Rischio di concentrazione su un singolo titolo

Il rischio di concentrazione è il pericolo derivante dal fatto che una parte eccessiva del proprio patrimonio sia investita in un singolo titolo. Un singolo nome può oscillare per un anno fino a diverse volte rispetto al mercato generale e può subire un calo molto più profondo rispetto al proprio massimo. Questa pagina misura entrambi i parametri: la volatilità annualizzata e il drawdown peak-to-trough di sei titoli noti rispetto all'indice S&P 500, utilizzando i dati a livello di minuto dell'ultimo anno.

Quanto oscilla un singolo titolo rispetto all'indice?

La volatilità è la misura standard di quanto il prezzo oscilli. La volatilità realizzata annualizzata prende i movimenti percentuali giornalieri su un anno e li scala su una cifra annuale: un numero più alto indica oscillazioni più ampie in entrambe le direzioni. L'indice aggrega circa 500 società in un'unica linea; i loro salti individuali si annullano parzialmente, quindi la linea aggregata percorre meno distanza rispetto a ciascuna delle sue componenti.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

Nell'ultimo anno l'ETF SPY ha registrato il valore più basso del gruppo a 12.5%, mentre PLTR si è posizionato in cima con 51.4%. Ogni singolo titolo nel confronto 7 ha oscillato più dell'indice. Anche i blue chip più stabili, i titoli consumer-staples e healthcare che si immaginano come poco volatili, hanno registrato una volatilità annuale superiore rispetto al paniere diversificato. Il divario si amplia nettamente per i titoli high-growth sulla destra del grafico, dove una singola notte di earnings può far muovere il titolo più di quanto l'indice si muova in un mese.

Quanto può scendere un singolo titolo?

La volatilità conta i movimenti in entrambe le direzioni. Il drawdown conta solo quello negativo. Il maximum drawdown è il più grande calo peak-to-trough in un determinato periodo: risponde alla domanda "se avessi comprato nel peggior momento possibile, di quanto sarei andato in perdita prima che il titolo stabilisse un nuovo massimo?". Per il denaro che potrebbe servire in una timeline fissa, il drawdown è spesso la cifra più importante rispetto alla volatilità.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

Il drawdown più contenuto del gruppo è stato 8.5% e il più profondo è stato 48.3%, su PLTR. L'indice e i titoli blue chip si trovano nella parte alta del grafico; i titoli high-growth si estendono nella parte bassa. Un drawdown vicino a 48.3% significa che un portafoglio costruito interamente su quel singolo titolo sarebbe stato tagliato quasi a metà al suo minimo, e avrebbe poi avuto bisogno di quasi raddoppiare per tornare in pareggio. Il peggior calo dell'indice nello stesso periodo si colloca tra i titoli singoli più stabili, non tra quelli con i drawdown più profondi.

L'andamento di un singolo titolo accanto all'indice

I numeri su un grafico a barre appiattiscono l'esperienza di mantenere una posizione. Il seguente pannello indicizza sia un singolo titolo high-flyer che l'S&P 500 a 100 all'inizio del periodo e li segue mese per mese; le due linee condividono un punto di partenza per permettere di osservare la loro divergenza.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Entrambe le linee iniziano a 100. Dopo oltre dodici mesi l'indice è terminato vicino a 120.2 e il singolo titolo vicino a 119.7, molto vicini al termine. Gli andamenti intermedi non sono affatto simili. L'indice ha seguito una scalinata piuttosto regolare. Il singolo titolo ha subito picchi ben al di sopra della linea dell'indice, ha restituito gran parte del guadagno e ha oscillato in un range più ampio di diverse volte prima che i due si incontrassero quasi di nuovo. Un investitore che ha controllato il conto solo il primo giorno e l'ultimo ha visto risultati simili. Chiunque abbia monitorato l'andamento mese per mese, o chi ha dovuto vendere durante uno dei cali profondi, ha vissuto un anno molto diverso.

La diversificazione è il contropeso

L'indice diversificato si posiziona ai livelli minimi sia di volatilità che di drawdown in ogni pannello qui presente, e lo ottiene attraverso l'ampiezza: centinaia di risultati indipendenti mediati in un'unica linea, dove i salti individuali si annullano parzialmente. Distribuire un portafoglio su asset i cui alti e bassi non si muovono in sincronia riduce l'oscillazione combinata al di sotto di quella di qualsiasi singolo titolo al suo interno. Un portafoglio costruito su un solo titolo, o su più titoli dello stesso settore che salgono e scendono insieme, comporta la volatilità elevata e il drawdown profondo mostrati sopra, invece di quelli ridotti dell'indice.

Quando una singola posizione è troppo grande per essere venduta interamente, la sua oscillazione può comunque essere limitata anziché eliminata. Una protective put stabilisce un pavimento per il titolo, e un collar lo racchiude tra un pavimento e un tetto. La linea del mercato generale nei pannelli sopra è il benchmark rispetto al quale vengono misurati sia la posizione grezza che qualsiasi hedge su di essa.

FAQ

Cos'è il rischio di concentrazione?

Il rischio di concentrazione è l'esposizione derivante dal detenere una parte eccessiva della propria ricchezza in un singolo titolo, settore o asset. Se quel singolo investimento scende, nessun altro elemento del portafoglio può compensare la perdita. Le cifre su volatilità e drawdown dei singoli titoli sopra quantificano quanto siano più ampie queste oscillazioni rispetto a quelle di un indice diversificato.

Quanto è più volatile un singolo titolo rispetto all'S&P 500?

Varia a seconda del titolo. Nell'ultimo anno la volatilità annualizzata dell'ETF S&P 500 è stata del 12.5%, mentre i singoli titoli nello stesso periodo sono arrivati fino al 51.4% per PLTR. Ogni titolo misurato ha oscillato più dell'indice.

La diversificazione riduce il rischio?

Distribuire il capitale su molteplici asset i cui alti e bassi non si muovono in sincronia riduce la volatilità e il drawdown del portafoglio combinato rispetto a qualsiasi singolo titolo. L'indice nei pannelli sopra è l'esempio più chiaro: ha registrato la volatilità più bassa tra tutte le linee misurate.

Le azioni della mia azienda sono un rischio di concentrazione?

Se una parte rilevante del proprio patrimonio, dello stipendio o della compensazione in equity dipende da una sola azienda, la risposta è sì. Quella singola scommessa esiste prima ancora di investire un dollaro altrove. Costruire il resto del portafoglio con titoli uguali o strettamente correlati approfondisce l'esposizione invece di bilanciarla.

Ogni pannello sopra include il codice SQL sottostante. Espandi uno qualsiasi per verificare i numeri, o misura i tuoi asset rispetto all'indice sulla terminale Strasmore. Per approfondire il concetto di volatilità consulta implied volatility, e per un reale drawdown dell'intero mercato consulta il crash del COVID di marzo 2020.