Як розрахувати дохідність covered call

Щоб розрахувати дохідність covered call, потрібні чотири показники: net debit, break-even, static return і return if called. Усі чотири випливають із трьох вхідних даних: ціни придбання 100 акцій, премії за один проданий call-опціон і strike цього call. Нижче приклад послідовно виводить кожен показник, а потім додає дивіденд і етап annualization.

Що таке covered call і про яку дохідність ідеться?

Covered call — це 100 акцій у власності інвестора та один проданий call-опціон на ці акції. Call дає його покупцеві право придбати ці акції за фіксованою ціною — strike — до закінчення строку дії. Ціна, отримана за цей опціон, — премія — надходить на рахунок із першого дня. Механіку описано в матеріалі як працює covered call. Далі — розрахунок.

«Дохідність» залишається неоднозначною, доки не визначено, який результат розраховується:

• Net debit: витрати на придбання акцій мінус отримана премія. Це фактична сума коштів, яку коштувала позиція.
• Break-even: net debit, поділений на 100 акцій. Це ціна на дату експірації, нижче якої вартість позиції буде меншою за її вартість придбання.
• Static return: результат, якщо на дату експірації акція коштує рівно стільки, скільки сьогодні, call втрачає вартість, а акції залишаються у власності інвестора.
• Return if called: результат, якщо акція коштує на рівні strike або вище, а акції продаються за цим strike.

Один контракт охоплює 100 акцій, тому премія $1.00 дає $100.00.

Як розрахувати дохідність covered call: приклад

Візьмімо умовну акцію за круглою ціною $50.00 і call із терміном до експірації 30 днів, strike $52.50 та котируванням $1.00. Акції коштують $5,000.00. Продаж call дає кредит $100.00.

• Net debit: $5,000.00 мінус $100.00 дорівнює $4,900.00, або $49.00 на акцію.
• Break-even: $49.00 на дату експірації.
• Static return: якщо ціна не зміниться й залишиться на рівні $50.00, call експірує без вартості, а премія $100.00 становитиме весь результат — 2.04% за 30 днів.
• Return if called: виконання за strike $52.50 дає змогу продати акції за $5,250.00. Приріст вартості акцій на $250.00 плюс премія $100.00 дають $350.00 на net debit $4,900.00, або 7.14% за 30 днів.

В обох випадках знаменником є net debit — кошти, що залишаються під ризиком після надходження кредиту. Деякі брокери розраховують таку саму дохідність від повних $5,000.00, тому показник виходить нижчим. Різниця дорівнює самій премії. Дзеркальну позицію — продаж put із резервуванням коштів — порівняно в матеріалі covered call проти cash-secured put.

Звідки береться премія в чисельнику

Премія — це ринкова ціна. Її розмір залежить від того, який діапазон руху акції ринок опціонів закладає на строк дії контракту. Це очікування виражається як річний відсоток і називається implied volatility. П’ять відомих компаній, виміряних однаково станом на липень 2026 року:

SELECT
    underlying_symbol AS symbol,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
    count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
  AND date >= '2026-07-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY median_iv_pct DESC

Медіанне implied volatility знизилося з 43.4% на MSFT до 13.4% на SPY для 5 компаній. Розрахунок стосується call-опціонів, до експірації яких залишалося від 20 до 45 днів, а strike перебував у межах 5% від ціни акції. Static return на рівні 2% для найспокійнішої з цих акцій і такий самий static return для найшвидшої не означають однакову угоду: у другому випадку премія компенсує значно ширший діапазон можливих результатів за 30 днів. Відмінність між цими поняттями пояснено в матеріалі ліквідні та волатильні опціони.

Чому strike in the money дає дохідність наперед

Тепер продамо call зі strike $47.50 на ту саму акцію за $50.00. Його котирування — $3.20. Ця ціна складається з $2.50 intrinsic value — суми, на яку ціна акції вже перевищує strike — і $0.70 time value.

