Covered-Call-Rendite berechnen

Für die Berechnung von Covered-Call-Renditen benötigen Sie vier Zahlen: den Netto-Debit, den Break-even, die statische Rendite und die Rendite im Fall einer Ausübung. Alle vier ergeben sich aus drei Eingaben: dem Preis für 100 Aktien, der vereinnahmten Prämie für die dagegen verkaufte Call-Option und dem Ausübungspreis dieser Option. Das folgende Beispiel leitet die Größen in dieser Reihenfolge her und ergänzt anschließend die Dividende sowie die Annualisierung.

Was ist ein Covered Call, und welche Rendite ist gemeint?

Ein Covered Call besteht aus 100 Aktien in Ihrem Besitz und einer dagegen verkauften Call-Option. Die Option gibt dem Käufer bis zum Verfall das Recht, diese Aktien zu einem festen Preis, dem Ausübungspreis, zu kaufen. Der Preis, den Sie dafür erhalten, die Optionsprämie, wird von Beginn an Ihrem Konto gutgeschrieben. Die Funktionsweise wird in Funktionsweise eines Covered Calls erläutert. Im Folgenden geht es um die Berechnung.

„Die Rendite“ bleibt unklar, solange Sie nicht festlegen, welches Ergebnis Sie bewerten:

• Netto-Debit: der Aktienkaufpreis abzüglich der erhaltenen Prämie, also der Betrag, den die Position tatsächlich gekostet hat.
• Break-even: der Netto-Debit geteilt durch 100 Aktien, also der Verfallpreis, unterhalb dessen die Position weniger wert ist, als sie gekostet hat.
• Statische Rendite: das Ergebnis, wenn die Aktie bei Verfall genau auf dem heutigen Kurs steht, die Call-Option wertlos verfällt und die Aktien in Ihrem Besitz bleiben.
• Rendite im Fall einer Ausübung: das Ergebnis, wenn die Aktie auf oder über dem Ausübungspreis steht und die Aktien zu diesem Preis verkauft werden.

Ein Kontrakt bezieht sich auf 100 Aktien. Eine mit 1,00 $ notierte Prämie entspricht daher 100,00 $.

So berechnen Sie Covered-Call-Renditen: ein Beispiel

Nehmen wir eine fiktive Aktie zu einem runden Kurs von 50,00 $ und eine Call-Option mit 30 Tagen Restlaufzeit, einem Ausübungspreis von 52,50 $ und einer Notierung von 1,00 $. Die Aktien kosten 5.000,00 $. Die Call-Option schreibt 100,00 $ gut.

• Netto-Debit: 5.000,00 $ minus 100,00 $ ergibt 4.900,00 $, beziehungsweise 49,00 $ je Aktie.
• Break-even: 49,00 $ bei Verfall.
• Statische Rendite: Bei einem unveränderten Kurs von 50,00 $ verfällt die Call-Option wertlos. Die Prämie von 100,00 $ ist dann das gesamte Ergebnis. Das entspricht über 30 Tage 2,04 %.
• Rendite im Fall einer Ausübung: Bei einer Ausübung zu 52,50 $ werden die Aktien für 5.250,00 $ verkauft. Der Kursgewinn von 250,00 $ zuzüglich der Prämie von 100,00 $ ergibt 350,00 $ auf einen Netto-Debit von 4.900,00 $, also 7,14 % über 30 Tage.

Beide Prozentsätze verwenden den Netto-Debit als Nenner, also den nach der Gutschrift der Prämie weiterhin riskierten Geldbetrag. Einige Broker berechnen dieselben Renditen auf Basis der vollständigen 5.000,00 $. Dadurch fallen die ausgewiesenen Werte niedriger aus. Die Differenz entspricht genau der Prämie. Die spiegelbildliche Position, der Verkauf einer Put-Option bei hinterlegtem Bargeld, wird in Covered Call versus Cash-Secured Put verglichen.

