Cara Dagangan Blok Niaga Hadapan dan Minimum CME

Dagangan blok niaga hadapan (futures block trade) ialah transaksi yang dirundingkan secara persendirian dalam kontrak niaga hadapan atau opsyen ke atas niaga hadapan, yang dilaksanakan di luar buku pesanan had pusat (central limit order book) dan dilaporkan kepada bursa selepas itu. Dalam pasaran CME Group, ia dikawal oleh Peraturan 526, dan hanya dibenarkan dalam produk yang ditetapkan, hanya pada atau melebihi kuantiti minimum khusus produk, dan hanya antara pihak yang layak. Ia kemudiannya dijelaskan seperti mana-mana dagangan lain dan dikira dalam jumlah dagangan harian, tanpa pernah menyentuh pesanan yang sedang menunggu (resting order) pada skrin.

Buku pesanan had pusat ialah barisan awam bagi bidaan dan tawaran yang disertai oleh pedagang skrin dan menjadi lawan dagangan mereka. Sesuatu blok berada di luar barisan tersebut sepanjang hayatnya. Versi pasaran ekuiti bagi konsep ini berjalan mengikut set ujian yang berbeza, dan ia telah pun diliputi di sini: mulakan dengan apa itu dagangan blok dan bagaimana dagangan blok dicetak pada pita untuk konvensyen 10,000 saham dan notional. Apa yang menyusul ialah bahagian niaga hadapan.

Lima syarat yang perlu dipenuhi oleh dagangan blok niaga hadapan

Peraturan 526 ialah pintu pagar dengan beberapa selak, dan kesemuanya perlu dibuka pada masa yang sama.

1. Kontrak tersebut layak untuk dagangan blok. Bursa menetapkan produk yang boleh didagangkan sebagai blok. Banyak kontrak tersenarai langsung tidak berada dalam senarai tersebut, dan saiz sebesar mana pun tidak menjadikan sesuatu kontrak itu layak.
2. Kuantiti adalah pada atau melebihi tahap minimum. Setiap kontrak yang layak mempunyai ambang tersendiri, dikira dalam unit kontrak. Dagangan yang kurang satu lot daripada had tersebut tidak layak sama sekali.
3. Kedua-dua pihak adalah pihak yang layak. Penyertaan dihadkan kepada Peserta Kontrak Layak (Eligible Contract Participants) seperti yang ditakrifkan dalam Akta Pertukaran Komoditi.
4. Harga adalah adil dan munasabah. Peraturan ini menetapkan standard dan bukannya formula, yang diterangkan di bawah.
5. Laporan sampai ke bursa dalam tempoh masa yang ditetapkan. Jam bermula pada masa pelaksanaan, dan tempoh masa yang dibenarkan ditetapkan mengikut produk.

Jika terlepas mana-mana satu daripada lima syarat ini, transaksi tersebut tidak layak sebagai blok. Ia menjadi dagangan luar bursa yang tidak akan diterima oleh bursa, yang merupakan pelanggaran peraturan dan bukannya masalah kertas kerja.

Tahap minimum dagangan blok CME adalah mengikut produk, dan ia disemak semula

Tiada satu tahap minimum blok CME yang tunggal. Ambang ditetapkan mengikut kontrak, dan niaga hadapan indeks yang didagangkan secara aktif serta kontrak pertanian yang kurang didagangkan tidak akan mempunyai angka yang sama. Dalam satu kontrak, angka tersebut boleh berubah lagi mengikut jenis transaksi, outright berbanding spread atau strategi, dan mengikut masa pelaksanaan.

Perkara terakhir itu adalah perkara yang paling banyak ditinggalkan oleh ringkasan. Sesuatu kontrak mungkin memerlukan blok yang lebih besar semasa waktu paling sibuk, apabila buku pesanan cukup dalam untuk menyerap saiz, dan blok yang lebih kecil pada waktu malam apabila pasaran kurang aktif.

Sesiapa yang memetik angka tertentu perlu memberikan tarikh dan sumber, begitu juga dengan halaman ini. Senarai rasmi produk yang layak untuk dagangan blok dan kuantiti minimumnya diterbitkan oleh bursa pada halaman dagangan blok CME mereka. Setakat Ogos 2026, halaman tersebut adalah tempat jadual semasa berada, dan ia merupakan versi yang perlu dirujuk pada hari anda memerlukannya.

