SEC 30 günlük getiri ile dağıtım getirisi farkı

SEC 30 günlük getiri ve dağıtım getirisi

SEC 30 günlük getiri ile dağıtım getirisi, aynı fona ait iki farklı ölçüm yöntemidir ve fon sayfalarında genellikle hangisinin kullanıldığı belirtilmeden yalnızca biri gösterilir. SEC 30 günlük getiri, düzenlemelerle tanımlanmış standart bir veridir: Fonun elindeki varlıkların son otuz gün içinde elde ettiği, fon giderleri düşüldükten sonra yıllıklandırılmış geliridir. Dağıtım getirisi ise fonun mevcut hisse fiyatına oranla fiilen ödediği nakittir. Bu iki veri farklı sorulara yanıt verir; bunları bir karşılaştırma tablosunun aynı sütununa yerleştirmek, hangi fonun daha fazla ödeme yaptığı konusunda yanlış sonuçlara varılmasına yol açan yaygın bir hatadır.

Bir fon sayfasında yer alabilecek üç getiri oranı

1. SEC 30 günlük getiri, standart getiri olarak da adlandırılır. Fon, portföyündeki varlıkların son otuz gün içinde tahakkuk ettirdiği faiz ve temettü gelirini alır, bu dönemde yansıtılan giderleri düşer, sonucu son gündeki maksimum arz fiyatına böler ve SEC tarafından belirlenen bir formülle yıllıklandırır. Her fon aynı formülü aynı zaman dilimi üzerinde uyguladığından, bu oran fonlar arasında karşılaştırılabilirlik sağlar.

1. On iki aylık geçmiş dağıtım getirisi. Son on iki ay içinde hisse başına ödenen tüm dağıtımları toplayın ve güncel hisse fiyatına bölün. Bu, halihazırda gerçekleşmiş nakit akışının bir kaydıdır.

1. İleriye dönük, gösterge niteliğinde veya yıllıklandırılmış dağıtım getirisi. En son yapılan dağıtımı alın, fonun bir yıl içindeki ödeme sayısıyla çarpın ve fiyata bölün. Tek bir ödeme, tüm tahmini belirler.

Matematiksel işlem her üç durumda da aynıdır; yıllık dolar tutarının fiyata bölünmesi esastır ve bu, temettü getirisi nasıl hesaplanır bölümünde açıklanan aritmetikle aynıdır. Uyuşmazlık tamamen pay kısmından kaynaklanır. İlk oran, portföyün elde ettiği geliri sayar. Diğer ikisi ise fonun dağıttığı nakdi esas alır. Bu iki değerin aynı miktarda olmasını gerektiren bir kural yoktur.

SEC 30 günlük getiri ile dağıtım getirisi karşılaştırması

SEC verisi, fonun kendi tahakkuk kayıtlarından üretilir ve belgelerinde yayımlanır; bu nedenle fon dışındaki tarafların piyasa fiyatlarını kullanarak bu veriyi yeniden oluşturması mümkün değildir. Her iki dağıtım getirisi ise yeniden hesaplanabilir. Aşağıdaki panel, yaygın olarak tutulan bir grup ETF için bu verileri, her birinin son on iki ayda fiilen ödediği dağıtımlar ve en güncel kapanış fiyatları üzerinden hesaplamaktadır.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

Buradaki 6 fon arasında, iki verinin birbirinden uzaklığına göre sıralandığında, JEPI listenin başında yer almaktadır: son on iki aylık dağıtım getirisi 7.95% iken, gösterge getirisi 7.64% seviyesindedir ve aralarında 0.31 yüzde puan fark bulunmaktadır. Panelin diğer ucunda ise 0.98% ve 0.99% değerleriyle SPY yer almakta olup, aradaki fark 0.01 puandır. Aynı gün, aynı fiyatlar, aynı formül. Değişen tek şey, pay kısmına hangi ödemelerin dahil edildiğidir.

Bir fon dağıtımını artırdıktan sonra ne olur

Gösterge verim, daha büyük bir dağıtım ex-dividend tarihine girdiğinde yeniden fiyatlanır. On iki aylık geçmiş verim, eski ve daha küçük ödemelerin sonuncusu hesaplama penceresinden çıkana kadar tam bir yıla ihtiyaç duyar. Bu süre zarfında iki rakam birbirinden farklı çıkar ve her ikisi de doğru şekilde hesaplanmış olur.

