Block trade futures và mức tối thiểu CME

Một block trade futures là giao dịch được đàm phán riêng trong hợp đồng futures hoặc quyền chọn trên futures. Giao dịch được thực hiện bên ngoài sổ lệnh giới hạn trung tâm rồi báo cáo cho sở giao dịch sau đó. Trên các thị trường của CME Group, giao dịch này chịu sự điều chỉnh của Rule 526. Giao dịch chỉ được phép thực hiện với các sản phẩm được chỉ định, đạt tối thiểu số lượng hợp đồng riêng cho từng sản phẩm và giữa các bên đủ điều kiện. Sau đó, giao dịch được bù trừ như mọi giao dịch khác và được tính vào volume trong ngày, nhưng không bao giờ khớp với lệnh đang chờ trên màn hình.

Sổ lệnh giới hạn trung tâm là hàng đợi công khai gồm các mức bid và offer mà trader trên màn hình tham gia và khớp lệnh. Block trade nằm ngoài hàng đợi đó trong toàn bộ vòng đời giao dịch. Phiên bản tương tự trên thị trường cổ phiếu áp dụng bộ tiêu chí khác và đã được đề cập ở đây: bắt đầu với block trade là gì và block trade xuất hiện trên bảng giá như thế nào để tìm hiểu các quy ước về 10.000 cổ phiếu và giá trị danh nghĩa. Phần dưới đây tập trung vào futures.

Năm điều kiện mà một block trade futures phải đáp ứng

Rule 526 là một cánh cổng có nhiều chốt, và tất cả chốt phải cùng được mở.

1. Hợp đồng thuộc diện được phép giao dịch block. Sở giao dịch chỉ định những sản phẩm nào được phép giao dịch dưới hình thức block. Nhiều hợp đồng niêm yết hoàn toàn không nằm trong danh sách này, và quy mô giao dịch lớn đến đâu cũng không làm cho hợp đồng đủ điều kiện.
2. Khối lượng đạt mức tối thiểu. Mỗi hợp đồng đủ điều kiện có một ngưỡng riêng, được tính theo số hợp đồng. Giao dịch thấp hơn ngưỡng chỉ một lot cũng không đủ điều kiện.
3. Cả hai bên đều là bên đủ điều kiện. Người tham gia bị giới hạn ở các Eligible Contract Participants theo định nghĩa trong Commodity Exchange Act.
4. Giá phải hợp lý và công bằng. Quy tắc đặt ra một tiêu chuẩn thay vì một công thức cụ thể, như giải thích dưới đây.
5. Giao dịch được báo cáo cho sở giao dịch trong thời hạn quy định. Đồng hồ bắt đầu tính từ thời điểm thực hiện giao dịch, còn độ trễ cho phép được quy định theo từng sản phẩm.

Chỉ cần thiếu một trong năm điều kiện, giao dịch sẽ không được xem là block. Khi đó, đây là một giao dịch ngoài sở giao dịch mà sở giao dịch sẽ không chấp nhận. Vi phạm nằm ở quy tắc, không phải ở thủ tục giấy tờ.

Mức tối thiểu của block trade CME được quy định theo từng sản phẩm và có thể thay đổi

CME không có một mức tối thiểu chung cho mọi block trade. Ngưỡng được đặt riêng cho từng hợp đồng. Một hợp đồng futures chỉ số được giao dịch sôi động và một hợp đồng nông sản có volume thấp sẽ không có cùng một mức.

Trong cùng một hợp đồng, con số này còn có thể thay đổi theo loại giao dịch, chẳng hạn outright so với spread hoặc chiến lược, và theo thời điểm thực hiện.

Điểm cuối cùng thường bị bỏ qua trong các bản tóm tắt. Một hợp đồng có thể yêu cầu block lớn hơn trong những giờ giao dịch sôi động nhất, khi sổ lệnh đủ sâu để hấp thụ khối lượng lớn, và yêu cầu thấp hơn qua đêm, khi thanh khoản mỏng hơn.

Bất kỳ ai đưa ra một con số cụ thể đều phải nêu ngày và nguồn. Trang này cũng vậy. Danh sách chính thức các sản phẩm đủ điều kiện giao dịch block và khối lượng tối thiểu được sở giao dịch công bố trên trang block trade của CME. Tính đến tháng 8 năm 2026, bảng hiện hành nằm trên trang đó. Đây là phiên bản cần xem vào ngày bạn cần sử dụng thông tin.

