Futures-Blocktrades und CME-Mindestmengen

Ein Futures-Blocktrade ist eine privat ausgehandelte Transaktion in einem Futures-Kontrakt oder einem Options-on-Futures-Kontrakt. Sie wird außerhalb des zentralen Limit-Orderbuchs ausgeführt und anschließend der Börse gemeldet. An den Märkten der CME Group unterliegt sie Regel 526. Sie ist nur bei bestimmten Produkten, ab einer produktspezifischen Mindestmenge und zwischen zugelassenen Parteien erlaubt. Anschließend wird sie wie jeder andere Trade verrechnet und zählt zum Tagesvolumen. Eine bereits im Orderbuch liegende Order wird dabei zu keinem Zeitpunkt berührt.

Das zentrale Limit-Orderbuch ist die öffentliche Warteschlange aus Geld- und Brieforders, in die sich ein Screen-Trader einreiht und gegen die er handelt. Ein Block bleibt während seiner gesamten Abwicklung außerhalb dieser Warteschlange. Die entsprechende Regelung an den Aktienmärkten basiert auf anderen Kriterien und wird bereits hier behandelt: Beginnen Sie mit was ein Blocktrade ist und wie Blocktrades im Time-and-Sales erscheinen, dort geht es um die Konventionen von 10.000 Aktien und Nominalwerten. Im Folgenden geht es um die Futures-Seite.

Die fünf Bedingungen, die ein Futures-Blocktrade erfüllen muss

Regel 526 ist ein Zugangstor mit mehreren Riegeln. Alle müssen gleichzeitig geöffnet sein.

1. Der Kontrakt ist für Blocktrades zugelassen. Die Börse legt fest, welche Produkte als Blocktrades gehandelt werden dürfen. Viele börsennotierte Kontrakte stehen überhaupt nicht auf dieser Liste. Auch eine sehr große Stückzahl macht einen solchen Kontrakt nicht zugelassen.
2. Die Kontraktmenge erreicht die Mindestgröße. Für jeden zugelassenen Kontrakt gilt eine eigene Schwelle, die in Kontrakten angegeben wird. Ein Trade, der ein Kontrakt unter dieser Schwelle bleibt, erfüllt die Bedingung nicht.
3. Beide Seiten sind zugelassene Parteien. Die Teilnahme ist auf Eligible Contract Participants im Sinne des Commodity Exchange Act beschränkt.
4. Der Preis ist fair und angemessen. Die Regel legt hierfür einen Standard, keine feste Berechnungsformel fest. Dieser Standard wird weiter unten beschrieben.
5. Die Meldung erreicht die Börse innerhalb des Zeitfensters. Die Frist beginnt mit der Ausführung. Die zulässige Verzögerung wird für jedes Produkt festgelegt.

Wird eine der fünf Bedingungen nicht erfüllt, gilt die Transaktion nicht als Blocktrade. Sie wird zu einem außerbörslichen Trade, den die Börse nicht akzeptiert. Das ist ein Regelverstoß und kein Problem mit den Formalitäten.

Die Mindestgrößen für CME-Blocktrades gelten je Produkt und werden angepasst

Es gibt keine einheitliche CME-Mindestgröße für Blocktrades. Die Schwellen werden für jeden Kontrakt einzeln festgelegt. Ein stark gehandelter Index-Future und ein dünn gehandelter Agrarkontrakt haben daher nicht dieselbe Mindestgröße. Innerhalb eines Kontrakts kann die Zahl außerdem je nach Transaktionstyp variieren, etwa bei einem Outright-Trade gegenüber einem spread oder einer Strategie, und je nach Ausführungszeitpunkt.

Gerade der letzte Punkt wird in den meisten Zusammenfassungen weggelassen. Für einen Kontrakt kann während der umsatzstärksten Handelszeiten eine größere Blockgröße gelten, wenn das Orderbuch ausreichend liquide ist, um größere Orders aufzunehmen. Über Nacht kann bei einem dünnen Orderbuch eine kleinere Mindestgröße gelten.

Wer eine konkrete Zahl nennt, muss dafür ein Datum und eine Quelle angeben. Das gilt auch für diese Seite. Die maßgebliche Liste der für Blocktrades zugelassenen Produkte und ihrer Mindestmengen veröffentlicht die Börse auf ihrer CME-Seite zu Blocktrades. Im August 2026 ist dort die aktuelle Tabelle zu finden. Sie ist an dem Tag maßgeblich, an dem Sie die Zahl benötigen.

