mức hai chữ số với tỷ trọng hoàn trả vốn lớn là một sản phẩm khác với SEC yield ở mức hai chữ số.

Một dấu hiệu khác là mức độ ổn định của khoản chi trả. Yield chỉ báo lấy một khoản chi trả nhân với số lần chi trả trong năm, nên độ tin cậy chỉ bằng khoản chi trả được dùng làm cơ sở. Bảng dưới đây sử dụng dữ liệu phân phối định kỳ trong hai năm của cùng các quỹ. Bảng đo số lần chi trả thực tế và khoảng cách giữa khoản lớn nhất với khoản nhỏ nhất.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD có khoảng dao động lớn nhất trong số 6 quỹ. Khoản phân phối định kỳ lớn nhất cao hơn 203.3% so với khoản nhỏ nhất, qua 8 lần chi trả. VYM ổn định nhất, với spread ở mức 16.4%. Annualize một khoản chi trả của quỹ đầu tiên sẽ cho ra một con số tiêu đề khác biệt đáng kể tùy vào tháng khoản chi trả đó phát sinh. Làm tương tự với quỹ thứ hai hầu như không làm thay đổi kết quả.

Nên dùng loại yield nào và vào thời điểm nào

• So sánh hai quỹ: dùng SEC 30-day yield. Đây là chỉ số duy nhất trong ba loại được tính theo một định nghĩa thống nhất và là loại duy nhất đã trừ chi phí.
• Ước tính dòng tiền thực tế vào tài khoản: dùng trailing twelve-month distribution yield, nhưng chỉ xem đây là điểm khởi đầu, không phải dự báo.
• Đọc con số headline của một quỹ tạo thu nhập: kiểm tra chú thích để biết quỹ sử dụng định nghĩa phân phối nào và return of capital có được tính vào hay không.
• Lập bảng có từ hai quỹ trở lên: chọn một định nghĩa và áp dụng cho mọi dòng. Bảng trộn SEC yield với indicated yield sẽ xếp hạng các quỹ dựa trên chú thích của chúng.

So sánh quỹ theo cùng một tiêu chuẩn, như trong so sánh dividend yield của SCHD và VOO, chỉ có ý nghĩa khi cả hai bên được đo lường theo cùng một cách. Cấu trúc pháp lý của sản phẩm cũng quan trọng: dividend yield của SPY và cash drag cho thấy cấu trúc quỹ có thể trực tiếp làm thay đổi khoản phân phối.

Câu hỏi thường gặp

SEC 30-day yield có giống distribution yield không?

Không. SEC 30-day yield đo lường khoản thu nhập mà danh mục nắm giữ của quỹ tạo ra trong 30 ngày gần nhất sau chi phí. Chỉ số này được chuẩn hóa để có thể so sánh giữa các quỹ. Distribution yield đo lường khoản tiền quỹ đã chi trả, có thể bao gồm option premium và return of capital.

Vì sao distribution yield của một quỹ lại cao hơn SEC yield?

Thông thường, có một trong hai khả năng. Khoản phân phối bao gồm những thành phần khác ngoài thu nhập từ lãi và cổ tức, chẳng hạn option premium hoặc return of capital. Hoặc khoản chi trả gần đây cao hơn mức thu nhập hiện tại của quỹ. Các quỹ tạo thu nhập từ quyền chọn thường có khoảng chênh lệch lớn nhất.

Chỉ số yield nào cho biết tôi sẽ nhận được bao nhiêu tiền mặt?

Distribution yield là chỉ số sát hơn, vì được tính từ các khoản chi trả mà quỹ thực tế đã thực hiện. Phiên bản tính theo 12 tháng gần nhất mô tả một năm đã kết thúc. Không có gì đảm bảo lịch phân phối sẽ lặp lại.

Vì sao hai website lại hiển thị yield khác nhau cho cùng một ETF?

Thông thường, một website hiển thị distribution yield tính theo 12 tháng gần nhất, còn website kia annualize khoản phân phối mới nhất. Khả năng thứ ba là một website đang trích dẫn SEC 30-day yield từ tài liệu của quỹ. Cả ba chỉ số này đều có thể chính xác cùng lúc đối với cùng một quỹ trong cùng một ngày.

SEC 30-day yield có bao gồm lãi vốn không?

Không. Chỉ số này tính thu nhập từ lãi và cổ tức phát sinh trong khoảng thời gian 30 ngày, sau khi trừ chi phí. Các khoản phân phối lãi vốn đã thực hiện và return of capital không được tính vào chỉ số này. Đây là một lý do khiến SEC yield của quỹ cổ phiếu có thể thấp hơn đáng kể so với distribution yield.

Mỗi bảng trên trang này đều chứa SQL chính xác đã tạo ra kết quả tương ứng. Hãy mở một bảng để xem từng con số được tính như thế nào. Để lấy lịch sử phân phối của một quỹ bạn đang theo dõi, hãy yêu cầu bằng tiếng Anh tự nhiên trên terminal Strasmore.