Futures Block Trade คืออะไรและเกณฑ์ขั้นต่ำของ CME

Futures block trade คือธุรกรรมที่ตกลงกันเป็นการส่วนตัวในสัญญาฟิวเจอร์สหรือออปชันบนฟิวเจอร์ส โดยดำเนินการนอกระบบ Central limit order book และมีการรายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ในภายหลัง ในตลาดของ CME Group ธุรกรรมนี้อยู่ภายใต้กฎข้อที่ 526 และอนุญาตให้ทำได้เฉพาะในผลิตภัณฑ์ที่กำหนดไว้เท่านั้น โดยต้องมีปริมาณการซื้อขายไม่ต่ำกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำที่ผลิตภัณฑ์นั้นกำหนด และต้องทำระหว่างคู่สัญญาที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น จากนั้นธุรกรรมจะถูกนำไปชำระราคาเช่นเดียวกับการซื้อขายปกติและนับรวมเป็นปริมาณการซื้อขายของวัน โดยที่คำสั่งซื้อขายดังกล่าวจะไม่ไปกระทบกับคำสั่งที่ค้างอยู่ในระบบหน้าจอเลย

Central limit order book คือคิวสาธารณะของราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่นักเทรดบนหน้าจอเข้ามามีส่วนร่วมและจับคู่ซื้อขายด้วย แต่ block trade จะอยู่นอกคิวนี้ตลอดอายุของธุรกรรม สำหรับแนวคิดในตลาดหุ้นจะมีชุดการทดสอบที่แตกต่างออกไป ซึ่งได้อธิบายไว้แล้วที่นี่: เริ่มต้นที่ block trade คืออะไร และ วิธีการแสดงผล block trade บนเทป สำหรับธรรมเนียมปฏิบัติเรื่องจำนวนหุ้นหนึ่งหมื่นหุ้นและมูลค่าตามสัญญา ส่วนเนื้อหาต่อไปนี้คือส่วนของฟิวเจอร์ส

เงื่อนไขห้าประการที่ futures block trade ต้องผ่านเกณฑ์

กฎข้อที่ 526 เปรียบเสมือนประตูที่มีกลอนหลายชั้น ซึ่งทุกชั้นต้องถูกปลดล็อกพร้อมกัน

1. สัญญาต้องเข้าข่ายทำ block trade ได้: ตลาดหลักทรัพย์จะเป็นผู้กำหนดว่าผลิตภัณฑ์ใดสามารถทำ block trade ได้ สัญญาจดทะเบียนหลายรายการไม่อยู่ในรายการนี้เลย และไม่ว่าจะมีขนาดใหญ่เพียงใดก็ไม่สามารถทำได้
2. ปริมาณต้องเท่ากับหรือมากกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ: สัญญาแต่ละรายการที่มีสิทธิ์จะมีเกณฑ์ขั้นต่ำของตนเอง โดยนับเป็นจำนวนสัญญา หากซื้อขายต่ำกว่าเกณฑ์แม้เพียงหนึ่ง lot ก็จะไม่ถือเป็น block trade
3. ทั้งสองฝ่ายต้องเป็นคู่สัญญาที่มีคุณสมบัติเหมาะสม: การเข้าร่วมจำกัดเฉพาะ Eligible Contract Participants ตามที่นิยามไว้ใน Commodity Exchange Act
4. ราคาต้องมีความยุติธรรมและสมเหตุสมผล: กฎข้อนี้กำหนดเป็นมาตรฐานมากกว่าสูตรคำนวณ ซึ่งอธิบายไว้ด้านล่าง
5. รายงานต้องถึงตลาดหลักทรัพย์ภายในกรอบเวลาที่กำหนด: การนับเวลาจะเริ่มตั้งแต่การดำเนินการซื้อขาย และระยะเวลาผ่อนผันที่อนุญาตจะกำหนดไว้ตามผลิตภัณฑ์

หากขาดเงื่อนไขข้อใดข้อหนึ่งในห้าข้อนี้ ธุรกรรมนั้นจะไม่ถือเป็น block trade และจะกลายเป็นธุรกรรมนอกตลาดที่ตลาดหลักทรัพย์ไม่ยอมรับ ซึ่งถือเป็นการละเมิดกฎมากกว่าจะเป็นเพียงปัญหาด้านเอกสาร

เกณฑ์ขั้นต่ำของ CME block trade กำหนดตามผลิตภัณฑ์และมีการปรับปรุงอยู่เสมอ

CME ไม่มีเกณฑ์ขั้นต่ำของ block trade เพียงค่าเดียว เกณฑ์จะถูกกำหนดแยกตามสัญญา โดยฟิวเจอร์สดัชนีที่มีการซื้อขายหนาแน่นกับสัญญาเกษตรที่มีสภาพคล่องต่ำจะมีตัวเลขไม่เท่ากัน ภายในสัญญาเดียวกัน ตัวเลขนี้ยังอาจแตกต่างกันไปตามประเภทธุรกรรม เช่น การซื้อขายแบบ outright เทียบกับ spread หรือกลยุทธ์ และตามเวลาที่ดำเนินการ