Diese Zahlen werden regelmäßig angepasst. Am 23. Februar 2026 trat die CME-Mitteilung 26-044 in Kraft. Sie senkte die Mindestschwelle für Blocktrades bei den Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return Futures in den Varianten EFFR und SOFR. Das Gleiche galt für die Kontrakte Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) und Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR). Eine im Januar auswendig gelernte Schwelle war Ende Februar bereits veraltet. Betrachten Sie jede Zahl in einem Artikel, auch in diesem, als Hinweis auf die Tabelle und nicht als Ersatz dafür.

Wer auf einer der beiden Seiten stehen darf

Blocktrades sind auf Eligible Contract Participants beschränkt. Diese Kategorie wird nicht von der Börse, sondern im Commodity Exchange Act definiert. Dazu gehören regulierte Institute wie Banken und Broker-Dealer, Fonds und Unternehmen, die bestimmte Vermögensgrenzen überschreiten, Commodity Pools sowie Privatpersonen, die einen Vermögenstest erfüllen. Im Allgemeinen müssen sie mehr als 10 Millionen US-Dollar auf diskretionärer Basis investieren oder mehr als 5 Millionen US-Dollar besitzen, wenn die Transaktion ein Risiko absichert, das die Person bereits hält.

Die Regel verlangt außerdem, dass jede Seite ihre Entscheidung unabhängig trifft und einen echten geschäftlichen Zweck für den Trade hat. Damit wird verhindert, dass beide Seiten eines Blocktrades arrangiert werden, um eine Position zwischen verbundenen Konten zu verschieben.

Was „fair und angemessen“ tatsächlich verlangt

Der Preis eines Blocktrades wird ausgehandelt. Die Regel verlangt nicht, dass er in diesem Moment innerhalb von Geld- und Briefkurs des Screens liegt. Erforderlich ist ein fairer und angemessener Preis. Dabei sind die Größe der Transaktion, die Preise und Größen anderer Transaktionen im selben Kontrakt zum relevanten Zeitpunkt, die Preise und Größen von Transaktionen in anderen relevanten Märkten sowie die jeweiligen Marktumstände zu berücksichtigen.

Zusammengenommen zeigen diese vier Faktoren, dass der Standard vom Kontext abhängt. Ein großer Blocktrade, der einige Ticks außerhalb des Screen-Kurses ausgeführt wird, kann angesichts seiner Größe vollkommen regelkonform sein. Ein kleiner Abstand zu einem tiefen, engen Markt in einer ruhigen Handelsphase kann den Test dagegen nicht erfüllen. Die Börse überprüft die Preise von Blocktrades nachträglich. Dabei verwendet sie dasselbe Tape, das auch allen anderen Marktteilnehmern zur Verfügung steht.

Das Meldefenster und die laufende Frist

Ein Blocktrade muss innerhalb einer festgelegten Zahl von Minuten nach seiner Ausführung an die Börse gemeldet werden. Diese zulässige Verzögerung wird für jede Produktgruppe in der Bekanntmachung zu CME-Regel 526 festgelegt. Es gibt nicht eine einheitliche Frist für die gesamte Börse.

Das Zeitfenster hängt außerdem davon ab, wann der Trade abgeschlossen wurde. Die Regel verwendet dafür bestimmte Sitzungsabschnitte. Für Zins- und Aktienprodukte unterteilt die Bekanntmachung den Handelstag im August 2026 wie folgt in Central Time:

• ETH, Mitternacht bis 7:00 Uhr, montags bis freitags an Geschäftstagen.
• RTH, 7:00 Uhr bis 16:00 Uhr.
• ATH, 16:00 Uhr bis Mitternacht an Wochentagen sowie der gesamte Wochenendzeitraum.

Wenn das Global Command Center der CME geschlossen ist, etwa an einem Wochenende, muss der Blocktrade spätestens fünf Minuten vor Beginn der nächsten elektronischen Handelssitzung für dieses Produkt gemeldet werden.

Was ein Retail-Futures-Trader davon tatsächlich sieht

Im Moment der Ausführung nichts. Das ist der wichtigste Punkt.

Ein Blocktrade nimmt keine im Orderbuch liegenden Geld- oder Brieforders auf. Er führt keine Limitorder eines anderen Marktteilnehmers aus. Er löst keinen Stop aus. Während seiner Aushandlung erzeugt er keine Candle. Der Screen vor Ihnen zeigt vollständig, was im Orderbuch gehandelt wurde, aber nur teilweise, was im Kontrakt gehandelt wurde.

Sichtbar wird der Blocktrade in den Tagessummen. Blocktrades werden über dieselbe Clearingstelle wie Screen-Trades verrechnet. Sie erscheinen im gemeldeten Volumen des Kontrakts und im Open Interest, also in der Zahl der weiterhin gehaltenen Kontrakte. Eine Sitzung kann mit einem Volumen enden, das über dem liegt, was das Intraday-Tape scheinbar gestützt hat. Die Berechnung ist trotzdem korrekt. Ein Teil des Tagesgeschäfts fand außerhalb des Screens statt.

