Block trade ф’ючерсів і мінімуми CME

Угода block trade на ф’ючерсному ринку — це приватно узгоджена операція з ф’ючерсним контрактом або опціоном на ф’ючерсний контракт, яку виконують поза центральною книгою лімітних заявок, а потім звітують про неї біржі. На ринках CME Group такі операції регулюються Rule 526. Вони дозволені лише для визначених продуктів, за умови досягнення мінімального обсягу, установленого для конкретного продукту, і лише між відповідними учасниками. Після цього угода проходить кліринг так само, як будь-яка інша, і враховується в денному обсязі торгів. При цьому вона не взаємодіє з жодною заявкою, що очікує виконання на екрані.

Центральна книга лімітних заявок — це публічна черга заявок на купівлю та продаж, до якої приєднується трейдер і з якою він укладає угоди. Block trade протягом усього життєвого циклу перебуває поза цією чергою. Аналогічна концепція на ринку акцій працює за іншими критеріями, і її вже розглянуто тут: почніть із матеріалів що таке block trade і як block trades відображаються на стрічці угод щодо конвенцій 10 000 акцій і номінального обсягу. Далі йдеться про ф’ючерсну частину.

П’ять умов, яким має відповідати futures block trade

Rule 526 містить кілька послідовних вимог, і всі вони мають бути виконані одночасно.

1. Контракт має бути допущений до block trades. Біржа визначає, з якими продуктами можна укладати block trades. Багато біржових контрактів узагалі не входять до цього переліку, і жоден обсяг не зробить їх допущеними.
2. Обсяг має дорівнювати мінімальному або перевищувати його. Для кожного допущеного контракту встановлено власний поріг, що визначається кількістю контрактів. Угода на один контракт нижче цього порогу взагалі не відповідає вимогам.
3. Обидві сторони мають бути допущеними учасниками. Участь обмежена Eligible Contract Participants у визначенні Commodity Exchange Act.
4. Ціна має бути fair and reasonable. Правило встановлює стандарт, а не формулу. Нижче пояснюється, як його застосовують.
5. Звіт про угоду має надійти біржі у встановлене вікно. Відлік починається з моменту укладення угоди, а допустиму затримку визначають для кожного продукту окремо.

Якщо не виконано хоча б одну з п’яти умов, операція не вважається block trade. Біржа не прийме її як позабіржову угоду. Це буде порушенням правил, а не просто проблемою з оформленням.

Мінімальні обсяги CME для block trades встановлюються для кожного продукту й переглядаються

Єдиного мінімального обсягу для block trades на CME не існує. Пороги встановлюють окремо для кожного контракту. Для активно торгованого ф’ючерсу на індекс і малоліквідного сільськогосподарського контракту вони будуть різними. У межах одного контракту показник може також змінюватися залежно від типу операції — outright, spread або strategy — і від часу її укладення.

Саме останній момент часто випускають із уваги в коротких оглядах. Для контракту може бути встановлено більший мінімальний обсяг у найактивніші години, коли книга заявок достатньо глибока для поглинання великого обсягу, і менший — у нічний час, коли вона менш ліквідна.

Той, хто називає конкретну цифру, має вказати дату та джерело. Це стосується і цієї сторінки. Офіційний перелік продуктів, допущених до block trades, і мінімальних обсягів біржа публікує на своїй сторінці CME про block trades. Станом на серпень 2026 року актуальна таблиця міститься саме там. Її слід перевіряти в день, коли потрібне відповідне значення.

Ці показники переглядають регулярно. 23 лютого 2026 року набуло чинності повідомлення CME 26-044, яке знизило мінімальний поріг для block trades за ф’ючерсами Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return у версіях EFFR і SOFR, а також за контрактами Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) і Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR). Поріг, запам’ятований у січні, до кінця лютого вже був застарілим. Будь-яку цифру в статті, зокрема в цій, слід сприймати як посилання на таблицю, а не як її заміну.

Хто може бути будь-якою зі сторін

Block trades доступні лише Eligible Contract Participants — категорії, визначеної Commodity Exchange Act, а не біржею. До неї належать регульовані установи, зокрема банки та broker-dealers, фонди й корпоративні учасники, які відповідають установленим критеріям щодо активів, commodity pools, а також фізичні особи, які відповідають критеріям добробуту: загалом понад $10 мільйонів, інвестованих на дискреційній основі, або понад $5 мільйонів, якщо операція управляє ризиком, який особа вже має.

Правило також вимагає, щоб кожна сторона незалежно ухвалювала власне рішення й мала реальну ділову мету для укладення угоди. Це унеможливлює організацію обох сторін block trade для переміщення позиції між пов’язаними рахунками.

Що насправді означає вимога fair and reasonable

Ціну block trade узгоджують приватно. Правило не вимагає, щоб у цей момент вона перебувала всередині спреду bid-ask на екрані. Воно вимагає, щоб ціна була fair and reasonable з урахуванням обсягу операції, цін і обсягів інших угод із тим самим контрактом у відповідний момент, цін і обсягів угод на інших релевантних ринках, а також ринкових умов.

Якщо розглядати ці чотири фактори разом, стандарт є контекстним. Великий block trade, виконаний на кілька тіків за межами екранної котировки, може бути цілком обґрунтованим з огляду на його обсяг. Водночас невелике відхилення від глибокого й вузького ринку в спокійний момент може не відповідати вимозі. Біржа перевіряє ціни block trades постфактум, використовуючи ту саму стрічку угод, яку бачать усі учасники.

