risco de concentração em uma única ação

O risco de concentração é o perigo de ter grande parte do seu patrimônio em uma única ação. Um único ativo pode oscilar várias vezes mais que o mercado amplo em um ano, e pode cair muito mais em relação ao seu próprio pico. Esta página mede ambos: a volatilidade anualizada e o drawdown (queda do pico ao fundo) de seis ações conhecidas em comparação ao índice S&P 500, utilizando dados de nível de minuto do último ano.

O quanto uma ação oscila mais que o índice?

A volatilidade é a medida padrão de quanto um preço oscila. A volatilidade realizada anualizada transforma as variações percentuais diárias de um ano em um valor anual: um número maior significa oscilações mais amplas em ambas as direções. O índice combina aproximadamente 500 empresas em uma única linha, e os saltos individuais se cancelam parcialmente, fazendo com que a linha combinada percorra menos espaço do que qualquer uma de suas partes.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

No último ano, o ETF SPY registrou a menor leitura do grupo em 12.5%, enquanto o PLTR ficou no topo com 51.4%. Todas as ações na comparação de 7 oscilaram mais que o índice. Mesmo as blue chips mais estáveis, como as de consumo essencial e saúde — vistas como setores lentos —, apresentaram mais volatilidade anual do que a cesta diversificada. A diferença aumenta drasticamente para as ações de alto crescimento à direita do gráfico, onde uma única noite de resultados pode movimentar a ação mais do que o índice se move em um mês.

O quanto um único ativo pode cair?

A volatilidade conta movimentos em ambas as direções. O drawdown conta apenas a queda. O drawdown máximo é a maior queda do pico ao fundo em um determinado período: ele responde "se eu tivesse comprado no pior momento possível, o quanto eu estaria no prejuízo antes de a ação atingir um novo topo?". Para dinheiro que você pode precisar em um prazo fixo, o drawdown costuma ser o número mais importante do que a volatilidade.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

O drawdown mais raso do grupo foi 8.5% e o mais profundo foi 48.3%, na PLTR. O índice e as blue chips situam-se na parte rasa do gráfico; as ações de alto crescimento ocupam a parte profunda. Um drawdown próximo a 48.3% significa que um portfólio construído inteiramente nessa única ação teria sido cortado quase pela metade em seu ponto mais baixo, e precisaria quase dobrar para voltar ao zero a zero. A pior queda do próprio índice no mesmo período está entre as ações individuais mais calmas, e não entre as de maior queda.

Como é o caminho de uma ação comparado ao índice

Números em um gráfico de barras simplificam a experiência de manter uma posição. Este próximo painel indexa tanto uma ação de alto crescimento quanto o S&P 500 em 100 no início do período e os acompanha mês a mês; as duas linhas compartilham o ponto de partida para que você possa observar a divergência.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Ambas as linhas começam em 100. Doze meses depois, o índice terminou perto de 120.2 e a ação individual perto de 119.7, próximos um do outro no final. Os caminhos intermediários foram totalmente diferentes. O índice subiu como uma escada bastante suave. A ação individual teve um salto muito acima da linha do índice, devolveu a maior parte do ganho e oscilou em uma faixa várias vezes mais larga antes de as duas quase se encontrarem novamente. Um investidor que verificou a conta apenas no primeiro e no último dia viu resultados semelhantes. Quem acompanhou mês a mês, ou quem precisou vender durante uma das quedas profundas, viveu um ano muito diferente.

A diversificação é o contrapeso

O índice diversificado apresenta os menores valores de volatilidade e drawdown em todos os painéis aqui, e isso ocorre devido à amplitude: centenas de resultados independentes calculados em uma única linha, onde os saltos individuais se cancelam parcialmente. Espalhar um portfólio entre ativos cujos altos e baixos não se movem em sincronia reduz a oscilação combinada para abaixo da de qualquer ação individual contida nele. Um portfólio construído com uma única ação, ou com várias ações do mesmo setor que sobem e caem juntas, carrega a volatilidade alta e o drawdown profundo mostrados acima, em vez das variações estreitas do índice.

Quando uma posição única é grande demais para ser vendida totalmente, sua oscilação ainda pode ser limitada em vez de eliminada. Uma put protetiva estabelece um piso para a posição, e um collar a enquadra entre um piso e um teto. A linha do mercado amplo nos painéis acima é o benchmark contra o qual tanto a posição bruta quanto qualquer hedge são medidos.

FAQ

O que é risco de concentração?

O risco de concentração é a exposição que surge ao manter grande parte da sua riqueza em uma única ação, setor ou ativo. Se esse único ativo cair, nada mais no portfólio serve de amortecedor. As figuras de volatilidade e drawdown de ações individuais acima quantificam o quanto essas oscilações são maiores do que as de um índice diversificado.

O quanto uma única ação é mais volátil que o S&P 500?

Varia conforme a ação. No último ano, a volatilidade anualizada do ETF S&P 500 foi de 12.5%, enquanto as ações individuais no mesmo período variaram até 51.4% para a PLTR. Todas as ações medidas oscilaram mais que o índice.

A diversificação reduz o risco?

Espalhar o dinheiro em muitos ativos cujos altos e baixos não se movem em sincronia reduz a volatilidade e o drawdown do portfólio combinado em relação a qualquer ativo individual. O índice nos painéis acima é o exemplo mais claro: ele registrou a menor volatilidade de todas as linhas medidas.

Minhas próprias ações da empresa representam um risco de concentração?

Se uma grande parte do seu patrimônio, salário ou compensação em ações depender de uma única empresa, sim. Esse único risco já existe antes de você investir um dólar em qualquer outro lugar. Construir o restante do portfólio com as mesmas ações ou ações correlacionadas aprofunda a exposição em vez de equilibrá-la.

Cada painel acima vem acompanhado do SQL por trás dele. Expanda qualquer um para auditar os números ou medir seus próprios ativos contra o índice no terminal Strasmore. Para entender o conceito de volatilidade em profundidade, veja volatilidade implícita e, para ver um drawdown real de todo o mercado, veja o crash de março de 2020.