Ryzyko posiadania jednej akcji

Ryzyko koncentracji to niebezpieczeństwo wynikające z posiadania zbyt dużej części majątku netto w jednej akcji. Pojedyncza spółka może w ciągu roku zmieniać kurs wielokrotnie silniej niż szeroki rynek i może odnotować znacznie większy spadek od swojego szczytu. Ta strona mierzy oba te parametry: zannualizowaną zmienność oraz maksymalny drawdown (spadek od szczytu do dołka) sześciu znanych akcji w odniesieniu do indeksu S&P 500, wykorzystując dane minutowe z ostatniego roku.

O ile bardziej waha się jedna akcja niż indeks?

Zmienność jest standardowym miernikiem amplitudy wahań ceny. Zannualizowana zmienność zrealizowana bierze pod uwagę dzienne procentowe zmiany w skali roku i przelicza je na wartość roczną: wyższa liczba oznacza szersze wahania w obu kierunkach. Indeks łączy w sobie około 500 spółek w jednej linii, a ich indywidualne skoki częściowo się znoszą, przez co skumulowana linia porusza się na mniejszym dystansie niż jakikolwiek jej element składowy.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

W ciągu ostatniego roku ETF SPY odnotował najniższy wynik w grupie na poziomie 12.5%, natomiast PLTR znalazł się na szczycie z wynikiem 51.4%. Każda pojedyncza akcja w porównaniu 7-name wykazywała większą zmienność niż indeks. Nawet najbardziej stabilne spółki typu blue chip, czyli podmioty z sektora dóbr podstawowych i ochrony zdrowia, które powszechnie uważa się za mało zmienne, wykazały większą roczną zmienność niż zdywersyfikowany koszyk. Luka ta gwałtownie rośnie dla spółek typu high-growth po prawej stronie wykresu, gdzie pojedyncza noc wyników finansowych może wpłynąć na kurs akcji bardziej niż ruch indeksu w ciągu miesiąca.

Jak daleko może spaść pojedyncza spółka?

Zmienność uwzględnia ruchy w obu kierunkach. Drawdown mierzy tylko te spadkowe. Maksymalny drawdown to największy spadek od szczytu do dołka w danym okresie: odpowiada na pytanie, „jeśli kupiłbym akcje w najgorszym możliwym momencie, jak głęboko spadłby kurs, zanim akcja ustanowi nowy szczyt?”. W przypadku kapitału, który może być potrzebny w określonym terminie, drawdown jest często ważniejszą wartością niż zmienność.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

Najmniejszy drawdown w grupie wyniósł 8.5%, a największy 48.3% dla PLTR. Indeks oraz spółki typu blue chip znajdują się w dolnej części wykresu (małe spadki); spółki typu high-growth rozciągają się w dolnej części wykresu (duże spadki). Drawdown bliski 48.3% oznacza, że portfel zbudowany wyłącznie na tej jednej akcji straciłby niemal połowę wartości w swoim dołku, a następnie musiałby niemal podwoić wartość, aby powrócić do punktu wyjścia. Najgorszy spadek indeksu w tym samym okresie należy do najspokojniejszych pojedynczych spółek, a nie do tych o największych spadkach.

Jak wygląda ścieżka jednej akcji obok indeksu

Liczby na wykresie słupkowym spłaszczają doświadczenie wynikające z posiadania pozycji. Poniższy panel indeksuje zarówno jedną spółkę typu high-flyer, jak i S&P 500 do poziomu 100 na początku okresu i śledzi je miesiąc po miesiącu; obie linie mają wspólny punkt startowy, co pozwala obserwować ich rozdzielanie się.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Obie linie zaczynają się od 100. Po ponad dwunastu miesiącach indeks zamknął się blisko 120.2, a pojedyncza akcja blisko 119.7, czyli obie wartości są bliskie siebie na końcu okresu. Ścieżki pomiędzy nimi nie były do siebie podobne. Indeks wspinał się po dość gładkich schodach. Pojedyncza spółka gwałtownie wystrzeliła powyżej linii indeksu, oddała większość zysków, a następnie oscylowała w zakresie wielokrotnie szerszym niż indeks, zanim obie linie ponownie się zbliżyły. Inwestor, który sprawdzał konto tylko pierwszego i ostatniego dnia, odnotowałby podobne wyniki. Każdy, kto obserwował rynek miesiąc po miesiącu lub musiał sprzedać akcje podczas jednego z głębokich spadków, przeżył zupełnie inny rok.

