Futures Block Trades மற்றும் CME Rule 526 விதிகள்

Futures block trade என்பது futures அல்லது options-on-futures ஒப்பந்தங்களில் தனிப்பட்ட முறையில் பேசி முடிக்கப்படும் ஒரு பரிவர்த்தனை ஆகும். இது central limit order book-க்கு வெளியே நடைபெற்று, பின்னர் பரிமாற்றகத்திற்கு (exchange) தெரிவிக்கப்படுகிறது. CME Group சந்தைகளில் இது Rule 526-ன் கீழ் நிர்வகிக்கப்படுகிறது. இது குறிப்பிட்ட தயாரிப்புகளில், ஒரு குறிப்பிட்ட குறைந்தபட்ச அளவிற்கு மேல், மற்றும் தகுதியுள்ள தரப்பினருக்கு இடையே மட்டுமே அனுமதிக்கப்படுகிறது. இது மற்ற வர்த்தகங்களைப் போலவே clearing செய்யப்பட்டு, அன்றைய மொத்த வர்த்தக அளவில் (volume) சேர்க்கப்படுகிறது; ஆனால் திரையில் உள்ள எந்தவொரு ஆர்டரையும் இது தொடுவதில்லை.

Central limit order book என்பது திரையில் வர்த்தகம் செய்பவர்கள் பங்கேற்கும் பொதுவான ஏலங்கள் (bids) மற்றும் விற்பனை விலைகளின் (offers) வரிசையாகும். ஒரு block trade அதன் வாழ்நாள் முழுவதும் அந்த வரிசைக்கு வெளியேவே இருக்கும். பங்குச் சந்தையில் இதற்கான நடைமுறைகள் வேறுபட்ட விதிகளின் கீழ் இயங்குகின்றன. இதைப் பற்றி மேலும் அறிய, block trade என்றால் என்ன மற்றும் block trades எவ்வாறு பதிவாகின்றன ஆகியவற்றை 10,000 பங்குகள் மற்றும் அதன் மதிப்பீட்டு மரபுகளுக்காகப் பார்க்கவும். கீழே கொடுக்கப்பட்டுள்ளவை futures சந்தைக்கான விளக்கங்கள்.

Futures block trade நிறைவேறுவதற்கான ஐந்து நிபந்தனைகள்

Rule 526 என்பது பல பூட்டுகளைக் கொண்ட ஒரு கதவு போன்றது; அவை அனைத்தும் ஒரே நேரத்தில் திறந்திருக்க வேண்டும்.

1. ஒப்பந்தம் block வர்த்தகத்திற்குத் தகுதியுடையதாக இருக்க வேண்டும். எந்தெந்த தயாரிப்புகள் block வர்த்தகமாக நடைபெறலாம் என்பதை பரிமாற்றகம் தீர்மானிக்கிறது. பல பட்டியலிடப்பட்ட ஒப்பந்தங்கள் இந்த பட்டியலில் இல்லை; எவ்வளவு பெரிய அளவிலான வர்த்தகமாக இருந்தாலும் அவை தகுதியடையாது.
2. அளவு குறைந்தபட்ச அளவிற்கு மேல் இருக்க வேண்டும். ஒவ்வொரு தகுதியுள்ள ஒப்பந்தத்திற்கும் ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பு (threshold) உள்ளது. அந்த வரம்பிற்கு ஒரு lot குறைவாக இருந்தாலும் அது தகுதியற்றதாகிவிடும்.
3. இரு தரப்பினரும் தகுதியுள்ளவர்களாக இருக்க வேண்டும். Commodity Exchange Act-ல் வரையறுக்கப்பட்டுள்ள 'Eligible Contract Participants' மட்டுமே இதில் பங்கேற்க முடியும்.
4. விலை நியாயமானதாக இருக்க வேண்டும். இந்த விதி ஒரு சூத்திரத்தை விட, ஒரு தரநிலையை (standard) நிர்ணயிக்கிறது; அது கீழே விவரிக்கப்பட்டுள்ளது.
5. நிர்ணயிக்கப்பட்ட காலக்கெடுவுக்குள் பரிமாற்றகத்திற்குத் தெரிவிக்க வேண்டும். வர்த்தகம் முடிந்தவுடன் நேரம் கணக்கிடத் தொடங்குகிறது; ஒவ்வொரு தயாரிப்புக்கும் அனுமதிக்கப்பட்ட கால அவகாசம் மாறுபடும்.

