Por qué las opciones sobre índices tributan 60/40

Las opciones sobre índices tributan bajo una distribución 60/40 conforme a la Sección 1256 del código fiscal de Estados Unidos: el 60% de la ganancia se considera ganancia de capital de largo plazo y el 40%, de corto plazo, sin importar el periodo de tenencia. Una posición abierta y cerrada durante la misma tarde recibe la misma distribución que otra mantenida durante tres años. La regla cubre opciones sobre índices amplios como SPX, XSP, NDX, RUT y VIX, además de futuros regulados. No cubre opciones sobre SPY, QQQ, IWM ni opciones sobre acciones individuales. Esa diferencia es lo que más sorprende a muchos traders.

Qué establece realmente la Sección 1256

La Sección 1256 es una definición, no una tabla de tasas. Identifica los tipos de contratos que reciben este tratamiento: contratos de futuros regulados, contratos sobre divisas, opciones nonequity, opciones sobre acciones de dealers y contratos de futuros sobre valores negociados por dealers. Dos de esas categorías llegan a una cuenta minorista común. Un contrato de futuros regulado es un contrato de futuros negociado en una bolsa de Estados Unidos. Una opción nonequity es una opción listada cuyo subyacente no es una acción individual ni otro valor. Un índice bursátil amplio cumple ese criterio: el nivel de un índice es un número, no un valor entregable.

El resto de la sección se deriva de esa lista. Las ganancias y pérdidas de esos contratos se dividen por ley en 60% de largo plazo y 40% de corto plazo, sin considerar cuánto tiempo permaneció abierta la posición. Los contratos que siguen abiertos al cierre del año se valoran a mercado. La declaración se realiza de forma agregada en el Formulario 6781, no operación por operación en el Formulario 8949.

Las opciones sobre índices amplios tienen otras dos características importantes: liquidan en efectivo y son de estilo europeo, por lo que no permiten el ejercicio anticipado. Nuestra guía sobre opciones de estilo estadounidense y europeo explica los mecanismos de ejercicio, y opciones con liquidación AM y PM cubre cómo se determina el precio final de liquidación.

Qué opciones califican para el tratamiento 60/40 y cuáles no

La prueba consiste en identificar qué activo subyace al contrato. Una opción sobre el índice S&P 500 es una opción nonequity y está sujeta a la Sección 1256. Una opción sobre SPY, el ETF que sigue ese mismo índice, es una opción sobre acciones: el fondo es un valor, y una opción sobre un valor tributa conforme a las reglas ordinarias del periodo de tenencia. Mismo índice, misma exposición y diferente tratamiento fiscal.

XSP confirma el criterio. XSP es la mini opción sobre el índice S&P 500. Su strike se determina sobre una décima parte del nivel del índice y su tamaño nocional es aproximadamente el de una opción sobre SPY. XSP pertenece al grupo sujeto a la Sección 1256. El tamaño del contrato no es el criterio.

El panel siguiente clasifica varios nombres con negociación activa según el tratamiento fiscal de sus opciones listadas. El orden corresponde al volumen diario promedio de contratos durante los últimos 90 días.

SELECT
    replaceOne(underlying_symbol, 'I:', '')            AS symbol,
    if(symbol IN ('SPX', 'XSP', 'NDX', 'RUT', 'VIX'),
       'Section 1256 (60/40)',
       'Ordinary equity option')                       AS tax_treatment,
    round(sum(volume) / countDistinct(date) / 1000, 1) AS avg_daily_contracts_k
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date >= today() - 90
  AND symbol IN ('SPX', 'XSP', 'NDX', 'RUT', 'VIX', 'SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL')
  AND volume > 0
GROUP BY symbol
ORDER BY avg_daily_contracts_k DESC

El volumen incluye todos los contratos listados con un registro diario dentro del periodo. Entre los 4 nombres, SPY registra el mayor volumen de opciones listadas, con aproximadamente 3842.5 mil contratos por sesión, mientras que AAPL registra el menor, con 828.4 mil. La columna de tratamiento es el único factor que separa los dos resultados fiscales. No sigue necesariamente el tamaño ni la liquidez.

SPX y SPY: el mismo movimiento, dos tratamientos fiscales

Ambos productos siguen el mismo índice, por lo que una operación direccional en cualquiera de ellos tiene un resultado antes de impuestos muy similar. Hay una diferencia mecánica importante: SPY es un fondo que mantiene las acciones que componen el índice y distribuye sus dividendos. Cada distribución se descuenta del precio de la participación. Un índice de precios, en cambio, no realiza pagos.