Các con số này được điều chỉnh, và không phải hiếm khi. Ngày 23 tháng 2 năm 2026, thông báo 26-044 của CME có hiệu lực và hạ ngưỡng tối thiểu của block trade đối với hợp đồng futures Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return, ở cả hai phiên bản EFFR và SOFR. Thông báo này cũng áp dụng cho các hợp đồng Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) và Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR). Ngưỡng được ghi nhớ vào tháng 1 đã lỗi thời vào cuối tháng 2. Hãy xem mọi con số trong bài viết, kể cả bài này, như một chỉ dẫn đến bảng chính thức, không phải là sự thay thế cho bảng đó.

Ai được phép đứng ở mỗi bên giao dịch

Block trade bị giới hạn cho các Eligible Contract Participants, một nhóm đối tượng được Commodity Exchange Act định nghĩa chứ không phải sở giao dịch. Nhóm này bao gồm các tổ chức chịu quản lý như ngân hàng và công ty môi giới-đại lý, các quỹ và doanh nghiệp đáp ứng ngưỡng tài sản quy định, commodity pool, cùng những cá nhân đáp ứng bài kiểm tra về tài sản: nhìn chung là có hơn 10 triệu USD được đầu tư theo ủy quyền tùy nghi, hoặc hơn 5 triệu USD nếu giao dịch nhằm quản lý một rủi ro mà người đó đang nắm giữ.

Quy tắc cũng yêu cầu mỗi bên tự đưa ra quyết định một cách độc lập và có mục đích kinh doanh thực chất đối với giao dịch. Điều này ngăn việc sắp xếp cả hai phía của một block để chuyển một vị thế giữa các tài khoản có liên quan.

“Giá hợp lý và công bằng” thực sự yêu cầu điều gì

Giá của một block được đàm phán. Quy tắc không yêu cầu giá phải nằm trong bid và offer trên màn hình tại đúng thời điểm đó. Quy tắc yêu cầu mức giá phải công bằng và hợp lý, xét đến quy mô giao dịch, giá và khối lượng của các giao dịch khác trong cùng hợp đồng tại thời điểm liên quan, giá và khối lượng của các giao dịch trên những thị trường liên quan khác, cùng hoàn cảnh của các thị trường.

Xét chung cả bốn yếu tố, đây là một tiêu chuẩn phụ thuộc vào bối cảnh. Một block lớn được thực hiện lệch vài tick so với báo giá trên màn hình vẫn có thể hoàn toàn phù hợp với quy mô giao dịch. Ngược lại, một giao dịch nhỏ lệch khỏi một thị trường sâu và có spread hẹp trong thời điểm yên ắng có thể không đáp ứng tiêu chuẩn. Sở giao dịch rà soát giá block sau khi giao dịch xảy ra, dựa trên cùng dữ liệu giao dịch mà mọi người đều có thể nhìn thấy.

Thời hạn báo cáo và cách tính thời gian

Block phải được báo cáo cho sở giao dịch trong một số phút nhất định kể từ khi thực hiện giao dịch. Độ trễ cho phép được quy định theo từng nhóm sản phẩm trong thông báo hướng dẫn Rule 526 của CME, thay vì áp dụng một con số cho toàn bộ sở giao dịch.

Thời hạn này cũng phụ thuộc vào thời điểm giao dịch được thỏa thuận. Quy tắc sử dụng các khung phiên được đặt tên để quy định điều đó. Đối với các sản phẩm Interest Rate và Equity, tính đến tháng 8 năm 2026, thông báo hướng dẫn chia ngày theo giờ Central Time như sau:

• ETH, từ nửa đêm đến 7:00 sáng, từ thứ Hai đến thứ Sáu trong các ngày làm việc.
• RTH, từ 7:00 sáng đến 4:00 chiều.
• ATH, từ 4:00 chiều đến nửa đêm vào các ngày trong tuần và toàn bộ thời gian cuối tuần.

Khi Global Command Center của CME đóng cửa, chẳng hạn vào cuối tuần, block phải được báo cáo muộn nhất là năm phút trước khi phiên giao dịch điện tử tiếp theo của sản phẩm đó mở cửa.

Trader futures bán lẻ thực sự nhìn thấy gì

Tại thời điểm giao dịch diễn ra, không thấy gì cả. Đây là điểm cần ghi nhớ.

Block không khớp với bid hoặc offer đang chờ. Nó không khớp với lệnh limit của bất kỳ ai. Nó không kích hoạt stop. Nó cũng không tạo ra một cây nến trong lúc được đàm phán. Màn hình trước mặt bạn ghi nhận đầy đủ những gì được giao dịch trên sổ lệnh, nhưng chỉ ghi nhận một phần những gì được giao dịch trong hợp đồng.

Block xuất hiện trong tổng số của cả ngày. Block được bù trừ qua cùng một clearing house với các giao dịch trên màn hình. Block cũng xuất hiện trong volume được báo cáo của hợp đồng và trong open interest, tức số hợp đồng vẫn đang được nắm giữ. Một phiên có thể kết thúc với volume cao hơn mức mà tape trong phiên cho thấy, và phép tính vẫn chính xác. Một phần giao dịch trong ngày đã diễn ra ở nơi khác.

