Covered-Call-Rendite berechnen

Für die Berechnung der Rendite eines Covered Calls benötigen Sie vier Werte: den Nettoeinsatz, den Break-even-Kurs, die statische Rendite und die Rendite bei Ausübung. Alle vier ergeben sich aus drei Eingaben: dem Preis für 100 Aktien, der Prämie aus dem Verkauf eines Calls auf diese Aktien und dem Ausübungspreis dieses Calls. Das folgende Beispiel leitet die Werte nacheinander her und ergänzt anschließend die Dividende sowie die Annualisierung.

Was ist ein Covered Call, und welche Rendite ist gemeint?

Ein Covered Call besteht aus 100 Aktien, die Sie besitzen, und einem dagegen verkauften Call. Der Call gibt dem Käufer bis zum Verfall das Recht, diese Aktien zu einem festen Preis, dem Ausübungspreis, zu kaufen. Der Preis, den Sie dafür erhalten, die Optionsprämie, wird vom ersten Tag an Ihrem Konto gutgeschrieben. Die Funktionsweise wird unter Funktionsweise eines Covered Calls erläutert. Im Folgenden geht es um die Berechnung.

„Die Rendite“ bleibt unklar, solange Sie nicht festlegen, welches Endergebnis bewertet wird:

• Nettoeinsatz: der Aktienkauf abzüglich der erhaltenen Prämie, also der Betrag, den die Position tatsächlich gekostet hat.
• Break-even-Kurs: der Nettoeinsatz geteilt durch 100 Aktien, also der Verfallskurs, unter dem die Position weniger wert ist, als sie gekostet hat.
• Statische Rendite: das Ergebnis, wenn die Aktie bei Verfall exakt auf dem heutigen Kurs steht, der Call wertlos verfällt und die Aktien in Ihrem Besitz bleiben.
• Rendite bei Ausübung: das Ergebnis, wenn die Aktie auf oder über dem Ausübungspreis steht und die Aktien zu diesem Preis verkauft werden.

Ein Kontrakt bezieht sich auf 100 Aktien. Eine Prämie von $1.00 entspricht daher $100.00.

So berechnen Sie die Rendite eines Covered Calls: ein Beispiel

Nehmen Sie eine fiktive Aktie zu einem runden Kurs von $50.00 sowie einen Call mit 30 Tagen Restlaufzeit, einem Ausübungspreis von $52.50 und einer Notierung von $1.00. Die Aktien kosten $5,000.00. Der Call bringt eine Prämie von $100.00 ein.

• Nettoeinsatz: $5,000.00 minus $100.00 ergibt $4,900.00 beziehungsweise $49.00 je Aktie.
• Break-even-Kurs: $49.00 bei Verfall.
• Statische Rendite: Bei einem unveränderten Kurs von $50.00 verfällt der Call wertlos. Die Prämie von $100.00 ist dann das gesamte Ergebnis. Das entspricht 2.04% über 30 Tage.
• Rendite bei Ausübung: Bei einer Ausübung zum Kurs von $52.50 werden die Aktien für $5,250.00 verkauft. Der Kursgewinn von $250.00 zuzüglich der Prämie von $100.00 ergibt $350.00 auf einen Nettoeinsatz von $4,900.00, also 7.14% über 30 Tage.

Bei beiden Prozentsätzen dient der Nettoeinsatz als Nenner. Das ist der noch gefährdete Kapitaleinsatz, nachdem die Prämie gutgeschrieben wurde. Manche Broker berechnen dieselben Renditen auf Basis der vollen $5,000.00. Dadurch fallen die ausgewiesenen Werte niedriger aus. Die Differenz entspricht der Prämie. Die spiegelbildliche Position, also der Verkauf eines Puts gegen hinterlegtes Bargeld, wird unter Covered Call vs. Cash-Secured Put verglichen.