Ahora, el aspecto fiscal. Supongamos una ganancia hipotética de $10,000 mantenida durante ocho días, con una tasa de 35% para ingresos ordinarios y de 15% para ganancias de capital de largo plazo. Ambas tasas son ilustrativas y no representan necesariamente la legislación vigente.

• En opciones sobre SPY, ocho días corresponden a un periodo de tenencia corto. Los $10,000 completos tributan al 35%. El impuesto es de $3,500.
• En opciones sobre SPX, $6,000 se consideran ganancias de largo plazo y tributan al 15%, mientras que $4,000 se consideran ganancias de corto plazo y tributan al 35%. El impuesto es de $900 más $1,400, es decir, $2,300.

La tasa combinada de la Sección 1256 se calcula con una sola operación: 0.6 multiplicado por la tasa de largo plazo más 0.4 multiplicado por la tasa ordinaria. Con las cifras ilustrativas, el resultado es 23% frente a 35%. Eso representa un spread de 12 puntos sobre la misma ganancia obtenida en la misma semana. Si cambia cualquiera de las tasas, también cambia el spread. La distribución no cambia: la ley fija el 60/40. Por eso esta página seguirá siendo útil aunque cambien las tasas. El tratamiento fiscal es solo uno de los componentes del costo de mantener una posición. La guía sobre el costo de operar opciones cubre las comisiones y el spread que se suman a ese costo.

Por qué importa el periodo de tenencia

La distribución 60/40 tiene mayor impacto en los periodos de tenencia cortos. Es precisamente en esos periodos donde se concentra el volumen de opciones sobre índices. Este panel divide el volumen de contratos de SPX y SPY de 90 días según los días restantes hasta el vencimiento.

WITH flow AS
(
    SELECT
        replaceOne(underlying_symbol, 'I:', '') AS sym,
        days_to_expiry                          AS dte,
        volume                                  AS vol
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date >= today() - 90
      AND sym IN ('SPX', 'SPY')
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry >= 0
),
totals AS
(
    SELECT
        sumIf(vol, sym = 'SPX') AS spx_all,
        sumIf(vol, sym = 'SPY') AS spy_all
    FROM flow
)
SELECT
    multiIf(dte = 0,    '0 (same session)',
            dte <= 7,   '1 to 7 days',
            dte <= 30,  '8 to 30 days',
            dte <= 90,  '31 to 90 days',
            dte <= 365, '91 to 365 days',
                        'over 1 year')                     AS dte_bucket,
    round(100 * sumIf(vol, sym = 'SPX') / any(spx_all), 1)  AS spx_share_pct,
    round(100 * sumIf(vol, sym = 'SPY') / any(spy_all), 1)  AS spy_share_pct
FROM flow
CROSS JOIN totals
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(dte)

El grupo 1 to 7 days por sí solo representa -nan% del volumen de contratos de SPX y 64.3% del de SPY. Ese es el patrón que sustenta nuestra nota sobre las opciones 0DTE. En el otro extremo, el grupo over 1 year concentra -nan% del volumen de SPX. Bajo las reglas ordinarias, casi toda esa actividad se consideraría de corto plazo. Bajo la Sección 1256, el 60% de cada una de esas ganancias recibe tratamiento de largo plazo.

Qué implica la valoración a mercado de fin de año

La Sección 1256 considera que cada contrato abierto se vendió a su valor justo de mercado el último día hábil del año fiscal. La ganancia o pérdida se reconoce en ese momento y se divide 60/40, igual que cualquier otra. La base de costo de la posición se ajusta por el importe ya reconocido. Así se evita que el mismo dinero tribute dos veces cuando la posición finalmente se cierre.

La consecuencia práctica es clara: una posición rentable que siga abierta el 31 de diciembre genera una obligación fiscal para ese año. No hace falta cerrar la operación ni recibir el producto de una venta para que surja el impuesto. En una posición con pérdidas ocurre lo contrario: la deducción se obtiene un año antes de lo que se obtendría mediante el cierre de la operación.

