Block trades ф’ючерсів і мінімуми CME

Ф’ючерсна block trade — це приватно узгоджена операція з ф’ючерсним контрактом або опціоном на ф’ючерс, виконана поза центральною книгою лімітних заявок і передана на біржу для звітування після укладення. На ринках CME Group вона регулюється Rule 526 і дозволена лише для визначених продуктів, лише за умови досягнення встановленого для продукту мінімального обсягу та лише між eligible parties. Після цього операція проходить кліринг так само, як і будь-яка інша, та враховується в денному обсязі, хоча ніколи не взаємодіє з відкладеною заявкою на екрані.

Центральна книга лімітних заявок — це публічна черга заявок на купівлю та продаж, до якої приєднується трейдер і проти якої він укладає угоди. Block trade протягом усього свого існування перебуває поза цією чергою. Аналогічна концепція на ринку акцій працює за іншим набором критеріїв і вже висвітлена тут: почніть із матеріалів що таке block trade і як block trades відображаються на стрічці щодо правил для 10 000 акцій і notional conventions. Далі розглянемо ф’ючерсну частину.

П’ять умов, яким має відповідати ф’ючерсна block trade

Rule 526 — це система з кількома обов’язковими умовами, і всі вони мають виконуватися одночасно.

1. Контракт має бути eligible для block trade. Біржа визначає, які продукти можуть торгуватися як block trades. Багато біржових контрактів узагалі не входять до цього переліку, і жоден обсяг не зробить їх eligible.
2. Обсяг має дорівнювати мінімальному або перевищувати його. Для кожного eligible-контракту встановлено власний поріг, який вимірюється в контрактах. Угода на один контракт нижче цього порогу не відповідає вимогам.
3. Обидві сторони мають бути eligible parties. Участь обмежена Eligible Contract Participants у визначенні Commodity Exchange Act.
4. Ціна має бути fair and reasonable. Правило встановлює стандарт, а не формулу. Нижче пояснюється, як його застосовують.
5. Звіт про угоду має надійти на біржу в межах установленого вікна. Відлік починається з моменту виконання, а допустима затримка визначається для кожного продукту окремо.

Якщо не виконано хоча б одну з п’яти умов, операція не вважається block trade. Вона стає позабіржовою операцією, яку біржа не прийме, а це вже порушення правил, а не проблема з оформленням документів.

Мінімальні обсяги CME встановлюються для кожного продукту окремо й переглядаються

Єдиного мінімального обсягу для block trades на CME не існує. Пороги встановлюються для кожного контракту окремо, тому для активно торгованого індексного ф’ючерсу та малоліквідного аграрного контракту вони будуть різними. У межах одного контракту показник також може відрізнятися залежно від типу операції — outright, spread або strategy — і часу виконання.

Саме цей момент найчастіше випускають із коротких пояснень. Для контракту може бути встановлено більший мінімальний обсяг у найактивніші години, коли книга заявок достатньо глибока для поглинання великого обсягу, і менший — у нічний час, коли вона малоліквідна.

Той, хто називає конкретну цифру, має вказати дату та джерело. Це стосується і цієї сторінки. Офіційний перелік продуктів, eligible для block trades, і відповідні мінімальні обсяги біржа публікує на своїй сторінці CME block trades. Станом на серпень 2026 року саме там розміщена актуальна таблиця. Її слід перевіряти в день, коли ці дані вам потрібні.

Ці показники переглядають регулярно. 23 лютого 2026 року набуло чинності повідомлення CME 26-044, яке зменшило мінімальний поріг для block trades за ф’ючерсами Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return у версіях EFFR і SOFR, а також за контрактами Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) і Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR). Поріг, запам’ятований у січні, до кінця лютого вже був неактуальним. Будь-яку цифру в статті, зокрема в цій, слід сприймати як посилання на таблицю, а не як її заміну.

Хто може бути будь-якою зі сторін угоди

Участь у block trades обмежена Eligible Contract Participants — категорією, яку визначає Commodity Exchange Act, а не біржа. До неї належать регульовані установи, зокрема банки та broker-dealers, фонди й корпоративні структури, що відповідають установленим вимогам до активів, commodity pools, а також фізичні особи, які відповідають майновому критерію: загалом понад $10 мільйонів, інвестованих на дискреційній основі, або понад $5 мільйонів, якщо операція управляє ризиком, який особа вже має.

Правило також вимагає, щоб кожна сторона самостійно ухвалювала рішення та мала реальну комерційну мету для операції. Це унеможливлює організацію обох сторін block trade для переміщення позиції між пов’язаними рахунками.

Що насправді означає вимога «fair and reasonable»

Ціна block trade узгоджується сторонами, і правило не вимагає, щоб у цей момент вона перебувала всередині bid і offer на екрані. Вимагається, щоб ціна була fair and reasonable з урахуванням обсягу операції, цін та обсягів інших операцій за тим самим контрактом у відповідний момент, цін та обсягів операцій на інших релевантних ринках, а також ринкових умов.

Якщо розглядати ці чотири фактори разом, стандарт є контекстним. Велика block trade, виконана на кілька тиків за межами котирування на екрані, може бути цілком обґрунтованою з огляду на її обсяг. Водночас невелике відхилення від глибокого ринку з вузьким spread у спокійний момент може не відповідати вимогам. Біржа перевіряє ціни block trades постфактум, використовуючи ту саму стрічку, яку бачать усі учасники.

