Риски владения одной акцией

Риск концентрации — это опасность того, что слишком большая часть вашего капитала зависит от одной акции. Один актив может за год измениться в несколько раз сильнее, чем широкий рынок, и упасть гораздо ниже своего максимума. На этой странице представлены показатели обоих параметров: годовой волатильности и максимальной просадки шести известных акций относительно индекса S&P 500 на основе минутных данных за последний год.

Насколько сильнее колеблется одна акция по сравнению с индексом?

Волатильность — это стандартный показатель амплитуды колебаний цены. Годовая реализованная волатильность рассчитывается на основе ежедневных процентных изменений за год и масштабируется до годового значения: чем выше число, тем сильнее колебания в обоих направлениях. Индекс объединяет примерно 500 компаний в одной линии, и их индивидуальные скачки частично компенсируют друг друга, поэтому общая линия движется в меньшем диапазоне, чем любой из ее компонентов.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

За прошедший год ETF SPY показал самый низкий результат в группе на уровне 12.5%, а PLTR занял первое место с показателем 51.4%. Каждая акция в сравнении 7 колебалась сильнее индекса. Даже самые стабильные «голубые фишки» — акции производителей потребительских товаров и компаний сферы здравоохранения, которые обычно считаются спокойными, — имели более высокую годовую волатильность, чем диверсифицированная корзина. Разрыв резко увеличивается для быстрорастущих компаний в правой части графика, где одна публикация отчетности может сдвинуть акции сильнее, чем индекс за месяц.

Насколько глубоко может упасть одна акция?

Волатильность учитывает движения в обоих направлениях. Просадка учитывает только убыточные движения. Максимальная просадка — это наибольшее падение от пика до минимума за определенный период: она отвечает на вопрос: «если бы я купил актив в самый неподходящий момент, насколько глубоко я уйду в минус, прежде чем акция обновит максимум?» Для денег, которые могут понадобиться в фиксированные сроки, просадка часто важнее волатильности.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

Самая мелкая просадка в группе составила 8.5%, а самая глубокая — 48.3% у PLTR. Индекс и «голубые фишки» находятся в нижней части графика (с минимальными просадками); быстрорастущие акции охватывают область глубоких просадок. Просадка около 48.3% означает, что портфель, полностью состоящий из этой одной акции, сократился бы почти вдвое на своем минимуме, и после этого ему потребовалось бы почти удвоиться, чтобы выйти в ноль. Худшее падение самого индекса за тот же период относится к числу самых спокойных отдельных акций, а не к самым глубоким просадкам.

Как выглядит траектория одной акции рядом с индексом

Цифры на столбчатой диаграмме упрощают восприятие владения позицией. На следующей панели оба графика — одна высокорастущая акция и S&P 500 — индексируются к 100 на начало периода и отслеживаются помесячно; две линии имеют общую начальную точку, чтобы вы могли наблюдать за их расхождением.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Обе линии начинаются с 100. Спустя более двенадцати месяцев индекс завершил движение около 120.2, а отдельная акция — около 119.7, оказавшись близко друг к другу в конце периода. Траектории между ними были совершенно разными. Индекс рос по относительно плавной лестнице. Отдельная акция резко взлетела выше линии индекса, затем вернула большую часть роста и колебалась в диапазоне, который в несколько раз шире индекса, прежде чем две линии снова почти встретились. Инвестор, который проверял счет только в первый и последний день, увидел бы схожие результаты. Любой, кто следил за изменениями ежемесячно или кому нужно было продать активы во время одного из глубоких спадов, прожил совсем другой год.

Диверсификация как противовес

Диверсифицированный индекс занимает нижние позиции как по волатильности, так и по просадке на каждой панели, и это достигается за счет широты состава: сотни независимых результатов усредняются в одной линии, где индивидуальные скачки частично компенсируют друг друга. Распределение портфеля между активами, чьи взлеты и падения не происходят синхронно, снижает совокупные колебания ниже уровня любой отдельной акции в составе. Портфель, состоящий из одной акции или нескольких акций одной отрасли, которые растут и падают вместе, несет в себе высокую волатильность и глубокую просадку, показанную выше, а не узкие диапазоны индекса.

Если отдельную позицию слишком великo, чтобы продать ее целиком, ее колебания все равно можно ограничить. Защитный пут-опцион устанавливает нижний порог для актива, а коллар ограничивает его между нижним и верхним пределами. Линия широкого рынка на панелях выше является эталоном, с которым сравнивается как чистая позиция, так и любой хедж на нее.

FAQ

Что такое риск концентрации?

Риск концентрации — это подверженность риску, возникающая из-за владения слишком большой долей вашего капитала в одной акции, секторе или активе. Если этот актив падает, другие активы в портфеле не могут компенсировать убыток. Показатели волатильности и просадки отдельных акций выше количественно определяют, насколько эти колебания больше колебаний диверсифицированного индекса.

Насколько более волатильна отдельная акция по сравнению с S&P 500?

Это зависит от конкретной акции. За последний год годовая волатильность ETF S&P 500 составила 12.5%, в то время как показатели отдельных акций за тот же период достигали 51.4% для PLTR. Каждая измеренная акция колебалась сильнее индекса.

Снижает ли диверсификация риск?

Распределение средств между множеством активов, чьи взлеты и падения не происходят синхронно, снижает волатильность и просадку совокупного портфеля по сравнению с любым отдельным активом. Индекс на панелях выше является наглядным примером: он показал самую низкую волатильность среди всех измеренных линий.

Являются ли акции моей собственной компании риском концентрации?

Если значительная часть вашего капитала, зарплаты или акционерного вознаграждения зависит от одной компании, то да. Эта ставка существует еще до того, как вы инвестируете доллар куда-либо еще. Формирование остальной части портфеля из тех же или тесно связанных акций только усиливает этот риск, а не балансирует его.

К каждой панели выше прилагается соответствующий SQL-запрос. Разверните любой из них для проверки данных или сравните свои активы с индексом на терминале Strasmore. Для подробного изучения концепции волатильности см. подразумеваемую волатильность, а для ознакомления с реальным рыночным обвалом см. обвал в марте 2020 года.