期貨 block trade 最低門檻與 CME Rule 526

期貨 block trade 是指以私下協議方式交易期貨或期貨選擇權合約，交易在中央限價訂單簿之外執行，之後再向交易所申報。在 CME Group 市場，這類交易受 Rule 526 規範，僅適用於指定商品，交易數量必須達到或超過該商品規定的最低數量，且交易雙方必須是符合資格的參與者。交易完成後，仍會如同其他交易一樣進入結算，並計入當日成交量，但在整個過程中都不會觸及螢幕上的掛單。

中央限價訂單簿是公開的買價與賣價隊列，螢幕交易者可加入其中，並與其他訂單撮合。Block trade 在其整個存續期間都位於該隊列之外。股票市場對這一概念採用不同的判定標準，本文已有說明：如需了解 10,000 股及名目金額的慣例，請先閱讀什麼是 block trade以及block trade 如何在逐筆成交明細中顯示。以下內容聚焦期貨市場。

期貨 block trade 必須符合的五項條件

Rule 526 設有多道關卡，而且所有條件都必須同時符合。

1. 該合約符合 block trade 資格。 交易所會指定哪些商品可以進行 block trade。許多掛牌合約根本不在名單內，交易數量再大也不會取得資格。
2. 交易數量達到或超過最低門檻。 每個符合資格的合約都有自己的門檻，並以合約口數計算。若交易少一口，也完全不符合資格。
3. 雙方都是符合資格的參與者。 參與資格限於《商品交易法》所定義的 Eligible Contract Participants。
4. 價格公平且合理。 該規則設定的是判定標準，而非固定公式，詳見下文。
5. 交易在規定時限內申報至交易所。 計時從成交時開始，允許的申報延遲時間依商品而定。

只要五項條件中有一項不符合，該交易就不具備 block trade 資格。交易所不會接受這筆場外交易，這屬於違反規則，而不是單純的文件申報問題。

CME block trade 最低數量依商品而定，且會修訂

CME 並沒有單一的 block trade 最低數量。門檻是逐一按合約設定，成交活躍的指數期貨與交易清淡的農產品合約，其規定數量不會相同。同一合約的門檻也可能因交易類型而異，例如 outright、spread 或 strategy；執行時間不同，門檻也可能不同。

最後一點最常被一般摘要省略。市場最活躍時段的訂單簿深度較高，足以吸收較大交易量，因此某合約可能要求較大的 block；夜間流動性較低時，門檻則可能較小。

任何引用具體數字的人，都應提供日期與來源；本頁也不例外。符合 block trade 資格的商品及其最低數量，會由交易所公布於其 CME block trades page。截至2026年8月，最新表格位於該頁面；需要查詢時，應以當日版本為準。

這些數字會修訂，而且並非偶爾才修訂。2026年2月23日生效的 CME notice 26-044，下調了 Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return futures 的 block trade 最低門檻，涵蓋 EFFR 與 SOFR 版本；同時也下調了 Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return（EFFR）及 Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return（EFFR）合約的門檻。1月記住的門檻，到2月底可能已經過時。任何文章中的數字，包括本文內容，都應視為指向最新表格的線索，而不是表格的替代品。

誰可以成為交易任一方

Block trade 僅限 Eligible Contract Participants 參與。這一類別由《商品交易法》定義，而不是由交易所定義。其範圍包括銀行及 broker-dealer 等受監管機構、達到規定資產門檻的基金與企業、commodity pool，以及符合財富條件的個人：概括而言，個人須以全權委託方式投資超過 1,000 萬美元；若該交易是為管理其已持有的風險，則須超過 500 萬美元。

該規則也要求雙方各自獨立作出交易決定，並且交易必須具有真正的商業目的。這可防止交易安排者透過 block trade 的雙方交易，在關聯帳戶之間移轉部位。

「公平且合理」實際上要求什麼

Block trade 的價格由雙方協議決定。規則並不要求該價格在當下螢幕上的買價與賣價之間。規則要求的是，考量交易規模、相關時間同一合約其他交易的價格與數量、其他相關市場交易的價格與數量，以及市場狀況後，該價格仍須公平且合理。

將這四項因素合併考量，可知這是一項脈絡式標準。大型 block trade 的成交價若比螢幕報價偏離幾個 tick，可能完全符合其交易規模所需；但在市場深度高、買賣價差窄且交投平靜時，即使小幅偏離，也可能不符合標準。交易所會事後審查 block trade 價格，使用的也是所有市場參與者都能看到的成交紀錄。

