선물 블록 거래와 CME 최소 수량 기준

선물 블록 거래는 선물 또는 선물옵션 계약에서 당사자 간 비공개 협상으로 체결되는 거래다. 중앙 지정가 주문장 밖에서 체결한 뒤 거래소에 사후 보고한다. CME Group 시장에서는 Rule 526의 적용을 받는다. 지정된 상품에서만 허용되며, 상품별 최소 수량 이상이어야 하고, 적격 당사자 간에만 체결할 수 있다. 이후에는 다른 거래와 동일하게 청산되며 당일 거래량에도 포함된다. 다만 화면의 대기 주문과는 한 번도 체결되지 않는다.

중앙 지정가 주문장은 화면 거래자가 참여해 매수호가와 매도호가를 서로 체결하는 공개 주문 대기열이다. 블록 거래는 거래가 성립되고 보고될 때까지 이 대기열 밖에 있다. 주식시장에서 이에 해당하는 거래는 다른 기준을 적용하며, 이미 이 사이트에서 다뤘다. 10,000주와 명목금액 기준은 블록 거래란 무엇인가와 블록 거래가 체결 기록에 표시되는 방식에서 확인할 수 있다. 다음 내용은 선물시장에 관한 설명이다.

선물 블록 거래가 충족해야 하는 다섯 가지 조건

Rule 526은 여러 개의 잠금장치가 있는 관문과 같다. 모든 조건이 동시에 충족돼야 한다.

1. 해당 계약이 블록 거래 대상이어야 한다. 거래소가 블록 거래를 허용하는 상품을 지정한다. 상장 계약 중 상당수는 애초에 이 목록에 포함되지 않으며, 거래 규모가 크다고 해서 대상이 되는 것은 아니다.
2. 거래 수량이 최소 기준 이상이어야 한다. 대상 계약마다 계약 수 기준의 자체 최소 수량이 있다. 기준보다 한 계약이라도 적으면 블록 거래로 인정되지 않는다.
3. 양측이 모두 적격 당사자여야 한다. 참여자는 Commodity Exchange Act가 정의하는 적격 계약 참가자(Eligible Contract Participant)로 제한된다.
4. 가격이 공정하고 합리적이어야 한다. 규정은 산식이 아니라 기준을 제시하며, 자세한 내용은 아래에서 설명한다.
5. 정해진 시간 안에 거래소에 보고해야 한다. 시간은 체결 시점부터 계산되며, 허용되는 지연 시간은 상품별로 정해진다.

다섯 가지 조건 중 하나라도 충족하지 못하면 해당 거래는 블록 거래가 아니다. 거래소가 접수하지 않는 장외 거래가 되며, 이는 단순한 서류 문제가 아니라 규정 위반이다.

CME 블록 거래 최소 수량은 상품별로 다르며 수시로 변경된다

CME에 공통으로 적용되는 단일 블록 거래 최소 수량은 없다. 기준은 계약별로 정해진다. 거래가 활발한 주가지수 선물과 거래량이 적은 농산물 계약의 기준은 같지 않다. 하나의 계약 안에서도 일반 단독 계약인지, spread인지, 전략 거래인지에 따라 달라질 수 있다. 체결 시점에 따라서도 달라진다.

대부분의 요약에서 빠지는 부분은 마지막 항목이다. 주문장이 충분히 깊어 대규모 거래를 흡수할 수 있는 가장 활발한 시간대에는 더 큰 블록을 요구할 수 있다. 반면 거래가 적은 야간에는 기준이 더 낮을 수 있다.

구체적인 수치를 제시하려면 기준일과 출처를 함께 제시해야 한다. 이 페이지도 마찬가지다. 블록 거래 대상 상품과 최소 수량의 공식 목록은 거래소의 CME 블록 거래 페이지에 게시된다. 2026년 8월 기준으로 현재 표는 해당 페이지에 있으며, 필요한 날에는 그 버전을 확인해야 한다.

