صفقات الكتل في العقود الآجلة وحدود CME الدنيا

تُعدّ صفقة الكتلة في العقود الآجلة معاملةً يجري التفاوض عليها بصورة خاصة في عقد آجل أو خيار على عقد آجل، وتُنفَّذ خارج دفتر أوامر الحد المركزي، ثم تُبلَّغ إلى البورصة لاحقاً. وفي أسواق CME Group، تخضع هذه الصفقات للقاعدة 526. ولا يُسمح بها إلا في منتجات محددة، وبكمية لا تقل عن الحد الأدنى الخاص بالمنتج، وبين أطراف مؤهلة فقط. وبعد ذلك تُقاصّ مثل أي صفقة أخرى وتُحتسب ضمن حجم تداول اليوم، من دون أن تلامس أمراً قائماً على الشاشة.

دفتر أوامر الحد المركزي هو قائمة الأوامر العامة التي تضم عروض الشراء والبيع، وينضم إليها المتداول عبر الشاشة ويتداول مقابلها. أما صفقة الكتلة فتبقى خارج هذه القائمة طوال دورة تنفيذها. وتخضع النسخة الخاصة بسوق الأسهم لمجموعة مختلفة من الاختبارات، وقد غُطيت هنا بالفعل: ابدأ بـ ما هي صفقة الكتلة وكيف تظهر صفقات الكتلة على شريط التداول لمعرفة اصطلاحَي 10,000 سهم والقيمة الاسمية. أما ما يلي فيتناول جانب العقود الآجلة.

الشروط الخمسة التي يجب أن تستوفيها صفقة الكتلة في العقود الآجلة

تعمل القاعدة 526 كبوابة ذات عدة أقفال، ويجب أن تكون جميعها مفتوحة في الوقت نفسه.

1. العقد مؤهل لصفقات الكتلة. تحدد البورصة المنتجات التي يجوز تداولها في صورة صفقات كتلة. وهناك عقود مدرجة كثيرة لا تظهر في هذه القائمة أصلاً، ولا تكفي زيادة الحجم لجعل أحدها مؤهلاً.
2. الكمية تساوي الحد الأدنى أو تتجاوزه. لكل عقد مؤهل حد خاص به، ويُحتسب بعدد العقود. ولا تستوفي الصفقة التي تقل بعقد واحد عن الحد الشروط المطلوبة.
3. الطرفان من الأطراف المؤهلة. تقتصر المشاركة على المشاركين المؤهلين في العقود، وفق تعريف قانون بورصات السلع.
4. السعر عادل ومعقول. تضع القاعدة معياراً لا صيغة حسابية، كما سيأتي توضيحه.
5. يصل البلاغ إلى البورصة ضمن المهلة. يبدأ احتساب الوقت من لحظة التنفيذ، وتُحدد المهلة المسموح بها لكل منتج.

إذا لم يتحقق أي شرط من الشروط الخمسة، فلا تُعد المعاملة صفقة كتلة. وتصبح صفقة خارج البورصة لا تقبلها البورصة، ما يشكل مخالفة للقاعدة وليس مجرد مشكلة في المستندات.

الحدود الدنيا لصفقات الكتلة لدى CME تخص كل منتج، وتخضع للمراجعة

لا يوجد حد أدنى موحد لصفقات الكتلة لدى CME. إذ تُحدد الحدود لكل عقد على حدة، ولن يكون العقد الآجل على مؤشر كثيف التداول مساوياً في حده لعقد زراعي منخفض التداول.

وقد يختلف الحد داخل العقد نفسه بحسب نوع المعاملة، سواء كانت صفقة مباشرة أو spread أو استراتيجية، وكذلك بحسب وقت التنفيذ.

وهذه هي النقطة التي تسقطها معظم الملخصات. فقد يشترط العقد كتلة أكبر خلال ساعات الذروة، عندما يكون دفتر الأوامر عميقاً بما يكفي لاستيعاب الكمية، وكتلة أصغر ليلاً عندما تكون السيولة محدودة.

ومن يذكر رقماً محدداً يدين لك بتاريخ ومصدر، وكذلك هذه الصفحة. وتنشر البورصة القائمة الرسمية بالمنتجات المؤهلة لصفقات الكتلة وكمياتها الدنيا على صفحة صفقات الكتلة لدى CME. واعتباراً من أغسطس 2026، توجد أحدث نسخة من الجدول في تلك الصفحة، وهي النسخة التي ينبغي الرجوع إليها في اليوم الذي تحتاج فيه إلى المعلومة.

تُراجع هذه الأرقام، وليس ذلك نادراً. ففي 23 فبراير 2026، دخل إشعار CME رقم 26-044 حيز التنفيذ، وخفّض الحد الأدنى لصفقات الكتلة في العقود الآجلة ذات العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500 المعدلة وفق أسعار الفائدة، بإصداريها EFFR وSOFR، إلى جانب عقود العائد الإجمالي لمؤشر Nasdaq-100 المعدلة وفق أسعار الفائدة (EFFR)، ومؤشر Dow Jones Industrial Average المعدلة وفق أسعار الفائدة (EFFR). وكان حدّ محفوظ في الذاكرة خلال يناير قد أصبح قديماً بحلول نهاية فبراير. تعامل مع أي رقم يرد في مقال، بما في ذلك هذا المقال، على أنه إشارة إلى الجدول لا بديلاً عنه.