இந்த ஐந்தில் ஏதேனும் ஒன்று தவறினாலும், அந்தப் பரிவர்த்தனை block trade ஆகக் கருதப்படாது. அது பரிமாற்றகத்தால் ஏற்கப்படாத, சந்தைக்கு வெளியே நடந்த வர்த்தகமாகக் கருதப்படும்; இது வெறும் ஆவணப் பிழை அல்ல, விதியை மீறிய செயலாகவே பார்க்கப்படும்.

CME block trade குறைந்தபட்ச அளவுகள் தயாரிப்புக்குத் தயாரிப்பு மாறுபடும் மற்றும் அவை மாற்றப்படலாம்

CME-ல் ஒரே மாதிரியான block குறைந்தபட்ச அளவு என்று எதுவும் இல்லை. ஒவ்வொரு ஒப்பந்தத்திற்கும் தனித்தனியாக வரம்புகள் நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன. அதிக வர்த்தகம் நடைபெறும் index future-க்கும், குறைந்த வர்த்தகம் நடைபெறும் agricultural ஒப்பந்தத்திற்கும் ஒரே அளவு இருக்காது. ஒரே ஒப்பந்தத்திற்குள், வர்த்தக வகை (outright vs spread) மற்றும் வர்த்தகம் நடைபெறும் நேரத்தைப் பொறுத்து இந்த அளவு மாறலாம்.

இந்த கடைசிப் புள்ளியைத்தான் பெரும்பாலான சுருக்கங்கள் குறிப்பிடுவதில்லை. சந்தை பரபரப்பாக இருக்கும் நேரங்களில், ஆர்டர் புத்தகத்தில் அதிக அளவு வர்த்தகத்தை உள்வாங்க முடியும் என்பதால், பெரிய block அளவு தேவைப்படலாம். சந்தை மந்தமாக இருக்கும் இரவு நேரங்களில் சிறிய அளவு போதுமானதாக இருக்கலாம்.

யாராவது ஒரு குறிப்பிட்ட எண்ணைக் கூறினால், அதற்கான தேதி மற்றும் ஆதாரத்தைக் கேட்க வேண்டும்; இந்தப் பக்கமும் அதையே பின்பற்றுகிறது. Block வர்த்தகத்திற்குத் தகுதியான தயாரிப்புகள் மற்றும் அவற்றின் குறைந்தபட்ச அளவுகள் அடங்கிய பட்டியல் CME block trades page-ல் பரிமாற்றகத்தால் வெளியிடப்படுகிறது. ஆகஸ்ட் 2026 நிலவரப்படி, அந்தப் பக்கத்தில் உள்ள அட்டவணையே தற்போதைய நிலவரமாகும்.

இந்த எண்கள் அவ்வப்போது மாற்றப்படுகின்றன. பிப்ரவரி 23, 2026 அன்று, CME notice 26-044 நடைமுறைக்கு வந்தது. இது Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return futures (EFFR மற்றும் SOFR), Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) மற்றும் Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) ஒப்பந்தங்களுக்கான block வர்த்தக குறைந்தபட்ச வரம்பைக் குறைத்தது. ஜனவரியில் மனப்பாடம் செய்த வரம்பு பிப்ரவரி இறுதியில் காலாவதியாகிவிட்டது. எந்தவொரு கட்டுரையில் உள்ள எண்ணையும் ஒரு குறிப்புப் புள்ளியாகக் கருத வேண்டுமே தவிர, அதிகாரப்பூர்வ அட்டவணைக்கு மாற்றாகக் கருதக்கூடாது.

யார் பங்கேற்கலாம்

Block வர்த்தகங்கள் 'Eligible Contract Participants'-க்கு மட்டுமே கட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. இந்த வகைப்பாட்டை Commodity Exchange Act வரையறுக்கிறது. இதில் வங்கிகள், broker-dealers, குறிப்பிட்ட சொத்து மதிப்புக்கு மேல் உள்ள நிறுவனங்கள், commodity pools மற்றும் தனிநபர்கள் அடங்குவர். தனிநபர்களைப் பொறுத்தவரை, பொதுவாக $10 மில்லியன் முதலீடு அல்லது ஏற்கனவே உள்ள அபாயத்தைச் சமாளிக்க $5 மில்லியனுக்கு மேல் முதலீடு செய்திருக்க வேண்டும்.

