SEC 30-day yield और distribution yield में क्या अंतर है

SEC 30-day yield और distribution yield के बीच अंतर

SEC 30-day yield और distribution yield एक ही फंड के दो अलग-अलग माप हैं। अक्सर फंड के पेज पर इनमें से कोई एक ही दिखाया जाता है, बिना यह बताए कि वह कौन सा है। SEC 30-day yield एक मानकीकृत आंकड़ा है जिसे नियमों द्वारा परिभाषित किया गया है: यह फंड की होल्डिंग्स द्वारा पिछले तीस दिनों में अर्जित की गई आय है, जिसमें से फंड के खर्च घटा दिए जाते हैं और फिर इसे वार्षिक आधार पर निकाला जाता है। Distribution yield वह नकद राशि है जिसका भुगतान फंड ने वास्तव में किया है, जिसे वर्तमान शेयर मूल्य के सापेक्ष मापा जाता है। ये दोनों अलग-अलग सवालों के जवाब देते हैं। इन्हें तुलना तालिका के एक ही कॉलम में रखना एक आम गलती है, जिससे इस निष्कर्ष पर पहुंचना गलत हो सकता है कि कौन सा फंड अधिक भुगतान करता है।

फंड पेज पर दिखाई देने वाली तीन यील्ड संख्याएं

1. SEC 30-day yield, जिसे मानकीकृत यील्ड भी कहा जाता है। फंड पिछले तीस दिनों के दौरान अपनी होल्डिंग्स से अर्जित ब्याज और लाभांश आय को लेता है, उस अवधि के दौरान वसूले गए खर्चों को घटाता है, अंतिम दिन की अधिकतम पेशकश मूल्य (maximum offering price) से विभाजित करता है, और SEC द्वारा निर्धारित फॉर्मूले का उपयोग करके इसे वार्षिक बनाता है। हर फंड एक ही अवधि के लिए एक ही फॉर्मूले का उपयोग करता है, जो इसे एक फंड से दूसरे फंड के बीच तुलना योग्य बनाता है।

1. Trailing twelve-month distribution yield. पिछले बारह महीनों में भुगतान किए गए प्रति-शेयर वितरण (distribution) का योग करें और इसे वर्तमान शेयर मूल्य से विभाजित करें। यह उस नकदी का रिकॉर्ड है जो पहले ही वितरित की जा चुकी है।

1. Forward, indicated, या annualized distribution yield. सबसे हालिया वितरण को लें, इसे एक वर्ष में फंड द्वारा किए जाने वाले भुगतान की संख्या से गुणा करें, और मूल्य से विभाजित करें। एक भुगतान पूरे अनुमान का आधार बनता है।

तीनों मामलों में गणित समान है: वार्षिक डॉलर को मूल्य से विभाजित करना। यही गणित dividend yield की गणना कैसे करें में भी बताया गया है। असहमति पूरी तरह से अंश (numerator) में है। पहली संख्या उस आय को दर्शाती है जो पोर्टफोलियो ने अर्जित की है। अन्य दो संख्याएं उस नकदी को दर्शाती हैं जो फंड ने वितरित की है। इन दोनों का समान होना अनिवार्य नहीं है।

SEC 30-day yield और distribution yield की तुलना

SEC आंकड़ा फंड के अपने प्रोद्भवन (accrual) रिकॉर्ड से तैयार किया जाता है और उनके दस्तावेजों में प्रकाशित होता है, इसलिए फंड के बाहर का कोई भी व्यक्ति बाजार कीमतों से इसकी गणना नहीं कर सकता। दोनों distribution yields को पुनर्गठित किया जा सकता है। नीचे दी गई तालिका व्यापक रूप से धारित ETFs के एक समूह के लिए इनकी गणना करती है, जो पिछले बारह महीनों में उनके द्वारा वास्तव में भुगतान किए गए वितरण और उनकी सबसे हालिया समापन कीमत पर आधारित है।

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            argMax(toFloat64(close), date) AS last_close
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
          AND date >= today() - 30
        GROUP BY ticker
    ),
    paid AS
    (
        SELECT
            fund_ticker       AS ticker,
            sum(cash)         AS ttm_cash,
            argMax(cash, exd) AS latest_cash,
            argMax(freq, exd) AS pays_per_year
        FROM
        (
            SELECT
                any(ticker)                 AS fund_ticker,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash,
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toUInt16(frequency))    AS freq
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
              AND ex_dividend_date > today() - 365
              AND ex_dividend_date <= today()
              AND toUInt16(frequency) > 0
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY fund_ticker
    )
SELECT
    p.ticker                                                       AS fund,
    round((100 * p.ttm_cash) / x.last_close, 2)                    AS ttm_distribution_yield_pct,
    round((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close, 2) AS indicated_yield_pct,
    round(abs(((100 * p.latest_cash * p.pays_per_year) / x.last_close)
              - ((100 * p.ttm_cash) / x.last_close)), 2)           AS gap_pct
FROM paid AS p
INNER JOIN px AS x ON x.ticker = p.ticker
ORDER BY gap_pct DESC, fund ASC