ประเด็นหลังสุดนี้คือสิ่งที่สรุปส่วนใหญ่มักมองข้าม สัญญาหนึ่งอาจกำหนดให้ block trade ต้องมีขนาดใหญ่ขึ้นในช่วงเวลาที่มีการซื้อขายหนาแน่นที่สุด ซึ่งเป็นช่วงที่ order book มีความลึกเพียงพอที่จะรองรับขนาดธุรกรรมได้ และอาจกำหนดให้เล็กลงในช่วงข้ามคืนที่สภาพคล่องเบาบาง

ใครก็ตามที่อ้างอิงตัวเลขเฉพาะเจาะจงจะต้องระบุวันที่และแหล่งที่มา เช่นเดียวกับหน้านี้ รายการผลิตภัณฑ์ที่ทำ block trade ได้และปริมาณขั้นต่ำอย่างเป็นทางการจะถูกเผยแพร่โดยตลาดหลักทรัพย์บน หน้า CME block trades ณ เดือนสิงหาคม 2026 หน้านั้นคือที่ที่ตารางปัจจุบันแสดงอยู่ และเป็นเวอร์ชันที่ควรตรวจสอบในวันที่คุณต้องการใช้งาน

ตัวเลขเหล่านี้มีการปรับปรุงอยู่บ่อยครั้ง เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2026 CME ได้ออก ประกาศ 26-044 ซึ่งมีผลบังคับใช้และปรับลดเกณฑ์ขั้นต่ำของ block trade สำหรับสัญญา Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return futures ทั้งในเวอร์ชัน EFFR และ SOFR รวมถึงสัญญา Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) และ Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) เกณฑ์ที่จำได้ในเดือนมกราคมจึงกลายเป็นข้อมูลเก่าไปเมื่อสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ให้ถือว่าตัวเลขใดก็ตามในบทความ รวมถึงบทความนี้ เป็นเพียงการชี้เป้าไปยังตารางดังกล่าว ไม่ใช่การใช้แทนตารางนั้น

ใครบ้างที่ได้รับอนุญาตให้เป็นคู่สัญญา

Block trade จำกัดเฉพาะ Eligible Contract Participants ซึ่งเป็นหมวดหมู่ที่ Commodity Exchange Act เป็นผู้กำหนด ไม่ใช่ตลาดหลักทรัพย์ โดยครอบคลุมสถาบันที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล เช่น ธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ กองทุนและนิติบุคคลที่มีสินทรัพย์เกินเกณฑ์ที่กำหนด กองทุนสินค้าโภคภัณฑ์ และบุคคลธรรมดาที่ผ่านเกณฑ์ความมั่งคั่ง กล่าวโดยกว้างคือ มีเงินลงทุนมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ในลักษณะที่ตัดสินใจเองได้ หรือมากกว่า 5 ล้านดอลลาร์ในกรณีที่ธุรกรรมนั้นเป็นการบริหารความเสี่ยงที่บุคคลนั้นถือครองอยู่แล้ว

กฎยังกำหนดให้แต่ละฝ่ายต้องตัดสินใจอย่างอิสระและมีวัตถุประสงค์ทางธุรกิจที่แท้จริงสำหรับการซื้อขายนั้น เพื่อปิดช่องว่างในการจัดตั้งทั้งสองฝั่งของ block trade เพื่อโยกย้ายสถานะระหว่างบัญชีที่เกี่ยวข้องกัน

สิ่งที่ "ยุติธรรมและสมเหตุสมผล" กำหนดไว้จริง

ราคาของ block trade เป็นสิ่งที่ตกลงกันได้ และกฎไม่ได้กำหนดให้ราคาต้องอยู่ภายในราคาเสนอซื้อและเสนอขายบนหน้าจอในขณะนั้น สิ่งที่กฎกำหนดคือราคาต้องมีความยุติธรรมและสมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากขนาดของธุรกรรม ราคาและขนาดของธุรกรรมอื่นในสัญญาเดียวกันในช่วงเวลาที่เกี่ยวข้อง ราคาและขนาดของธุรกรรมในตลาดอื่นที่เกี่ยวข้อง และสถานการณ์ของตลาด