Futures-Märkte veröffentlichen keine tägliche Aufschlüsselung darüber, welcher Anteil des Kontraktvolumens außerhalb des Orderbuchs ausgehandelt wurde. Die nächstliegende messbare Entsprechung gibt es an den Aktienmärkten. Dort veröffentlicht FINRA für jede Sitzung den Anteil des Volumens, der außerhalb der Börsen gemeldet wurde. Das Regelwerk ist ein anderes, die Berechnung jedoch dieselbe: Aktien, die den Besitzer wechseln, ohne ein Börsenorderbuch zu berühren, fließen trotzdem in die gemeldete Tagessumme ein.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

Über die 35 Sitzungen im oben genannten Zeitraum liegt der jüngste Wert bei 34% am 2026-08-28. Die Regeln für Aktien und Futures unterscheiden sich in fast allen Punkten. Die Konventionen für Aktien werden in den beiden oben verlinkten Beiträgen behandelt. Gemeinsam ist ihnen die Abrechnung: Eine gemeldete Volumensumme und die in einem Chart sichtbare Aktivität sind zwei unterschiedliche Messgrößen.

Eine Gewohnheit hilft dabei: Prüfen Sie zunächst, ob Sie tatsächlich denselben Kontrakt vergleichen. Das Volumen wird je Fälligkeit gemeldet, und ein Anstieg kann schlicht auf den Wechsel in den Frontmonat zurückzuführen sein. Unser Leitfaden zum Lesen eines Futures-Symbols erklärt die Monats- und Jahrescodes, aus denen hervorgeht, zu welchem Kontrakt eine Zahl gehört. Unabhängig davon, wie eine Position abgeschlossen wurde, ob im Orderbuch oder als Blocktrade, unterliegt sie bei der Clearingstelle derselben Sicherheitsleistung. Dieses Thema behandelt wie die Margin bei Futures funktioniert.

FAQ

Wie groß muss ein CME-Blocktrade mindestens sein?

Es gibt keine einheitliche Mindestgröße. Jeder für Blocktrades zugelassene Kontrakt hat seine eigene Schwelle in Kontrakten. Diese kann innerhalb eines Kontrakts je nach Transaktionstyp und Ausführungszeitpunkt variieren. Die Börse veröffentlicht die aktuelle Tabelle auf ihrer Seite zu Blocktrades. Die Zahlen werden regelmäßig angepasst, wie zuletzt durch die Mitteilung 26-044 vom 23. Februar 2026.

Sind Futures-Blocktrades legal?

Ja. Sie sind eine von der CME nach Regel 526 zugelassene Transaktionsart. Dafür müssen die oben genannten Bedingungen hinsichtlich zugelassenem Produkt, Mindestgröße, zugelassenen Parteien, fairem Preis und fristgerechter Meldung erfüllt sein. Ein privat ausgehandelter Futures-Trade, der eine dieser Bedingungen nicht erfüllt, gilt nicht als Blocktrade.

Bewegen Blocktrades den Futures-Preis?

Ein Blocktrade interagiert niemals mit dem zentralen Limit-Orderbuch. Er führt keine bestehende Order aus und verändert zum Zeitpunkt der Vereinbarung keinen Kurs. Er wird anschließend gemeldet und zählt zum Volumen sowie zum Open Interest des Kontrakts.

Kann ein Retail-Trader einen Blocktrade ausführen?

Nicht über ein gewöhnliches Retail-Konto. Beide Seiten müssen nach dem Commodity Exchange Act Eligible Contract Participants sein. Dafür gelten Vermögens- und Wohlstandsgrenzen, die deutlich über denen eines typischen privaten Handelskontos liegen.

Warum war das Volumen höher als die im Chart sichtbaren Trades?

Das gemeldete Volumen eines Futures-Kontrakts umfasst Blocktrades und andere privat ausgehandelte Transaktionsarten, die nie auf dem Screen erschienen sind. Ein Chart, der auf der Aktivität im Orderbuch basiert, liegt an Tagen mit großen ausgehandelten Trades unter der von der Börse gemeldeten Gesamtsumme.

Alle zentralen Regelangaben in diesem Beitrag beruhen auf den Regeltexten der Börse. Gerade die Schwellen sollten Sie vor einer Verwendung nochmals in der Originalquelle prüfen. Wenn Sie untersuchen möchten, wie sich Volumen und Open Interest eines Kontrakts im Verlauf einer Sitzung entwickeln, stellen Sie die Frage in einfachem Englisch im Strasmore-Terminal.