Futures block trade और CME Rule 526 की जानकारी

Futures block trade एक निजी तौर पर बातचीत करके किया गया ट्रांजेक्शन है, जो futures या options-on-futures कॉन्ट्रैक्ट में होता है। इसे central limit order book से अलग निष्पादित (execute) किया जाता है और बाद में एक्सचेंज को रिपोर्ट किया जाता है। CME Group के बाजारों में यह Rule 526 द्वारा शासित होता है। यह केवल निर्दिष्ट उत्पादों में, उत्पाद-विशिष्ट न्यूनतम मात्रा (minimum quantity) पर या उससे अधिक, और केवल पात्र पक्षों (eligible parties) के बीच ही अनुमत है। इसके बाद यह किसी अन्य ट्रेड की तरह क्लियर होता है और दिन के वॉल्यूम में गिना जाता है, बिना स्क्रीन पर मौजूद किसी ऑर्डर को छुए।

Central limit order book, bids और offers की वह सार्वजनिक कतार है जिससे एक स्क्रीन ट्रेडर जुड़ता है और ट्रेड करता है। एक ब्लॉक अपने पूरे जीवनकाल में उस कतार से बाहर रहता है। इक्विटी-बाजार में इस अवधारणा का संस्करण परीक्षणों के एक अलग सेट पर चलता है, और इसे यहाँ कवर किया गया है: ब्लॉक ट्रेड क्या है और ब्लॉक ट्रेड टेप पर कैसे प्रिंट होते हैं से शुरुआत करें, जो 10,000-शेयर और नोशनल कन्वेंशन के लिए है। आगे जो है वह फ्यूचर्स का हिस्सा है।

फ्यूचर्स ब्लॉक ट्रेड के क्लियर होने के लिए पांच शर्तें

Rule 526 एक ऐसा गेट है जिसमें कई लैच (latches) हैं, और उन सभी का एक ही समय में खुला होना आवश्यक है।

1. कॉन्ट्रैक्ट ब्लॉक के लिए पात्र (eligible) होना चाहिए। एक्सचेंज यह निर्दिष्ट करता है कि कौन से उत्पाद ब्लॉक के रूप में ट्रेड किए जा सकते हैं। कई लिस्टेड कॉन्ट्रैक्ट इस सूची में बिल्कुल नहीं होते हैं, और आकार कितना भी बड़ा क्यों न हो, वह इसे पात्र नहीं बनाता।
2. मात्रा न्यूनतम सीमा पर या उससे अधिक होनी चाहिए। प्रत्येक पात्र कॉन्ट्रैक्ट की अपनी सीमा होती है, जिसे कॉन्ट्रैक्ट्स में गिना जाता है। सीमा से एक लॉट कम का ट्रेड ब्लॉक के रूप में योग्य नहीं होता।
3. दोनों पक्ष पात्र होने चाहिए। भागीदारी Commodity Exchange Act में परिभाषित Eligible Contract Participants तक सीमित है।
4. कीमत उचित और तर्कसंगत होनी चाहिए। नियम एक फॉर्मूले के बजाय एक मानक निर्धारित करता है, जिसका वर्णन नीचे दिया गया है।
5. रिपोर्ट समय सीमा के भीतर एक्सचेंज तक पहुँचनी चाहिए। घड़ी निष्पादन (execution) के समय से शुरू होती है, और अनुमत अंतराल (lag) प्रति उत्पाद निर्धारित होता है।

इन पांचों में से किसी एक के भी चूकने पर ट्रांजेक्शन ब्लॉक के रूप में योग्य नहीं होता। यह एक ऑफ-एक्सचेंज ट्रेड बन जाता है जिसे एक्सचेंज स्वीकार नहीं करेगा, जो कि कागजी समस्या के बजाय नियमों का उल्लंघन है।

CME ब्लॉक ट्रेड की न्यूनतम सीमाएं प्रति उत्पाद होती हैं, और उनमें संशोधन होता रहता है

CME ब्लॉक की कोई एक न्यूनतम सीमा नहीं है। सीमाएं कॉन्ट्रैक्ट दर कॉन्ट्रैक्ट निर्धारित की जाती हैं, और एक भारी ट्रेड किए जाने वाले इंडेक्स फ्यूचर और कम ट्रेड किए जाने वाले एग्रीकल्चरल कॉन्ट्रैक्ट की संख्या समान नहीं होगी। एक ही कॉन्ट्रैक्ट के भीतर, ट्रांजेक्शन के प्रकार (outright बनाम spread या strategy) और निष्पादन के समय के आधार पर यह संख्या बदल सकती है।

