مخاطر الاستثمار في سهم واحد

تُعد مخاطر التركيز هي الخطر الناتج عن وضع جزء كبير من صافي ثروتك في سهم واحد. يمكن لسهم واحد أن يتحرك بمقدار يعادل عدة أضعاف حركة السوق الإجمالية خلال عام، كما يمكن أن ينخفض بمعدل أكبر بكثير من أعلى مستوى وصل إليه. تقيس هذه الصفحة كلا الأمرين: التقلب السنوي وأقصى تراجع من القمة إلى القاع لستة أسهم معروفة مقارنة بمؤشر S&P 500، وذلك باستخدام بيانات دقيقة (minute-level) للسنة الماضية.

ما مدى تذبذب سهم واحد مقارنة بالمؤشر؟

التقلب هو المقياس القياسي لمدى تذبذب السعر. يأخذ التقلب المحقق السنوي النسب المئوية للتحركات اليومية على مدار عام ويحولها إلى رقم سنوي: الرقم الأعلى يعني تذبذبات أوسع في كلا الاتجاهين. يدمج المؤشر حوالي 500 شركة في خط واحد، وتلغي قفزات كل منها الأخرى جزئياً، لذا يتحرك الخط المدمج مسافة أقل من أي من مكوناته الفردية.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

خلال العام الماضي، سجلت صناديق SPY ETF أدنى قراءة في المجموعة عند 12.5%، بينما استقرت PLTR في الصدارة بنسبة 51.4%. كل سهم في مقارنة الأسماء 7 تحرك بشكل أوسع من المؤشر. حتى الأسهم القيادية الأكثر استقراراً، مثل شركات السلع الاستهلاكية والرعاية الصحية التي يُنظر إليها كشركات هادئة، سجلت تقلبات سنوية أكبر من السلة المتنوعة. وتتسع الفجوة بشكل حاد بالنسبة لأسهم النمو المرتفع الموجودة على يمين الرسم البياني، حيث يمكن لليلة أرباح واحدة أن تحرك السهم أكثر مما يحركه المؤشر في شهر كامل.

ما مدى انخفاض السهم الواحد؟

يحسب التقلب التحركات في كلا الاتجاهين، بينما يحسب التراجع التحركات السلبية فقط. يمثل أقصى تراجع أكبر انخفاض من القمة إلى القاع خلال فترة زمنية محددة: وهو يجيب على سؤال "إذا اشتريت في أسوأ لحظة ممكنة، فإلى أي مدى سأخسر قبل أن يسجل السهم قمة جديدة؟". بالنسبة للأموال التي قد تحتاجها في جدول زمني محدد، غالباً ما يكون التراجع هو الرقم الأهم وليس التقلب.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

كان أقل تراجع في المجموعة هو 8.5% وأعمق تراجع هو 48.3%، في سهم PLTR. تقع المؤشرات والأسهم القيادية في الجزء الأقل انخفاضاً من الرسم البياني؛ بينما تمتد أسهم النمو المرتفع عبر الجزء الأكثر انخفاضاً. يعني التراجع القريب من 48.3% أن محفظة مبنية بالكامل على هذا السهم الواحد كانت ستفقد نصف قيمتها تقريباً عند أدنى مستوياتها، وستحتاج حينها إلى مضاعفة قيمتها تقريباً للعودة إلى نقطة التعادل. أما أسوأ انخفاض للمؤشر نفسه خلال نفس الفترة فيقع ضمن قائمة الأسهم الأكثر استقراراً، وليس ضمن الأسهم الأكثر انخفاضاً.

كيف يبدو مسار السهم الواحد بجانب المؤشر

الأرقام في الرسم البياني العمودي تبسط تجربة الاحتفاظ بمركز مالي. يحدد هذا الجزء التالي كلاً من سهم واحد مرتفع النمو ومؤشر S&P 500 عند قيمة 100 في بداية الفترة ويتبعهما شهراً بشهر، حيث يشترك الخطان في نقطة البداية لتتمكن من مراقبة انفصالهما.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

يبدأ كلا الخطين عند 100. وبعد أكثر من اثني عشر شهراً، أنهى المؤشر بالقرب من 120.2 والسهم الواحد بالقرب من 119.7، حيث كانا متقاربين عند النهاية. لكن المسارات بينهما لم تكن متشابهة على الإطلاق. صعد المؤشر في شكل درجات سلم سلسة إلى حد ما. أما السهم الواحد فقد قفز فوق خط المؤشر بكثير، ثم فقد معظم مكاسبه، وتذبذب في نطاق أوسع بعدة مرات قبل أن يلتقي الخطان تقريباً مرة أخرى. المستثمر الذي تحقق من حسابه في اليوم الأول والأخير فقط رأى نتائج متشابهة، بينما عاش أي شخص راقب الحساب شهراً بشهر، أو احتاج للبيع خلال أحد الانخفاضات العميقة، سنة مختلفة تماماً.

