Single stock futures của CME là gì?

Hợp đồng futures trên cổ phiếu đơn lẻ là các hợp đồng giao dịch trên sàn để mua hoặc bán một số lượng cố định cổ phiếu của một công ty tại mức giá đã thỏa thuận vào một ngày xác định trong tương lai. Ngày 27 tháng 7 năm 2026, CME Group niêm yết một loạt hợp đồng mới, là các hợp đồng đầu tiên trên một sàn giao dịch lớn của Mỹ kể từ khi OneChicago đóng cửa năm 2020: 55 hợp đồng tiêu chuẩn, mỗi hợp đồng tương ứng 100 cổ phiếu, và 22 hợp đồng micro, mỗi hợp đồng tương ứng 10 cổ phiếu. Tất cả đều được thanh toán bằng tiền mặt theo giá đóng cửa chính thức của cổ phiếu và có thể giao dịch khoảng 23 giờ mỗi ngày. SpaceX nằm trong danh sách này và là ví dụ được sử dụng dưới đây.

CME đã niêm yết gì ngày 27 tháng 7 năm 2026?

SpaceX đã là công ty đại chúng khoảng sáu tuần khi hợp đồng của công ty bắt đầu giao dịch cùng với các mã cổ phiếu thuộc S&P 500 và Nasdaq-100. Tính đến tháng 9 năm 2026, trang thông số hợp đồng của CME quy định các điều khoản dưới đây và vẫn là tài liệu tham chiếu cho mọi giao dịch của bạn.

• Đơn vị hợp đồng: 100 cổ phiếu cho mỗi hợp đồng tiêu chuẩn, 10 cổ phiếu cho mỗi hợp đồng micro.
• Thanh toán: bằng tiền mặt, theo giá đóng cửa chính thức của cổ phiếu trên sàn giao dịch chính.
• Ngày đáo hạn: hai tháng đáo hạn theo quý liên tiếp (tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12); giao dịch kết thúc vào thứ Sáu thứ ba của tháng hợp đồng.
• Bước giá tối thiểu: 0,01 USD mỗi cổ phiếu, tương đương 1,00 USD cho mỗi hợp đồng tiêu chuẩn và 0,10 USD cho mỗi hợp đồng micro.
• Giờ giao dịch: CME Globex từ 18:00 ET Chủ nhật đến 17:00 ET thứ Sáu, với thời gian tạm dừng một giờ để bảo trì mỗi ngày vào lúc 17:00 ET.

Khả năng giao dịch 23 giờ mỗi ngày là thay đổi đáng chú ý so với mọi nỗ lực trước đây tại Mỹ: hợp đồng futures SpaceX có thể giao dịch lúc 2:00 sáng ET vào thứ Ba, khi cổ phiếu hoàn toàn không có phiên giao dịch. Mã hợp đồng tuân theo cấu trúc thông thường của CME gồm mã gốc, tháng và năm (xem cách đọc mã futures).

Hợp đồng futures trên cổ phiếu đơn lẻ được định giá như thế nào?

Giá futures là giá giao ngay được điều chỉnh theo chi phí nắm giữ cổ phiếu đến ngày đáo hạn, không phải là một dự báo. Khoản tiền bị khóa trong cổ phiếu lẽ ra có thể tạo ra lãi suất, nên chi phí tài trợ được cộng vào giá. Người nắm giữ cổ phiếu sẽ nhận mọi cổ tức trước ngày đáo hạn, còn bên mua futures thì không, nên khoản chi trả dự kiến được trừ ra. Viết đầy đủ: giá futures = giá giao ngay + chi phí tài trợ - cổ tức dự kiến.

Giả sử SpaceX có giá 100 USD mỗi cổ phiếu chỉ để minh họa, không phải giá báo. Bản cáo bạch niêm yết của công ty cho biết công ty không dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt trong tương lai gần, nên phần cổ tức bằng 0. Bảng dưới đây thực hiện phép tính với lãi suất tài trợ giả định 4% mỗi năm, đồng thời so sánh với một cổ phiếu giả định khác cũng có giá 100 USD nhưng trả cổ tức 0,50 USD trước ngày đáo hạn.

SELECT
    days_to_expiry,
    round(100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS financing_usd,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS fair_price_no_dividend,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365 - 0.50, 2) AS fair_price_with_050_dividend
FROM (SELECT arrayJoin([30, 60, 90, 180, 365]) AS days_to_expiry)
ORDER BY days_to_expiry

Sau 90 ngày, chi phí carry vào khoảng 0,99 USD, đưa giá futures hợp lý lên gần 100,99 USD. Cổ phiếu trả cổ tức có giá gần 100,49 USD. Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, cổ phiếu mở cửa thấp hơn tương ứng với khoản chi trả, còn hợp đồng futures, vốn đã phản ánh khoản carry này, không biến động theo cách đó. Basis, tức khoảng chênh lệch giữa giá futures và giá giao ngay, thu hẹp về 0 khi đến ngày đáo hạn. Vì vậy, hợp đồng được nắm giữ đến cuối kỳ sẽ mang lại toàn bộ phần chi phí tài trợ, ngay cả khi cổ phiếu không tăng hoặc giảm.