वह अंतिम बिंदु ऐसा है जिसे अधिकांश सारांश छोड़ देते हैं। एक कॉन्ट्रैक्ट को व्यस्त घंटों के दौरान बड़े ब्लॉक की आवश्यकता हो सकती है, जब ऑर्डर बुक आकार को सोखने के लिए पर्याप्त गहरी होती है, और रात के समय जब यह कम होती है, तो छोटी सीमा की आवश्यकता हो सकती है।

जो कोई भी एक विशिष्ट आंकड़ा उद्धृत करता है, उसे आपको एक तारीख और स्रोत देना चाहिए, और यह पेज भी ऐसा ही करता है। ब्लॉक-पात्र उत्पादों और उनकी न्यूनतम मात्राओं की आधिकारिक सूची एक्सचेंज द्वारा उनके CME ब्लॉक ट्रेड पेज पर प्रकाशित की जाती है। अगस्त 2026 तक, वह पेज ही है जहाँ वर्तमान तालिका मौजूद है, और जिस दिन आपको इसकी आवश्यकता हो, उसी दिन का संस्करण पढ़ें।

इन संख्याओं में संशोधन किया जाता है, और अक्सर किया जाता है। 23 फरवरी, 2026 को, CME नोटिस 26-044 प्रभावी हुआ और इसने Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return फ्यूचर्स (EFFR और SOFR दोनों संस्करणों में), Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) और Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) कॉन्ट्रैक्ट्स पर ब्लॉक ट्रेड न्यूनतम सीमा को घटा दिया। जनवरी में याद की गई सीमा फरवरी के अंत तक पुरानी हो गई थी। किसी लेख में दी गई किसी भी संख्या को, जिसमें यह भी शामिल है, तालिका के विकल्प के बजाय एक संकेत (pointer) के रूप में मानें।

कौन दोनों पक्षों में रहने के लिए अधिकृत है

ब्लॉक Eligible Contract Participants तक सीमित हैं, एक ऐसी श्रेणी जिसे एक्सचेंज के बजाय Commodity Exchange Act परिभाषित करता है। इसमें विनियमित संस्थान जैसे बैंक और ब्रोकर-डीलर, फंड और कॉर्पोरेट्स जो निर्धारित संपत्ति परीक्षणों से ऊपर हैं, कमोडिटी पूल, और वे व्यक्ति जो धन परीक्षण (wealth test) को पूरा करते हैं, शामिल हैं: व्यापक रूप से, विवेकाधीन आधार पर 10 मिलियन डॉलर से अधिक का निवेश, या 5 मिलियन डॉलर से अधिक जहाँ ट्रांजेक्शन उस जोखिम का प्रबंधन करता है जो व्यक्ति के पास पहले से है।

नियम यह भी मांग करता है कि प्रत्येक पक्ष स्वतंत्र रूप से अपना निर्णय ले और ट्रेड के लिए एक वास्तविक व्यावसायिक उद्देश्य रखे। यह संबंधित खातों के बीच पोजीशन को स्थानांतरित करने के लिए ब्लॉक के दोनों पक्षों की व्यवस्था करने के रास्ते को बंद कर देता है।

"उचित और तर्कसंगत" होने के लिए वास्तव में क्या आवश्यक है

ब्लॉक की कीमत पर बातचीत की जाती है, और नियम यह नहीं कहता कि इसे उस क्षण स्क्रीन की bid और offer के भीतर होना चाहिए। जो आवश्यक है वह एक ऐसी कीमत है जो ट्रांजेक्शन के आकार, प्रासंगिक समय पर उसी कॉन्ट्रैक्ट में अन्य ट्रांजेक्शन की कीमतों और आकारों, अन्य प्रासंगिक बाजारों में ट्रांजेक्शन की कीमतों और आकारों, और बाजार की परिस्थितियों के आलोक में उचित और तर्कसंगत हो।

उन चार कारकों को एक साथ पढ़ें और मानक प्रासंगिक (contextual) है। स्क्रीन कोट से कुछ टिक बाहर प्रिंट होने वाला एक बड़ा ब्लॉक अपने आकार के लिए पूरी तरह से उचित हो सकता है, जबकि शांत क्षण में एक गहरे, तंग बाजार से थोड़ा सा दूर जाना परीक्षण में विफल हो सकता है। एक्सचेंज बाद में ब्लॉक कीमतों की समीक्षा करता है, उसी टेप का उपयोग करके जिसे हर कोई देख सकता है।