यहाँ दिए गए 6 फंडों में, जिन्हें दोनों आंकड़ों के बीच के अंतर के आधार पर क्रमबद्ध किया गया है, JEPI शीर्ष पर है: इसका बारह महीने का trailing distribution yield 7.95% है, जबकि indicated yield 7.64% है, जो 0.31 प्रतिशत अंक का अंतर दर्शाता है। तालिका के दूसरे छोर पर, SPY का आंकड़ा 0.98% और 0.99% है, जो 0.01 अंकों का अंतर है। दिन वही है, कीमतें वही हैं, और फॉर्मूला भी वही है। केवल एक चीज जो बदली है, वह यह है कि अंश (numerator) में कौन से भुगतान शामिल किए गए हैं।

फंड द्वारा भुगतान बढ़ाने के बाद क्या होता है

जब कोई बड़ा वितरण ex-dividend होता है, तो indicated yield तुरंत पुन: निर्धारित (reprice) हो जाती है। trailing twelve-month yield को पूरी तरह अपडेट होने में एक वर्ष का समय लगता है, जब तक कि पुराने और छोटे भुगतान गणना की अवधि से बाहर नहीं हो जाते। इस बीच, दोनों आंकड़े अलग-अलग परिणाम दिखाते हैं, जबकि दोनों की गणना सही होती है।

नीचे दिया गया चार्ट मासिक भुगतान करने वाले एक बॉन्ड फंड, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) को दर्शाता है। दोनों रेखाएं एक ही दिन उसी फंड की यील्ड को दर्शाती हैं। पहली रेखा उस महीने के एकल भुगतान को वार्षिक आधार पर दिखाती है। दूसरी रेखा पिछले बारह भुगतानों का योग है।

WITH
    monthly_px AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(date)           AS m,
            argMax(toFloat64(close), date) AS px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'TLT'
          AND date >= today() - 1600
        GROUP BY m
    ),
    monthly_cash AS
    (
        SELECT
            toStartOfMonth(exd) AS m,
            sum(cash)           AS cash
        FROM
        (
            SELECT
                any(ex_dividend_date)       AS exd,
                any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'TLT'
              AND ex_dividend_date >= today() - 1600
              AND ex_dividend_date <= today()
            GROUP BY id
        )
        GROUP BY m
    ),
    joined AS
    (
        SELECT
            p.m    AS m,
            p.px   AS px,
            c.cash AS cash
        FROM monthly_px AS p
        INNER JOIN monthly_cash AS c ON c.m = p.m
    ),
    rolled AS
    (
        SELECT
            m,
            px,
            cash,
            sum(cash) OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS ttm_cash,
            count()   OVER (ORDER BY m ASC ROWS BETWEEN 11 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS months_counted
        FROM joined
    )
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')        AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')        AS month_label,
    round((100 * 12 * cash) / px, 2)  AS indicated_yield_pct,
    round((100 * ttm_cash) / px, 2)   AS ttm_yield_pct
FROM rolled
WHERE months_counted = 12
ORDER BY m ASC

Apr 2023 में, फंड की indicated yield 3.03% थी, जबकि इसकी trailing twelve-month yield 2.88% थी। Aug 2026 तक, ये दोनों आंकड़े क्रमशः 4.8% और 5.13% हो गए। जहां भी ये रेखाएं अलग होती हैं, उनमें से एक वर्तमान महीने का विवरण दे रही होती है और दूसरी पिछले वर्ष का। किसी फंड की यील्ड के रूप में लेबल किया गया कोई भी आंकड़ा इनमें से कोई भी हो सकता है।

ब्याज दरों में बदलाव का बॉन्ड फंड की यील्ड पर प्रभाव

एक बॉन्ड फंड उन बॉन्डों को रखता है जिन्हें उसने उस समय उपलब्ध कूपन दरों पर खरीदा था। जैसे-जैसे बाजार की यील्ड बदलती है, फंड का मासिक भुगतान केवल तभी बदलता है जब परिपक्व हो रहे बॉन्डों को नए बॉन्डों से बदला जाता है। इन तीन आंकड़ों में से, SEC 30-day yield इस बदलाव को सबसे पहले दर्ज करती है, क्योंकि इसकी गणना पिछले तीस दिनों की अर्जित आय पर आधारित होती है। trailing twelve-month distribution yield इसे सबसे अंत में दर्ज करती है।