Woher die Prämie im Zähler kommt

Die Prämie ist ein Marktpreis. Ihre Höhe hängt davon ab, welche erwartete Bewegung des Aktienkurses der Optionsmarkt über die Laufzeit des Kontrakts einpreist. Diese Erwartung wird als annualisierter Prozentsatz angegeben und implizite Volatilität genannt. Fünf bekannte Aktien, nach derselben Methode bis Juli 2026 gemessen:

SELECT
    underlying_symbol AS symbol,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
    count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
  AND date >= '2026-07-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY median_iv_pct DESC

Die mediane implizite Volatilität reichte bei den 5 Titeln von 43.4% am MSFT bis 13.4% am SPY. Betrachtet wurden Calls mit 20 bis 45 Tagen Restlaufzeit und Ausübungspreisen innerhalb von 5% des Aktienkurses. Eine statische Rendite von 2% beim ruhigsten dieser Titel und eine statische Rendite von 2% beim volatilsten Titel sind nicht derselbe Trade. Im zweiten Fall wird eine deutlich größere Bandbreite möglicher 30-Tage-Ergebnisse vergütet. Liquidität und Volatilität bei Optionen trennt diese beiden Aspekte.

Warum ein In-the-Money-Ausübungspreis die Rendite vorzieht

Verkaufen Sie nun den $47.50-Call auf dieselbe Aktie zu $50.00. Der Call notiert bei $3.20. Dieser Preis setzt sich aus $2.50 innerem Wert, also dem Betrag, um den der Aktienkurs bereits über dem Ausübungspreis liegt, und $0.70 Zeitwert zusammen.

• Nettoeinsatz: $4,680.00 beziehungsweise $46.80 je Aktie.
• Break-even-Kurs: $46.80. Das entspricht einem Puffer von 6.4% unter dem Aktienkurs, gegenüber 2.0% beim $52.50-Call.
• Statische Rendite: Bei einem unveränderten Kurs von $50.00 bleibt der Call im Geld. Die Aktien werden daher zu $47.50 verkauft. Ein Verkaufserlös von $4,750.00 gegenüber einem Nettoeinsatz von $4,680.00 ergibt $70.00 beziehungsweise 1.50%.
• Rendite bei Ausübung: ebenfalls 1.50%. Jeder Endkurs auf oder über $47.50 ergibt $70.00 und nicht mehr.

Die gesamte Rendite eines In-the-Money-Covered-Calls entspricht seinem Zeitwert, hier $0.70 je Aktie. Dieser Betrag wird bei jedem Verfallskurs über $47.50 vereinnahmt. Das ist der Vorzieheffekt: ein niedrigeres Maximum, das bereits bei einem niedrigeren Einstiegskurs gesichert wird. Der Aktienkurs kann um 5% fallen, bevor sich das Ergebnis überhaupt verändert. Der $52.50-Call bietet 7.14%, benötigt dafür aber einen Anstieg von 5%. Der Tag der Ausübung wird unter Was passiert, wenn eine Option im Geld verfällt? beschrieben.

Die beiden möglichen Endergebnisse haben nicht dieselbe Wahrscheinlichkeit. Delta, also die Veränderung des Optionspreises im Verhältnis zur Veränderung des Aktienkurses, dient zugleich als grobe, vom Markt implizierte Wahrscheinlichkeit, im Geld zu enden. Nach Abstand zum Ausübungspreis sortiert, für AAPL-Calls mit 20 bis 45 Tagen Restlaufzeit bis Juli 2026:

SELECT
    multiIf(
        moneyness < -0.075, '7.5% to 10% in the money',
        moneyness < -0.025, '2.5% to 7.5% in the money',
        moneyness <  0.025, 'within 2.5% of the stock',
        moneyness <  0.075, '2.5% to 7.5% out of the money',
                            '7.5% to 10% out of the money') AS strike_band,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(delta), cityHash64(ticker)), 2) AS median_delta,
    count() AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        delta,
        toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND delta > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_band
ORDER BY min(moneyness)

Das mediane Delta reichte vom 0.86-Wert im Bereich 7.5% to 10% in the money bis zum 0.17-Wert im Bereich 7.5% to 10% out of the money. Als grobe Wahrscheinlichkeit gelesen, wurden die tief im Geld liegenden Calls als eher ausübungswahrscheinlich und die weit aus dem Geld liegenden Calls als eher nicht ausübungswahrscheinlich bewertet. Eine statische Rendite auf einem Strike mit niedrigem Delta ist ein Betrag, dessen Vereinnahmung der Markt erwartet. Die Rendite bei Ausübung auf demselben Strike ist es nicht.