이 수치는 변경되며, 변경 빈도도 낮지 않다. 2026년 2월 23일 발효된 CME 공고 26-044는 EFFR 및 SOFR 버전의 Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return 선물과 Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR), Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) 계약의 블록 거래 최소 기준을 낮췄다. 1월에 외워둔 기준은 2월 말이면 이미 오래된 수치가 됐다. 이 글을 포함해 어떤 글에 적힌 수치도 공식 표를 대신하는 기준이 아니라 표를 찾아가기 위한 참고값으로 봐야 한다.

거래 양측에 참여할 수 있는 주체

블록 거래는 Commodity Exchange Act가 정의하는 적격 계약 참가자로 제한된다. 이는 거래소가 정하는 분류가 아니다. 은행과 브로커-딜러 같은 규제 금융기관, 일정한 자산 기준을 충족하는 펀드와 법인, 상품풀, 그리고 자산 기준을 충족하는 개인이 포함된다. 개인의 경우 대체로 재량에 따라 1,000만 달러를 초과해 투자하고 있거나, 이미 보유한 위험을 관리하는 거래라면 500만 달러를 초과해 투자하고 있어야 한다.

또한 규정은 양측이 각자 독립적으로 의사결정을 내리고, 해당 거래에 실질적인 사업 목적을 가져야 한다고 요구한다. 이를 통해 관련 계좌 사이에서 포지션을 옮기기 위해 블록 거래의 양측을 함께 짜는 행위를 막는다.

“공정하고 합리적인 가격”이 실제로 요구하는 것

블록 거래 가격은 협상으로 정해진다. 규정상 체결 당시 화면의 매수호가와 매도호가 사이에 있어야 하는 것은 아니다. 다만 거래 규모, 해당 시점 동일 계약의 다른 거래 가격과 수량, 관련 시장의 거래 가격과 수량, 시장 상황을 고려할 때 공정하고 합리적인 가격이어야 한다.

이 네 가지 요소를 함께 보면 기준은 상황에 따라 달라진다. 화면 호가에서 몇 틱 벗어난 대규모 블록 거래는 거래 규모를 고려하면 적절할 수 있다. 반면 시장이 조용하고 호가가 두껍고 스프레드가 좁은 상황에서 소폭 벗어난 소규모 거래는 기준을 충족하지 못할 수 있다. 거래소는 사후에 모든 시장 참가자가 볼 수 있는 체결 기록을 이용해 블록 거래 가격을 검토한다.

보고 시간과 그 시간이 계산되는 방식

블록 거래는 체결 후 정해진 분 이내에 거래소에 보고해야 한다. 허용되는 지연 시간은 거래소 전체에 하나의 수치로 적용되는 것이 아니라 CME의 Rule 526 자문 공고에서 상품군별로 정한다.

보고 가능 시간은 거래가 체결된 시점에도 좌우된다. 규정은 이를 정하기 위해 명시된 세션 구간을 사용한다. 2026년 8월 기준으로 해당 자문 공고는 금리 및 주식 관련 상품의 하루를 중부시간 기준 다음과 같이 구분한다.

• ETH: 월요일부터 금요일까지 영업일 기준 자정부터 오전 7시까지
• RTH: 오전 7시부터 오후 4시까지
• ATH: 평일 오후 4시부터 자정까지 및 주말 전체

예를 들어 주말처럼 CME Global Command Center가 운영되지 않는 시간에는 해당 상품의 다음 전자거래 세션이 시작되기 최소 5분 전까지 블록 거래를 보고해야 한다.

소매 선물 트레이더가 실제로 보는 것

거래가 체결되는 순간에는 아무것도 보이지 않는다. 이 점을 반드시 이해해야 한다.

블록 거래는 대기 중인 매수호가나 매도호가를 소진하지 않는다. 다른 사람의 지정가 주문과 체결되지도 않는다. 스탑 주문을 발동시키지도 않는다. 협상되는 동안 캔들에 체결로 표시되지도 않는다. 눈앞의 화면은 주문장에서 체결된 거래를 완전히 보여주지만, 해당 계약에서 체결된 전체 거래를 보여주지는 않는다.