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%b %Y') AS month_label,
    round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2)       AS treasury_3m_pct,
    round(avg(toFloat64(yield_10_year)), 2)       AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= today() - 1600
  AND date <= today()
  AND yield_3_month > 0
  AND yield_10_year > 0
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date) ASC

Mar 2022 और Aug 2026 के बीच, तीन महीने की Treasury yield 0.54% से बदलकर 3.9% हो गई, और दस-वर्षीय Treasury yield 2.38% से बदलकर 4.66% हो गई। इस पैनल को पिछले पैनल के साथ पढ़ने पर समय का अंतर स्पष्ट हो जाता है: बाजार की दरें उसी दिन बदलती हैं, फंड का मासिक भुगतान आने वाले महीनों में पुन: निर्धारित होता है, और बारह महीने का योग इन तीनों में सबसे अंत में स्थिर होता है। इस तरह की अवधि के दौरान SEC yield पर उद्धृत बॉन्ड फंड की तुलना trailing distribution yield पर उद्धृत फंड से करना, समय के दो अलग-अलग बिंदुओं की तुलना करने जैसा है।

कवर्ड-कॉल और रिटर्न-ऑफ-कैपिटल फंड्स की भूमिका

यह वह स्थिति है जहाँ वितरण यील्ड (distribution yield) किसी भी मायने में आय (income) नहीं रह जाती। एक covered-call ETF अपनी होल्डिंग्स पर options बेचता है और प्राप्त प्रीमियम का अधिकांश हिस्सा आमतौर पर मासिक आधार पर वितरित करता है। ऑप्शन प्रीमियम न तो ब्याज है और न ही लाभांश आय, इसलिए यह SEC 30-day yield में कभी शामिल नहीं होता। लार्ज-कैप इक्विटी रखने वाला एक कवर्ड-कॉल फंड SEC 30-day yield के मामले में एक साधारण इंडेक्स फंड के करीब हो सकता है, जबकि उसकी विज्ञापित वितरण यील्ड उससे कई गुना अधिक हो सकती है। दोनों आंकड़े गलत नहीं हैं। वे अलग-अलग नकदी की गणना करते हैं।

कुछ वितरण return of capital होते हैं, जहाँ फंड आय का भुगतान करने के बजाय आपके निवेशित मूलधन का हिस्सा वापस कर देता है। रिटर्न-ऑफ-कैपिटल वितरण यील्ड का हिस्सा होता है, लेकिन SEC यील्ड में कभी नहीं आता। यह प्राप्त होते ही आपके cost basis को कम कर देता है, जो बाद में बिक्री के समय अधिक कर योग्य लाभ (taxable gain) के रूप में सामने आता है। दोहरे अंकों वाली वितरण यील्ड जिसमें रिटर्न-ऑफ-कैपिटल का बड़ा हिस्सा हो, वह दोहरे अंकों वाली SEC यील्ड से बिल्कुल अलग चीज है।

दूसरा संकेत भुगतान की स्थिरता है। एक इंगित यील्ड (indicated yield) एक भुगतान को वर्ष में होने वाले भुगतानों की संख्या से गुणा करती है, इसलिए यह केवल उसी भुगतान जितनी विश्वसनीय है जिससे इसकी गणना शुरू होती है। नीचे दी गई तालिका समान फंडों के दो वर्षों के नियमित वितरणों को लेती है और यह मापती है कि कितने भुगतान प्राप्त हुए और सबसे बड़ा भुगतान सबसे छोटे से कितना ऊपर था।

SELECT
    fund_ticker                                 AS fund,
    count()                                     AS payment_count,
    round(100 * ((max(cash) / min(cash)) - 1), 1) AS largest_vs_smallest_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                 AS fund_ticker,
        any(toFloat64(cash_amount)) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'SCHD', 'VYM', 'QQQ', 'TLT', 'JEPI')
      AND ex_dividend_date > today() - 730
      AND ex_dividend_date <= today()
      AND toUInt16(frequency) > 0
    GROUP BY id
)
GROUP BY fund_ticker
HAVING count() >= 4
ORDER BY largest_vs_smallest_pct DESC, fund ASC

SCHD में 6 फंडों की तुलना में सबसे व्यापक दायरा है, जिसका सबसे बड़ा नियमित वितरण 8 भुगतानों में सबसे छोटे से 203.3% ऊपर रहा। VYM सबसे स्थिर है, जिसका स्प्रेड 16.4% है। पहले फंड के एक भुगतान को वार्षिक आधार पर बदलने से हेडलाइन पर काफी अलग प्रभाव पड़ता है, जो इस बात पर निर्भर करता है कि वह भुगतान किस महीने आया था। दूसरे फंड के साथ ऐसा करने पर परिणाम में बहुत कम बदलाव आता है।

