期貨大宗交易與 CME Rule 526 最低口數

期貨大宗交易是指在期貨或期貨選擇權契約中，私下協議完成的交易。交易不透過中央限價訂單簿執行，而是在事後向交易所申報。在 CME Group 市場，這類交易受 Rule 526 規範。只有指定商品可以進行大宗交易，交易數量也必須達到該商品規定的最低數量，且交易雙方必須是合格當事人。交易完成後，仍會像其他交易一樣進行結算，並計入當日成交量，但整個過程不會觸及盤面上任何等待成交的委託單。

中央限價訂單簿是公開的買價與賣價佇列。盤面交易者會加入佇列，並與其中的委託成交。大宗交易在整個交易生命週期內都位於該佇列之外。

股票市場對應的概念採用另一套判定標準，本網站已有相關說明：可先閱讀什麼是大宗交易，以及大宗交易如何在逐筆成交明細中顯示，了解 10,000 股與名目金額的慣例。以下內容聚焦期貨市場。

期貨大宗交易必須符合的五項條件

Rule 526 是一道設有多重閘門的門檻，所有條件都必須同時符合。

1. 契約符合大宗交易資格。 交易所會指定哪些商品可以進行大宗交易。許多掛牌契約根本不在名單內，數量再大也不具備資格。
2. 交易數量達到最低門檻。 每項符合資格的契約都有自己的門檻，並以契約口數計算。若交易數量少於門檻一口，就完全不符合資格。
3. 交易雙方都是合格當事人。 參與者必須是《商品交易法》所定義的 Eligible Contract Participants。
4. 價格公平且合理。 規則設定的是判定標準，而非固定公式，詳見下文。
5. 在規定時間內向交易所申報。 計時從成交時開始，允許的申報延遲時間依商品而定。

五項條件只要有一項不符合，交易就不具備大宗交易資格。交易所不會接受這筆場外交易；這屬於違反規則，而不只是文書作業問題。

CME 大宗交易最低數量依商品而定，且會修訂

CME 沒有單一的大宗交易最低數量。門檻按契約逐一設定，交易活躍的股價指數期貨與成交清淡的農產品期貨，最低數量不會相同。同一契約的門檻也可能因交易類型而異，例如單一契約交易、spread 或策略交易，並可能依成交時間不同而變化。

最後一點最容易在一般摘要中被省略。市場最活躍時段的訂單簿深度較高，足以吸收較大交易量，因此契約可能要求較大的大宗交易數量；隔夜時段流動性較低，最低數量則可能較小。

任何引用具體數字的人，都應同時提供日期與來源；本頁也不例外。符合大宗交易資格的商品及其最低數量，會由交易所公布在CME 大宗交易頁面。截至2026年8月，最新表格位於該頁面；需要查詢時，應以當日版本為準。

這些數字會修訂，而且並非罕見。2026年2月23日生效的 CME 公告 26-044，下調了 Adjusted Interest Rate S&P 500 Total Return futures 的 EFFR 與 SOFR 版本，以及 Adjusted Interest Rate Nasdaq-100 Total Return (EFFR) 和 Adjusted Interest Rate Dow Jones Industrial Average Total Return (EFFR) 契約的大宗交易最低門檻。一月份記住的門檻，到二月底可能已經過時。包括本文在內，文章中的任何數字都應視為指向表格的線索，而不是表格的替代品。

誰可以成為交易任一方

大宗交易僅限 Eligible Contract Participants 參與。這個類別由《商品交易法》定義，而非由交易所定義。其涵蓋銀行及 broker-dealer 等受監管機構、達到規定資產門檻的基金與企業、商品池，以及符合財富條件的個人：概括而言，個人必須以自主裁量方式投資超過 1,000 萬美元；或交易是為管理其已持有的風險，且投資金額超過 500 萬美元。

規則也要求交易雙方各自獨立作出決策，並且交易具有真正的商業目的。這排除了安排大宗交易兩邊、在關聯帳戶之間移轉部位的做法。

「公平且合理」實際上要求什麼

大宗交易的價格由交易雙方協議決定。規則並不要求價格在當下盤面的買價與賣價之間。規則要求的是，考量交易規模、相關時點同一契約其他交易的價格與數量、其他相關市場交易的價格與數量，以及市場狀況後，價格必須公平且合理。

將這四項因素合併判斷後可知，這是一項情境式標準。大型大宗交易的成交價若比盤面報價偏離幾個跳動點，可能完全符合其交易規模所需的合理性；但在市場安靜、盤面深度高且買賣價差狹窄時，小型交易若稍微偏離盤面，也可能無法通過判定。交易所會在事後審查大宗交易價格，使用的是所有市場參與者都能看到的成交紀錄。