블록 거래는 당일 합계에는 나타난다. 블록 거래도 화면 거래와 동일한 청산기관을 통해 청산되며, 계약의 보고 거래량과 미결제약정에 포함된다. 미결제약정은 아직 보유 중인 계약 수를 뜻한다. 장중 체결 기록으로 뒷받침되는 것보다 거래량이 많은 상태로 세션이 끝날 수 있으며, 계산은 여전히 정확하다. 당일 거래 일부가 다른 곳에서 이뤄졌기 때문이다.

선물시장에서는 계약별 거래량 중 주문장 밖에서 협상된 비중을 일별로 구분해 발표하지 않는다. 이와 가장 가까운 측정치는 주식시장에 있다. FINRA는 각 세션에서 거래소 밖에서 보고된 거래량의 주식 수 비중을 발표한다. 규정은 다르지만 계산 방식은 같다. 거래소 주문장을 거치지 않고 주인이 바뀐 주식도 당일 보고 거래량에는 포함된다.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

위 구간의 35개 세션에서 가장 최근 수치는 34%이며, 기준일은 2026-08-28다. 주식시장 규정과 선물시장 규정은 거의 모든 세부 사항에서 다르다. 주식시장의 기준은 상단에 링크된 두 글에서 확인할 수 있다. 공통되는 점은 회계 처리다. 보고 거래량과 차트에서 확인되는 거래 활동은 서로 다른 측정값이다.

여기서는 한 가지 습관이 도움이 된다. 같은 계약을 비교하고 있는지 먼저 확인해야 한다. 거래량은 만기별로 보고되므로, 거래량 급증이 단순히 근월물 롤오버 때문일 수 있다. 선물 심볼 읽는 법에서는 어떤 계약에 해당 수치가 속하는지 알려주는 월 코드와 연도 코드를 설명한다. 화면에서 체결했든 블록 거래로 체결했든 포지션에는 동일한 청산기관 증거금이 적용된다. 이 내용은 선물 증거금의 작동 방식에서 다룬다.

자주 묻는 질문

CME 블록 거래의 최소 규모는 얼마인가?

단일 최소 수량은 없다. 블록 거래 대상 계약마다 계약 수 기준의 자체 기준이 있다. 하나의 계약 안에서도 거래 유형과 체결 시점에 따라 기준이 달라질 수 있다. 거래소는 블록 거래 페이지에 현재 표를 게시하며, 2026년 2월 23일 공고 26-044가 발효된 것처럼 수치는 정기적으로 변경된다.

선물 블록 거래는 합법인가?

그렇다. 선물 블록 거래는 CME Rule 526에 따른 거래소 승인 거래 유형이다. 다만 대상 상품, 최소 수량, 적격 당사자, 공정한 가격, 보고 요건을 충족해야 한다. 비공개 협상으로 체결한 선물 거래라도 이 조건 중 하나라도 충족하지 못하면 블록 거래로 인정되지 않는다.

블록 거래가 선물 가격을 움직이는가?

블록 거래는 중앙 지정가 주문장과 상호작용하지 않는다. 대기 중인 주문과 체결되지 않으며, 합의되는 순간 호가를 움직이지도 않는다. 이후 보고되며 계약의 거래량과 미결제약정에 포함된다.

소매 트레이더가 블록 거래를 체결할 수 있는가?

일반적인 소매 계좌로는 불가능하다. 양측 모두 Commodity Exchange Act상 적격 계약 참가자여야 한다. 해당 법은 일반적인 개인 거래 계좌보다 훨씬 높은 자산 및 자산 기준을 요구한다.

차트에서 본 것보다 거래량이 많았던 이유는 무엇인가?

선물 계약의 보고 거래량에는 화면에 표시되지 않은 블록 거래와 기타 비공개 협상 거래가 포함된다. 주문장 활동을 기반으로 만든 차트는 대규모 협상 거래가 청산된 날 거래소의 보고 거래량보다 낮게 나타난다.

이 글의 핵심 규정 관련 주장은 모두 거래소 규정 원문에 근거한다. 특히 최소 기준은 실제 거래에 적용하기 전에 출처에서 다시 확인할 필요가 있다. 세션 동안 계약의 거래량과 미결제약정이 어떻게 움직이는지 살펴보려면 Strasmore terminal에서 평이한 영어로 질문하면 된다.