Futures Block Trade ও CME Minimums কীভাবে কাজ করে

Futures block trade হলো futures বা options-on-futures চুক্তিতে ব্যক্তিগতভাবে আলোচনার মাধ্যমে সম্পাদিত লেনদেন। এটি central limit order book-এর বাইরে সম্পাদিত হয় এবং পরে exchange-এ রিপোর্ট করা হয়। CME Group-এর বাজারে এটি Rule 526-এর অধীনে পরিচালিত হয়। এই পদ্ধতি কেবল নির্দিষ্ট পণ্যে অনুমোদিত, product-specific minimum quantity-এর সমান বা বেশি পরিমাণে করতে হয় এবং কেবল eligible parties-এর মধ্যে সম্পাদন করা যায়। এরপর এটি অন্য যেকোনো ট্রেডের মতোই clear হয় এবং দিনের volume-এ গণনা হয়। তবে এটি screen-এ থাকা কোনো resting order-এর সঙ্গে কখনও লেনদেন করে না।

Central limit order book হলো bids ও offers-এর সেই প্রকাশ্য queue, যেখানে screen trader যোগ দেন এবং বিদ্যমান অর্ডারের বিপরীতে ট্রেড করেন। একটি block তার পুরো জীবনকালজুড়ে এই queue-এর বাইরে থাকে। Equity market-এ এর সমতুল্য ধারণা ভিন্ন কিছু পরীক্ষার ওপর নির্ভর করে এবং সেটি এখানে আগেই ব্যাখ্যা করা হয়েছে: 10,000-share এবং notional convention-এর জন্য শুরু করুন block trade কী এবং block trade tape-এ কীভাবে print হয় দিয়ে। পরের আলোচনা futures-এর অংশ নিয়ে।

Futures block trade-কে যে পাঁচটি শর্ত পূরণ করতে হয়

Rule 526 হলো একাধিক শর্তযুক্ত একটি gate। সব শর্ত একই সময়ে পূরণ করতে হয়।

1. চুক্তিটি block eligible হতে হবে। Exchange নির্ধারণ করে কোন পণ্য block হিসেবে ট্রেড করতে পারবে। অনেক listed contract এই তালিকায় নেই। পরিমাণ যত বড়ই হোক, তাতে চুক্তিটি eligible হয়ে যায় না।
2. পরিমাণ minimum-এর সমান বা বেশি হতে হবে। প্রতিটি eligible contract-এর নিজস্ব threshold থাকে, যা contract সংখ্যায় গণনা করা হয়। নির্ধারিত সীমার চেয়ে এক lot কম হলে ট্রেডটি block হিসেবে যোগ্য নয়।
3. উভয় পক্ষকে eligible party হতে হবে। Commodity Exchange Act-এ সংজ্ঞায়িত Eligible Contract Participants-দের মধ্যেই অংশগ্রহণ সীমাবদ্ধ।
4. দাম fair and reasonable হতে হবে। Rule-এ কোনো নির্দিষ্ট formula নয়, একটি মানদণ্ড নির্ধারণ করা হয়েছে। নিচে সেটি ব্যাখ্যা করা হলো।
5. নির্ধারিত সময়সীমার মধ্যে exchange-এ রিপোর্ট পৌঁছাতে হবে। Execution-এর সময় থেকে clock শুরু হয়। অনুমোদিত বিলম্ব product অনুযায়ী নির্ধারিত হয়।

এই পাঁচটির যেকোনো একটি শর্ত পূরণ না হলে লেনদেনটি block হিসেবে যোগ্য হয় না। Exchange সেটি গ্রহণ করবে না। এটি কেবল paperwork-এর সমস্যা নয়; এটি rule violation।