ஒவ்வொரு தரப்பும் சுதந்திரமாக முடிவெடுக்க வேண்டும் மற்றும் வர்த்தகத்திற்கு உண்மையான வணிக நோக்கம் இருக்க வேண்டும் என்பதும் விதியாகும். இது தொடர்புடைய கணக்குகளுக்கு இடையே நிலையை (position) மாற்றும் நோக்கில் block வர்த்தகங்களைச் செய்வதைத் தடுக்கிறது.

"நியாயமான மற்றும் தர்க்கரீதியான" விலை என்றால் என்ன?

Block வர்த்தகத்தின் விலை பேசி முடிவு செய்யப்படுகிறது. அந்த நேரத்தில் திரையில் உள்ள ஏல விலைக்கும் விற்பனை விலைக்கும் இடையேதான் விலை இருக்க வேண்டும் என்ற கட்டாயம் இல்லை. ஆனால், பரிவர்த்தனையின் அளவு, அதே ஒப்பந்தத்தில் அந்த நேரத்தில் நடந்த பிற வர்த்தகங்கள், பிற தொடர்புடைய சந்தைகளின் விலை மற்றும் சந்தைச் சூழல் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு விலை நியாயமானதாக இருக்க வேண்டும்.

இந்த நான்கு காரணிகளையும் ஒன்றாகப் பார்க்கும்போது, இது சூழலைப் பொறுத்தது. ஒரு பெரிய block வர்த்தகம் திரையில் உள்ள விலையை விடச் சற்று தள்ளி நடந்தால் அது நியாயமானது; ஆனால், சந்தை அமைதியாக இருக்கும்போது சிறிய வர்த்தகம் விலையை விட்டுத் தள்ளி நடந்தால் அது விதியை மீறியதாகலாம். பரிமாற்றகம், அனைவரும் பார்க்கும் அதே தரவுகளைக் கொண்டு, வர்த்தகத்திற்குப் பிறகு விலையை ஆய்வு செய்கிறது.

அறிக்கை சமர்ப்பிக்கும் காலக்கெடு

ஒரு block வர்த்தகம் முடிந்த சில நிமிடங்களுக்குள் பரிமாற்றகத்திற்குத் தெரிவிக்கப்பட வேண்டும். அனுமதிக்கப்பட்ட இந்த கால அவகாசம், CME-ன் Rule 526 advisory notice-ல் ஒவ்வொரு தயாரிப்பு குழுவிற்கும் தனித்தனியாக வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது.

இந்த காலக்கெடு வர்த்தகம் நடந்த நேரத்தைப் பொறுத்தது. வட்டி விகிதம் (Interest Rate) மற்றும் பங்குச் சந்தை (Equity) தயாரிப்புகளுக்கு, ஆகஸ்ட் 2026 நிலவரப்படி, மத்திய நேரத்தின்படி (Central Time) நாள் இவ்வாறு பிரிக்கப்படுகிறது:

• ETH: திங்கள் முதல் வெள்ளி வரை, நள்ளிரவு முதல் காலை 7:00 மணி வரை.
• RTH: காலை 7:00 மணி முதல் மாலை 4:00 மணி வரை.
• ATH: வார நாட்களில் மாலை 4:00 மணி முதல் நள்ளிரவு வரை மற்றும் வார இறுதி நாட்கள் முழுவதும்.

CME-ன் Global Command Center மூடப்பட்டிருக்கும் நேரங்களில் (உதாரணமாக வார இறுதி நாட்களில்), அந்தத் தயாரிப்பின் அடுத்த மின்னணு வர்த்தக அமர்வு தொடங்குவதற்கு ஐந்து நிமிடங்களுக்கு முன்பாக அறிக்கை சமர்ப்பிக்கப்பட வேண்டும்.

சில்லறை வர்த்தகர்கள் இதைப் பற்றி என்ன தெரிந்துகொள்ள வேண்டும்?

வர்த்தகம் நடக்கும்போது, சில்லறை வர்த்தகர்களுக்கு எதுவும் தெரியாது. இதைத்தான் புரிந்துகொள்ள வேண்டும்.