• Net debit: $4,680.00, або $46.80 на акцію.
• Break-even: $46.80. Це запас у 6.4% від поточної ціни акції проти 2.0% для call зі strike $52.50.
• Static return: якщо ціна залишиться на рівні $50.00, call буде in the money, тому акції продадуться за $47.50. Виручка $4,750.00 мінус debit $4,680.00 дає $70.00, або 1.50%.
• Return if called: ті самі 1.50%. Будь-яка кінцева ціна на рівні $47.50 або вище дає $70.00 і не більше.

Уся дохідність covered call зі strike in the money — це його time value, у цьому випадку $0.70 на акцію. Вона фіксується за будь-якої ціни на дату експірації вище $47.50. У цьому полягає випереджувальна фіксація результату: максимальна дохідність нижча, але вона формується від нижчої ціни входу, а падіння на 5% не змінює результату. Call зі strike $52.50 дає 7.14%, але для цього акція має зрости на 5%. День assignment описано в матеріалі що відбувається, якщо опціон експірує in the money.

Ці два результати мають різну ймовірність. Delta — швидкість зміни ціни опціону відносно зміни ціни акції — також слугує приблизною ринковою ймовірністю завершення in the money. Розподіл за відстанню до strike для call-опціонів на AAPL станом на липень 2026 року, коли до експірації залишалося від 20 до 45 днів:

SELECT
    multiIf(
        moneyness < -0.075, '7.5% to 10% in the money',
        moneyness < -0.025, '2.5% to 7.5% in the money',
        moneyness <  0.025, 'within 2.5% of the stock',
        moneyness <  0.075, '2.5% to 7.5% out of the money',
                            '7.5% to 10% out of the money') AS strike_band,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(delta), cityHash64(ticker)), 2) AS median_delta,
    count() AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        delta,
        toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND delta > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_band
ORDER BY min(moneyness)

Медіанне delta становило від 0.86 у діапазоні 7.5% to 10% in the money до 0.17 у діапазоні 7.5% to 10% out of the money. Якщо сприймати delta як приблизну ймовірність, ринок оцінював глибоко in-the-money call як такі, що, ймовірно, будуть виконані, а call далеко out of the money — як такі, що, найімовірніше, не будуть виконані. Static return для strike з низьким delta — це сума, яку ринок очікує від інвестора отримати. Return if called для того самого strike — результат, якого ринок не очікує.

Як annualize дохідність covered call?

Static return за 30 днів на рівні 2.04% зазвичай наводять як annualized 24.8%: 2.04 помножити на 365 і поділити на 30. Арифметика проста. Важливішим є припущення, закладене в цьому розрахунку. Множення на 12.17 передбачає ще дванадцять місяців точно таких самих результатів: та сама премія на тій самій відстані від ціни акції, без assignment акцій і без місяців поза ринком. Для результату if called на рівні 7.14% annualized показник становить 86.9%. Це передбачає ще більше: що щомісяця акція перевищуватиме strike, а потім її доведеться викуповувати за вищою ціною.

Премійну частину цього припущення можна виміряти. Нижче наведено медіанне implied volatility для near-the-money call-опціонів на AAPL за кожен місяць протягом двох років до липня 2026 року.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= '2024-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

Ряд починається з 23.3% у 2024-08 і завершується на рівні 28.4% у 2026-07. На графіку представлено 24 місячних значень. Ці місяці не є однаковими, як і премія, доступна в кожному з них. Annualization — це спосіб порівнювати періоди володіння різної тривалості. Він перестає бути таким у момент, коли headline показника сприймають як річну дохідність. Спочатку вказуйте дохідність за період і кількість днів.

Як дивіденди та дострокове виконання впливають на розрахунок

Дивіденд, виплачений, поки акції залишаються у власності інвестора, додається до чисельника. Припустімо, що акція за $50.00 має ex-dividend date протягом 30-денного періоду, а дивіденд становить $0.35. Якщо інвестор утримує позицію до цієї дати, static return дорівнює $100.00 премії плюс $35.00 дивіденду на debit $4,900.00 — 2.76% замість 2.04%.