Woher die Prämie im Zähler stammt

Die Prämie ist ein Marktpreis. Ihre Höhe hängt davon ab, welche Kursbewegung der Optionsmarkt für die Aktie über die Laufzeit des Kontrakts einpreist. Diese Erwartung wird als annualisierter Prozentsatz angegeben und implizite Volatilität genannt. Fünf bekannte Aktien, nach derselben Methode bis Juli 2026 gemessen:

SELECT
    underlying_symbol AS symbol,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
    count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
  AND date >= '2026-07-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY median_iv_pct DESC

Die mediane implizite Volatilität reichte über die 5 Namen von 43.4% am MSFT bis 13.4% am SPY. Betrachtet wurden Calls mit 20 bis 45 Tagen Restlaufzeit und Ausübungspreisen innerhalb von 5 % des Aktienkurses. Eine statische Rendite von 2 % bei der ruhigsten dieser Aktien und eine statische Rendite von 2 % bei der volatilsten Aktie sind nicht derselbe Trade. Bei der zweiten Aktie wird die Rendite für eine deutlich größere Bandbreite möglicher 30-Tage-Ergebnisse bezahlt. Liquidität versus Volatilität bei Optionen trennt diese beiden Aspekte.

Warum ein Ausübungspreis im Geld die Rendite vorzieht

Verkaufen wir nun auf dieselbe Aktie bei 50,00 $ eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 47,50 $, die mit 3,20 $ notiert. Dieser Preis besteht aus 2,50 $ innerem Wert, also dem Betrag, um den der Aktienkurs bereits über dem Ausübungspreis liegt, und 0,70 $ Zeitwert.

• Netto-Debit: 4.680,00 $, beziehungsweise 46,80 $ je Aktie.
• Break-even: 46,80 $. Das entspricht einem Puffer von 6,4 % unter dem Aktienkurs, gegenüber 2,0 % beim Call mit einem Ausübungspreis von 52,50 $.
• Statische Rendite: Bei einem unveränderten Kurs von 50,00 $ bleibt die Call-Option im Geld. Die Aktien werden daher zu 47,50 $ verkauft. Der Erlös von 4.750,00 $ abzüglich des Debits von 4.680,00 $ ergibt 70,00 $, beziehungsweise 1,50 %.
• Rendite im Fall einer Ausübung: ebenfalls 1,50 %. Jeder Endkurs auf oder über 47,50 $ bringt 70,00 $ und nicht mehr.

Die gesamte Rendite eines Covered Calls im Geld entspricht seinem Zeitwert, hier 0,70 $ je Aktie. Dieser Betrag wird bei jedem Verfallkurs über 47,50 $ vereinnahmt. Das ist der Vorzieheffekt: ein niedrigeres Maximum, das bei einem niedrigeren Einstiegskurs gesichert wird. Zudem kann die Aktie um 5 % fallen, bevor sich das Ergebnis überhaupt verändert. Der Call mit einem Ausübungspreis von 52,50 $ bietet 7,14 %, benötigt dafür aber einen Anstieg von 5 %. Der Tag der Ausübung wird in Was geschieht, wenn eine Option im Geld verfällt? beschrieben.

Die beiden möglichen Ergebnisse haben nicht dieselbe Wahrscheinlichkeit. Das Delta, also die Rate, mit der sich der Optionspreis bei einer Bewegung der Aktie verändert, dient zugleich als grobe marktimplizierte Wahrscheinlichkeit, im Geld zu enden. Nach Abstand zum Ausübungspreis sortiert, für AAPL-Calls mit 20 bis 45 Tagen Restlaufzeit bis Juli 2026:

SELECT
    multiIf(
        moneyness < -0.075, '7.5% to 10% in the money',
        moneyness < -0.025, '2.5% to 7.5% in the money',
        moneyness <  0.025, 'within 2.5% of the stock',
        moneyness <  0.075, '2.5% to 7.5% out of the money',
                            '7.5% to 10% out of the money') AS strike_band,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(delta), cityHash64(ticker)), 2) AS median_delta,
    count() AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        delta,
        toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= '2026-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND delta > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.10
)
GROUP BY strike_band
ORDER BY min(moneyness)

Das mediane Delta reichte von 0.86 im Band 7.5% to 10% in the money bis 0.17 im Band 7.5% to 10% out of the money. Als grobe Wahrscheinlichkeit interpretiert, wurden die tief im Geld liegenden Calls mit höherer Wahrscheinlichkeit als 50 % ausgeübt, während dies bei den weit aus dem Geld liegenden Calls als unwahrscheinlich galt. Eine auf einem niedrigen Delta basierende statische Rendite ist ein Betrag, dessen Vereinnahmung der Markt erwartet. Die Rendite im Fall einer Ausübung bei demselben Ausübungspreis ist es dagegen nicht.

