Strasmore Research
Market Recap · Matt ConnorBy Matt Connor · · Updated 2026-09-05

單一股票的真正風險：波動率與最大回撤

了解集中持股的風險，查看六檔知名股票過去一年的年化波動率與最大回撤，並與 S&P 500 指數比較，評估資產可能承受的跌幅。

集中風險是指，個人淨資產過度集中於單一股票所帶來的風險。單一股票在一年內的波動幅度，可能是大盤的數倍；相較於自身高點，也可能下跌得更深。本頁同時衡量兩項指標：年化波動率，以及從高點至低點的最大回撤。分析對象為六檔知名股票，並以 S&P 500 指數作為比較基準，資料採用過去一年的分鐘級資料。

單一股票的波動幅度比指數高多少？

波動率是衡量價格上下震盪幅度的標準指標。年化實現波動率會將一年內每日的百分比變動換算為年度數值；數值越高，代表價格向上或向下的波動幅度越大。該指數將約500家公司整合為一條價格走勢，而個別股票的漲跌會部分相互抵銷，因此整體走勢的波動幅度低於其中任何單一成分。

查詢年化波動率：S&P 500指數與六檔個股比較（近250個交易日）
ticker年化波動率（%）
SPY12.7
KO18.7
JNJ18.8
PG19.4
NVDA37.9
TSLA47.4
PLTR60.4
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT ticker,
       round(stddevSamp(ret) * sqrt(252) * 100, 1) AS annual_vol_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt,
           c / lagInFrame(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt) - 1 AS ret
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
)
WHERE ret IS NOT NULL AND dt >= today() - 370
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_vol_pct
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在過去一年，SPY ETF 的波動率為群組中最低，達 12.7%；PLTR 則居首，達 60.4%。這項涵蓋 7 檔股票的比較中，每一檔股票的波動幅度都高於該指數。即使是最穩健的藍籌股，包括投資人通常認為波動較低的民生必需品與醫療保健類股，其一年期波動率也高於分散投資的股票籃子。圖表右側的高成長股差距更為明顯；單一晚間公布的財報，可能使股價的波動幅度超過指數一個月的變動。

單一個股最多可能下跌多少？

波動率計算上漲與下跌兩個方向的變動；回撤則只計算令人承受壓力的下跌。最大回撤是某段期間內從高點到低點的最大跌幅。它回答的是：「如果我在最不利的時點買進，股價創下新高前，投資最多會套牢多少？」對於有固定資金需求時程的資金而言，回撤往往比波動率更值得關注。

查詢最大回撤：近一年期間從高點至低點的最大跌幅
ticker最大回撤（%）
KO8.5
SPY9.1
JNJ10.9
PG16.1
NVDA20.3
TSLA39.1
PLTR48.3
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT ticker,
       round(abs(min(c / peak - 1)) * 100, 1) AS max_drawdown_pct
FROM (
    SELECT ticker, dt, c,
           max(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY dt
                        ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS peak
    FROM (
        SELECT ticker,
               toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
               argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'NVDA', 'TSLA', 'PLTR')
          AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
        GROUP BY ticker, dt
    )
    WHERE dt >= today() - 370
)
GROUP BY ticker
ORDER BY max_drawdown_pct
自己執行這個查詢

本組中，回撤最小的是 8.5%，最大的是 48.3%，發生於 PLTR。指數與藍籌股位於圖表中回撤較小的一端；高成長股則分布在回撤較大的一端。接近 48.3% 的回撤，意味著若投資組合全部建立在該檔股票上，資產價值在低點時將縮水近半，之後還需要接近翻倍才能回到損益兩平。同一期間，指數的最大跌幅落在最穩健的單一個股之列，而非最深回撤的一端。

單一股票與指數的走勢比較

長條圖上的數字會掩蓋持有部位的實際歷程。下一個面板將一檔高飛股與 S&P 500 在觀察期開始時都設為 100，並逐月追蹤走勢。兩條線從同一點出發，因此可以觀察它們如何逐漸分歧。