Це уточнення має суттєве значення. Опціони на акції американського типу можна виконати в будь-який робочий день до експірації. Стимул до дострокового виконання call зосереджується на дні перед ex-dividend date. Виконання в цей день дає змогу отримати дивіденд, який сам контракт не виплачує. Call із незначною залишковою time value, якщо дивіденд перевищує цю time value, є типовим кандидатом для дострокового виконання. У такому разі акції вибувають за strike до ex-date, а $35.00 дивіденду інвестор не отримує. Терміни описано в матеріалі ex-dividend dates та опціони, а можливість дострокового виконання для різних контрактів — у матеріалі американські та європейські опціони.

Чого не показує розрахунок дохідності

Усі наведені показники описують одну дату, одну експірацію та одну позицію, утримувану до цієї дати. Поза цими рамками залишаються два аспекти.

Перший — переданий покупцеві опціону потенціал зростання. Вище strike акції оцінюються за strike, незалежно від котирування на екрані. На графіку нижче показано щомісячну динаміку AAPL протягом двох років до липня 2026 року та ту саму динаміку, обмежену зростанням на 5%. Це форма covered call, відкритого на 5% out of the money і утримуваного до експірації щомісяця.

WITH monthly AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS m,
        toFloat64(argMax(close, window_start))                       AS last_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2024-07-01'
      AND window_start <  '2026-08-01'
    GROUP BY m
)
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')                                AS month,
    round(100 * (last_close / prev_close - 1), 2)             AS stock_pct,
    round(least(100 * (last_close / prev_close - 1), 5.0), 2) AS called_away_pct
FROM
(
    SELECT
        m,
        last_close,
        lagInFrame(last_close) OVER (ORDER BY m ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM monthly
)
WHERE prev_close > 0
ORDER BY m

У 2026-07 серія без обмеження становила 6.35%, а серія з обмеженням — 5%. Протягом 24 місяців на графіку дві лінії збігаються в кожному місяці падіння та розходяться в кожному місяці, коли ціна перевищує обмеження. Премія додає однакову фіксовану суму до обох ліній. Вона не змінює їхньої форми.

Другий аспект — downside, який премія пом’якшує, але не усуває. Break-even на рівні $49.00 для акції за $50.00 означає запас у 2%. Падіння на 20% залишає позицію приблизно на 18% нижче беззбитковості, а call, що експірує без вартості, є найменшою проблемою того місяця. Варіант, у якому частина премії витрачається на floor, описано в матеріалі covered call проти collar. Стратегію, у якій після assignment продовжують продавати премію, описано в матеріалі стратегія wheel, а фонди, що системно продають опціони за фіксованим графіком, розглянуто в матеріалі covered call ETFs: пояснення.

FAQ

Як розрахувати static return для covered call?

Поділіть отриману премію на net debit і вкажіть поруч період володіння. Премія $1.00 для акції за $50.00 дає $100.00 на net debit $4,900.00, тобто 2.04% за 30 днів. Цей результат зберігається лише за умови, що акція завершить період нижче strike.

Якою є break-even price для covered call?

Ціна придбання акції мінус премія на одну акцію. Для акції за $50.00 із премією $1.00 break-even становить $49.00. Якщо на дату експірації ціна нижча за $49.00, сукупна позиція коштує менше, ніж було витрачено на її придбання.

Дохідність covered call розраховують від net debit чи від повної ціни акцій?

Net debit — це кошти, що залишаються під ризиком після надходження кредиту, і саме він використовується як знаменник на цій сторінці. Розрахунок від повної вартості акцій дає дещо нижчий відсоток. Різниця між двома підходами точно дорівнює премії.

Чи є annualized return covered call yield?

Ні. Це дохідність за один період, помножена на 365 і поділена на кількість днів у цьому періоді. Такий розрахунок передбачає доступність тієї самої премії в кожному майбутньому періоді та відсутність assignment акцій. Показник слід сприймати як спосіб порівнювати періоди володіння.

Що відбувається з дохідністю, якщо call виконано достроково?

Сума в доларах не змінюється, а період володіння скорочується. Тому annualized показник зростає, хоча грошовий результат залишається незмінним. Якщо дострокове виконання відбувається в день перед ex-dividend date, дивіденд повністю вилучається з чисельника.

Кожна панель містить точний SQL-запит, за яким її побудовано. Відкрийте панель, щоб переглянути фільтри. Ті самі запитання можна поставити простими словами в терміналі Strasmore.