من المسموح له أن يكون على أي من طرفي الصفقة

تقتصر صفقات الكتلة على المشاركين المؤهلين في العقود، وهي فئة يحددها قانون بورصات السلع لا البورصة. وتشمل هذه الفئة مؤسسات خاضعة للرقابة، مثل البنوك ووسطاء-المتعاملين، والصناديق والشركات التي تتجاوز اختبارات أصول محددة، وتجمعات السلع، والأفراد الذين يستوفون اختبار الثروة: أي أكثر من 10 ملايين دولار مستثمرة على أساس تقديري، أو أكثر من 5 ملايين دولار عندما تدير المعاملة مخاطرة يحتفظ بها الشخص بالفعل.

وتشترط القاعدة أيضاً أن يتخذ كل طرف قراره بصورة مستقلة، وأن يكون للصفقة غرض تجاري حقيقي. ويمنع ذلك ترتيب طرفي الصفقة معاً لنقل مركز بين حسابات مرتبطة.

ما الذي يتطلبه فعلياً معيار «العادل والمعقول»

يجري التفاوض على سعر صفقة الكتلة، ولا تشترط القاعدة أن يقع السعر بين عرضي الشراء والبيع على الشاشة في تلك اللحظة. لكنها تشترط أن يكون السعر عادلاً ومعقولاً بالنظر إلى حجم المعاملة، وأسعار وأحجام المعاملات الأخرى في العقد نفسه في الوقت المعني، وأسعار وأحجام المعاملات في الأسواق الأخرى ذات الصلة، وظروف الأسواق.

وعند قراءة هذه العوامل الأربعة معاً، يتضح أن المعيار يعتمد على السياق. فقد تكون طباعة صفقة كتلة كبيرة على بعد بضع تحركات سعرية من السعر المعروض على الشاشة سليمة تماماً بالنظر إلى حجمها، في حين قد تفشل صفقة صغيرة تبتعد قليلاً عن سوق عميقة وضيقة الفروق في وقت هادئ في استيفاء المعيار. وتراجع البورصة أسعار صفقات الكتلة بعد تنفيذها، باستخدام شريط التداول نفسه المتاح للجميع.

مهلة الإبلاغ والساعة التي يبدأ احتسابها

يُبلَّغ عن صفقة الكتلة إلى البورصة خلال عدد محدد من الدقائق من وقت تنفيذها. وتُحدد المهلة المسموح بها لكل مجموعة من المنتجات في الإشعار الإرشادي للقاعدة 526 لدى CME، لا برقم واحد ينطبق على البورصة بأكملها.

وتعتمد المهلة أيضاً على وقت إبرام الصفقة، وتستخدم القاعدة نطاقات جلسات محددة لتوضيح ذلك. وبالنسبة إلى منتجات أسعار الفائدة والأسهم، يقسم الإشعار الإرشادي اليوم، اعتباراً من أغسطس 2026، وفق التوقيت المركزي كما يلي:

• ETH، من منتصف الليل إلى 7:00 صباحاً، من الاثنين إلى الجمعة في أيام العمل.
• RTH، من 7:00 صباحاً إلى 4:00 مساءً.
• ATH، من 4:00 مساءً إلى منتصف الليل في أيام الأسبوع، وطوال عطلة نهاية الأسبوع.

عندما يكون مركز القيادة العالمي لدى CME مغلقاً، كما يحدث مثلاً خلال عطلة نهاية الأسبوع، يجب الإبلاغ عن صفقة الكتلة في موعد لا يتجاوز خمس دقائق قبل افتتاح جلسة التداول الإلكترونية التالية لذلك المنتج.

ما الذي يراه متداول العقود الآجلة للأفراد فعلياً من كل ذلك

في لحظة تنفيذ الصفقة، لا يرى شيئاً. وهذه هي النقطة التي تستحق ترسيخها.

لا تستهلك صفقة الكتلة عروض شراء أو بيع قائمة. ولا تنفذ أمراً محدد السعر يخص متداولاً آخر. ولا تفعّل أمراً لوقف الخسارة. ولا تظهر في شمعة سعرية أثناء التفاوض عليها. فالشاشة أمامك تسجل بالكامل ما جرى تداوله في دفتر الأوامر، لكنها تسجل جزئياً فقط ما جرى تداوله في العقد.