Angka-angka ini disemak semula, dan bukannya jarang berlaku. Pada 23 Februari 2026, notis 26-044 CME berkuat kuasa dan menurunkan ambang minimum dagangan blok pada niaga hadapan Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return dalam kedua-dua versi EFFR dan SOFR, bersama-sama dengan kontrak Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) dan Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR). Ambang yang dihafal pada bulan Januari sudah lapuk menjelang akhir bulan Februari. Anggaplah sebarang angka dalam artikel, termasuk artikel ini, sebagai penunjuk kepada jadual dan bukannya pengganti kepada jadual tersebut.

Siapa yang dibenarkan berada di kedua-dua pihak

Blok dihadkan kepada Peserta Kontrak Layak, kategori yang ditakrifkan oleh Akta Pertukaran Komoditi dan bukannya oleh bursa. Ia meliputi institusi terkawal seperti bank dan broker-peniaga, dana dan korporat yang melebihi ujian aset yang dinyatakan, kolam komoditi, dan individu yang memenuhi ujian kekayaan: secara amnya, lebih daripada $10 juta yang dilaburkan secara budi bicara, atau lebih daripada $5 juta di mana transaksi tersebut menguruskan risiko yang sudah dipegang oleh individu berkenaan.

Peraturan ini juga memerlukan setiap pihak mencapai keputusan sendiri secara bebas dan mempunyai tujuan perniagaan yang tulen untuk dagangan tersebut. Ini menutup pintu kepada usaha mengatur kedua-dua pihak dalam satu blok untuk memindahkan posisi antara akaun yang berkaitan.

Apa yang sebenarnya diperlukan oleh "adil dan munasabah"

Harga blok dirundingkan, dan peraturan tidak mewajibkan ia berada di dalam bidaan dan tawaran skrin pada saat itu. Apa yang diperlukan ialah harga yang adil dan munasabah berdasarkan saiz transaksi, harga dan saiz transaksi lain dalam kontrak yang sama pada masa yang relevan, harga dan saiz transaksi dalam pasaran lain yang relevan, dan keadaan pasaran.

Baca keempat-empat faktor tersebut bersama-sama dan standardnya adalah mengikut konteks. Blok besar yang dicetak beberapa tick di luar sebut harga skrin boleh menjadi wajar sepenuhnya untuk saiznya, manakala langkah kecil dari pasaran yang dalam dan ketat pada saat yang tenang boleh gagal dalam ujian tersebut. Bursa menyemak harga blok selepas fakta, menggunakan pita yang sama yang boleh dilihat oleh orang lain.

Tetingkap pelaporan, dan jam yang digunakannya

Sesuatu blok dilaporkan kepada bursa dalam tempoh beberapa minit selepas pelaksanaan. Tempoh masa yang dibenarkan itu ditakrifkan mengikut kumpulan produk dalam notis nasihat Peraturan 526 CME dan bukannya dengan satu angka merentas keseluruhan bursa.

Tetingkap itu juga bergantung pada masa dagangan dilakukan, dan peraturan menggunakan jalur sesi yang dinamakan untuk menyatakannya. Bagi produk Kadar Faedah dan Ekuiti, setakat Ogos 2026, nasihat tersebut membahagikan hari dalam Waktu Tengah (Central Time) seperti berikut:

• ETH, tengah malam hingga 7:00 pagi, Isnin hingga Jumaat pada hari perniagaan.
• RTH, 7:00 pagi hingga 4:00 petang.
• ATH, 4:00 petang hingga tengah malam pada hari bekerja, dan sepanjang hujung minggu.

Apabila Pusat Perintah Global CME ditutup, sebagai contoh pada hujung minggu, blok tersebut perlu dilaporkan selewat-lewatnya lima minit sebelum sesi dagangan elektronik seterusnya dalam produk tersebut dibuka.

Apa yang sebenarnya dilihat oleh pedagang niaga hadapan runcit daripada semua ini

Pada saat ia berlaku, tiada apa-apa. Itu adalah bahagian yang perlu difahami.

Sesuatu blok tidak menggunakan bidaan atau tawaran yang sedang menunggu. Ia tidak memenuhi pesanan had sesiapa pun. Ia tidak mencetuskan sebarang stop. Ia tidak mencetak sebarang candle semasa ia sedang dirundingkan. Skrin di hadapan anda adalah rekod lengkap tentang apa yang didagangkan di buku pesanan dan rekod separa tentang apa yang didagangkan dalam kontrak tersebut.

Di mana ia muncul adalah dalam jumlah harian. Blok dijelaskan melalui rumah penjelasan (clearing house) yang sama seperti dagangan skrin dan muncul dalam jumlah dagangan kontrak yang dilaporkan serta dalam open interest, iaitu kiraan kontrak yang masih dipegang. Sesi boleh ditutup dengan jumlah dagangan yang lebih tinggi daripada apa yang disokong oleh pita intraday, dan aritmetiknya masih betul. Sebahagian daripada hari tersebut berlaku di tempat lain.