Wie annualisiert man eine Covered-Call-Rendite?

Eine statische Rendite von 2,04 % über 30 Tage wird üblicherweise als annualisierte Rendite von 24,8 % angegeben: 2,04 multipliziert mit 365 und geteilt durch 30. Die Rechnung ist einfach. Entscheidend ist die darin enthaltene Annahme. Die Multiplikation mit 12,17 setzt zwölf weitere Monate voraus, die exakt wie dieser Monat verlaufen: mit derselben Prämie bei demselben Abstand zum Aktienkurs, ohne Ausübung der Aktien und ohne einen Monat außerhalb des Marktes. Die Rendite von 7,14 % im Fall einer Ausübung annualisiert sich auf 86,9 %. Das setzt eine noch stärkere Annahme voraus: Die Aktie überschreitet jeden Monat den Ausübungspreis und wird jedes Mal zu einem höheren Kurs zurückgekauft.

Der Prämienteil dieser Annahme lässt sich messen. Unten sehen Sie die mediane implizite Volatilität von AAPL-Calls am Geld, Monat für Monat über die zwei Jahre bis Juli 2026.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    round(100 * quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility), cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= '2024-08-01'
  AND date <  '2026-08-01'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND delta > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY toStartOfMonth(date)

Die Reihe beginnt bei 23.3% im 2024-08 und endet bei 28.4% im 2026-07. Das Panel enthält 24 monatliche Messwerte. Diese Monate sind keine Kopien voneinander. Auch die jeweils angebotene Prämie war nicht gleich. Die Annualisierung ist eine Skala zum Vergleich von Haltedauern unterschiedlicher Länge. Sie ist keine Jahresrendite, sobald die Schlagzeile als solche gelesen wird. Geben Sie zuerst die Rendite für den Zeitraum und die Anzahl der Tage an.

Wie Dividenden und vorzeitige Ausübung in die Berechnung eingehen

Eine Dividende, die gezahlt wird, solange die Aktien noch in Ihrem Besitz sind, gehört in den Zähler. Angenommen, die Aktie zu 50,00 $ wird innerhalb des 30-Tage-Zeitraums ex Dividende zu 0,35 $ gehandelt und Sie halten die Position über diesen Tag. Die statische Rendite steigt dann von 2,04 % auf 2,76 %: 100,00 $ Prämie plus 35,00 $ Dividende auf einen Debit von 4.900,00 $.

Diese Einschränkung ist entscheidend. Optionen auf US-Aktien sind in der Regel amerikanischen Typs und können an jedem Geschäftstag vor dem Verfall ausgeübt werden. Der Anreiz des Call-Inhabers zur vorzeitigen Ausübung konzentriert sich auf den Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag. Durch die Ausübung erhält er dann eine Dividende, die der Kontrakt selbst nicht zahlt. Ein Call mit wenig verbleibendem Zeitwert und einer Dividende, die diesen Zeitwert übersteigt, ist der typische Kandidat für eine vorzeitige Ausübung. Die Aktien werden dann vor dem Ex-Tag zum Ausübungspreis übertragen, und die 35,00 $ werden nicht gezahlt. Ex-Dividenden-Tage und Optionen erläutert den zeitlichen Ablauf. Amerikanische versus europäische Optionen beschreibt, welche Kontrakte überhaupt vorzeitig ausgeübt werden können.

Was die Renditeberechnung nicht zeigen kann

Alle bisherigen Werte beschreiben einen Stichtag, den Verfall und eine Position, die bis dahin gehalten wird. Zwei Aspekte liegen außerhalb dieses Rahmens.

Der erste ist das abgegebene Aufwärtspotenzial. Oberhalb des Ausübungspreises sind die Aktien nur noch so viel wert wie der Ausübungspreis, unabhängig davon, welcher Kurs im Markt angezeigt wird. Das folgende Panel betrachtet AAPL Monat für Monat über die zwei Jahre bis Juli 2026. Es stellt die tatsächliche Bewegung der Aktie der gleichen Bewegung gegenüber, die auf 5 % begrenzt wird. Das entspricht einem Covered Call, der jeden Monat mit einem Ausübungspreis 5 % aus dem Geld verkauft und bis zum Verfall gehalten wird.

