Cách hoạt động và sự sụt giảm của leveraged ETF

Một leveraged ETF là quỹ được thiết kế để mang lại lợi nhuận bằng một bội số cố định so với biến động của một chỉ số trong một ngày giao dịch duy nhất: một quỹ 3x như SOXL nhắm tới gấp ba lần biến động hàng ngày của chỉ số bán dẫn, một quỹ 2x như USD nhắm tới gấp đôi, và một quỹ inverse như SOXS nhắm tới hướng ngược lại. Từ khóa quan trọng ở đây là hàng ngày. Trong một phiên giao dịch, bội số này được duy trì sát sao; nhưng qua nhiều tuần và nhiều tháng, quỹ sẽ tái thiết lập (reset) mỗi ngày, và kết quả cuối cùng phụ thuộc vào lộ trình biến động của chỉ số, chứ không chỉ dựa vào điểm bắt đầu và điểm kết thúc.

Cách rõ ràng nhất để thấy cả hai khía cạnh là một đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn thực tế. Vào thứ Hai, ngày 13 tháng 7 năm 2026, các cổ phiếu chip đã giảm mạnh, và nhóm các quỹ theo dõi chúng đã tách biệt chính xác theo đúng thiết kế.

Cách một leveraged ETF hoạt động trong một ngày

Bảng dưới đây so sánh bốn quỹ gắn liền với cùng một chỉ số bán dẫn và đánh dấu biến động của từng quỹ từ mức đóng cửa thứ Sáu trước đó đến mức đóng cửa thứ Hai: quỹ chỉ số thông thường SOXX, quỹ 2x USD, quỹ 3x SOXL, và quỹ inverse 3x SOXS.

WITH d AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
           close, window_start
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL', 'SOXS', 'USD')
      AND window_start >= '2026-07-10 12:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT
    multiIf(ticker = 'SOXX', 'SOXX (1x index)',
            ticker = 'USD',  'USD (+2x)',
            ticker = 'SOXL', 'SOXL (+3x)',
            ticker = 'SOXS', 'SOXS (-3x)', ticker) AS fund,
    round((argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-13'))
         / argMaxIf(close, window_start, et_date = toDate('2026-07-10')) - 1) * 100, 2) AS jul13_return_pct
FROM d
GROUP BY ticker
ORDER BY jul13_return_pct DESC

SOXX, quỹ chỉ số không sử dụng đòn bẩy, đóng cửa ở mức -4.88% trong ngày. 3x SOXL đóng cửa ở mức -13.98%, gần bằng ba lần mức giảm, và 2x USD đóng cửa ở mức -8.23%, gần bằng hai lần. Quỹ inverse SOXS biến động theo hướng ngược lại và kết thúc ở mức +14.33%, xấp xỉ gấp ba lần mức giảm của chỉ số theo hướng đối diện. Trong một ngày duy nhất, đòn bẩy hoạt động đúng như quảng cáo, ngoại trừ các chi phí nhỏ từ phí quản lý và chi phí của các hợp đồng swap mà quỹ nắm giữ.

Sự chính xác trong một ngày chính là toàn bộ cam kết của quỹ. Một leveraged ETF là một khoản đặt cược vào biến động của ngày mai, được tái thiết lập vào mỗi buổi sáng.

Tại sao leveraged ETF bị hao mòn (hoặc khuếch đại) theo thời gian

Quỹ tái thiết lập mức độ tiếp xúc (exposure) của mình mỗi ngày, và lợi nhuận nhiều ngày sẽ được tính lãi kép dựa trên một mức cơ sở luôn thay đổi sau mỗi lần reset. Kết quả là lợi nhuận sẽ không còn là một bội số đơn giản của chỉ số. Trong một xu hướng tăng ổn định, việc reset hàng ngày có lợi cho người nắm giữ: mỗi ngày tăng sẽ tạo ra một mức cơ sở lớn hơn một chút so với ngày trước đó. Trong một thị trường biến động sideways (đi ngang), việc reset tương tự sẽ làm mất giá trị, vì một mức tăng và một mức giảm có cùng biên độ sẽ khiến một quỹ có đòn bẩy kết thúc ở mức thấp hơn điểm bắt đầu. Sự phụ thuộc vào lộ trình này chính là điều mà mọi người gọi là sự hao mòn của leveraged ETF (leveraged-ETF decay).