किस यील्ड का उपयोग कब करें

• दो फंडों की आपस में तुलना करते समय: SEC 30-day yield का उपयोग करें। यह तीनों में से एकमात्र ऐसी यील्ड है जिसे एक सामान्य परिभाषा के आधार पर तैयार किया गया है, और इसमें से खर्चों (expenses) को पहले ही घटा दिया जाता है।
• अपने खाते में आने वाली नकदी का अनुमान लगाने के लिए: trailing twelve-month distribution yield का उपयोग करें, जिसे पूर्वानुमान के बजाय एक शुरुआती बिंदु के रूप में देखा जाना चाहिए।
• किसी इनकम फंड की मुख्य संख्या को पढ़ते समय: फुटनोट की जांच करें कि वह किस वितरण परिभाषा का उपयोग करता है, और क्या उसमें return of capital शामिल है।
• एक से अधिक फंड वाली कोई भी तालिका बनाते समय: एक परिभाषा चुनें और उसे हर पंक्ति पर लागू करें। जो तालिका SEC yield और indicated yield को मिलाती है, वह फंडों को उनके फुटनोट्स के आधार पर रैंक करती है।

एक समान फंड तुलना, जैसे कि SCHD बनाम VOO डिविडेंड यील्ड में दी गई है, तभी मान्य होती है जब दोनों पक्षों को एक ही तरीके से मापा जाए। फंड का स्ट्रक्चर (wrapper) भी मायने रखता है: SPY की डिविडेंड यील्ड और उसका कैश ड्रैग दिखाता है कि कैसे फंड का कानूनी ढांचा स्वयं भुगतान (payout) को प्रभावित कर सकता है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या SEC 30-day yield और distribution yield एक ही हैं?

नहीं। SEC 30-day yield यह मापता है कि किसी फंड की होल्डिंग्स ने खर्चों के बाद पिछले तीस दिनों में कितनी आय अर्जित की है, जिसे मानकीकृत किया गया है ताकि किन्हीं भी दो फंडों की तुलना की जा सके। Distribution yield उस नकद राशि को मापता है जो फंड ने भुगतान की है, जिसमें option premium और return of capital शामिल हो सकते हैं।

किसी फंड की distribution yield उसकी SEC yield से अधिक क्यों होती है?

आमतौर पर दो में से एक स्थिति हो रही होती है। वितरण में ब्याज और लाभांश आय के अलावा कुछ और शामिल होता है, जैसे कि option premium या return of capital, या हालिया भुगतान फंड की वर्तमान आय से अधिक हो गया है। Option-income फंडों में यह अंतर सबसे अधिक दिखाई देता है।

कौन सी yield मुझे बताती है कि मुझे कितनी नकद राशि मिलेगी?

Distribution yield इन दोनों में से अधिक सटीक है, क्योंकि यह उन भुगतानों से बनी है जो फंड ने वास्तव में किए हैं। पिछले बारह महीनों का डेटा एक ऐसे वर्ष का वर्णन करता है जो पहले ही समाप्त हो चुका है, और किसी भी वितरण कार्यक्रम के दोहराए जाने की गारंटी नहीं होती है।

दो वेबसाइटें एक ही ETF के लिए अलग-अलग yield क्यों दिखाती हैं?

अक्सर एक साइट पिछले बारह महीनों की distribution yield दिखा रही होती है और दूसरी नवीनतम वितरण का वार्षिक आंकड़ा। तीसरी संभावना यह है कि एक साइट फंड दस्तावेजों से SEC 30-day yield उद्धृत कर रही है। एक ही दिन एक ही फंड के लिए ये तीनों आंकड़े सही हो सकते हैं।

क्या SEC 30-day yield में पूंजीगत लाभ (capital gains) शामिल होते हैं?

नहीं। यह 30-दिन की अवधि में अर्जित ब्याज और लाभांश आय की गणना करता है, जिसमें से खर्च घटा दिए जाते हैं। Realized capital gains वितरण और return of capital इसके दायरे से बाहर होते हैं, यही एक कारण है कि इक्विटी फंड की SEC yield उसकी distribution yield की तुलना में कम दिख सकती है।

यहाँ प्रत्येक पैनल में वह सटीक SQL मौजूद है जिससे इसे तैयार किया गया है, यह देखने के लिए कि प्रत्येक आंकड़े की गणना कैसे की गई, किसी एक को खोलें। यदि आप किसी ऐसे फंड का वितरण इतिहास देखना चाहते हैं जिसे आप ट्रैक करते हैं, तो Strasmore टर्मिनल पर सरल भाषा में इसके लिए अनुरोध करें।