申報時限，以及計時方式

Block trade 必須在成交後規定的分鐘數內向交易所申報。CME 並非以全交易所統一的單一數字規定允許延遲時間，而是依商品群組載明於 CME 的 Rule 526 advisory notice。

申報時限也取決於交易成交的時間；規則以指定的交易時段區間加以區分。截至2026年8月，該 advisory 對利率及股票商品以 Central Time 如下劃分：

• ETH：午夜至上午7:00，週一至週五的營業日。
• RTH：上午7:00至下午4:00。
• ATH：平日下午4:00至午夜，以及整個週末。

CME Global Command Center 關閉時，例如週末，block trade 最遲必須在該商品下一個電子交易時段開市前五分鐘完成申報。

零售期貨交易者實際上能看到什麼

在交易發生的當下，什麼也看不到。這一點最值得記住。

Block trade 不會消耗掛在訂單簿上的買價或賣價，也不會成交任何人的限價單，不會觸發 stop order。協議交易期間不會形成 K 線。你眼前的螢幕完整記錄了訂單簿上的成交，但只呈現該合約全部成交的一部分。

Block trade 會出現在當日統計中。它們會透過與螢幕交易相同的結算機構完成結算，並計入合約公布的成交量及未平倉量，也就是仍由市場參與者持有的合約口數。某個交易時段收市時，成交量可能高於盤中逐筆成交明細看來所能支持的數字，但計算仍然正確。部分交易是在其他地方完成的。

期貨市場不會每日公布某合約有多少成交量是在訂單簿之外協議完成。最接近、且可量化的類似概念出現在股票市場：FINRA 會公布每個交易日場外申報成交量占交易所外成交量的比率。規則體系不同，但計算邏輯相同：未觸及交易所訂單簿、卻完成移轉的股份，仍會計入當日公布的總成交量。

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

在上述期間的 35 個交易時段中，最新讀值為 34%，日期為 2026-08-28。股票與期貨的規則幾乎各不相同，股票市場的慣例已在本文上方附近連結的兩篇文章中說明。兩者共通之處在於統計概念：公布的成交量總額與圖表上可見的交易活動，是兩項不同的衡量方式。

這裡有一個實用習慣：先確認比較的確實是同一份合約，因為成交量是依到期月份分別公布，成交量跳升可能只是近月合約正在轉倉。我們的期貨代號閱讀指南說明了用來辨識合約月份與年份的代碼。無論部位是在螢幕上成交或以 block trade 方式成交，都會在結算機構適用相同的履約保證金；相關主題請參閱期貨保證金如何運作。

常見問題

CME block trade 的最低數量是多少？

沒有單一最低數量。每個符合 block trade 資格的合約都有自己的口數門檻，而且同一合約也可能依交易類型及成交時間而有所不同。交易所會在其 block trades page 公布最新表格，數字也會定期修訂，例如2026年2月23日生效的 notice 26-044。

期貨 block trade 合法嗎？

合法。這是 CME Rule 526 所認可的交易類型，但必須符合前述的商品資格、最低數量、交易雙方資格、公平價格及申報條件。私下協議完成的期貨交易若有任何一項條件不符，就不具備 block trade 資格。

Block trade 會推動期貨價格嗎？

Block trade 絕不會與中央限價訂單簿互動。它不會成交任何掛單，也不會在交易協議成立當下改變報價。交易完成後才會申報，並計入該合約的成交量及未平倉量。

零售交易者可以執行 block trade 嗎？

一般零售帳戶不行。交易雙方都必須是《商品交易法》所定義的 Eligible Contract Participants，而該法設定的資產與財富條件遠高於一般個人交易帳戶的程度。

為什麼成交量高於我在圖表上看到的交易量？

期貨合約的公布成交量包括 block trade 及其他從未出現在螢幕上的私下協議交易類型。在大型協議交易完成結算的交易日，以訂單簿活動建立的圖表成交量會低於交易所公布的總成交量。

本文所有關鍵規則主張均來自交易所規則原文，尤其是各項門檻，使用前應回到來源重新確認。如欲了解某合約的成交量與未平倉量如何在交易時段內變化，請以自然語言在 Strasmore terminal 中提問。