रिपोर्टिंग विंडो, और वह घड़ी जिस पर यह चलती है

एक ब्लॉक को निष्पादन के कुछ मिनटों के भीतर एक्सचेंज को रिपोर्ट किया जाता है। वह अनुमत अंतराल CME के Rule 526 सलाहकार नोटिस में प्रति उत्पाद समूह परिभाषित है, न कि पूरे एक्सचेंज के लिए एक संख्या द्वारा।

विंडो इस बात पर भी निर्भर करती है कि ट्रेड कब हुआ था, और नियम ऐसा कहने के लिए नामित सत्र बैंड (session bands) का उपयोग करता है। ब्याज दर और इक्विटी उत्पादों के लिए, अगस्त 2026 तक, सलाहकार सेंट्रल टाइम में दिन को इस प्रकार विभाजित करता है:

• ETH, मध्यरात्रि से सुबह 7:00 बजे तक, सोमवार से शुक्रवार कार्य दिवसों पर।
• RTH, सुबह 7:00 बजे से शाम 4:00 बजे तक।
• ATH, शाम 4:00 बजे से मध्यरात्रि तक कार्यदिवसों पर, और पूरे सप्ताहांत।

जब CME का ग्लोबल कमांड सेंटर बंद होता है, उदाहरण के लिए सप्ताहांत पर, तो ब्लॉक को उस उत्पाद में अगले इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग सत्र के खुलने से कम से कम पांच मिनट पहले रिपोर्ट किया जाना चाहिए।

एक रिटेल फ्यूचर्स ट्रेडर वास्तव में इसमें से क्या देखता है

जिस क्षण यह होता है, कुछ भी नहीं। यह वह हिस्सा है जिसे आत्मसात करना सार्थक है।

एक ब्लॉक resting bids या offers का उपभोग नहीं करता है। यह किसी के limit order को पूरा नहीं करता है। यह किसी स्टॉप को ट्रिगर नहीं करता है। बातचीत के दौरान यह कोई कैंडल प्रिंट नहीं करता है। आपके सामने की स्क्रीन इस बात का पूरा रिकॉर्ड है कि बुक पर क्या ट्रेड हुआ और कॉन्ट्रैक्ट में क्या ट्रेड हुआ, इसका आंशिक रिकॉर्ड है।

यह कहाँ दिखाई देता है, वह है दिन का कुल योग। ब्लॉक स्क्रीन ट्रेडों के समान क्लियरिंग हाउस के माध्यम से क्लियर होते हैं और कॉन्ट्रैक्ट के रिपोर्ट किए गए वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट (अभी भी रखे गए कॉन्ट्रैक्ट्स की संख्या) में दिखाई देते हैं। एक सत्र उस वॉल्यूम के साथ बंद हो सकता है जो इंट्राडे टेप से अधिक प्रतीत होता है, और अंकगणित अभी भी सही है। दिन का एक हिस्सा कहीं और हुआ।

फ्यूचर्स बाजार कोई दैनिक विभाजन प्रकाशित नहीं करते हैं जो यह दिखाए कि कॉन्ट्रैक्ट का कितना वॉल्यूम बुक से दूर बातचीत करके किया गया था। इसी अवधारणा का सबसे निकटतम मापने योग्य संस्करण इक्विटी में है, जहाँ FINRA प्रत्येक सत्र में एक्सचेंज से दूर रिपोर्ट किए गए वॉल्यूम का हिस्सा प्रकाशित करता है। अलग नियम पुस्तिका, समान अंकगणित: जो शेयर एक्सचेंज ऑर्डर बुक को छुए बिना हाथ बदलते हैं, वे अभी भी दिन के रिपोर्ट किए गए कुल योग में आते हैं।

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

ऊपर दी गई विंडो में 35 सत्रों में, सबसे हालिया रीडिंग 2026-08-28 को 34% है। इक्विटी नियम और फ्यूचर्स नियम लगभग हर विवरण में भिन्न हैं, और इक्विटी कन्वेंशन ऊपर लिंक की गई दो पोस्ट में रहते हैं। जो आगे बढ़ता है वह लेखांकन (accounting) है: एक रिपोर्ट किया गया वॉल्यूम कुल और चार्ट पर दिखाई देने वाली गतिविधि दो अलग-अलग माप हैं।