ஒரு block வர்த்தகம், திரையில் உள்ள ஏலங்களையோ அல்லது விற்பனை விலைகளையோ பயன்படுத்துவதில்லை. இது யாருடைய limit order-ஐயும் பூர்த்தி செய்வதில்லை. இது எந்த stop loss-ஐயும் தூண்டுவதில்லை. பேச்சுவார்த்தை நடக்கும்போது எந்த மெழுகுவர்த்தி வரைபடமும் (candle) உருவாவதில்லை. உங்கள் திரையில் தெரிவது, ஆர்டர் புத்தகத்தில் நடந்த வர்த்தகங்களின் முழுமையான பதிவு மட்டுமே; ஒப்பந்தத்தில் நடந்த வர்த்தகத்தின் ஒரு பகுதி மட்டுமே.

இது அன்றைய மொத்த வர்த்தக அளவில் (volume) மட்டுமே பிரதிபலிக்கும். Block வர்த்தகங்கள் திரையில் நடக்கும் வர்த்தகங்களைப் போலவே clearing house மூலம் முடிக்கப்பட்டு, ஒப்பந்தத்தின் மொத்த வர்த்தக அளவு மற்றும் open interest-ல் (திறந்திருக்கும் ஒப்பந்தங்களின் எண்ணிக்கை) சேர்க்கப்படுகின்றன. ஒரு அமர்வு முடிவடையும்போது, திரையில் தெரிந்த வர்த்தக அளவை விட மொத்த வர்த்தக அளவு அதிகமாக இருக்கலாம்; கணக்கு சரியாகவே இருக்கும். அன்றைய வர்த்தகத்தின் ஒரு பகுதி வேறு எங்கோ நடந்திருக்கிறது.

Futures சந்தைகள், புத்தகத்திற்கு வெளியே எவ்வளவு வர்த்தகம் நடந்தது என்ற தினசரி பிரிவினையை வெளியிடுவதில்லை. இதற்கு இணையான தரவு பங்குச் சந்தையில் உள்ளது; அங்கு FINRA, பரிமாற்றகங்களுக்கு வெளியே நடந்த வர்த்தக அளவை வெளியிடுகிறது. விதிகள் வேறு, ஆனால் கணக்கு ஒன்றுதான்: பரிமாற்றகத்தின் ஆர்டர் புத்தகத்தைத் தொடாமல் கைமாறும் பங்குகள் அன்றைய மொத்த வர்த்தக அளவில் சேர்க்கப்படுகின்றன.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

மேலே உள்ள காலக்கெடுவில் உள்ள 35 அமர்வுகளில், மிக சமீபத்திய தரவு 2026-08-28 அன்று 34% ஆகும். பங்குச் சந்தை விதிகளும் futures விதிகளும் கிட்டத்தட்ட அனைத்து அம்சங்களிலும் வேறுபடுகின்றன. பங்குச் சந்தை மரபுகள் மேலே இணைக்கப்பட்டுள்ள இரண்டு பதிவுகளில் உள்ளன. இதில் பொதுவானது கணக்கியல் முறை மட்டுமே: அறிக்கையிடப்பட்ட மொத்த வர்த்தக அளவும், வரைபடத்தில் தெரியும் செயல்பாடும் இரண்டு வெவ்வேறு அளவீடுகள்.

ஒரு பழக்கம் இங்கே உதவும்: நீங்கள் ஒரே ஒப்பந்தத்தை ஒப்பிடுகிறீர்களா என்பதைச் சரிபார்க்கவும், ஏனெனில் வர்த்தக அளவு காலாவதி தேதியின்படி (expiry) அறிக்கையிடப்படுகிறது. futures குறியீட்டை வாசிப்பது குறித்த எங்கள் வழிகாட்டி, எந்த ஒப்பந்தம் எந்த மாதத்தைச் சேர்ந்தது என்பதை அறிய உதவும். வர்த்தகம் திரையில் நடந்தாலும் அல்லது block வர்த்தகமாக நடந்தாலும், clearing house-ல் ஒரே மாதிரியான performance bond தேவைப்படும்; இது futures margin எவ்வாறு செயல்படுகிறது என்பதன் தலைப்பாகும்.