Margin của futures trên chứng khoán khác Reg T như thế nào?

Mua cổ phiếu bằng margin là một khoản vay. Theo Regulation T của Cục Dự trữ Liên bang, broker chỉ được cho vay tối đa 50% giá trị giao dịch mua. Phần vốn vay chịu lãi suất margin do broker áp dụng. Mức maintenance margin tối thiểu của FINRA là 25%.

Futures trên chứng khoán không phải là một khoản vay. Không có khoản tiền nào được vay nên không tính lãi; chi phí tài trợ được phản ánh trong giá. Margin ở đây là khoản ký quỹ bảo đảm thực hiện nghĩa vụ trước các biến động bất lợi. Mức tối thiểu được quy định bởi quy tắc chung của SEC và CFTC (SEC Rule 403, CFTC Regulation 41.45): 15% giá trị thị trường hiện tại của hợp đồng cho mỗi vị thế mua hoặc bán, áp dụng cho cả margin ban đầu và maintenance margin. Mức sàn này là 20% từ năm 2002 đến khi hai cơ quan giảm xuống, có hiệu lực từ ngày 24 tháng 12 năm 2020. CME Rule 930 áp dụng mức 15%, với yêu cầu thấp hơn cho các vị thế bù trừ được công nhận.

Bảng tiếp theo đặt hai tỷ lệ cạnh nhau trên hợp đồng SpaceX giả định, tương ứng 100 cổ phiếu ở giá 100 USD, tức giá trị danh nghĩa 10.000 USD.

SELECT
    regime,
    margin_pct,
    round(10000 * margin_pct / 100, 0) AS deposit_usd,
    round(100 / margin_pct, 1) AS leverage_x
FROM (
    SELECT 'Reg T initial' AS regime, 50 AS margin_pct
    UNION ALL SELECT 'Reg T maintenance', 25
    UNION ALL SELECT 'OneChicago era floor', 20
    UNION ALL SELECT 'CME security futures floor', 15
)
ORDER BY margin_pct DESC

Reg T yêu cầu 5.000 USD vốn ban đầu. Mức sàn đối với futures trên chứng khoán chỉ yêu cầu 1.500 USD, tương đương đòn bẩy khoảng 6,7 lần so với 2 lần. Đòn bẩy cũng khuếch đại rủi ro theo cả hai chiều: biến động 15% bất lợi cho vị thế sẽ sử dụng hết khoản ký quỹ 1.500 USD. Đây là tỷ lệ cố định trên giá trị danh nghĩa, không phải margin theo mô hình rủi ro kiểu SPAN của futures chỉ số. Margin SPAN biến động theo mức độ biến động và thường thấp hơn nhiều so với 15%. Thanh toán hằng ngày hoạt động như với mọi hợp đồng futures khác; xem margin futures hoạt động như thế nào và, đối với phần chứng khoán, Reg T và portfolio margin.

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ có được đánh thuế theo tỷ lệ 60/40 như futures chỉ số không?

Không. Section 1256 của Internal Revenue Code áp dụng cơ chế kết hợp 60/40 cho các hợp đồng futures được quản lý và quyền chọn trên chỉ số diện rộng: 60% mọi khoản lãi được xem là lãi vốn dài hạn và 40% là lãi vốn ngắn hạn, bất kể thời gian nắm giữ. Sau đó, Section 1256(b)(2)(A) loại trừ “bất kỳ hợp đồng futures trên chứng khoán hoặc quyền chọn nào trên hợp đồng đó, trừ khi hợp đồng hoặc quyền chọn đó là hợp đồng futures trên chứng khoán của dealer”. Nhà giao dịch bán lẻ không phải dealer, nên hợp đồng futures trên cổ phiếu đơn lẻ của CME hoàn toàn nằm ngoài Section 1256.

Section 1234B lấp khoảng trống này: lãi hoặc lỗ từ hợp đồng futures trên chứng khoán được phân loại theo cổ phiếu cơ sở. Với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là lãi hoặc lỗ vốn; chỉ được xem là dài hạn nếu bản thân hợp đồng được nắm giữ trên một năm. Hợp đồng bán, tức vị thế short, luôn được xem là ngắn hạn theo Section 1234B(b). Quy tắc wash sale trong Section 1091 áp dụng rõ ràng cho hợp đồng futures trên chứng khoán. Xem vì sao quyền chọn chỉ số bị đánh thuế theo tỷ lệ 60/40 để biết ranh giới này được xác định như thế nào. Nội dung này không phải tư vấn thuế.

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ so với cổ phiếu và quyền chọn

So với việc sở hữu cổ phiếu, vị thế long futures từ bỏ bốn quyền lợi: cổ tức, quyền biểu quyết, thời hạn nắm giữ không giới hạn và mức ký quỹ 50% theo Reg T. Đổi lại, vị thế này có mức sàn margin 15% và thời gian giao dịch 23 giờ mỗi ngày. Hợp đồng cũng có ngày đáo hạn. Vì chỉ có hai tháng đáo hạn theo quý được niêm yết, một vị thế kéo dài một năm phải được chuyển kỳ hạn ba lần. Mỗi lần chuyển là một spread giữa tháng sắp đáo hạn và tháng kế tiếp (xem hợp đồng futures liên tục). Vị thế được nắm giữ đến ngày đáo hạn sẽ trở thành một khoản ghi có hoặc ghi nợ tiền mặt cuối cùng, không có cổ phiếu được giao.