Ngành bán dẫn đã tăng trưởng trong nửa đầu năm 2026, vì vậy giai đoạn này cho thấy khía cạnh có lợi của việc reset. Bảng biểu theo dõi 100 USD đầu tư vào SOXX so với 100 USD đầu tư vào 3x SOXL từ phiên giao dịch đầu tiên của năm cho đến ngày 13 tháng 7.

WITH base AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SOXX', 'SOXL')
      AND window_start >= '2026-01-02 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
f AS (SELECT ticker, argMin(c, d) AS c0 FROM base GROUP BY ticker)
SELECT base.d AS date,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXX'), 1) AS soxx_growth,
    round(maxIf(base.c / f.c0 * 100, base.ticker = 'SOXL'), 1) AS soxl_growth
FROM base INNER JOIN f ON base.ticker = f.ticker
GROUP BY base.d
ORDER BY base.d

Cả hai đường đều bắt đầu tại mức 100 USD. Đến ngày 13 tháng 7, quỹ 1x SOXX đã tăng lên mức $176.2, tăng khoảng 176.2 trừ đi 100 điểm. 3x SOXL đạt mức $349.6: nhiều hơn ba lần mức tăng của SOXX, chứ không phải ít hơn. Trong một thị trường có xu hướng rõ rệt, việc reset hàng ngày sẽ tạo lãi kép đi lên, và một quỹ 3x có thể vượt xa mức gấp ba tĩnh.

Điểm yếu là cơ chế tương tự sẽ đảo ngược trong một thị trường đi ngang hoặc đang giảm. Một ví dụ điển hình làm rõ tính bất đối xứng này: một chỉ số tăng 10% vào một ngày và giảm 10% vào ngày tiếp theo sẽ kết thúc ở mức 99% so với điểm bắt đầu, trong khi một quỹ 3x trong cùng hai ngày đó sẽ tăng 30% rồi giảm 30% và kết thúc ở mức khoảng 91%. Chỉ số giảm 1%; trong khi quỹ 3x giảm 9%, tệ hơn nhiều so với mức gấp ba của 1% chỉ số. Nếu nắm giữ một quỹ đòn bẩy qua đủ nhiều biến động trồi sụt, sự hao mòn sẽ tích lũy. Việc bạn rơi vào kịch bản nào hoàn toàn phụ thuộc vào lộ trình biến động.

Tại sao các quỹ inverse ETF như SOXS liên tục thực hiện reverse-splitting

Quỹ inverse là một trường hợp cảnh báo. Khi chỉ số cơ sở có xu hướng tăng, một quỹ -3x sẽ giảm dần về mức không, và giá cổ phiếu của nó cũng giảm theo. Để giữ cho giá niêm yết không chạm đáy, nhà phát hành định kỳ thực hiện reverse stock split, gộp nhiều cổ phiếu giá thấp thành một cổ phiếu giá cao hơn. Việc chia tách này không làm thay đổi giá trị bằng tiền của người nắm giữ; nhưng nhu cầu phải thực hiện việc này liên tục chính là sự hao mòn được hiển thị rõ ràng.

SELECT
    toString(execution_date) AS date,
    concat('1-for-', toString(split_from)) AS ratio,
    round(exp(sum(ln(split_from)) OVER (ORDER BY execution_date)), 0) AS cumulative_factor
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker = 'SOXS'
  AND adjustment_type = 'reverse_split'
  AND execution_date >= '2020-01-01'
ORDER BY execution_date

SOXS đã thực hiện 5 đợt reverse splits kể từ năm 2020, đợt gần nhất là vào ngày 2026-07-15. Khi kết hợp lại, chúng tạo ra sự hợp nhất theo tỷ lệ 240000-đối-một: một cổ phiếu SOXS hiện tại tương đương với 240000 cổ phiếu từ năm 2020. Không có quỹ inverse nào cần nhiều đợt reverse splits đến vậy trừ khi nó đang mất giá ở quy mô lớn giữa các đợt đó. Đây cũng chính là câu chuyện mà các tên cổ phiếu bán dẫn đã trải qua trong quá trình tăng trưởng, nhưng được nhìn qua một tấm gương phản chiếu.