Вікно звітування та відлік часу

Про block trade потрібно повідомити біржу протягом установленої кількості хвилин після виконання. Допустима затримка визначається для кожної групи продуктів у консультативному повідомленні CME щодо Rule 526, а не одним значенням для всієї біржі.

Вікно також залежить від часу укладення операції, а правило використовує визначені сесійні періоди. Для Interest Rate та Equity products станом на серпень 2026 року консультативне повідомлення поділяє день за Central Time так:

• ETH — від опівночі до 7:00, з понеділка по п’ятницю в робочі дні.
• RTH — з 7:00 до 16:00.
• ATH — з 16:00 до опівночі в будні та протягом усього вихідного періоду.

Коли Global Command Center CME закритий, наприклад у вихідні, block trade потрібно передати не пізніше ніж за п’ять хвилин до відкриття наступної електронної торгової сесії за відповідним продуктом.

Що насправді бачить роздрібний ф’ючерсний трейдер

У момент укладення — нічого. Саме це важливо усвідомити.

Block trade не поглинає відкладені заявки на купівлю чи продаж. Вона не виконує чиюсь лімітну заявку. Вона не активує stop. Поки її узгоджують, на графіку не з’являється жодна свічка. Екран перед вами є повним записом операцій, виконаних у книзі заявок, але лише частковим записом усіх операцій за контрактом.

Вона відображається в підсумках дня. Block trades проходять кліринг через ту саму clearing house, що й операції на екрані, і враховуються в reported volume контракту та open interest — кількості контрактів, які залишаються відкритими. Сесія може завершитися з обсягом, вищим за той, який, здавалося, підтверджувала внутрішньоденна стрічка, і арифметика все одно буде правильною. Частина операцій відбулася поза екраном.

Ф’ючерсні ринки не публікують щоденного розподілу, який показував би, яка частина обсягу контракту була узгоджена поза книгою заявок. Найближчий вимірюваний аналог існує на ринку акцій, де FINRA публікує частку обсягу, про яку звітують поза біржами, за кожну сесію. Правила різні, але арифметика однакова: акції, що переходять з рук у руки без взаємодії з біржовою книгою заявок, все одно потрапляють до денного reported volume.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

За 35 сесій у наведеному вище періоді найсвіжіше значення становить 34% станом на 2026-08-28. Правила для акцій і ф’ючерсів відрізняються майже в усіх аспектах, а правила для акцій розглянуто у двох матеріалах, на які наведено посилання на початку. Спільним є принцип обліку: reported volume і активність, видима на графіку, — це два різні показники.

Тут допомагає одна звичка: перевіряйте, чи справді ви порівнюєте той самий контракт, оскільки обсяг звітується для кожного expiry окремо, а стрибок може бути просто переходом front month до наступного контракту. У нашому посібнику як читати символ ф’ючерсного контракту пояснюється, як коди місяця та року показують, до якого контракту належить цифра. Незалежно від того, як було укладено позицію — на екрані чи у формі block trade, — у clearing house для неї діє однакова performance bond. Цій темі присвячено матеріал як працює ф’ючерсна margin.

Поширені запитання

Який мінімальний обсяг block trade на CME?

Єдиного мінімального обсягу немає. Для кожного контракту, eligible для block trades, установлено власний поріг у контрактах. Він може відрізнятися в межах одного контракту залежно від типу операції та часу виконання. Біржа публікує актуальну таблицю на сторінці block trades, а показники періодично переглядаються, як це сталося після повідомлення 26-044 від 23 лютого 2026 року.

Чи законні ф’ючерсні block trades?

Так. Це дозволений біржею тип операцій відповідно до CME Rule 526, за умови дотримання вимог щодо eligible-продукту, мінімального обсягу, eligible parties, fair price та звітування. Приватно узгоджена ф’ючерсна операція, яка не відповідає хоча б одній із цих умов, не вважається block trade.

Чи впливають block trades на ціну ф’ючерсу?

Block trade ніколи не взаємодіє з центральною книгою лімітних заявок. Вона не виконує відкладену заявку й не змінює котирування в момент узгодження. Після цього про неї звітують, і вона враховується в обсязі та open interest контракту.

Чи може роздрібний трейдер виконати block trade?

Не зі звичайного роздрібного рахунку. Обидві сторони мають бути Eligible Contract Participants відповідно до Commodity Exchange Act, який установлює вимоги до активів і статків, значно вищі за показники типового індивідуального торгового рахунку.

Чому обсяг був вищим за той, який я бачив на графіку?

Reported volume ф’ючерсного контракту включає block trades та інші типи приватно узгоджених операцій, яких не було на екрані. Графік, побудований на основі активності в книзі заявок, буде нижчим за reported total біржі в дні, коли проходили великі узгоджені операції.

Усі ключові твердження щодо правил у цьому матеріалі походять із текстів біржових правил. Особливо варто повторно перевіряти пороги в першоджерелі, перш ніж покладатися на них. Щоб дослідити, як змінюються обсяг та open interest контракту протягом сесії, поставте запитання звичайною англійською мовою в терміналі Strasmore.