Pasaran niaga hadapan tidak menerbitkan pecahan harian yang menunjukkan berapa banyak jumlah dagangan kontrak yang dirundingkan di luar buku pesanan. Versi ukuran yang paling hampir bagi konsep yang sama terdapat dalam ekuiti, di mana FINRA menerbitkan bahagian jumlah dagangan yang dilaporkan di luar bursa setiap sesi. Buku peraturan berbeza, aritmetik yang sama: saham yang bertukar tangan tanpa menyentuh buku pesanan bursa masih termasuk dalam jumlah harian yang dilaporkan.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

Merentas 35 sesi dalam tetingkap di atas, bacaan terkini ialah 34% pada 2026-08-28. Peraturan ekuiti dan peraturan niaga hadapan berbeza dalam hampir setiap perincian, dan konvensyen ekuiti terdapat dalam dua catatan yang dipautkan berhampiran bahagian atas. Apa yang dibawa bersama ialah perakaunan: jumlah dagangan yang dilaporkan dan aktiviti yang kelihatan pada carta adalah dua ukuran yang berbeza.

Satu tabiat membantu di sini: pastikan anda membandingkan kontrak yang sama, memandangkan jumlah dagangan dilaporkan mengikut tarikh luput dan lonjakan boleh jadi hanya disebabkan oleh pertukaran bulan hadapan (front month rolling). Panduan kami untuk membaca simbol niaga hadapan merangkumi kod bulan dan tahun yang memberitahu anda kontrak mana yang dimiliki oleh sesuatu angka. Walau bagaimanapun posisi itu dibuat, sama ada pada skrin atau sebagai blok, ia membawa bon prestasi yang sama di rumah penjelasan, yang merupakan subjek bagaimana margin niaga hadapan berfungsi.

Soalan Lazim

Berapakah saiz minimum untuk dagangan blok CME?

Tiada satu minimum tunggal. Setiap kontrak yang layak untuk dagangan blok mempunyai ambang tersendiri dalam unit kontrak, dan ia boleh berbeza dalam satu kontrak mengikut jenis transaksi dan masa pelaksanaan. Bursa menerbitkan jadual semasa pada halaman dagangan bloknya, dan angka-angka tersebut disemak secara berkala, seperti yang dilakukan oleh notis 26-044 pada 23 Februari 2026.

Adakah dagangan blok niaga hadapan sah?

Ya. Ia adalah jenis dagangan yang dibenarkan oleh bursa di bawah Peraturan 526 CME, tertakluk kepada syarat produk layak, saiz minimum, pihak yang layak, harga adil dan syarat pelaporan di atas. Dagangan niaga hadapan yang dirundingkan secara persendirian yang terlepas mana-mana syarat tersebut tidak layak sebagai blok.

Adakah dagangan blok menggerakkan harga niaga hadapan?

Sesuatu blok tidak pernah berinteraksi dengan buku pesanan had pusat. Ia tidak memenuhi sebarang pesanan yang sedang menunggu dan tidak menggerakkan sebarang sebut harga pada saat ia dipersetujui. Ia dilaporkan selepas itu dan dikira dalam jumlah dagangan dan open interest kontrak tersebut.

Bolehkah pedagang runcit melaksanakan dagangan blok?

Tidak dalam akaun runcit biasa. Kedua-dua pihak mestilah Peserta Kontrak Layak di bawah Akta Pertukaran Komoditi, yang menetapkan ujian aset dan kekayaan jauh melebihi akaun dagangan individu biasa.

Mengapa jumlah dagangan lebih tinggi daripada apa yang saya lihat didagangkan pada carta?

Jumlah dagangan yang dilaporkan untuk kontrak niaga hadapan termasuk blok dan jenis dagangan lain yang dirundingkan secara persendirian yang tidak pernah berada pada skrin. Carta yang dibina daripada aktiviti buku pesanan akan menunjukkan jumlah yang lebih rendah daripada jumlah yang dilaporkan oleh bursa pada hari-hari apabila dagangan besar yang dirundingkan dijelaskan.

Setiap tuntutan peraturan yang penting di sini datang daripada teks peraturan bursa, dan ambang khususnya perlu dibaca semula di sumbernya sebelum anda bergantung kepadanya. Untuk meneroka bagaimana jumlah dagangan dan open interest sesuatu kontrak berkelakuan merentas satu sesi, ajukan soalan dalam bahasa Inggeris yang mudah pada terminal Strasmore.