CME block trade-এর minimum প্রতিটি product অনুযায়ী নির্ধারিত এবং তা সংশোধিত হয়

CME-এর জন্য একক কোনো block minimum নেই। Threshold contract অনুযায়ী নির্ধারিত হয়। বেশি লেনদেন হওয়া একটি index future এবং thinly traded একটি agricultural contract-এর threshold এক হবে না। একই contract-এর ক্ষেত্রেও transaction type অনুযায়ী সংখ্যা বদলাতে পারে—যেমন outright বনাম spread বা strategy—এবং execution-এর সময় অনুযায়ীও পরিবর্তিত হতে পারে।

শেষের বিষয়টি অধিকাংশ সংক্ষিপ্ত ব্যাখ্যায় বাদ পড়ে। কোনো contract-এ busiest hours-এ বড় block প্রয়োজন হতে পারে, কারণ তখন order book বড় পরিমাণ শোষণ করার মতো গভীর থাকে। আর overnight সময়ে, liquidity কম থাকায়, minimum ছোট হতে পারে।

কেউ নির্দিষ্ট figure উল্লেখ করলে তার সঙ্গে date এবং source-ও দেওয়া উচিত। এই পৃষ্ঠার ক্ষেত্রেও একই কথা প্রযোজ্য। Block-eligible product এবং তাদের minimum quantity-এর canonical তালিকা exchange তার CME block trades page-এ প্রকাশ করে। August 2026 অনুযায়ী বর্তমান table ওই page-এই রয়েছে। আপনার প্রয়োজনের দিনে পড়ার জন্য সেটিই প্রাসঙ্গিক version।

এই সংখ্যাগুলো সংশোধিত হয়, এবং তা বিরল ঘটনা নয়। February 23, 2026-এ CME notice 26-044 কার্যকর হয়। এতে Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return futures-এর EFFR এবং SOFR version-এ block trade minimum threshold কমানো হয়। একই পরিবর্তন Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) এবং Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) contract-এও করা হয়। January-তে মুখস্থ করা একটি threshold February শেষ হওয়ার আগেই পুরোনো হয়ে যেতে পারে। এই article-সহ যেকোনো article-এর figure-কে table-এর বিকল্প নয়, বরং table-এ যাওয়ার নির্দেশনা হিসেবে দেখুন।

কোন পক্ষের পক্ষে অংশ নেওয়া যায়

Block trade কেবল Eligible Contract Participants-দের জন্য উন্মুক্ত। এই category exchange নয়, Commodity Exchange Act সংজ্ঞায়িত করে। এর মধ্যে bank এবং broker-dealer-এর মতো regulated institution, নির্দিষ্ট asset test পূরণকারী fund ও corporate, commodity pool এবং wealth test পূরণকারী ব্যক্তি অন্তর্ভুক্ত। সাধারণভাবে, discretionary basis-এ $10 million-এর বেশি বিনিয়োগ করা থাকতে হবে। অথবা $5 million-এর বেশি সম্পদ থাকতে হবে, যদি লেনদেনটি ওই ব্যক্তির আগে থেকেই থাকা কোনো risk manage করে।

Rule-এ আরও বলা হয়েছে, প্রতিটি পক্ষকে স্বাধীনভাবে সিদ্ধান্ত নিতে হবে এবং লেনদেনটির প্রকৃত business purpose থাকতে হবে। এর ফলে related account-এর মধ্যে position স্থানান্তরের জন্য block-এর উভয় পক্ষ আগে থেকে সাজিয়ে নেওয়ার সুযোগ বন্ধ হয়।

“fair and reasonable” আসলে কী দাবি করে

Block-এর দাম আলোচনার মাধ্যমে নির্ধারিত হয়। Rule-এ বলা নেই যে ওই মুহূর্তে দামটি screen-এর bid ও offer-এর মধ্যে থাকতে হবে। Rule-এ যা চাওয়া হয়েছে তা হলো transaction-এর size, একই contract-এ প্রাসঙ্গিক সময়ে হওয়া অন্যান্য লেনদেনের দাম ও পরিমাণ, অন্যান্য প্রাসঙ্গিক market-এর লেনদেনের দাম ও পরিমাণ এবং market-এর পরিস্থিতি বিবেচনায় একটি fair and reasonable price।

