نوسان‌پذیری ضمنی SPY و تاریخچه آن

SPY (ETF مبتنی بر S&P 500) شامل زنجیره اختیار معیار برای کل بازار ایالات متحده است. این صفحه نوسان‌پذیری ضمنی (implied volatility) مربوط به SPY را — که قیمت لحظه‌ای بازار برای حرکت آتی آن است — به سه روش ردیابی می‌کند: هر جلسه معاملاتی در سه ماه گذشته، تاریخچه ماهانه در برابر شاخص‌های معیار، و شیب آن در تاریخ‌های انقضا. تمام اعداد بر اساس قیمت‌های بسته‌شدن واقعی اختیار معامله محاسبه شده و با بسته‌های هفتگی به‌روزرسانی می‌شوند.

نوسان‌پذیری ضمنی SPY در 90 روز گذشته

SELECT toString(date) AS session_date,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= (SELECT max(date) - 90 FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY date
HAVING count() >= 10
ORDER BY date

هر نقطه نشان‌دهنده میانه نوسان‌پذیری ضمنی در هر جلسه معاملاتی برای قراردادهای near-the-money مربوط به SPY است (strikeهایی که در فاصله 5٪ از قیمت سهام قرار دارند و در بازه یک هفته تا دو ماه منقضی می‌شوند). آخرین مقدار خوانده شده 12.7% است. این مقدار IV یک عدد سالانه است: درصد حرکت سالانه که قیمت‌های اختیار معامله آن را به عنوان یک حرکت معمول در نظر می‌گیرند؛ تقسیم این عدد بر تقریباً 16، حرکت ضمنی یک‌روزه را به دست می‌دهد.

تاریخچه IV مربوط به SPY در برابر بازار، ماه به ماه

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS month,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'SPY'), 1) AS spy_iv_pct,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'QQQ'), 1) AS qqq_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ')
  AND date >= toDate('2022-07-01')
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY month
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY') >= 50
ORDER BY month

این نمودار شاخص ترس SPY در طول زمان است که در برابر شاخص خود بازار ترسیم شده است. خط QQQ همان اندازه‌گیری را برای زنجیره معیار بازار ارائه می‌دهد — آخرین ماه برای SPY برابر با 13.3% و برای QQQ برابر با 23.5% است. یک شاخص متنوع تقریباً همیشه نوسان‌پذیری ضمنی کمتری نسبت به تک‌سهم‌های درون خود دارد — فاصله بین خطوط نشان‌دهنده پاداش (premium) تک‌سهم است و نحوه پهن شدن یا باریک شدن این فاصله، روایتگر چرخه‌های ریسک SPY است. قله‌ها نشان‌دهنده دوره‌هایی هستند که خریداران اختیار معامله بیشترین هزینه را پرداخت کرده‌اند؛ دره‌ها دوره‌هایی هستند که بازار آن سهم را آرام در نظر گرفته است.

ساختار سررسید: IV مربوط به SPY بر اساس انقضا

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 14, 'Under 2 weeks', days_to_expiry <= 45, '2-6 weeks',
               days_to_expiry <= 120, '6 weeks - 4 months', 'Beyond 4 months') AS expiry_bucket,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY expiry_bucket
HAVING count() >= 5
ORDER BY min(days_to_expiry)

بررسی دسته‌بندی‌ها نشان می‌دهد که بازار چه زمانی انتظار چه اتفاقی را دارد. قرار گرفتن بخش جلویی (front end) بالاتر از بخش انتهایی (back end) به این معناست که ریسک رویداد کوتاه‌مدت در قیمت‌گذاری لحاظ شده است — مانند یک گزارش، یک تصمیم، یا یک کاتالیزور در آن بازه زمانی. یک منحنی مسطح یا با شیب رو به بالا، حالت عادی است: زمان بیشتر، عدم قطعیت بیشتر و IV به تدریج بالاتر.

سوالات متداول

نوسان‌پذیری ضمنی SPY در حال حاضر چقدر است؟

12.7% در حالت at the money بر اساس آخرین جلسه ثبت شده، که در قراردادهای near-the-money با انقضای 7 تا 60 روزه اندازه‌گیری شده است. نمودار 90 روزه بالا مسیر کامل اخیر را نشان می‌دهد؛ این عدد با بسته‌های هفتگی به‌روزرسانی می‌شود.

آیا IV مربوط به SPY در حال حاضر بالا است یا پایین؟

آن را به سه روش قضاوت کنید: در برابر مسیر اخیر خودش (نمودار 90 روزه)، در برابر تاریخچه خودش (نمودار ماهانه، که آخرین ماه آن 13.3% است)، و در برابر شاخص‌های معیار که در همان محورها ترسیم شده‌اند. برای مشاهده وضعیت نقاط اوج بازار، جدول IV بالا سهم‌هایی که بزرگترین حرکت‌ها را قیمت‌گذاری می‌کنند، ردیابی می‌کند.

این مقدار چگونه اندازه‌گیری می‌شود؟

از قراردادهای near-the-money مربوط به SPY (strikeهایی در فاصله 5٪ از قیمت سهام) در زمان بسته‌شدن هر جلسه، با حفظ قراردادهایی که حل نوسان‌پذیری در آن‌ها همگرا شده است؛ هر مقدار، میانه است و جلسات و ماه‌های کم‌حجم به دلیل کف‌های قراردادی که در SQL هر پنل قابل مشاهده است، حذف می‌شوند.

چه چیزی نوسان‌پذیری ضمنی SPY را تغییر می‌دهد؟

رویدادهای برنامه‌ریزی شده، IV را از قبل افزایش می‌دهند و پس از وقوع، آن را کاهش می‌دهند; تلاطم تحقق‌یافته (realized turbulence) آن را بالا می‌برد؛ و آرامش آن را کاهش می‌دهد. تاریخچه ماهانه بالا، ثبت دقیق همین چرخه‌ها است.

هر پنل یک پرس‌وجوی ذخیره‌شده و نسخه‌بندی شده بر روی تمام داده‌های اختیار معامله است — هر پنل را برای بازبینی باز کنید، یا هر strike از زنجیره SPY را در ترمینال Strasmore اندازه‌گیری کنید. برای درک مفهوم، از مفهوم نوسان‌پذیری ضمنی شروع کنید؛ برای اینکه چگونه strikeها در یک سهم واحد متفاوت هستند، volatility skew را ببینید.