التنويع هو أداة التوازن

يقع المؤشر المتنوع في أدنى مستويات التقلب والتراجع في كل جزء هنا، ويحقق ذلك من خلال الاتساع: مئات النتائج المستقلة التي تُجمع في خط واحد، حيث تلغي القفزات الفردية بعضها البعض جزئياً. إن توزيع المحفظة على حيازات لا تتحرك صعوداً وهبوطاً في وقت واحد يقلل من التذبذب الإجمالي عن أي سهم فردي داخلها. أما المحفظة المبنية من سهم واحد، أو عدة أسهم في نفس القطاع ترتفع وتنخفض معاً، فهي تحمل التقلب الواسع والتراجع العميق الموضح أعلاه بدلاً من تقلبات المؤشر الضيقة.

عندما يكون المركز المالي الواحد كبيراً جداً بحيث لا يمكن بيعه بالكامل، يمكن الحد من تذبذبه بدلاً من إلغائه. توفر عقود البيع الواقية (protective put) حداً أدنى للمركز المالي، بينما يضع الغلاف (collar) حداً أدنى وأعلى له. يمثل خط السوق الواسع في الأجزاء أعلاه المعيار الذي يُقاس به كل من المركز المالي الخام وأي تحوط عليه.

الأسئلة الشائعة

ما هي مخاطر التركيز؟

مخاطر التركيز هي التعرض الناتج عن الاحتفاظ بجزء كبير من ثروتك في سهم واحد، أو قطاع واحد، أو أصل واحد. إذا انخفض هذا المركز المالي الوحيد، فلن يوجد شيء آخر في المحفظة ليعوض هذا الانخفاض. توضح أرقام التقلب والتراجع للأسهم الفردية أعلاه مدى كبر تلك التذبذبات مقارنة بالمؤشر المتنوع.

ما مدى تقلب السهم الواحد مقارنة بمؤشر S&P 500؟

يختلف الأمر باختلاف السهم. خلال العام الماضي، كان التقلب السنوي لصندوق S&P 500 ETF هو 12.5%، بينما تراوحت الأسهم الفردية في نفس الفترة لتصل إلى 51.4% لـ PLTR%. كل سهم تم قياسه تحرك بشكل أوسع من المؤشر.

هل يقلل التنويع من المخاطر؟

إن توزيع الأموال عبر العديد من الحيازات التي لا تتحرك صعوداً وهبوطاً في وقت واحد يقلل من تقلب وتراجع المحفظة الإجمالية مقارنة بأي حيازة فردية. ويعد المؤشر في الأجزاء أعلاه أوضح مثال على ذلك؛ فقد سجل أدنى تقلب بين جميع الخطوط التي تم قياسها.

هل أسهم شركتي الخاصة تمثل مخاطر تركيز؟

إذا كان جزء كبير من صافي ثروتك، أو راتبك، أو تعويضات الأسهم الخاصة بك يعتمد على شركة واحدة، فنعم. هذا الرهان المنفرد موجود بالفعل قبل أن تستثمر دولاراً واحداً في مكان آخر. وبناء بقية المحفظة من نفس الأسهم أو أسهم ذات صلة وثيقة يزيد من مستوى التعرض للمخاطر بدلاً من موازنته.

كل جزء أعلاه يأتي مع كود SQL الخاص به. يمكنك توسيع أي جزء لمراجعة الأرقام، أو قياس حيازاتك الخاصة مقابل المؤشر على منصة Strasmore. لمعرفة مفهوم التقلب بعمق، راجع التقلب الضمني، وللاطلاع على تراجع حقيقي في السوق بأكمله، راجع انهيار كوفيد في مارس 2020.