এই চারটি factor একসঙ্গে পড়লে বোঝা যায়, মানদণ্ডটি context-নির্ভর। Screen quote থেকে কয়েক tick দূরে বড় block print হওয়া তার size-এর বিচারে সম্পূর্ণ সঙ্গত হতে পারে। বিপরীতে, শান্ত বাজারে গভীর ও tight market থেকে সামান্য দূরে ছোট একটি trade এই test-এ ব্যর্থ হতে পারে। Exchange পরে block-এর দাম পর্যালোচনা করে। এই পর্যালোচনায় সবার দেখা একই tape ব্যবহার করা হয়।

Reporting window এবং যে clock অনুযায়ী তা চলে

Execution-এর নির্দিষ্ট সংখ্যক মিনিটের মধ্যে block exchange-এ রিপোর্ট করতে হয়। পুরো exchange-এর জন্য একটিমাত্র সংখ্যা নয়; CME-এর Rule 526 advisory notice-এ product group অনুযায়ী অনুমোদিত বিলম্ব নির্ধারণ করা আছে।

Trade কখন সম্পাদিত হয়েছে, তার ওপরও window নির্ভর করে। Rule-এ এর জন্য নির্দিষ্ট session band ব্যবহার করা হয়েছে। Interest Rate এবং Equity product-এর ক্ষেত্রে August 2026 অনুযায়ী advisory-তে Central Time-এ দিনটি এভাবে ভাগ করা হয়েছে:

• ETH, midnight থেকে 7:00 a.m. পর্যন্ত, business day-এ Monday থেকে Friday।
• RTH, 7:00 a.m. থেকে 4:00 p.m. পর্যন্ত।
• ATH, weekday-এ 4:00 p.m. থেকে midnight পর্যন্ত এবং পুরো weekend।

CME-এর Global Command Center বন্ধ থাকলে, যেমন weekend-এ, ওই product-এর পরবর্তী electronic trading session শুরু হওয়ার অন্তত পাঁচ মিনিট আগে block রিপোর্ট করতে হবে।

Retail futures trader বাস্তবে এসবের কী দেখতে পান

Trade হওয়ার মুহূর্তে কিছুই নয়। এই বিষয়টিই মনে রাখা সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ।

Block resting bid বা offer গ্রহণ করে না। এটি কারও limit order fill করে না। কোনো stop trigger করে না। আলোচনার সময় এটি কোনো candle print করে না। আপনার screen-এ যা দেখা যায়, তা হলো book-এ হওয়া trade-এর সম্পূর্ণ record এবং contract-এ হওয়া trade-এর আংশিক record।

এটি দিনের total-এ দেখা যায়। Block screen trade-এর মতো একই clearing house-এর মাধ্যমে clear হয়। Contract-এর reported volume এবং open interest—অর্থাৎ এখনও held থাকা contract-এর সংখ্যা—উভয় ক্ষেত্রেই এটি গণনা হয়। Intraday tape যতটা activity দেখিয়েছে, তার চেয়ে বেশি volume নিয়ে session শেষ হতে পারে। তবু হিসাব সঠিক থাকে। দিনের কিছু অংশ অন্যত্র সম্পাদিত হয়েছে।

Futures market প্রতিদিনের এমন কোনো breakdown প্রকাশ করে না, যাতে বোঝা যায় contract-এর volume-এর কতটা order book-এর বাইরে আলোচনার মাধ্যমে হয়েছে। একই ধারণার সবচেয়ে কাছাকাছি পরিমাপ equities-এ পাওয়া যায়। সেখানে FINRA প্রতিটি session-এ exchange-এর বাইরে রিপোর্ট হওয়া volume-এর share প্রকাশ করে। Rulebook আলাদা, কিন্তু হিসাব একই: exchange order book-এ না গিয়েও যে shares হাতবদল হয়, সেগুলো দিনের reported total-এ যুক্ত হয়।