Dywersyfikacja jako przeciwwaga

Zdywersyfikowany indeks znajduje się na najniższym poziomie zarówno pod względem zmienności, jak i drawdownu w każdym z paneli, co wynika z szerokiej dywersyfikacji: setki niezależnych wyników uśrednionych w jednej linii, gdzie indywidualne skoki częściowo się znoszą. Rozproszenie portfela pomiędzy aktywa, których wzrosty i spadki nie występują jednocześnie, redukuje łączną zmienność poniżej poziomu jakiejkolwiek pojedynczej spółki wewnątrz portfela. Portfel zbudowany z jednej akcji lub kilku spółek z tej samej branży, które rosną i spadają razem, niesie ze sobą szeroką zmienność i głęboki drawdown widoczny powyżej, zamiast wąskich zakresów charakterystycznych dla indeksu.

Gdy pojedyncza pozycja jest zbyt duża, aby ją całkowicie sprzedać, jej zmienność można ograniczyć, a nie całkowicie wyeliminować. Opcja put typu protective tworzy próg bezpieczeństwa dla posiadanych akcji, a collar ogranicza jej wahania między poziomem minimalnym a maksymalnym. Linia szerokiego rynku w powyższych panelach jest benchmarkiem, względem którego mierzy się zarówno surową pozycję, jak i wszelkie zabezpieczenie (hedge).

FAQ

Czym jest ryzyko koncentracji?

Ryzyko koncentracji to ekspozycja wynikająca z posiadania zbyt dużej części majątku w jednej akcji, sektorze lub aktywie. Jeśli to jedno aktywo straci na wartości, nic innego w portfelu nie zniweluje straty. Powyższe wskaźniki zmienności i drawdownu dla pojedynczych akcji obrazują, jak znacznie większe są te wahania w porównaniu do zdywersyfikowanego indeksu.

O ile bardziej zmienna jest pojedyncza akcja niż S&P 500?

Zależy to od konkretnej spółki. W ciągu ostatniego roku zannualizowana zmienność ETF S&P 500 wynosiła 12.5%, podczas gdy dla pojedynczych spółek w tym samym okresie wynosiła nawet 51.4% dla PLTR. Każda mierzona akcja wykazywała większą zmienność niż indeks.

Czy dywersyfikacja redukuje ryzyko?

Rozproszenie kapitału pomiędzy wiele aktywów, których wzrosty i spadki nie występują jednocześnie, obniża zmienność oraz drawdown połączonego portfela w porównaniu do jakiegokolwiek pojedynczego aktywa. Indeks w powyższych panelach jest tego najczystszym przykładem: odnotował najniższą zmienność spośród wszystkich mierzonych linii.

Czy akcje mojej własnej firmy stanowią ryzyko koncentracji?

Jeśli duża część Twojego majątku netto, wynagrodzenia lub wynagrodzenia w akcjach zależy od jednej firmy, to tak. Ta pojedyncza ekspozycja istnieje jeszcze przed zainwestowaniem jakichkolwiek środków gdzie indziej. Budowanie reszty portfela z tych samych lub ściśle powiązanych spółek pogłębia ryzyko, zamiast je balansować.

Każdy panel powyżej zawiera powiązany kod SQL. Możesz rozwinąć dowolny z nich, aby zweryfikować liczby lub zmierzyć własne aktywa względem indeksu na terminalu Strasmore. Aby pogłębić wiedzę na temat koncepcji zmienności, sprawdź zmienność implikowaną, a aby zobaczyć rzeczywisty spadek rynkowy, sprawdź krach COVID z marca 2020.