Вікно звітування і відлік часу

Про block trade потрібно повідомити біржу протягом установленої кількості хвилин після укладення угоди. Допустиму затримку визначають для кожної групи продуктів у консультативному повідомленні CME щодо Rule 526, а не єдиним значенням для всієї біржі.

Вікно також залежить від часу укладення угоди. Для цього правило використовує визначені сесійні періоди. Для продуктів Interest Rate та Equity станом на серпень 2026 року консультативне повідомлення розподіляє день за Central Time таким чином:

• ETH — від опівночі до 7:00 з понеділка по п’ятницю в робочі дні.
• RTH — від 7:00 до 16:00.
• ATH — від 16:00 до опівночі в будні, а також увесь вихідний період.

Коли CME's Global Command Center закритий, наприклад у вихідні, block trade потрібно повідомити не пізніше ніж за п’ять хвилин до відкриття наступної електронної торгової сесії за цим продуктом.

Що насправді бачить роздрібний ф’ючерсний трейдер

У момент укладення — нічого. Саме це важливо усвідомити.

Block trade не поглинає заявки на купівлю чи продаж, що очікують виконання. Він не виконує жодної лімітної заявки. Він не активує stop. Під час переговорів щодо нього на графіку не з’являється жодна свічка. Екран перед вами повністю відображає угоди, укладені в книзі заявок, але лише частково — всі угоди за контрактом.

Block trade відображається в денних підсумках. Такі угоди проходять кліринг через ту саму клірингову палату, що й угоди на екрані, і враховуються в опублікованому обсязі контракту та у відкритому інтересі — кількості контрактів, які залишаються відкритими. Сесія може завершитися з обсягом, вищим за той, який, судячи з внутрішньоденної стрічки, мав би бути можливим, і арифметика все одно буде правильною. Частина торгів відбулася в іншому місці.

Ф’ючерсні ринки не публікують щоденного розподілу, який показував би, яка частина обсягу контракту була узгоджена поза книгою заявок. Найближчий вимірюваний аналог є на ринку акцій: FINRA публікує частку обсягу, про яку звітують поза біржами протягом кожної сесії. Правила різні, але арифметика однакова: акції, які переходять з рук у руки без взаємодії з біржовою книгою заявок, усе одно потрапляють до денного опублікованого підсумку.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

За 32 сесій у наведеному вище періоді найновіше значення становить 43.8% станом на 2026-10-15. Правила для акцій і ф’ючерсів відрізняються майже в усіх деталях, а конвенції для акцій розглянуто у двох матеріалах, на які є посилання на початку. Спільним є принцип обліку: опублікований обсяг і активність, видима на графіку, — це два різні показники.

Тут допомагає одна звичка: спершу перевіряйте, чи справді ви порівнюєте той самий контракт, оскільки обсяг звітується окремо для кожної дати експірації, а стрибок може просто означати перехід до нового front month. У нашому посібнику як читати символ ф’ючерсного контракту пояснюються коди місяця та року, які показують, до якого контракту належить число. Незалежно від того, як було укладено угоду — на екрані чи як block trade, — у кліринговій палаті для неї діє той самий performance bond. Цю тему розглянуто в матеріалі як працює ф’ючерсна маржа.

FAQ

Який мінімальний обсяг для block trade на CME?

Єдиного мінімуму не існує. Для кожного контракту, допущеного до block trades, установлено власний поріг у контрактах. У межах одного контракту він може відрізнятися залежно від типу операції та часу її укладення. Біржа публікує актуальну таблицю на сторінці про block trades і періодично переглядає показники, як це було зроблено в повідомленні 26-044 від 23 лютого 2026 року.

Чи є futures block trades законними?

Так. Це дозволений біржею тип угод відповідно до CME Rule 526. Він підпорядковується наведеним вище вимогам щодо допущеного продукту, мінімального обсягу, статусу учасників, справедливої ціни та звітування. Приватно узгоджена ф’ючерсна угода, яка не відповідає хоча б одній із цих умов, не є block trade.

Чи впливають block trades на ціну ф’ючерсу?

Block trade не взаємодіє з центральною книгою лімітних заявок. Він не виконує жодної заявки, що очікує виконання, і не змінює котировку в момент узгодження. Про нього звітують пізніше, а саму угоду враховують в обсязі та відкритому інтересі контракту.

Чи може роздрібний трейдер виконати block trade?

Не на звичайному роздрібному рахунку. Обидві сторони мають бути Eligible Contract Participants відповідно до Commodity Exchange Act, який установлює значно вищі критерії щодо активів і добробуту, ніж ті, що характерні для типового індивідуального торгового рахунку.

Чому обсяг був вищим за той, який я бачив на графіку?

Опублікований обсяг ф’ючерсного контракту включає block trades та інші типи приватно узгоджених угод, які ніколи не відображалися на екрані. Графік, побудований на основі активності в книзі заявок, буде нижчим за опублікований біржею підсумок у дні, коли проходили великі узгоджені угоди.

Усі ключові твердження щодо правил у цьому матеріалі ґрунтуються на текстах біржових правил. Мінімальні обсяги особливо важливо перевіряти безпосередньо в першоджерелі, перш ніж покладатися на конкретне значення. Щоб дослідити, як обсяг і відкритий інтерес за контрактом змінюються протягом сесії, поставте запитання простою англійською в терміналі Strasmore.