وتظهر الصفقة في إجماليات اليوم. إذ تُقاصّ صفقات الكتلة عبر غرفة المقاصة نفسها التي تستخدمها صفقات الشاشة، وتظهر في حجم التداول المبلغ عنه للعقد وفي الفائدة المفتوحة، أي عدد العقود التي لا تزال قائمة. وقد تنتهي الجلسة بحجم تداول يتجاوز ما بدا أن شريط التداول خلال اليوم يدعمه، وتظل الحسابات صحيحة. فقد جرى جزء من تداولات اليوم في مكان آخر.

ولا تنشر أسواق العقود الآجلة تفصيلاً يومياً يوضح مقدار حجم تداول العقد الذي جرى التفاوض عليه خارج دفتر الأوامر. وأقرب نسخة قابلة للقياس من الفكرة نفسها توجد في الأسهم، حيث تنشر FINRA حصة حجم التداول التي أُبلغ عنها خارج البورصات خلال كل جلسة. وتختلف القواعد، لكن الحساب واحد: فالأسهم التي تنتقل ملكيتها من دون ملامسة دفتر أوامر البورصة تظل تُحتسب ضمن إجمالي اليوم المبلغ عنه.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

عبر جلسات 35 في الفترة أعلاه، جاءت أحدث قراءة عند 34% في 2026-08-28. وتختلف قواعد الأسهم والعقود الآجلة في كل التفاصيل تقريباً، وقد وردت اصطلاحات الأسهم في المقالين المرتبطين قرب الجزء العلوي. أما القاسم المشترك فهو المحاسبة: إجمالي حجم التداول المبلغ عنه والنشاط الظاهر على الرسم البياني قياسان مختلفان.

وتفيدك عادة واحدة هنا: تحقق أولاً من أنك تقارن العقد نفسه، لأن حجم التداول يُبلغ عنه لكل تاريخ استحقاق، وقد تعني القفزة ببساطة انتقال التداول إلى الشهر الأمامي. ويغطي دليلنا كيفية قراءة رمز العقد الآجل رموز الشهر والسنة التي توضح العقد الذي ينتمي إليه الرقم. وسواء أُبرم المركز على الشاشة أو في صورة صفقة كتلة، فإنه يخضع لهامش الضمان نفسه لدى غرفة المقاصة، وهو موضوع كيفية عمل هامش العقود الآجلة.

الأسئلة الشائعة

ما الحد الأدنى لحجم صفقة الكتلة لدى CME؟

لا يوجد حد أدنى موحد. فلكل عقد مؤهل لصفقات الكتلة حد خاص به يُقاس بالعقود، وقد يختلف داخل العقد نفسه بحسب نوع المعاملة ووقت التنفيذ. وتنشر البورصة الجدول الحالي على صفحة صفقات الكتلة، وتُراجع الأرقام دورياً، كما حدث في الإشعار 26-044 الصادر في 23 فبراير 2026.

هل صفقات الكتلة في العقود الآجلة قانونية؟

نعم. فهي نوع من التداول تجيزه البورصة بموجب قاعدة CME رقم 526، ويخضع لشروط المنتج المؤهل، والحد الأدنى للحجم، والطرف المؤهل، والسعر العادل، والإبلاغ المذكورة أعلاه. أما صفقة العقود الآجلة التي يجري التفاوض عليها بصورة خاصة ولا تستوفي أي شرط من هذه الشروط، فلا تُعد صفقة كتلة.

هل تحرك صفقات الكتلة سعر العقود الآجلة؟

لا تتفاعل صفقة الكتلة مطلقاً مع دفتر أوامر الحد المركزي. فهي لا تنفذ أمراً قائماً ولا تحرك سعراً معروضاً لحظة الاتفاق عليها. ويُبلَّغ عنها لاحقاً، وتُحتسب ضمن حجم تداول العقد وفائدته المفتوحة.

هل يستطيع متداول التجزئة تنفيذ صفقة كتلة؟

ليس في حساب تجزئة عادي. إذ يجب أن يكون الطرفان من المشاركين المؤهلين في العقود بموجب قانون بورصات السلع، الذي يفرض اختبارات للأصول والثروة تتجاوز بكثير ما يتوافر عادةً في حساب التداول الفردي.

لماذا كان حجم التداول أكبر مما رأيته على الرسم البياني؟

يشمل حجم التداول المبلغ عنه للعقد الآجل صفقات الكتلة وغيرها من أنواع الصفقات التي جرى التفاوض عليها بصورة خاصة ولم تظهر على الشاشة. وسيكون حجم التداول المستند إلى نشاط دفتر الأوامر أقل من الإجمالي المبلغ عنه لدى البورصة في الأيام التي تُقاصّ فيها صفقات تفاوضية كبيرة.

تستند كل مطالبة جوهرية بشأن القواعد هنا إلى نصوص قواعد البورصة، ويستحق الأمر، خصوصاً فيما يتعلق بالحدود، إعادة التحقق من المصدر قبل الاعتماد عليها. ولاستكشاف كيفية تغير حجم تداول العقد وفائدته المفتوحة خلال الجلسة، اطرح السؤال باللغة الإنجليزية البسيطة على منصة Strasmore الطرفية.