So với quyền chọn, khác biệt nằm ở hình thái lợi nhuận. Một quyền chọn mua mất giá theo thời gian (theta) và biến động theo implied volatility cũng như theo giá cổ phiếu. Futures không có hai yếu tố này: mỗi cent biến động của cổ phiếu tạo ra mức thay đổi tuyến tính 1 USD cho mỗi hợp đồng tiêu chuẩn. Tính tuyến tính đó cũng là rủi ro. Khoản lỗ của người mua quyền chọn được giới hạn ở option premium, trong khi vị thế long hoặc short futures không có giới hạn như vậy. Khoản ký quỹ 15% là phần lỗ đầu tiên, không phải phần lỗ cuối cùng.

Vì sao futures trên cổ phiếu đơn lẻ của OneChicago thất bại?

Commodity Futures Modernization Act năm 2000 đã dỡ bỏ lệnh cấm có từ năm 1982. Futures trên cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ bắt đầu giao dịch ngày 8 tháng 11 năm 2002. OneChicago duy trì sản phẩm này trong gần 18 năm và tổ chức phiên giao dịch cuối cùng ngày 18 tháng 9 năm 2020. Trong toàn bộ thời gian hoạt động, sản phẩm có năm đặc điểm: giao cổ phiếu vật chất, theo đó vị thế long đáo hạn nhận 100 cổ phiếu thông qua Options Clearing Corporation; chỉ giao dịch trong giờ ban ngày; áp dụng mức sàn margin 20% trong suốt vòng đời, còn việc giảm xuống 15% chỉ có hiệu lực ba tháng sau giao dịch cuối cùng; áp dụng cơ chế loại trừ thuế nêu trên; và yêu cầu mọi broker phải đăng ký đồng thời với SEC và CFTC, điều mà rất ít broker bán lẻ thực hiện.

Ba trong năm điều kiện này đã thay đổi vào năm 2026. Các hợp đồng mới được thanh toán bằng tiền mặt, không giao cổ phiếu và không cần vay cổ phiếu. Hợp đồng giao dịch 23 giờ mỗi ngày trên Globex. Mức sàn 15% đã có hiệu lực trước giao dịch đầu tiên. Khả năng tiếp cận futures của nhà đầu tư bán lẻ cũng rộng hơn nhiều so với năm 2002. Cơ chế loại trừ thuế và chế độ quản lý kép vẫn không thay đổi. Liệu sự kết hợp này có tạo ra kết quả khác hay không vẫn là câu hỏi chưa có lời giải. Nội dung của chúng tôi về ngày hết hạn lockup của SpaceX và việc SpaceX được thêm vào chỉ số Nasdaq-100 theo dõi cổ phiếu mà các hợp đồng đầu tiên này dùng làm cơ sở thanh toán.

Câu hỏi thường gặp

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ là gì?

Đây là hợp đồng giao dịch trên sàn để mua hoặc bán một số lượng cổ phiếu nhất định của một công ty tại mức giá đã thỏa thuận vào một ngày cố định. Các hợp đồng của CME tương ứng với 100 cổ phiếu (tiêu chuẩn) hoặc 10 cổ phiếu (micro) và được thanh toán bằng tiền mặt theo giá đóng cửa chính thức vào thứ Sáu thứ ba của tháng hợp đồng.

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ có trả cổ tức không?

Không. Vị thế long futures không bao giờ nhận cổ tức và không có quyền biểu quyết; khoản chi trả dự kiến được trừ khỏi giá futures. Vị thế short futures không phải trả cổ tức theo cách mà người bán khống cổ phiếu phải trả.

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ yêu cầu bao nhiêu margin?

Quy tắc chung của SEC và CFTC quy định mức tối thiểu bằng 15% giá trị thị trường hiện tại của hợp đồng cho mỗi vị thế long hoặc short, áp dụng cho cả margin ban đầu và maintenance margin. Broker có thể yêu cầu mức cao hơn. Mua cổ phiếu theo Regulation T yêu cầu trả trước 50%.

Futures trên cổ phiếu đơn lẻ có bị đánh thuế theo tỷ lệ 60/40 như futures chỉ số không?

Không. Section 1256(b)(2)(A) loại trừ hợp đồng futures trên chứng khoán khỏi quy tắc 60/40, trừ khi đó là hợp đồng của dealer. Theo Section 1234B, lãi được phân loại theo cổ phiếu cơ sở, còn vị thế short luôn được xem là ngắn hạn.

Các điều khoản trên phản ánh tình hình vào tháng 9 năm 2026. Trang thông số hợp đồng của CME là nguồn tham chiếu được cập nhật liên tục. Phần tính toán carry và margin ở trên được thực hiện bằng SQL thuần trên terminal Strasmore.