Tek Hisse Senedinde Yoğunlaşma Riski Nedir

Yoğunlaşma riski, net varlığın çok büyük bir kısmının tek bir hisseye bağlı olması durumudur. Tek bir hisse, bir yıl içinde geniş piyasadan birkaç kat daha fazla hareket edebilir ve kendi zirve noktasından çok daha derin düşüşler yaşayabilir. Bu sayfa, son bir yıla ait dakika bazlı verileri kullanarak, S&P 500 endeksine kıyasla altı tanınmış hissenin hem yıllık oynaklığını hem de zirveden dibe düşüş oranını ölçmektedir.

Bir hisse senedi endeksten ne kadar daha fazla dalgalanır?

Volatilite, bir fiyatın ne kadar dalgalandığının standart ölçüsüdür. Yıllıklandırılmış gerçekleşen volatilite, bir yıl içindeki günlük yüzde değişimleri alır ve bunları yıllık bir değere ölçekler: daha yüksek bir sayı, her iki yönde de daha geniş dalgalanmalar anlamına gelir. Endeks, yaklaşık 500 şirketi tek bir çizgide birleştirir ve şirketlerin bireysel sıçramaları kısmen birbirini dengeler; bu nedenle birleşik çizgi, bileşenlerinden herhangi birinden daha az hareket eder.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

Son bir yıllık dönemde SPY ETF, 12.5% ile grup içindeki en düşük değeri kaydederken, PLTR 51.4% ile en üst sırada yer aldı. 7 isimli karşılaştırmadaki her bir hisse senedi, endeksten daha geniş dalgalanma göstermiştir. İnsanların durgun olarak hayal ettiği temel tüketim ve sağlık sektöründeki en istikrarlı mavi çipli şirketler bile, çeşitlendirilmiş sepete kıyasla yıl boyunca daha fazla volatilite sergilemiştir. Grafiğin sağ tarafındaki yüksek büyüme potansiyelli isimler için fark keskin bir şekilde açılmaktadır; bu hisselerde tek bir kazanç gecesi, hisseyi endeksin bir ayda hareket ettiğinden daha fazla hareket ettirebilmektedir.

Tek bir hisse ne kadar düşebilir?

Volatilite her iki yöndeki hareketleri de kapsar. Drawdown ise sadece düşüşleri kapsar. Maksimum drawdown, belirli bir zaman dilimindeki en yüksek zirveden en düşük çukura olan en büyük düşüştür: "Eğer en kötü zamanda satın alsaydım, hisse yeni bir zirve yapmadan önce ne kadar zararda kalırdım?" sorusuna yanıt verir. Belirli bir zaman çizelgesinde ihtiyaç duyulabilecek nakit için drawdown, genellikle volatiliteden daha önemli olan veridir.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

Gruptaki en düşük drawdown 8.5% iken, en derin düşüş PLTR tarihinde 48.3% seviyesinde gerçekleşmiştir. Endeks ve mavi çipli hisseler grafiğin daha sığ kısmında yer alırken; yüksek büyüme odaklı hisseler derin kısma yayılmaktadır. 48.3% seviyesine yakın bir drawdown, tamamen bu hisseye dayalı bir portföyün en düşük seviyede neredeyse yarı yarıya azalacağı ve ardından başabaş noktasına gelmek için neredeyse iki katına çıkması gerekeceği anlamına gelir. Endeksin aynı zaman dilimindeki en kötü düşüşü, en derin düşüşler arasında değil, en sakin tekil hisseler arasında yer almaktadır.

Bir hissenin endekse kıyasla izlediği yol

Sütun grafiklerdeki rakamlar, bir pozisyon tutmanın deneyimini basitleştirir. Bu panelde, hem yüksek performanslı tek bir hisse hem de S&P 500 endeksi, dönemin başında 100 değerine sabitlenerek ay bazında takip edilmektedir; iki çizgi aynı başlangıç noktasını paylaşır, böylece ayrışmaları izlenebilir.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Her iki çizgi de 100 seviyesinden başlar. On iki aydan fazla bir sürenin sonunda endeks 120.2 seviyesine, tek bir hisse ise 119.7 seviyesine ulaşarak birbirine yakın bir noktada kapanış yapmıştır. Aradaki seyirler ise birbirinden tamamen farklıdır. Endeks, oldukça düzenli bir basamak yapısıyla yükselmiştir. Söz konusu hisse, endeks çizgisinin çok üzerine çıkmış, kazancının büyük kısmını geri vermiş ve iki çizgi tekrar yakınlaşmadan önce birkaç kez çok daha geniş bir aralıkta dalgalanmıştır. Hesabını sadece ilk gün ve son gün kontrol eden bir yatırımcı benzer sonuçlar görmüştür. Ay bazında takip eden veya derin düşüşlerden birinde satış yapması gereken bir yatırımcı ise çok daha farklı bir yıl yaşamıştır.