Thị trường futures không công bố bảng phân tách hằng ngày cho biết bao nhiêu volume của một hợp đồng được đàm phán bên ngoài sổ lệnh. Phiên bản gần nhất có thể đo lường của ý tưởng này nằm trên thị trường cổ phiếu, nơi FINRA công bố tỷ trọng volume được báo cáo ngoài các sở giao dịch trong mỗi phiên. Bộ quy tắc khác nhau, nhưng phép tính giống nhau: cổ phiếu được chuyển nhượng mà không chạm vào sổ lệnh của sở giao dịch vẫn được tính vào tổng volume được báo cáo trong ngày.

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

Trong 35 phiên thuộc khoảng thời gian trên, số liệu gần nhất là 34% vào 2026-08-28. Quy tắc đối với cổ phiếu và futures khác nhau ở hầu hết mọi khía cạnh. Các quy ước về cổ phiếu nằm trong hai bài viết được liên kết ở gần đầu bài. Điểm giống nhau là cách hạch toán: tổng volume được báo cáo và hoạt động nhìn thấy trên biểu đồ là hai thước đo khác nhau.

Một thói quen hữu ích là kiểm tra xem bạn có thực sự đang so sánh cùng một hợp đồng hay không. Volume được báo cáo theo từng kỳ hạn, và một cú nhảy có thể đơn giản là do hợp đồng tháng gần nhất chuyển sang kỳ hạn mới. Hướng dẫn cách đọc ticker futures của chúng tôi giải thích các mã tháng và năm cho biết một con số thuộc về hợp đồng nào. Dù vị thế được thực hiện trên màn hình hay dưới dạng block, vị thế đó vẫn chịu cùng mức performance bond tại clearing house. Đây là chủ đề của bài cơ chế margin của futures.

Câu hỏi thường gặp

Mức tối thiểu cho một block trade CME là bao nhiêu?

Không có một mức tối thiểu chung. Mỗi hợp đồng đủ điều kiện giao dịch block có ngưỡng riêng tính theo số hợp đồng. Ngưỡng này có thể khác nhau trong cùng một hợp đồng tùy loại giao dịch và thời điểm thực hiện. Sở giao dịch công bố bảng hiện hành trên trang block trade, và các con số được điều chỉnh định kỳ, như thông báo 26-044 ngày 23 tháng 2 năm 2026.

Block trade futures có hợp pháp không?

Có. Đây là loại giao dịch được CME cho phép theo Rule 526, với điều kiện đáp ứng các yêu cầu về sản phẩm đủ điều kiện, khối lượng tối thiểu, bên tham gia đủ điều kiện, giá công bằng và hợp lý, cùng thời hạn báo cáo nêu trên. Một giao dịch futures được đàm phán riêng nhưng không đáp ứng bất kỳ điều kiện nào trong số đó sẽ không được xem là block.

Block trade có làm giá futures biến động không?

Block không bao giờ tương tác với sổ lệnh giới hạn trung tâm. Nó không khớp với lệnh đang chờ và không làm thay đổi báo giá tại thời điểm được thỏa thuận. Giao dịch được báo cáo sau đó và được tính vào volume cùng open interest của hợp đồng.

Trader bán lẻ có thể thực hiện block trade không?

Không, nếu sử dụng tài khoản bán lẻ thông thường. Cả hai bên phải là Eligible Contract Participants theo Commodity Exchange Act. Quy định này đặt ra các tiêu chuẩn về tài sản và tài sản ròng cao hơn nhiều so với một tài khoản giao dịch cá nhân điển hình.

Vì sao volume cao hơn mức tôi thấy trên biểu đồ?

Volume được báo cáo của một hợp đồng futures bao gồm block và các loại giao dịch đàm phán riêng khác vốn không xuất hiện trên màn hình. Một biểu đồ được xây dựng từ hoạt động trên sổ lệnh sẽ thấp hơn tổng volume do sở giao dịch báo cáo vào những ngày có các giao dịch đàm phán quy mô lớn được bù trừ.

Mọi nhận định mang tính nền tảng về quy tắc trong bài đều xuất phát từ văn bản quy định của sở giao dịch. Đặc biệt, bạn nên đọc lại các ngưỡng tại nguồn trước khi dựa vào bất kỳ ngưỡng nào. Để tìm hiểu volume và open interest của một hợp đồng thay đổi như thế nào trong suốt một phiên, hãy đặt câu hỏi bằng tiếng Anh thông thường trên terminal Strasmore.