เมื่ออ่านปัจจัยทั้งสี่ประการนี้รวมกัน มาตรฐานดังกล่าวจึงขึ้นอยู่กับบริบท การที่ block trade ขนาดใหญ่แสดงผลนอกราคาเสนอซื้อขายบนหน้าจอเพียงไม่กี่ tick อาจเป็นเรื่องที่เหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับขนาดของมัน ในขณะที่การขยับราคาเพียงเล็กน้อยจากตลาดที่มีความลึกและราคาแคบในช่วงเวลาที่เงียบเหงาอาจไม่ผ่านเกณฑ์ ตลาดหลักทรัพย์จะตรวจสอบราคา block trade หลังจากเกิดธุรกรรม โดยใช้เทปข้อมูลเดียวกับที่ทุกคนเห็น

กรอบเวลาการรายงานและนาฬิกาที่ใช้จับเวลา

Block trade จะต้องรายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ภายในจำนวนนาทีที่กำหนดหลังจากดำเนินการซื้อขาย ระยะเวลาผ่อนผันที่อนุญาตจะถูกกำหนดไว้ตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ใน ประกาศแนะนำกฎข้อที่ 526 ของ CME ไม่ใช่ตัวเลขเดียวที่ใช้ทั้งตลาด

กรอบเวลายังขึ้นอยู่กับว่าธุรกรรมเกิดขึ้นเมื่อใด โดยกฎจะใช้ช่วงเวลาที่ระบุไว้ดังนี้ สำหรับผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยและตราสารทุน ณ เดือนสิงหาคม 2026 ประกาศดังกล่าวได้แบ่งวันตามเวลา Central Time ไว้ดังนี้:

• ETH: เที่ยงคืน ถึง 7:00 น. วันจันทร์ถึงวันศุกร์ในวันทำการ
• RTH: 7:00 น. ถึง 16:00 น.
• ATH: 16:00 น. ถึงเที่ยงคืนในวันธรรมดา และตลอดช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์

เมื่อศูนย์ Global Command Center ของ CME ปิดทำการ เช่น ในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์ จะต้องรายงาน block trade ไม่เกินห้านาทีก่อนที่ช่วงการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ถัดไปของผลิตภัณฑ์นั้นจะเปิดทำการ

สิ่งที่นักเทรดฟิวเจอร์สรายย่อยเห็นจากทั้งหมดนี้

ในขณะที่มันเกิดขึ้น คุณจะไม่เห็นอะไรเลย นี่คือส่วนที่ควรทำความเข้าใจ

Block trade ไม่ได้ไปกินคำสั่งซื้อหรือขายที่ค้างอยู่ในระบบ มันไม่เติมเต็มคำสั่ง limit order ของใคร ไม่กระตุ้นคำสั่ง stop และไม่ทำให้เกิดแท่งเทียนในขณะที่กำลังเจรจา หน้าจอตรงหน้าคุณคือบันทึกที่สมบูรณ์ของสิ่งที่ซื้อขายในระบบ และเป็นบันทึกบางส่วนของสิ่งที่ซื้อขายในสัญญานั้น

สิ่งที่มันปรากฏให้เห็นคือยอดรวมของวัน Block trade จะชำระราคาผ่านสำนักหักบัญชีเดียวกับการซื้อขายบนหน้าจอ และปรากฏในปริมาณการซื้อขายที่รายงานของสัญญา รวมถึงใน open interest ซึ่งเป็นจำนวนสัญญาที่ยังคงถือครองอยู่ วันหนึ่งอาจปิดทำการด้วยปริมาณการซื้อขายที่สูงกว่าที่เทปข้อมูลระหว่างวันแสดงไว้ และการคำนวณก็ยังคงถูกต้อง เพราะส่วนหนึ่งของวันนั้นเกิดขึ้นที่อื่น

ตลาดฟิวเจอร์สไม่มีการเผยแพร่การแบ่งสัดส่วนรายวันว่าปริมาณการซื้อขายของสัญญาใดถูกเจรจานอกระบบไปเท่าใด สิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดที่วัดได้อยู่ในตลาดหุ้น ซึ่ง FINRA จะเผยแพร่สัดส่วนของปริมาณการซื้อขายที่รายงานนอกตลาดหลักทรัพย์ในแต่ละวัน กฎต่างกันแต่การคำนวณเหมือนกัน: หุ้นที่เปลี่ยนมือโดยไม่ผ่าน order book ของตลาดหลักทรัพย์ยังคงถูกนับรวมในยอดรวมที่รายงานของวัน

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

จาก 35 ช่วงเวลาในกรอบข้างต้น ข้อมูลล่าสุดคือ 34% ณ วันที่ 2026-08-28 กฎของตลาดหุ้นและกฎของฟิวเจอร์สมีความแตกต่างกันในเกือบทุกรายละเอียด และธรรมเนียมปฏิบัติของตลาดหุ้นอยู่ในบทความสองเรื่องที่ลิงก์ไว้ใกล้ด้านบน สิ่งที่นำมาใช้ร่วมกันได้คือการทำบัญชี: ยอดรวมปริมาณการซื้อขายที่รายงานและกิจกรรมที่เห็นบนกราฟคือการวัดผลคนละอย่างกัน

