Risico van concentratie in één aandeel

Concentratierisico is het gevaar dat een te groot deel van uw vermogen afhankelijk is van één enkel aandeel. Eén naam kan in een jaar tijd meerdere malen meer bewegen dan de brede markt, en kan veel verder dalen vanaf het eigen hoogtepunt. Deze pagina meet beide: de geannualiseerde volatility en de peak-to-trough drawdown van zes bekende aandelen afgezet tegen de S&P 500 index, met gebruikmaking van de laatste twaalf maanden aan minute-level data.

Hoeveel meer schommelt één aandeel dan de index?

Volatility is de standaardmaatstaf voor de mate waarin een prijs schommelt. De geannualiseerde realized volatility neemt de dagelijkse procentuele bewegingen over een jaar en schaalt deze naar een jaarlijks cijfer: een hoger getal betekent grotere schommelingen in beide richtingen. De index combineert ongeveer 500 bedrijven in één lijn, en hun individuele sprongen vallen deels tegen elkaar weg, waardoor de gecombineerde lijn minder afstand aflegt dan de afzonderlijke onderdelen.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

In het afgelopen jaar rapporteerde de SPY ETF de laagste waarde in de groep met 12.5%, en PLTR stond bovenaan met 51.4%. Elk aandeel in de 7-naamvergelijking schommelde breder dan de index. Zelfs de meest stabiele blue chips, de consumer-staples en healthcare-namen die men als rustig beschouwt, vertoonden meer jaarlijkse volatility dan de gediversifieerde basket. De kloof wordt aanzienlijk groter bij de high-growth namen aan de rechterkant van de grafiek, waar één avond met kwartaalcijfers de koers meer kan laten bewegen dan de index in een maand.

Hoe ver kan een enkele naam dalen?

Volatility meet bewegingen in beide richtingen. Drawdown meet alleen de negatieve beweging. De maximum drawdown is de grootste daling van peak-to-trough binnen een bepaalde periode: het beantwoordt de vraag: "als ik op het slechtst mogelijke moment had gekocht, hoe ver zou ik dan in de min staan voordat het aandeel een nieuw hoogtepunt bereikt?" Voor geld dat u op een vaste termijn nodig heeft, is drawdown vaak het cijfer dat belangrijker is dan volatility.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

De kleinste drawdown in de groep was 8.5% en de grootste was 48.3% bij PLTR. De index en de blue-chip namen bevinden zich aan de bovenkant van de grafiek; de high-growth namen strekken zich uit over de diepe kant. Een drawdown nabij 48.3% betekent dat een portfolio dat volledig uit dit ene aandeel bestaat, op het dieptepunt bijna gehalveerd zou zijn, en vervolgens bijna verdubbeld zou moeten worden om weer op het nulpunt te komen. De slechtste daling van de index zelf in dezelfde periode behoort tot de rustigste individuele namen, en niet tot de diepste.

Hoe het pad van één aandeel eruitziet naast de index

Cijfers in een staafdiagram vereenvoudigen de ervaring van het aanhouden van een positie. Het volgende paneel indexeert zowel een enkele high-flyer als de S&P 500 op 100 aan het begin van de periode en volgt hen maand voor maand; de twee lijnen delen een startpunt zodat u kunt zien hoe ze uit elkaar lopen.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Beide lijnen beginnen bij 100. Twaalf maanden later eindigde de index nabij 120.2 en het individuele aandeel nabij 119.7, dicht bij elkaar bij de afsluiting. De paden daartussen waren totaal verschillend. De index klom als een vrij gelijkmatige trap omhoog. De individuele naam schoot ver boven de indexlijn uit, leverde het grootste deel weer in, en schommelde door een bereik dat meerdere malen breder was voordat de twee elkaar bijna weer ontmoetten. Een belegger die alleen op de eerste en de laatste dag de rekening controleerde, zag vergelijkbare resultaten. Iedereen die maandelijkse updates volgde, of die moest verkopen tijdens een van de diepe dalingen, beleefde een heel ander jaar.

Diversificatie is het tegenwicht

De gediversifieerde index bevindt zich aan de onderkant van zowel volatility als drawdown in elk paneel hier, en bereikt dit door breedte: honderden onafhankelijke uitkomsten die zijn gemiddeld in één lijn, waarbij de individuele sprongen deels tegen elkaar wegvallen. Het spreiden van een portfolio over posities waarvan de ups en downs niet in lockstep bewegen, trekt de gecombineerde schommeling onder die van elk individueel aandeel in de basket. Een portfolio opgebouwd uit één aandeel, of verschillende aandelen in dezelfde sector die samen stijgen en dalen, brengt de brede volatility en diepe drawdown met zich mee die hierboven worden getoond, in plaats van de smalle waarden van de index.

Wanneer een enkele positie te groot is om direct te verkopen, kan de schommeling nog steeds worden beperkt in plaats van geëlimineerd. Een protective put legt een bodem onder de positie, en een collar plaatst deze tussen een bodem en een plafond. De brede marktlijn in de bovenstaande panelen is de benchmark waartegen zowel de ruwe positie als elke hedge erop wordt gemeten.

FAQ

Wat is concentratierisico?

Concentratierisico is de blootstelling die ontstaat doordat u te veel van uw vermogen in één aandeel, sector of asset houdt. Als die ene positie daalt, is er niets anders in het portfolio dat dit opvangt. De single-stock volatility en drawdown cijfers hierboven kwantificeren hoe veel groter die schommelingen zijn dan die van een gediversifieerde index.

Hoeveel volatieler is een enkel aandeel dan de S&P 500?

Dit varieert per aandeel. Over het afgelopen jaar was de geannualiseerde volatility van de S&P 500 ETF 12.5%, terwijl de individuele namen in dezelfde periode varieerden tot 51.4% voor PLTR. Elk gemeten aandeel schommelde breder dan de index.

Vermindert diversificatie het risico?

Het spreiden van geld over vele posities waarvan de ups en downs niet in lockstep bewegen, verlaagt de volatility en de drawdown van het gecombineerde portfolio ten opzichte van elke individuele positie. De index in de bovenstaande panelen is het duidelijkste voorbeeld: deze rapporteerde de laagste volatility van alle gemeten lijnen.

Is mijn eigen bedrijfsaandeel een concentratierisico?

Als een groot deel van uw vermogen, salaris of equity-compensatie afhankelijk is van één bedrijf, dan is het antwoord ja. Die enkele weddenschap bestaat al voordat u een dollar ergens anders investeert. Het opbouwen van de rest van het portfolio uit dezelfde of nauw verwante aandelen vergroot de blootstelling in plaats van deze te balanceren.

Elk paneel hierboven is voorzien van de onderliggende SQL. Klap een paneel uit om de cijfers te controleren, of meet uw eigen posities tegen de index op de Strasmore terminal. Voor een diepgaande uitleg van het concept volatility kunt u kijken naar implied volatility, en voor een echte marktbrede drawdown kunt u kijken naar de COVID-crash van maart 2020.