查詢相同投入100美元：單一個股與S&P 500指數的股價走勢（以100為基準）
月份SPY指數化TSLA指數化
Aug 2025100100
Sep 2025103.3133.1
Oct 2025105.7136.7
Nov 2025105.9128.8
Dec 2025105.7134.6
Jan 2026107.3128.9
Feb 2026106.4120.5
Mar 2026100.8111.3
Apr 2026111.4114.2
May 2026117.3130.4
Jun 2026115.7125.8
Jul 2026115.893.1
Aug 2026118.9110.2
Sep 2026119.3105.7
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT formatDateTime(mo, '%b %Y') AS month,
       round(anyIf(idx, ticker = 'SPY'), 1) AS spy_indexed,
       round(anyIf(idx, ticker = 'TSLA'), 1) AS tsla_indexed
FROM (
    SELECT ticker, mo,
           mclose / first_value(mclose) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY mo
               ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) * 100 AS idx
    FROM (
        SELECT ticker, mo, argMax(c, dt) AS mclose
        FROM (
            SELECT ticker,
                   toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS mo,
                   toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS dt,
                   argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS c
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker IN ('SPY', 'TSLA')
              AND window_start >= now() - INTERVAL 400 DAY
              AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                   + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
            GROUP BY ticker, mo, dt
        )
        GROUP BY ticker, mo
    )
)
GROUP BY mo
ORDER BY mo
自己執行這個查詢

兩條線都從 100 開始。十二個多月後，指數收在約 119.3，單一股票則接近 105.7；期末兩者相距不遠。但中間的走勢完全不同。指數以相對平穩的階梯式走勢上升。這檔個股一度大幅超越指數線，之後回吐大部分漲幅，期間波動區間也數倍於指數，直到最後兩者幾乎再次交會。若投資人只在第一天和最後一天查看帳戶，看到的結果可能相近。但若逐月觀察，或必須在其中一次深度下跌期間賣出，經歷的將是截然不同的一年。

多元化是降低波動的對策

在這裡的每個面板中，多元化指數的波動率與回撤幅度都處於低檔。這是因為其涵蓋範圍廣，將數百個彼此獨立的結果平均成一條走勢線，個別資產的跳動因而部分抵銷。將投資組合分散至漲跌不同步的持股，可使整體波動低於其中任何單一持股。若投資組合只由一檔股票組成，或由數檔同一產業、漲跌高度同步的股票組成，其波動率與回撤幅度就會如上方所示，遠高於指數。

當單一部位過大、無法直接全部賣出時，仍可限制其波動幅度，而非完全消除波動。保護性賣權可為持股設定下限；領口策略則在下限與上限之間框定價格區間。上方各面板中的大盤走勢線，是衡量原始部位及其任何避險部位的基準。

常見問題

什麼是集中風險？

集中風險是指財富過度集中於單一股票、產業或資產所產生的曝險。若該項持有部位下跌，投資組合中沒有其他資產可以提供緩衝。上文的單一股票波動率與回撤數據，量化了這些波動幅度高於分散型指數的程度。

單一股票的波動率比 S&P 500 高多少？

這取決於個別股票。過去一年，S&P 500 ETF 的年化波動率為 12.7%；同期個股的波動率最高達 60.4%，對應股票為 PLTR。所有納入衡量的股票，波動幅度都大於該指數。

分散投資能降低風險嗎？

將資金分散配置於許多漲跌不同步的持有部位，可使整體投資組合的波動率與回撤低於任何單一持有部位。上方圖表中的指數就是最明確的例子：在所有納入衡量的序列中，該指數的波動率最低。

我任職公司的股票是否構成集中風險？

若你的淨資產、薪資或股權薪酬有很大一部分取決於單一公司，答案是肯定的。在你投資其他資產之前，這項單一押注就已經存在。若投資組合的其餘部分也由同一家公司或高度相關的股票構成，曝險只會加深，而不是得到平衡。

上方每個圖表都附有背後使用的 SQL。展開任一圖表即可稽核數據，或在 Strasmore terminal 上將你自己的持有部位與該指數比較。若要深入了解波動率概念，請參閱 隱含波動率；若要查看實際的全市場回撤，請參閱 2020年3月的 COVID 崩盤。

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