Le vrai risque d'une seule action

Le risque de concentration correspond au danger de voir une trop grande part de votre patrimoine reposer sur une seule action. Un titre peut varier plusieurs fois plus que l'ensemble du marché sur une année, et chuter bien plus loin sous son propre sommet. Cette page mesure les deux : la volatilité annualisée et le drawdown (baisse du sommet au creux) de six actions connues, comparés à l'indice S&P 500, à partir de la dernière année de données à la minute.

De combien une seule action varie-t-elle plus que l'indice ?

La volatilité est la mesure standard de l'ampleur des variations d'un prix. La volatilité réalisée annualisée reprend les variations quotidiennes en pourcentage sur une année et les ramène à un chiffre annuel : un nombre plus élevé signale des mouvements plus larges dans les deux sens. L'indice regroupe environ 500 entreprises en une seule courbe, et leurs sauts individuels se compensent en partie, si bien que la courbe agrégée parcourt moins de chemin que n'importe laquelle de ses composantes.

SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct

Sur l'année écoulée, l'ETF SPY a affiché la lecture la plus basse du groupe, à 12.5 %, tandis que PLTR figurait en tête avec 51.3 %. Chaque action de la comparaison à 7 noms a varié plus largement que l'indice. Même les valeurs de fond de portefeuille les plus stables, les titres de la consommation de base et de la santé que l'on imagine tranquilles, ont porté une volatilité annuelle supérieure à celle du panier diversifié. L'écart se creuse nettement pour les valeurs de forte croissance, à droite du graphique, où une seule soirée de résultats peut faire bouger l'action davantage que l'indice ne bouge en un mois.

Jusqu'où une seule action peut-elle chuter ?

La volatilité compte les mouvements dans les deux sens. Le drawdown ne compte que celui qui fait mal. Le drawdown maximal est la plus forte baisse du sommet au creux sur une période : il répond à la question « si j'avais acheté au pire moment possible, jusqu'où serais-je en perte avant que l'action n'inscrive un nouveau sommet ? » Pour de l'argent dont vous pourriez avoir besoin à une échéance fixe, le drawdown est souvent le chiffre qui compte plus que la volatilité.

SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct

Le drawdown le plus faible du groupe s'est établi à 8.5 % et le plus profond à 48.3 %, sur PLTR. L'indice et les grandes valeurs de fond de portefeuille se situent vers l'extrémité faible du graphique ; les valeurs de forte croissance s'étirent vers l'extrémité profonde. Un drawdown proche de 48.3 % signifie qu'un portefeuille entièrement bâti sur cette seule action aurait été amputé de près de la moitié à son creux, et qu'il devrait ensuite presque doubler pour revenir à l'équilibre. La pire baisse de l'indice sur la même période se range parmi les actions individuelles les plus calmes, et non parmi les plus profondes.

À quoi ressemble le parcours d'une seule action à côté de l'indice

Les chiffres d'un graphique en barres aplatissent l'expérience de détenir une position. Ce panneau ramène à 100, au début de la période, à la fois une valeur vedette et le S&P 500, puis les suit mois par mois ; les deux courbes partagent un point de départ, ce qui vous permet de les regarder diverger.

SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo

Les deux courbes débutent à 100. Plus de douze mois plus tard, l'indice a terminé près de 121.1 et l'action individuelle près de 119.5, proches l'une de l'autre à l'arrivée. Les trajets intermédiaires n'avaient rien de comparable. L'indice a gravi un escalier assez régulier. Le titre isolé a bondi bien au-dessus de la courbe de l'indice, en a rendu l'essentiel, et a oscillé dans une amplitude plusieurs fois plus large avant que les deux ne se rejoignent presque à nouveau. Un investisseur qui n'aurait consulté son compte que le premier et le dernier jour aurait vu des résultats semblables. Celui qui a suivi mois après mois, ou qui a dû vendre pendant l'un des creux profonds, a vécu une année très différente.

La diversification est le contrepoids

L'indice diversifié se place dans le bas de la volatilité comme du drawdown dans chaque panneau ici, et il y parvient par l'ampleur : des centaines de résultats indépendants moyennés en une seule courbe, où les sauts individuels se compensent en partie. Répartir un portefeuille entre des positions dont les hausses et les baisses ne se déplacent pas à l'unisson tire le mouvement combiné en dessous de celui de n'importe quel titre qui le compose. Un portefeuille bâti sur une seule action, ou sur plusieurs actions du même secteur qui montent et baissent ensemble, porte la volatilité large et le drawdown profond montrés plus haut plutôt que les valeurs étroites de l'indice.

Lorsqu'une position isolée est trop importante pour être vendue d'un bloc, son mouvement peut tout de même être plafonné plutôt que supprimé. Un put de protection pose un plancher sous la position, et un collar l'encadre entre un plancher et un plafond. La courbe du marché large dans les panneaux ci-dessus est la référence à laquelle sont comparés aussi bien la position brute que toute couverture posée dessus.

FAQ

Qu'est-ce que le risque de concentration ?

Le risque de concentration est l'exposition qui découle de la détention d'une trop grande part de votre patrimoine dans une seule action, un seul secteur ou un seul actif. Si cette unique position baisse, rien d'autre dans le portefeuille n'amortit le choc. Les chiffres de volatilité et de drawdown par action ci-dessus quantifient de combien ces mouvements dépassent ceux d'un indice diversifié.

De combien une seule action est-elle plus volatile que le S&P 500 ?

Cela dépend de l'action. Sur la dernière année, la volatilité annualisée de l'ETF S&P 500 était de 12.5 %, tandis que les titres individuels sur la même période montaient jusqu'à 51.3 % pour PLTR. Chaque action mesurée a varié plus largement que l'indice.

La diversification réduit-elle le risque ?

Répartir son argent entre de nombreuses positions dont les hausses et les baisses ne se déplacent pas à l'unisson abaisse la volatilité et le drawdown du portefeuille combiné par rapport à n'importe quelle position isolée. L'indice dans les panneaux ci-dessus en est l'exemple le plus clair : il a affiché la volatilité la plus basse de toutes les courbes mesurées.

L'action de ma propre entreprise est-elle un risque de concentration ?

Si une part importante de votre patrimoine, de votre salaire ou de votre rémunération en actions dépend d'une seule entreprise, oui. Ce pari unique existe avant même que vous n'investissiez un dollar ailleurs. Bâtir le reste du portefeuille à partir des mêmes actions ou d'actions étroitement liées accentue l'exposition au lieu de l'équilibrer.

Chaque panneau ci-dessus est livré avec le SQL qui le sous-tend. Déployez-en un pour auditer les chiffres, ou mesurez vos propres positions face à l'indice sur le terminal Strasmore. Pour le concept de volatilité en profondeur, voir la volatilité implicite, et pour un vrai drawdown à l'échelle du marché, voir le krach du COVID de mars 2020.