एक स्टॉक में निवेश का असली जोखिम

कंसंट्रेशन रिस्क (Concentration risk) का अर्थ है कि आपकी कुल संपत्ति का बहुत बड़ा हिस्सा किसी एक स्टॉक में लगा होना। एक ही स्टॉक एक साल में व्यापक बाजार की तुलना में कई गुना अधिक उतार-चढ़ाव दिखा सकता है, और यह अपने उच्चतम स्तर से कहीं अधिक गिर सकता है। यह पेज पिछले एक साल के मिनट-लेवल डेटा का उपयोग करके, S&P 500 इंडेक्स के मुकाबले छह प्रसिद्ध स्टॉक्स की वार्षिक अस्थिरता (annualized volatility) और पीक-टू-ट्रफ ड्रॉडाउन (peak-to-trough drawdown) को मापता है।

एक स्टॉक इंडेक्स की तुलना में कितना अधिक उतार-चढ़ाव दिखाता है?

वोलैटिलिटी (Volatility) इस बात का मानक माप है कि किसी कीमत में कितना उतार-चढ़ाव होता है। एन्युअलाइज्ड रियलाइज्ड वोलैटिलिटी (Annualized realized volatility) एक वर्ष के दौरान होने वाले दैनिक प्रतिशत बदलावों को लेती है और उन्हें वार्षिक आंकड़े में बदल देती है: एक उच्च संख्या का अर्थ है दोनों दिशाओं में बड़े उतार-चढ़ाव। इंडेक्स लगभग 500 कंपनियों को एक लाइन में मिलाता है, और उनके व्यक्तिगत उतार-चढ़ाव आंशिक रूप से एक-दूसरे को संतुलित कर देते हैं, इसलिए मिश्रित लाइन अपने किसी भी व्यक्तिगत हिस्से की तुलना में कम उतार-चढ़ाव दिखाती है।

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

पिछले एक वर्ष में SPY ETF ने 12.5% के साथ समूह में सबसे कम रीडिंग दर्ज की, और PLTR ने 51.4% के साथ शीर्ष स्थान प्राप्त किया। 7-नाम वाले तुलनात्मक अध्ययन में प्रत्येक स्टॉक ने इंडेक्स की तुलना में अधिक उतार-चढ़ाव दिखाया। यहाँ तक कि सबसे स्थिर ब्लू-चिप्स, जिन्हें लोग उपभोक्ता-वस्तुओं (consumer-staples) और स्वास्थ्य सेवा (healthcare) के रूप में शांत मानते हैं, उनमें भी विविध बास्केट की तुलना में अधिक वार्षिक वोलैटिलिटी थी। चार्ट के दाईं ओर स्थित हाई-ग्रोथ स्टॉक्स के लिए यह अंतर काफी बढ़ जाता है, जहाँ एक एकल अर्निंग नाइट (earnings night) स्टॉक को उतना अधिक हिला सकती है जितना इंडेक्स एक महीने में हिलता है।

एक एकल स्टॉक कितना गिर सकता है?

वोलैटिलिटी दोनों दिशाओं के उतार-चढ़ाव को गिनती है। ड्रॉडाउन (Drawdown) केवल गिरावट को गिनता है। मैक्सिमम ड्रॉडाउन (Maximum drawdown) एक निश्चित अवधि में उच्चतम स्तर से निम्नतम स्तर तक की सबसे बड़ी गिरावट है: यह इस सवाल का जवाब देता है कि "यदि मैंने सबसे खराब समय पर खरीदा होता, तो स्टॉक के नए उच्च स्तर पर पहुँचने से पहले मुझे कितनी गिरावट झेलनी पड़ती?" निश्चित समय सीमा के लिए आवश्यक धन के मामले में, ड्रॉडाउन अक्सर वोलैटिलिटी की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण आंकड़ा होता है।

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

समूह में सबसे कम ड्रॉडाउन 8.5% था और सबसे गहरा ड्रॉडाउन PLTR पर 48.3% था। इंडेक्स और ब्लू-चिप नाम चार्ट के निचले (कम गिरावट वाले) हिस्से में हैं; हाई-ग्रोथ नाम गहरे (अधिक गिरावट वाले) हिस्से में फैले हुए हैं। 48.3% के पास का ड्रॉडाउन यह दर्शाता है कि पूरी तरह से उस एक स्टॉक पर बना पोर्टफोलियो अपने निचले स्तर पर लगभग आधा हो गया होता, और फिर उसे बराबर होने के लिए लगभग दोगुना होने की आवश्यकता होती। उसी अवधि में इंडेक्स की अपनी सबसे बड़ी गिरावट सबसे शांत एकल स्टॉक्स के बीच आती है, न कि सबसे गहरी गिरावट वाले स्टॉक्स के साथ।

इंडेक्स के मुकाबले एक स्टॉक का पथ कैसा दिखता है

बार चार्ट पर नंबर किसी पोजीशन को होल्ड करने के अनुभव को सरल बना देते हैं। अगला पैनल एक हाई-फ्लायर स्टॉक और S&P 500 दोनों को शुरुआत में 100 पर इंडेक्स करता है और उन्हें महीने-दर-महीने ट्रैक करता है। दोनों लाइनों का शुरुआती बिंदु एक ही है ताकि आप उन्हें अलग होते हुए देख सकें।