Esto no es un caso excepcional en las opciones sobre índices. Las cadenas de opciones sobre índices pueden extenderse varios años más allá del vencimiento más próximo. Una posición de largo plazo abierta en noviembre puede atravesar dos o tres valoraciones de fin de año antes de vencer. Cada valoración reconoce la ganancia o pérdida existente el último día hábil de ese año y ajusta la base de costo por el mismo importe. El año siguiente comienza con esa base ajustada.

¿Se puede compensar hacia atrás una pérdida de la Sección 1256?

Sí. Es la segunda característica importante que no tiene un equivalente en el tratamiento ordinario de las ganancias de capital. Una persona física con una pérdida neta anual en contratos de la Sección 1256 puede elegir en el Formulario 6781 compensarla contra ganancias de los tres años anteriores. Solo puede aplicarla contra ganancias de contratos de la Sección 1256 declaradas en esos años, empezando por el año más antiguo. Cualquier parte que no encuentre ganancias previas de la Sección 1256 que compensar se traslada a años futuros. Para las personas físicas, las pérdidas de capital ordinarias no permiten compensación hacia atrás: primero compensan ganancias actuales, luego hasta $3,000 de ingresos ordinarios y después se trasladan a años futuros.

La elección se realiza cada año y no es automática. Implica presentar una declaración que afecta años fiscales ya cerrados. Por eso debe revisarse con un profesional fiscal, no solo con una publicación de blog.

Los límites de todo lo anterior

La distribución 60/40 es estable, pero no lo son las cifras a las que se aplica. Las tasas cambian por efecto de la legislación y de los ingresos y la situación fiscal de cada contribuyente. Además, pueden aplicarse impuestos adicionales sobre los ingresos de inversión. Los residentes fuera de Estados Unidos están sujetos a un régimen completamente distinto. Nuestra nota sobre la retención fiscal para inversores fuera de Estados Unidos muestra cuánto puede variar el tratamiento según la jurisdicción. Los brokers reportan la actividad de la Sección 1256 en una sección separada del Formulario 1099-B. Por eso, un registro bruto de operaciones rara vez coincide línea por línea con el formulario fiscal. Nada de esto constituye asesoría fiscal. Es una descripción de cómo una ley clasifica un contrato, dirigida a quienes quieren entender lo que ven en un estado de cuenta.

Preguntas frecuentes

¿Las opciones sobre SPY tributan con el tratamiento 60/40?

No. SPY es un ETF, es decir, un valor. Por eso, sus opciones son opciones sobre acciones y tributan conforme a las reglas ordinarias del periodo de tenencia: de corto plazo si se mantienen hasta un año y de largo plazo si se mantienen más tiempo. SPX, XSP y las demás opciones sobre índices amplios son las que están sujetas a la Sección 1256.

¿Tengo que pagar impuestos por una opción sobre un índice que todavía no he cerrado?

Sí, si permanece abierta el último día hábil del año fiscal. La Sección 1256 valora a mercado los contratos abiertos al cierre del año y reconoce entonces la ganancia o pérdida, dividida 60/40. La base de costo de la posición se ajusta por el importe reconocido. Por eso, cuando se cierre más adelante, el mismo dinero no vuelve a tributar.

¿Las opciones sobre VIX son contratos de la Sección 1256?

Las opciones sobre el índice VIX son opciones nonequity y están sujetas a la Sección 1256, al igual que los futuros sobre VIX. Las opciones sobre productos cotizados vinculados al VIX son opciones sobre valores. Por tanto, siguen las reglas ordinarias aplicables a las opciones sobre acciones.

¿Cuál es la tasa fiscal combinada del tratamiento 60/40?

No existe una tasa combinada fija. Se calcula como 0.6 multiplicado por la tasa de ganancias de capital de largo plazo más 0.4 multiplicado por la tasa de ingresos ordinarios aplicable al contribuyente. Por eso cambia según el tramo fiscal y la legislación vigente en ese año. Lo que fija la Sección 1256 es la distribución 60/40.

¿Aplica la regla de wash sale a las opciones sobre índices?

Los contratos de la Sección 1256 que se valoran a mercado al cierre del año quedan fuera de la regla de wash sale aplicable a acciones y opciones sobre acciones. Sin embargo, las reglas sobre straddles de la Sección 1092 todavía pueden aplicarse cuando se mantienen posiciones compensatorias al mismo tiempo.

Cada panel incluye el SQL que lo generó. Abra uno, cambie los tickers y ejecute la misma comparación para cualquier par de contratos que siga en la terminal de Strasmore.