Wie annualisieren Sie die Rendite eines Covered Calls?

Eine statische Rendite von 2.04% über 30 Tage wird üblicherweise als annualisierte Rendite von 24.8% angegeben: 2.04 multipliziert mit 365, geteilt durch 30. Die Berechnung ist einfach. Die darin enthaltene Annahme verdient jedoch eine ausdrückliche Erwähnung. Die Multiplikation mit 12.17 setzt zwölf weitere Monate voraus, die diesem Monat exakt entsprechen: dieselbe Prämie bei demselben Abstand zum Aktienkurs, keine Ausübung der Aktien und kein Monat außerhalb des Marktes. Die Rendite von 7.14% im Fall einer Ausübung annualisiert sich auf 86.9%. Das setzt eine noch stärkere Annahme voraus: Die Aktie überschreitet jeden Monat den Ausübungspreis und wird jedes Mal zu einem höheren Kurs zurückgekauft.

Der Prämienteil dieser Annahme ist messbar. Nachfolgend ist die mediane implizite Volatilität von AAPL-Calls nahe am Geld Monat für Monat über die zwei Jahre bis Juli 2026 dargestellt.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= '2024-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

Die Reihe beginnt bei 23.3% im 2024-08 und endet bei 28.4% im 2026-07. Das Panel enthält 24 Monatswerte. Diese Monate sind nicht identisch. Auch die jeweils angebotene Prämie war unterschiedlich. Die Annualisierung ist ein Maßstab zum Vergleich von Halteperioden unterschiedlicher Länge. Sie ist kein jährlicher Ertrag, sobald die Zahl als Jahresrendite verstanden wird. Geben Sie zunächst die Rendite der Periode zusammen mit der Anzahl der Tage an.

Wie Dividenden und vorzeitige Ausübung in die Berechnung einfließen

Eine Dividende, die gezahlt wird, während die Aktien noch Ihnen gehören, gehört in den Zähler. Angenommen, die Aktie zu $50.00 wird innerhalb des 30-Tage-Zeitraums ex Dividende von $0.35 gehandelt und Sie halten die Position an diesem Tag. Die statische Rendite beträgt dann $100.00 Prämie plus $35.00 Dividende auf einen Nettoeinsatz von $4,900.00, also 2.76% statt 2.04%.

Diese Einschränkung ist wesentlich. Optionen auf US-Aktien sind im amerikanischen Stil und können an jedem Börsentag vor dem Verfall ausgeübt werden. Der Anreiz für den Inhaber eines Calls zur vorzeitigen Ausübung konzentriert sich auf den Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag. Durch die Ausübung erhält er dann eine Dividende, die der Kontrakt selbst nicht zahlt. Ein Call mit nur noch geringem Zeitwert und einer Dividende, die diesen Zeitwert übersteigt, ist der typische Kandidat für eine vorzeitige Ausübung. Die Aktien werden dann vor dem Ex-Tag zum Ausübungspreis übertragen, und die $35.00 werden nicht gutgeschrieben. Ex-Dividenden-Tage und Optionen erläutert den zeitlichen Ablauf. Amerikanische und europäische Optionen beschreibt, welche Kontrakte überhaupt vorzeitig ausgeübt werden können.

Was die Renditeberechnung nicht zeigt

Alle bisherigen Werte beschreiben einen Stichtag, den Verfall und eine Position, die bis dahin gehalten wird. Zwei Aspekte bleiben außerhalb dieses Rahmens.

Der erste ist das abgegebene Aufwärtspotenzial. Oberhalb des Ausübungspreises sind die Aktien nur noch so viel wert wie der Ausübungspreis, unabhängig davon, welcher Kurs im Markt angezeigt wird. Das folgende Panel zeigt AAPL Monat für Monat über die zwei Jahre bis Juli 2026. Es vergleicht die tatsächliche Kursbewegung der Aktie mit derselben Bewegung, die bei 5% begrenzt wird. Das entspricht der Form eines Covered Calls, der jeden Monat 5% aus dem Geld verkauft und bis zum Verfall gehalten wird.