एक आदत यहाँ मदद करती है: जांचें कि क्या आप एक ही कॉन्ट्रैक्ट की तुलना कर रहे हैं, क्योंकि वॉल्यूम प्रति एक्सपायरी रिपोर्ट किया जाता है और एक उछाल केवल फ्रंट मंथ रोलिंग हो सकता है। फ्यूचर्स सिंबल पढ़ने के लिए हमारी गाइड उन महीने और वर्ष के कोड को कवर करती है जो आपको बताते हैं कि कोई संख्या किस कॉन्ट्रैक्ट से संबंधित है। चाहे पोजीशन कैसे भी ली गई हो, स्क्रीन पर या ब्लॉक के रूप में, यह क्लियरिंग हाउस में समान परफॉरमेंस बॉन्ड रखती है, जो फ्यूचर्स मार्जिन कैसे काम करता है का विषय है।

FAQ

CME ब्लॉक ट्रेड के लिए न्यूनतम आकार क्या है?

कोई एक न्यूनतम सीमा नहीं है। प्रत्येक ब्लॉक-पात्र कॉन्ट्रैक्ट की कॉन्ट्रैक्ट्स में अपनी सीमा होती है, और यह एक ही कॉन्ट्रैक्ट के भीतर ट्रांजेक्शन के प्रकार और निष्पादन के समय के आधार पर भिन्न हो सकती है। एक्सचेंज अपने ब्लॉक ट्रेड पेज पर वर्तमान तालिका प्रकाशित करता है, और आंकड़े समय-समय पर संशोधित किए जाते हैं, जैसा कि 23 फरवरी, 2026 को नोटिस 26-044 ने किया था।

क्या फ्यूचर्स ब्लॉक ट्रेड कानूनी हैं?

हाँ। वे CME Rule 526 के तहत एक एक्सचेंज-स्वीकृत ट्रेड प्रकार हैं, जो ऊपर दी गई पात्र-उत्पाद, न्यूनतम-आकार, पात्र-पक्ष, उचित-कीमत और रिपोर्टिंग शर्तों के अधीन हैं। एक निजी तौर पर बातचीत किया गया फ्यूचर्स ट्रेड जो उन शर्तों में से किसी से भी चूक जाता है, वह ब्लॉक के रूप में योग्य नहीं होता है।

क्या ब्लॉक ट्रेड फ्यूचर्स की कीमत को हिलाते हैं?

एक ब्लॉक कभी भी central limit order book के साथ इंटरैक्ट नहीं करता है। यह किसी resting order को पूरा नहीं करता है और जिस क्षण सहमति होती है उस क्षण कोई कोट नहीं हिलाता है। इसे बाद में रिपोर्ट किया जाता है और यह कॉन्ट्रैक्ट के वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट में गिना जाता है।

क्या एक रिटेल ट्रेडर ब्लॉक ट्रेड निष्पादित कर सकता है?

सामान्य रिटेल खाते में नहीं। Commodity Exchange Act के तहत दोनों पक्षों को Eligible Contract Participants होना चाहिए, जो एक सामान्य व्यक्तिगत ट्रेडिंग खाते से काफी ऊपर संपत्ति और धन परीक्षण निर्धारित करता है।

वॉल्यूम चार्ट पर देखे गए ट्रेड से अधिक क्यों था?

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए रिपोर्ट किए गए वॉल्यूम में ब्लॉक और अन्य निजी तौर पर बातचीत किए गए ट्रेड प्रकार शामिल होते हैं जो कभी स्क्रीन पर नहीं थे। ऑर्डर-बुक गतिविधि से बना चार्ट उन दिनों एक्सचेंज के रिपोर्ट किए गए कुल योग से नीचे चलेगा जब बड़े बातचीत किए गए ट्रेड क्लियर हुए थे।

यहाँ दिया गया प्रत्येक लोड-बेयरिंग नियम दावा एक्सचेंज नियम के पाठ से आता है, और विशेष रूप से सीमाओं को किसी पर निर्भर होने से पहले स्रोत पर फिर से पढ़ना उचित है। एक सत्र में कॉन्ट्रैक्ट का वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट कैसे व्यवहार करते हैं, यह जानने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादे अंग्रेजी में प्रश्न पूछें।