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

উপরের window-এর 35টি session জুড়ে সর্বশেষ reading হলো 34%, তারিখ 2026-08-28। Equity rules এবং futures rules প্রায় সব দিক থেকেই আলাদা। Equity convention-গুলো উপরে link করা দুটি post-এ রয়েছে। যে বিষয়টি উভয়ের ক্ষেত্রে একই, তা হলো accounting: reported volume total এবং chart-এ দৃশ্যমান activity দুটি আলাদা measurement।

এখানে একটি অভ্যাস সহায়ক: আপনি সত্যিই একই contract তুলনা করছেন কি না, তা যাচাই করুন। Volume expiry অনুযায়ী রিপোর্ট করা হয়, তাই কোনো jump কেবল front month roll হওয়ার ফলও হতে পারে। futures symbol পড়ার নির্দেশিকা-তে month এবং year code ব্যাখ্যা করা হয়েছে, যা দেখে বোঝা যায় কোনো number কোন contract-এর অন্তর্ভুক্ত। Position screen-এ বা block হিসেবে যেভাবেই নেওয়া হোক, clearing house-এ তার performance bond একই থাকে। এই বিষয়টি futures margin কীভাবে কাজ করে-এ ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

FAQ

CME block trade-এর minimum size কত?

একক কোনো minimum নেই। প্রতিটি block-eligible contract-এর নিজস্ব threshold থাকে, যা contract সংখ্যায় নির্ধারিত। একই contract-এর ক্ষেত্রেও transaction type এবং execution-এর সময় অনুযায়ী threshold আলাদা হতে পারে। Exchange তার block trades page-এ বর্তমান table প্রকাশ করে। Figure-গুলো সময়ে সময়ে সংশোধিত হয়, যেমন February 23, 2026-এ notice 26-044-এর মাধ্যমে করা হয়েছিল।

Futures block trade কি বৈধ?

হ্যাঁ। এগুলো CME Rule 526-এর অধীনে exchange-sanctioned trade type। এর জন্য eligible product, minimum size, eligible party, fair price এবং reporting-এর শর্ত পূরণ করতে হয়। ব্যক্তিগতভাবে আলোচনার মাধ্যমে করা কোনো futures trade এই শর্তগুলোর একটি পূরণ না করলে block হিসেবে যোগ্য নয়।

Block trade কি futures price পরিবর্তন করে?

Block কখনও central limit order book-এর সঙ্গে interact করে না। এটি কোনো resting order fill করে না এবং agreed হওয়ার মুহূর্তে কোনো quote পরিবর্তন করে না। পরে এটি রিপোর্ট করা হয় এবং contract-এর volume ও open interest-এ গণনা হয়।

Retail trader কি block trade execute করতে পারেন?

সাধারণ retail account থেকে পারেন না। উভয় পক্ষকেই Commodity Exchange Act-এর অধীনে Eligible Contract Participant হতে হবে। ওই আইনে নির্ধারিত asset এবং wealth test সাধারণ individual trading account-এর তুলনায় অনেক বেশি।

Chart-এ যত trade দেখেছি, তার চেয়ে volume বেশি হলো কেন?

Futures contract-এর reported volume-এর মধ্যে block এবং অন্যান্য privately negotiated trade type অন্তর্ভুক্ত থাকে, যেগুলো screen-এ কখনও দেখা যায়নি। যেদিন বড় negotiated trade clear হয়, সেদিন order-book activity-ভিত্তিক chart exchange-এর reported total-এর চেয়ে কম volume দেখাতে পারে।

এখানে ব্যবহৃত প্রতিটি গুরুত্বপূর্ণ rule claim exchange-এর rule text থেকে নেওয়া। বিশেষ করে threshold-গুলো ব্যবহার করার আগে source-এ আবার পড়ে নেওয়া উচিত। কোনো session জুড়ে contract-এর volume এবং open interest কীভাবে পরিবর্তিত হয়, তা জানতে Strasmore terminal-এ plain English-এ প্রশ্নটি লিখুন।