WITH monthly AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS m,
        toFloat64(argMax(close, window_start))                       AS last_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2024-07-01'
      AND window_start <  '2026-08-01'
    GROUP BY m
)
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')                                AS month,
    round(100 * (last_close / prev_close - 1), 2)             AS stock_pct,
    round(least(100 * (last_close / prev_close - 1), 5.0), 2) AS called_away_pct
FROM
(
    SELECT
        m,
        last_close,
        lagInFrame(last_close) OVER (ORDER BY m ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM monthly
)
WHERE prev_close > 0
ORDER BY m

In 2026-07 betrug die ungekappte Reihe 6.35% und die gekappte Reihe 5%. In den 24 dargestellten Monaten liegen beide Linien in jedem fallenden Monat übereinander. In jedem Monat, in dem die Aktie die Obergrenze überschreitet, trennen sie sich. Eine Prämie addiert zu beiden Linien denselben festen Betrag. Sie verändert ihre Form nicht.

Der zweite Aspekt ist das Verlustrisiko. Die Prämie verringert es, beseitigt es aber nicht. Ein Break-even-Kurs von $49.00 bei einer Aktie zu $50.00 ergibt einen Puffer von 2%. Bei einem Kursrückgang von 20% liegt die Position ungefähr 18% im Minus. Dass der Call wertlos verfällt, ist dann das kleinste Ereignis dieses Monats. Die Variante, bei der ein Teil der Prämie für eine Absicherung verwendet wird, wird unter Covered Call vs. Collar erläutert. Die Variante, bei der nach einer Ausübung weiterhin Prämien vereinnahmt werden, ist die Wheel-Strategie. Fonds, die Covered Calls nach einem festen Zeitplan verkaufen, werden unter Covered-Call-ETFs erklärt erläutert.

Häufig gestellte Fragen

Wie berechnen Sie die statische Rendite eines Covered Calls?

Teilen Sie die vereinnahmte Prämie durch den Nettoeinsatz und nennen Sie daneben die Halteperiode. Eine Prämie von $1.00 auf eine Aktie zu $50.00 entspricht $100.00 auf einen Nettoeinsatz von $4,900.00, also 2.04% über 30 Tage. Das gilt nur, wenn die Aktie unter dem Ausübungspreis endet.

Wie lautet der Break-even-Kurs eines Covered Calls?

Der gezahlte Aktienkurs abzüglich der Prämie je Aktie. Bei einer Aktie zu $50.00 und einer Prämie von $1.00 liegt der Break-even-Kurs bei $49.00. Unter $49.00 ist die kombinierte Position bei Verfall weniger wert, als sie gekostet hat.

Berechnen Sie die Rendite eines Covered Calls auf Basis des Nettoeinsatzes oder des vollständigen Aktienkurses?

Der Nettoeinsatz ist der noch gefährdete Kapitaleinsatz, nachdem die Prämie gutgeschrieben wurde. Er dient auf dieser Seite durchgehend als Nenner. Die Berechnung auf Basis der nicht um die Prämie reduzierten Aktienkosten ergibt einen etwas niedrigeren Prozentsatz. Die Differenz entspricht exakt der Prämie.

Ist die annualisierte Rendite eines Covered Calls eine Rendite im Sinne eines laufenden Ertrags?

Nein. Sie ist die Rendite einer Periode, multipliziert mit 365 und geteilt durch die Anzahl der Tage dieser Periode. Außerdem setzt sie voraus, dass in jeder künftigen Periode dieselbe Prämie verfügbar ist und die Aktien nie ausgebucht werden. Sie sollte als Maßstab zum Vergleich von Halteperioden verstanden werden.

Was geschieht mit der Rendite, wenn der Call vorzeitig ausgeübt wird?

Der Dollarbetrag bleibt gleich, aber die Halteperiode verkürzt sich. Dadurch steigt der annualisierte Wert, während sich das tatsächliche Ergebnis nicht verändert. Erfolgt die vorzeitige Ausübung am Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag, fällt die Dividende vollständig aus dem Zähler.

Jedes Panel enthält die exakte SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Öffnen Sie ein Panel, um die Filter zu sehen. Dieselben Fragen können auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Deutsch gestellt werden.