Các leveraged ETF có nên được nắm giữ dài hạn không?

Bản cáo phán (prospectus) trả lời trực tiếp câu hỏi này: các quỹ này tuyên bố mục tiêu là hàng ngày, và các tổ chức phát hành mô tả chúng là các công cụ chiến thuật ngắn hạn thay vì các vị thế mua và nắm giữ (buy-and-hold). Trong một ngày, bội số là đáng tin cậy. Trong một quý, kết quả là hàm số của biến động và lộ trình, và nó có thể cao hơn hoặc thấp hơn nhiều so với bội số lý thuyết, giống như cách SOXL và SOXS đã diễn ra trong cùng sáu tháng theo hai hướng ngược nhau. Dữ liệu ngày 13 tháng 7 và các đường biểu đồ từ đầu năm là hai góc nhìn của một sự thật: đòn bẩy nhân bội biến động hàng ngày, và thời gian nhân bội bất cứ kết quả nào mà việc reset hàng ngày tạo ra. Việc kiểm tra relative volume của một quỹ và lịch sử của chính nó sẽ cho bạn biết nhiều điều hơn là chỉ nhìn vào bội số tiêu đề.

FAQ

Các leveraged ETF có reset mỗi ngày không?

Có. Một leveraged ETF hoặc inverse ETF sẽ tái cân bằng mức độ tiếp xúc của nó vào cuối mỗi phiên giao dịch để khôi phục bội số đã tuyên bố so với biến động của ngày tiếp theo. Việc reset hàng ngày đó là lý do tại sao quỹ bám sát bội số của nó trong một ngày nhưng có thể lệch xa khỏi mức đó sau nhiều ngày.

Tại sao leveraged ETF của tôi thua lỗ trong khi chỉ số hầu như không biến động?

Do lộ trình, không phải do điểm kết thúc. Quỹ reset hàng ngày, và một giai đoạn biến động lên xuống khiến chỉ số gần như đi ngang vẫn sẽ tích lũy thua lỗ trong một quỹ đòn bẩy. Một ngày tăng +10% theo sau là một ngày giảm -10% sẽ khiến quỹ 3x chỉ còn lại gần 91 cent trên mỗi đô la, trong khi chỉ số nằm ở mức gần 99. Biến động càng mạnh, sự hao mòn càng lớn.

SOXL là gì?

SOXL là một leveraged ETF 3x nhằm mục tiêu đạt được gấp ba lần lợi nhuận hàng ngày của một chỉ số bán dẫn. Vào ngày 13 tháng 7 năm 2026, khi quỹ chỉ số SOXX giảm -4.88%, SOXL giảm -13.98%, gần bằng ba lần mức giảm đó. Đối trọng inverse của nó là SOXS, nhắm tới mức -3x của cùng một chỉ số.

Tại sao SOXS liên tục thực hiện reverse splits?

SOXS nhắm tới mức -3x của một chỉ số bán dẫn đang có xu hướng tăng, do đó giá của quỹ sẽ giảm dần theo thời gian. Nó đã thực hiện 5 đợt reverse splits kể từ năm 2020, tạo ra sự hợp nhất theo tỷ lệ 240000-đối-một, thuần túy để giữ giá cổ phiếu trên mức một chữ số thấp. Bản thân việc reverse split không làm thay đổi giá trị đối với người nắm giữ.

Một leveraged ETF có thể vượt qua bội số của nó không?

Trong một ngày duy nhất thì không: nó nhắm chính xác vào bội số của mình. Trong một khung thời gian có xu hướng dài hơn thì có. Từ ngày 2 tháng 1 đến ngày 13 tháng 7 năm 2026, SOXX đã tăng đủ để biến 100 USD thành $176.2, trong khi 3x SOXL biến 100 USD thành $349.6, nhiều hơn mức gấp ba tĩnh của mức tăng của SOXX. Trong một xu hướng tăng ổn định, việc reset hàng ngày sẽ tạo lãi kép đi lên.

Mọi bảng biểu ở trên đều là các truy vấn đã được lưu trữ và có thể kiểm tra. Hãy mở SQL dưới bất kỳ biểu đồ nào để kiểm chứng, hoặc đặt cùng một câu hỏi cho bất kỳ leveraged hoặc inverse ETF nào trên terminal Strasmore.