นิสัยหนึ่งที่ช่วยได้คือ: ตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณกำลังเปรียบเทียบสัญญาเดียวกัน เนื่องจากปริมาณการซื้อขายจะถูกรายงานตามวันหมดอายุ และการกระโดดของตัวเลขอาจเป็นเพียงการเปลี่ยนผ่านไปยังเดือนถัดไป คู่มือของเราเรื่อง การอ่านสัญลักษณ์ฟิวเจอร์ส ครอบคลุมรหัสเดือนและปีที่บอกคุณว่าตัวเลขนั้นเป็นของสัญญาใด ไม่ว่าสถานะจะถูกเปิดขึ้นอย่างไร บนหน้าจอหรือเป็น block trade มันจะใช้หลักประกัน (performance bond) เดียวกันที่สำนักหักบัญชี ซึ่งเป็นหัวข้อของ วิธีการทำงานของมาร์จิ้นฟิวเจอร์ส

คำถามที่พบบ่อย

ขนาดขั้นต่ำสำหรับ CME block trade คือเท่าใด?

ไม่มีเกณฑ์ขั้นต่ำเพียงค่าเดียว สัญญาแต่ละรายการที่ทำ block trade ได้จะมีเกณฑ์ขั้นต่ำของตนเองเป็นจำนวนสัญญา และอาจแตกต่างกันภายในสัญญาเดียวกันตามประเภทธุรกรรมและเวลาที่ดำเนินการ ตลาดหลักทรัพย์จะเผยแพร่ตารางปัจจุบันบนหน้า block trades และตัวเลขจะมีการปรับปรุงเป็นระยะ เช่นเดียวกับประกาศ 26-044 เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2026

Futures block trade ถูกกฎหมายหรือไม่?

ใช่ เป็นประเภทการซื้อขายที่ตลาดหลักทรัพย์อนุมัติภายใต้กฎข้อที่ 526 ของ CME โดยอยู่ภายใต้เงื่อนไขเรื่องผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุญาต ขนาดขั้นต่ำ คู่สัญญาที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ราคาที่ยุติธรรม และเงื่อนไขการรายงานข้างต้น ธุรกรรมฟิวเจอร์สที่เจรจากันเป็นการส่วนตัวหากขาดเงื่อนไขข้อใดข้อหนึ่งจะไม่ถือเป็น block trade

Block trade ทำให้ราคาฟิวเจอร์สเคลื่อนไหวหรือไม่?

Block trade ไม่เคยโต้ตอบกับ Central limit order book มันไม่เติมเต็มคำสั่งที่ค้างอยู่และไม่ทำให้ราคาเสนอซื้อขายเคลื่อนไหวในขณะที่ตกลงกัน มันจะถูกรายงานในภายหลังและนับรวมในปริมาณการซื้อขายและ open interest ของสัญญา

นักเทรดรายย่อยสามารถทำ block trade ได้หรือไม่?

ไม่ได้ในบัญชีรายย่อยทั่วไป ทั้งสองฝ่ายต้องเป็น Eligible Contract Participants ตาม Commodity Exchange Act ซึ่งกำหนดเกณฑ์สินทรัพย์และความมั่งคั่งไว้สูงกว่าบัญชีซื้อขายของบุคคลทั่วไปโดยทั่วไป

ทำไมปริมาณการซื้อขายถึงสูงกว่าที่ฉันเห็นบนกราฟ?

ปริมาณการซื้อขายที่รายงานสำหรับสัญญาฟิวเจอร์สรวมถึง block trade และธุรกรรมประเภทอื่นที่เจรจากันเป็นการส่วนตัวซึ่งไม่เคยปรากฏบนหน้าจอ กราฟที่สร้างจากกิจกรรมใน order book จะแสดงค่าต่ำกว่ายอดรวมที่ตลาดหลักทรัพย์รายงานในวันที่เกิดการซื้อขายขนาดใหญ่ที่เจรจากันนอกระบบ

ข้อกำหนดทุกประการที่อ้างถึงในที่นี้มาจากข้อความกฎของตลาดหลักทรัพย์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่งเกณฑ์ขั้นต่ำนั้นควรค่าแก่การอ่านซ้ำจากแหล่งที่มาโดยตรงก่อนที่คุณจะนำไปอ้างอิง หากต้องการสำรวจว่าปริมาณการซื้อขายและ open interest ของสัญญาหนึ่งมีพฤติกรรมอย่างไรตลอดช่วงเวลาการซื้อขาย ให้สอบถามคำถามด้วยภาษาอังกฤษทั่วไปบนเทอร์มินัล Strasmore