Aşağıdaki grafik, aylık ödeme yapan bir tahvil fonu olan iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) fonunu izlemektedir. Her iki çizgi de aynı gün, aynı fona ait verim oranlarını göstermektedir. Birincisi, o ayki tekil ödemeyi yıllıklandırır. İkincisi ise önceki on iki ödemeyi toplar.

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

Apr 2023 döneminde, fonun gösterge verimi 3.03% seviyesindeyken, on iki aylık geçmiş verimi 2.88% seviyesindeydi. Aug 2026 itibarıyla bu iki değer 4.8% ve 5.13% olarak gerçekleşti. Çizgilerin birbirinden ayrıldığı her noktada, bunlardan biri içinde bulunulan ayı, diğeri ise geride kalan yılı tanımlamaktadır. Sadece fonun verimi olarak etiketlenen bir rakam, bunlardan herhangi biri olabilir.

Faiz oranı hareketlerinin bir tahvil fonunun getiri rakamları üzerindeki etkisi

Bir tahvil fonu, satın alındıkları dönemdeki kupon oranlarıyla alınmış tahvilleri elinde tutar. Piyasa faizleri değiştikçe, fonun aylık ödemeleri yalnızca vadesi dolan tahviller yenileriyle değiştirildikçe güncellenir. Üç getiri rakamı arasında, SEC 30 günlük getiri bu değişimi ilk yansıtan göstergedir; çünkü bu hesaplama, tahakkuk eden gelirin en güncel otuz günlük dönemini esas alır. On iki aylık dağıtım getirisi ise bu değişimi en son yansıtan veridir.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Mar 2022 ile Aug 2026 arasında, üç aylık Hazine tahvili getirisi 0.54% seviyesinden 3.9% seviyesine, on yıllık tahvil getirisi ise 2.38% seviyesinden 4.66% seviyesine hareket etmiştir. Bu paneli bir öncekiyle birlikte incelediğinizde, zamanlamanın yapısal olarak ayrıştığı görülür: Piyasa faizleri gün içinde değişirken, bir fonun aylık ödemesi takip eden aylar boyunca yeniden fiyatlanır ve on iki aylık toplam, bu üç veri arasında dengeye en geç ulaşan kalemdir. SEC getirisi üzerinden fiyatlanan bir tahvil fonunu, on iki aylık dağıtım getirisi üzerinden fiyatlanan bir diğeriyle bu tür bir dönemde kıyaslamak, zaman içindeki iki farklı noktayı karşılaştırmak anlamına gelir.

Covered-call ve sermaye iadesi fonlarının yeri

Bu durum, dağıtım getirisinin herhangi bir gelir anlamında getiri olmaktan çıktığı noktadır. Bir covered-call ETF, elindeki varlıklar üzerinde opsiyon satar ve genellikle aylık olarak primin büyük kısmını dağıtır. Opsiyon primi ne faiz ne de temettü geliridir; bu nedenle SEC 30 günlük getiri hesaplamasına hiçbir şekilde dahil edilmez. Büyük ölçekli hisse senetlerini tutan bir covered-call fonu, SEC 30 günlük getirisini standart bir endeks fonuna yakın açıklarken, ilan edilen dağıtım getirisi bunun birkaç katı olabilir. İki rakam da yanlış değildir. Farklı nakit akışlarını ölçerler.

Bazı dağıtımlar sermaye iadesi niteliğindedir; fon, gelir ödemek yerine yatırılan anaparanın bir kısmını yatırımcıya geri verir. Sermaye iadesi, dağıtım getirisinin içinde yer alır ancak SEC getirisinin içinde asla bulunmaz. Bu durum, gerçekleştiği anda maliyet bedelinizi düşürür ve satış yaptığınızda daha yüksek bir vergiye tabi kazanç olarak karşınıza çıkar. Büyük bir sermaye iadesi bileşeni içeren çift haneli bir dağıtım getirisi, çift haneli bir SEC getirisinden farklı bir varlıktır.

İkinci bir gösterge ise ödeme istikrarıdır. Belirtilen getiri, tek bir ödemeyi bir yıldaki ödeme sayısıyla çarpar; bu nedenle sadece baz aldığı ödeme kadar güvenilirdir. Aşağıdaki panel, aynı fonlar için iki yıllık düzenli dağıtımları ele almakta ve kaç ödemenin gerçekleştiğini ve en büyük ödemenin en küçüğünün ne kadar üzerinde olduğunu ölçmektedir.