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

दोनों लाइनें 100 से शुरू होती हैं। बारह महीने से अधिक समय बाद इंडेक्स 120.2 के पास समाप्त हुआ और एकल स्टॉक 119.7 के पास, जो अंत में एक-दूसरे के करीब हैं। इनके बीच के पथ बिल्कुल अलग थे। इंडेक्स एक काफी सुचारू सीढ़ी की तरह ऊपर चढ़ा। एकल स्टॉक इंडेक्स लाइन से काफी ऊपर गया, अधिकांश लाभ वापस खो दिया, और दोनों के लगभग दोबारा मिलने से पहले कई गुना अधिक उतार-चढ़ाव के दायरे में रहा। एक निवेशक जिसने केवल पहले और अंतिम दिन अपना अकाउंट चेक किया, उसे समान परिणाम दिखे। जिसने महीने-दर-महीने ट्रैक किया, या जिसे गहरी गिरावट के दौरान बेचने की आवश्यकता थी, उसके लिए यह वर्ष बहुत अलग था।

विविधीकरण (Diversification) एक काउंटरवेट है

विविध इंडेक्स यहाँ प्रत्येक पैनल में वोलैटिलिटी और ड्रॉडाउन दोनों के निचले स्तर पर है, और यह अपनी व्यापकता के कारण ऐसा करता है: सैकड़ों स्वतंत्र परिणामों का एक लाइन में औसत, जहाँ व्यक्तिगत उतार-चढ़ाव आंशिक रूप से एक-दूसरे को संतुलित करते हैं। पोर्टफोलियो को उन होल्डिंग्स में फैलाना जिनके उतार-चढ़ाव एक साथ नहीं चलते, संयुक्त उतार-चढ़ाव को उसके भीतर के किसी भी एकल नाम की तुलना में कम कर देता है। एक ही स्टॉक, या एक ही उद्योग के कई स्टॉक्स से बना पोर्टफोलियो, इंडेक्स के कम उतार-चढ़ाव के बजाय ऊपर दिखाए गए व्यापक वोलैटिलिटी और गहरे ड्रॉडाउन का जोखिम उठाता है।

जब कोई एकल पोजीशन इतनी बड़ी होती है कि उसे सीधे बेचना संभव न हो, तो उसके उतार-चढ़ाव को पूरी तरह खत्म करने के बजाय सीमित किया जा सकता है। एक protective put होल्डिंग के लिए एक फ्लोर (floor) निर्धारित करता है, और एक collar इसे फ्लोर और सीलिंग (ceiling) के बीच रखता है। ऊपर दिए गए पैनलों में ब्रॉड-मार्केट लाइन वह बेंचमार्क है जिसके विरुद्ध कच्ची पोजीशन और उस पर किया गया कोई भी हेज (hedge) मापा जाता है।

FAQ

कंसंट्रेशन रिस्क क्या है?

कंसंट्रेशन रिस्क वह जोखिम है जो एक ही स्टॉक, सेक्टर या एसेट में अपनी संपत्ति का बहुत अधिक हिस्सा रखने से आता है। यदि वह एक होल्डिंग गिरती है, तो पोर्टफोलियो में कुछ भी उसे सहारा नहीं देता है। ऊपर दिए गए एकल-स्टॉक वोलैटिलिटी और ड्रॉडाउन आंकड़े यह बताते हैं कि वे उतार-चढ़ाव एक विविध इंडेक्स की तुलना में कितने बड़े होते हैं।

एक एकल स्टॉक S&P 500 की तुलना में कितना अधिक अस्थिर है?

यह स्टॉक के आधार पर भिन्न होता है। पिछले एक वर्ष में S&P 500 ETF की वार्षिक वोलैटिलिटी 12.5% थी, जबकि उसी अवधि में एकल नाम PLTR के लिए 51.4% तक थे। मापा गया प्रत्येक स्टॉक इंडेक्स की तुलना में अधिक उतार-चढ़ाव वाला था।

क्या विविधीकरण जोखिम कम करता है?

पैसे को कई होल्डिंग्स में फैलाना जिनके उतार-चढ़ाव एक साथ नहीं चलते, किसी भी एकल होल्डिंग के मुकाबले संयुक्त पोर्टफोलियो की वोलैटिलिटी और ड्रॉडाउन को कम करता है। ऊपर दिए गए पैनलों में इंडेक्स इसका सबसे स्पष्ट उदाहरण है: इसने मापे गए प्रत्येक लाइन में सबसे कम वोलैटिलिटी दर्ज की।

क्या मेरी अपनी कंपनी का स्टॉक कंसंट्रेशन रिस्क है?

यदि आपकी कुल संपत्ति, वेतन या इक्विटी मुआवजे का एक बड़ा हिस्सा एक ही कंपनी पर निर्भर है, तो हाँ। वह एकल दांव आपके कहीं और निवेश करने से पहले ही मौजूद होता है। शेष पोर्टफोलियो को उसी या निकट से संबंधित स्टॉक्स से बनाना जोखिम को संतुलित करने के बजाय उसे गहरा करता है।

ऊपर दिया गया प्रत्येक पैनल अपने पीछे SQL कोड के साथ आता है। आंकड़ों का ऑडिट करने के लिए किसी भी एक को विस्तार दें, या Strasmore टर्मिनल पर इंडेक्स के मुकाबले अपने होल्डिंग्स को मापें। वोलैटिलिटी की अवधारणा को गहराई से समझने के लिए implied volatility देखें, और वास्तविक बाजार-व्यापी ड्रॉडाउन के लिए the COVID crash of March 2020 देखें।