WITH monthly AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS m,
        toFloat64(argMax(close, window_start))                       AS last_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= '2024-07-01'
      AND window_start <  '2026-08-01'
    GROUP BY m
)
SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')                                AS month,
    round(100 * (last_close / prev_close - 1), 2)             AS stock_pct,
    round(least(100 * (last_close / prev_close - 1), 5.0), 2) AS called_away_pct
FROM
(
    SELECT
        m,
        last_close,
        lagInFrame(last_close) OVER (ORDER BY m ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM monthly
)
WHERE prev_close > 0
ORDER BY m

In 2026-07 betrug die nicht begrenzte Reihe 6.35% und die begrenzte Reihe 5%. Über die hier dargestellten 24 Monate liegen die beiden Linien in jedem fallenden Monat übereinander. In jedem Monat, in dem die Aktie die Begrenzung überschreitet, trennen sie sich. Eine Prämie addiert zu beiden Linien denselben festen Betrag. Sie verändert niemals deren Form.

Der zweite Aspekt ist das Abwärtsrisiko. Die Prämie mildert es, beseitigt es aber nicht. Ein Break-even von 49,00 $ bei einer Aktie von 50,00 $ entspricht einem Puffer von 2 %. Bei einem Rückgang von 20 % liegt die Position weiterhin ungefähr 18 % im Verlust. Dass die Call-Option wertlos verfällt, ist dann das geringste Ereignis dieses Monats. Die Variante, bei der ein Teil der Prämie für eine Absicherung nach unten eingesetzt wird, wird in Covered Call versus Collar erläutert. Die Strategie, nach einer Ausübung weiterhin Prämien zu verkaufen, wird in Wheel-Strategie beschrieben. Fonds, die den Verkauf von Calls nach einem festen Zeitplan umsetzen, werden in Covered-Call-ETFs erklärt erläutert.

Häufige Fragen

Wie berechnen Sie die statische Rendite eines Covered Calls?

Teilen Sie die vereinnahmte Prämie durch den Netto-Debit und nennen Sie daneben die Haltedauer. Eine Prämie von 1,00 $ auf eine Aktie zu 50,00 $ entspricht 100,00 $ auf einen Netto-Debit von 4.900,00 $, also 2,04 % über 30 Tage. Das gilt nur, wenn die Aktie unterhalb des Ausübungspreises endet.

Wie hoch ist der Break-even-Preis bei einem Covered Call?

Der gezahlte Aktienpreis abzüglich der Prämie je Aktie. Eine Aktie zu 50,00 $ mit einer Prämie von 1,00 $ hat einen Break-even von 49,00 $. Unterhalb von 49,00 $ ist die kombinierte Position bei Verfall weniger wert, als sie gekostet hat.

Berechnen Sie Covered-Call-Renditen auf Basis des Netto-Debits oder des vollständigen Aktienpreises?

Der Netto-Debit ist der nach Gutschrift der Prämie weiterhin risikierte Geldbetrag. Er dient auf dieser Seite durchgehend als Nenner. Die Berechnung auf Basis der nicht reduzierten Aktienkosten ergibt einen etwas niedrigeren Prozentsatz. Die beiden Werte unterscheiden sich exakt um die Prämie.

Ist eine annualisierte Covered-Call-Rendite eine Rendite?

Nein. Sie ist die Rendite eines Zeitraums, multipliziert mit 365 und geteilt durch die Anzahl der Tage in diesem Zeitraum. Zugleich setzt sie voraus, dass in jedem künftigen Zeitraum dieselbe Prämie verfügbar ist und die Aktien nie ausgeübt werden. Sie ist als Skala zum Vergleich von Haltedauern zu verstehen.

Was geschieht mit der Rendite, wenn der Call vorzeitig ausgeübt wird?

Der Geldbetrag bleibt gleich, während sich die Haltedauer verkürzt. Dadurch steigt die annualisierte Rendite, das tatsächliche Ergebnis in Geld verändert sich jedoch nicht. Erfolgt die vorzeitige Ausübung am Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag, fällt die Dividende vollständig aus dem Zähler heraus.

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