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD, 6 fonları arasında en geniş aralığa sahiptir; en büyük düzenli dağıtımı, 8 ödeme boyunca en küçük dağıtımının 203.3% üzerindedir. VYM, 16.4% spread ile en istikrarlı olanıdır. İlk fondan tek bir ödemeyi yıllıklandırmak, o ödemenin hangi aydan geldiğine bağlı olarak manşet rakamda önemli ölçüde farklılık yaratır. Aynı işlemi ikinci fona uygulamak ise sonucu neredeyse hiç değiştirmez.

Hangi getiri oranı, ne zaman kullanılır

• İki fonu birbiriyle karşılaştırırken: SEC 30 günlük getiri oranı. Bu oran, ortak bir tanıma göre oluşturulmuş üç seçenekten tekidir ve giderlerin halihazırda düşüldüğü tek göstergedir.
• Hesabınıza geçecek nakdi tahmin ederken: Son on iki aylık dağıtım getirisi; bu oran bir tahmin değil, başlangıç noktası olarak ele alınmalıdır.
• Bir gelir fonunun manşet rakamını okurken: Hangi dağıtım tanımının kullanıldığını ve sermaye iadesinin bu rakama dahil olup olmadığını görmek için dipnotları kontrol edin.
• Birden fazla fon içeren herhangi bir tablo oluştururken: Tek bir tanım seçin ve bunu her satıra uygulayın. SEC getiri oranı ile gösterge getiri oranını karıştıran bir tablo, fonları dipnotlarına göre sıralamış olur.

SCHD ve VOO temettü getirisi örneğindeki gibi benzer fonların karşılaştırılması, ancak her iki taraf da aynı şekilde ölçüldüğünde geçerli olur. Fonun yapısı da önemlidir: SPY'nin temettü getirisi ve nakit sürüklenmesi, bir fonun yasal yapısının ödemenin kendisini nasıl etkileyebileceğini göstermektedir.

Sıkça Sorulan Sorular

SEC 30 günlük getiri ile dağıtım getirisi aynı şey midir?

Hayır. SEC 30 günlük getiri, bir fonun varlıklarının son otuz gün içinde giderler düşüldükten sonra elde ettiği geliri ölçer ve iki fonun karşılaştırılabilmesi için standartlaştırılmıştır. Dağıtım getirisi ise fonun ödediği nakdi ölçer; bu tutar opsiyon primi ve sermaye iadesini içerebilir.

Bir fonun dağıtım getirisi neden SEC getirisinden daha yüksektir?

Genellikle iki durumdan biri yaşanmaktadır. Dağıtımlar, opsiyon primi veya sermaye iadesi gibi faiz ve temettü geliri dışındaki kalemleri içermektedir ya da yakın tarihli bir ödeme fonun mevcut gelirinin üzerinde gerçekleşmiştir. Opsiyon geliri odaklı fonlar en geniş farkları gösterir.

Hangi getiri ne kadar nakit alacağımı gösterir?

Dağıtım getirisi, fonun fiilen yaptığı ödemelerden oluşturulduğu için bu ikisi arasında daha yakın olanıdır. On iki aylık geçmişe dayalı versiyon, halihazırda tamamlanmış bir yılı tanımlar ve hiçbir dağıtım takviminin tekrarlanacağı garanti edilemez.

İki farklı web sitesi neden aynı ETF için farklı getiriler gösteriyor?

Çoğu zaman bir site on iki aylık geçmişe dayalı dağıtım getirisini, diğeri ise en son dağıtımın yıllıklandırılmış halini göstermektedir. Üçüncü bir olasılık ise birinin fon belgelerindeki SEC 30 günlük getiriyi alıntılamasıdır. Her üçü de aynı gün, aynı fon için doğru olabilir.

SEC 30 günlük getiri sermaye kazançlarını içerir mi?

Hayır. Bu getiri, otuz günlük dönem içinde tahakkuk eden faiz ve temettü gelirini, giderler düşüldükten sonra hesaplar. Gerçekleşmiş sermaye kazancı dağıtımları ve sermaye iadesi bunun dışındadır; bir hisse senedi fonunun SEC getirisinin dağıtım getirisinin yanında düşük görünmesinin bir nedeni de budur.

Buradaki her panel, kendisini üreten SQL kodunu içerir; her bir rakamın nasıl hesaplandığını görmek için panellerden birini açın. Takip ettiğiniz bir fonun dağıtım geçmişini çekmek için Strasmore terminalinde yalın bir dille talep oluşturun.