FAQ

CME block வர்த்தகத்திற்கான குறைந்தபட்ச அளவு என்ன?

ஒரே மாதிரியான குறைந்தபட்ச அளவு என்று எதுவும் இல்லை. ஒவ்வொரு தகுதியுள்ள ஒப்பந்தத்திற்கும் தனித்தனி வரம்புகள் உள்ளன. இது வர்த்தக வகை மற்றும் நேரத்தைப் பொறுத்து மாறலாம். பரிமாற்றகம் அதன் block trades பக்கத்தில் தற்போதைய அட்டவணையை வெளியிடுகிறது. பிப்ரவரி 23, 2026 அன்று notice 26-044-ல் செய்தது போல, இந்த எண்கள் அவ்வப்போது மாற்றப்படுகின்றன.

Futures block வர்த்தகங்கள் சட்டப்பூர்வமானவையா?

ஆம். இவை CME Rule 526-ன் கீழ் பரிமாற்றகத்தால் அங்கீகரிக்கப்பட்ட வர்த்தக வகையாகும். தகுதியுள்ள தயாரிப்பு, குறைந்தபட்ச அளவு, தகுதியுள்ள தரப்பினர், நியாயமான விலை மற்றும் அறிக்கையிடல் நிபந்தனைகளுக்கு உட்பட்டு இவை நடைபெறுகின்றன. இந்த நிபந்தனைகளில் ஏதேனும் ஒன்றை மீறும் தனிப்பட்ட வர்த்தகம் block வர்த்தகமாகக் கருதப்படாது.

Block வர்த்தகங்கள் futures விலையை மாற்றுமா?

ஒரு block வர்த்தகம் central limit order book-டன் எந்தத் தொடர்பும் கொள்வதில்லை. இது எந்த ஆர்டரையும் பூர்த்தி செய்வதில்லை மற்றும் வர்த்தகம் நடக்கும்போது விலையை மாற்றுவதில்லை. இது வர்த்தகத்திற்குப் பிறகு அறிக்கையிடப்பட்டு, ஒப்பந்தத்தின் மொத்த வர்த்தக அளவு மற்றும் open interest-ல் மட்டுமே சேர்க்கப்படுகிறது.

சில்லறை வர்த்தகர் ஒரு block வர்த்தகத்தைச் செய்ய முடியுமா?

சாதாரண சில்லறை வர்த்தகக் கணக்கில் இது முடியாது. Commodity Exchange Act-ன் கீழ் இரு தரப்பினரும் 'Eligible Contract Participants'-ஆக இருக்க வேண்டும். இது ஒரு சாதாரண தனிநபர் வர்த்தகக் கணக்கை விட மிக அதிகமான சொத்து மற்றும் செல்வ வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது.

வரைபடத்தில் பார்த்ததை விட வர்த்தக அளவு ஏன் அதிகமாக இருந்தது?

Futures ஒப்பந்தத்திற்கான அறிக்கையிடப்பட்ட வர்த்தக அளவில், திரையில் தெரியாத block வர்த்தகங்கள் மற்றும் பிற தனிப்பட்ட முறையில் பேச்சுவார்த்தை நடத்தப்பட்ட வர்த்தகங்கள் சேர்க்கப்படுகின்றன. ஆர்டர் புத்தகச் செயல்பாட்டிலிருந்து உருவாக்கப்பட்ட வரைபடம், பெரிய வர்த்தகங்கள் நடந்த நாட்களில் பரிமாற்றகத்தின் மொத்த அறிக்கையை விடக் குறைவாகவே இருக்கும்.

இங்கே கொடுக்கப்பட்டுள்ள ஒவ்வொரு விதியும் பரிமாற்றகத்தின் அதிகாரப்பூர்வ விதிகளிலிருந்து எடுக்கப்பட்டது. குறிப்பாக வரம்புகள் குறித்து முடிவெடுக்கும் முன், மூல ஆதாரத்தை மீண்டும் ஒருமுறை சரிபார்ப்பது நல்லது. ஒரு ஒப்பந்தத்தின் வர்த்தக அளவு மற்றும் open interest ஒரு அமர்வில் எவ்வாறு செயல்படுகிறது என்பதை அறிய, Strasmore terminal-ல் எளிமையான ஆங்கிலத்தில் வினவவும்.