申報期限，以及計時方式

大宗交易必須在成交後規定的分鐘數內向交易所申報。允許的延遲時間依商品群組定義，載於 CME 的Rule 526 指引公告，而不是整個交易所共用一個數字。

申報期限也取決於交易成交時間。規則以指定的交易時段區間加以說明。截至2026年8月，針對 Interest Rate 與 Equity 商品，該指引以美國中部時間將每日時段區分如下：

• ETH：週一至週五營業日的午夜至上午7:00。
• RTH：上午7:00至下午4:00。
• ATH：平日下午4:00至午夜，以及整個週末。

CME Global Command Center 關閉時，例如週末期間，大宗交易最遲必須在該商品下一個電子交易時段開市前五分鐘完成申報。

一般零售期貨交易者實際能看到什麼

交易發生的當下，什麼也看不到。這一點最值得記住。

大宗交易不會消耗盤面上等待成交的買價或賣價，也不會撮合任何人的限價單，不會觸發停損單。交易協議進行時，不會在 K 線上留下成交紀錄。你面前的盤面完整記錄了訂單簿上的成交，但只部分記錄了該契約的全部成交。

大宗交易會反映在當日統計數據中。大宗交易與盤面交易一樣，會透過同一結算機構結算，並計入契約公布的成交量與未平倉量，也就是仍由市場參與者持有的契約口數。某個交易時段收盤時，成交量可能高於盤中逐筆成交明細看起來所能支持的數字，但計算仍然正確。當日部分交易是在盤面之外完成的。

期貨市場不會每日公布某一契約有多少成交量是在訂單簿之外協議完成。最接近、且可量化的股票市場資料，是 FINRA 每個交易日公布的場外交易成交量占比。兩者適用不同規則，但計算邏輯相同：未觸及交易所訂單簿、卻完成移轉的股份，仍會計入當日公布的總成交量。

WITH off_book AS
(
    SELECT date,
           max(total_volume) AS off_book_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    GROUP BY date
),
all_reported AS
(
    SELECT toDate(window_start, 'America/New_York') AS date,
           sum(volume) AS reported_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND window_start >= now() - INTERVAL 61 DAY
    GROUP BY date
)
SELECT off_book.date AS date,
       round(off_book.off_book_shares / all_reported.reported_shares * 100, 1) AS pct_away_from_exchanges
FROM off_book
INNER JOIN all_reported ON all_reported.date = off_book.date
ORDER BY off_book.date

在上述期間的 35 個交易時段中，最新讀值為 47.5%，日期是 2026-09-11。股票與期貨規則幾乎在所有細節上都不同，股票市場的慣例已整理在文首附近連結的兩篇文章中。兩者共通之處在於統計邏輯：公布的成交量總額與圖表上可見的交易活動，是兩種不同的衡量方式。

一個有用的習慣，是先確認比較的確實是同一份契約，因為成交量是按到期月份公布，成交量突然上升也可能只是近月契約轉倉。我們的期貨代號閱讀指南說明了用來辨識契約月份與年份的代碼。無論部位是在盤面上成交，或透過大宗交易協議完成，在結算機構都適用相同的履約保證金；期貨保證金如何運作將說明這項主題。

常見問答

CME 大宗交易的最低數量是多少？

沒有單一最低數量。每份符合大宗交易資格的契約都有自己的口數門檻，同一契約的門檻也可能因交易類型與成交時間而異。交易所會在大宗交易頁面公布最新表格，數字也會定期修訂，例如2026年2月23日生效的公告 26-044。

期貨大宗交易是否合法？

合法。這是 CME Rule 526 所認可的交易類型，但必須符合前述商品資格、最低數量、交易雙方資格、公平價格及申報條件。私下協議的期貨交易若有任何一項條件不符合，就不具備大宗交易資格。

大宗交易會推動期貨價格嗎？

大宗交易不會與中央限價訂單簿互動。它不會撮合任何等待成交的委託，也不會在協議成交的當下移動報價。交易會在事後申報，並計入契約的成交量與未平倉量。

零售交易者可以執行大宗交易嗎？

一般零售帳戶無法執行。交易雙方都必須是《商品交易法》定義的 Eligible Contract Participants，而該法規定的資產與財富門檻遠高於一般個人交易帳戶。

為什麼成交量高於我在圖表上看到的交易量？

期貨契約的公布成交量包括大宗交易及其他私下協議的交易類型，而這些交易從未出現在盤面上。在大型協議交易完成的交易日，以訂單簿活動建立的圖表成交量會低於交易所公布的總成交量。

本文所有關鍵規則主張均來自交易所規則原文。尤其是各項門檻，實際採用前應回到來源重新查閱。若要了解某份契約的成交量與未平倉量如何在交易時段內變化，請在 Strasmore terminal 以自然語言提問。