Çeşitlendirme dengeleyici unsurdur

Çeşitlendirilmiş endeks, buradaki tüm panellerde hem volatilite hem de drawdown açısından en düşük seviyededir. Bu durum geniş kapsamlı yapı sayesinde gerçekleşir: Yüzlerce bağımsız sonuç tek bir çizgide ortalanır ve bireysel dalgalanmalar kısmen birbirini dengeler. Bir portföyün, yükseliş ve düşüşleri eş zamanlı gerçekleşmeyen varlıklara dağıtılması, toplam dalgalanmayı içerikteki herhangi bir tekil varlığın dalgalanmasından daha aşağı çeker. Tek bir hisseden veya aynı sektördeki ve birlikte hareket eden birkaç hisseden oluşan bir portföy, endeksin dar dalgalanmaları yerine yukarıda gösterilen yüksek volatilite ve derin drawdown riskini taşır.

Tek bir pozisyon doğrudan satılamayacak kadar büyükse, dalgalanması tamamen yok edilemese de sınırlandırılabilir. Bir koruyucu put opsiyonu, varlık için bir alt sınır belirler; bir collar ise varlığı bir alt ve üst sınır arasına hapseder. Yukarıdaki panellerde yer alan geniş piyasa çizgisi, hem ham pozisyonun hem de bu pozisyon üzerindeki herhangi bir hedge işleminin kıyaslandığı referans noktasıdır.

SSS

Yoğunlaşma riski nedir?

Yoğunlaşma riski, varlıkların büyük bir kısmının tek bir hisse senedi, sektör veya varlıkta tutulmasından kaynaklanan maruziyettir. Söz konusu varlığın değer kaybetmesi durumunda, portföydeki diğer kalemler bu kaybı dengeleyemez. Yukarıdaki tekil hisse senedi oynaklığı ve azalış rakamları, bu dalgalanmaların çeşitlendirilmiş bir endekse kıyasla ne kadar büyük olduğunu göstermektedir.

Tek bir hisse senedi S&P 500'den ne kadar daha oynaktır?

Bu durum hisse senedine göre değişmektedir. Geçtiğimiz yıl boyunca S&P 500 ETF yıllık oynaklığı 12.5% seviyesindeyken, aynı dönemdeki tekil hisseler PLTR için 51.4% seviyelerine kadar çıkmıştır. Ölçülen tüm hisseler, endeksten daha geniş dalgalanmalar göstermiştir.

Çeşitlendirme riski azaltır mı?

Paranın, yükseliş ve düşüşleri birbiriyle uyumlu hareket etmeyen birçok varlığa dağıtılması, birleşik portföyün oynaklığını ve azalışını tek bir varlığa kıyasla düşürür. Yukarıdaki panellerdeki endeks bunun en net örneğidir: Ölçülen tüm çizgiler arasında en düşük oynaklığı bu endeks göstermiştir.

Kendi şirket hissem bir yoğunlaşma riski midir?

Net varlığınızın, maaşınızın veya hisse bazlı tazminatınızın büyük bir kısmı tek bir şirkete bağlıysa, evet. Bu tekil risk, başka bir yere yatırım yapmadan önce zaten mevcuttur. Portföyün geri kalanını aynı veya birbiriyle yakından ilişkili hisselerden oluşturmak, denge kurmak yerine maruziyeti artırır.

Yukarıdaki her panel, arkasındaki SQL koduyla birlikte sunulmaktadır. Rakamları denetlemek için herhangi birini genişletebilir veya Strasmore terminalinde kendi varlıklarınızı endekse karşı ölçebilirsiniz. Oynaklık kavramı hakkında derinlemesine bilgi için zımni oynaklık kısmına, piyasa genelindeki gerçek bir azalış için ise Mart 2020 COVID çöküşü kısmına bakınız.