ADR کیسے کام کرتے ہیں: ریشو، فیس اور ڈیویڈنڈ کی تفصیل

ADR کیسے کام کرتے ہیں اس کا انحصار دو ایسے اعداد و شمار پر ہے جو کوٹڈ پرائس (quoted price) میں نظر نہیں آتے۔ American depositary receipt (ADR) ایک ایسی سیکیورٹی ہے جو امریکی مارکیٹ میں ٹریڈ ہوتی ہے اور کسی غیر ملکی کمپنی کے حصص کی نمائندگی کرتی ہے، جنہیں ایک ڈپازٹری بینک بیرونِ ملک سنبھالتا ہے۔ ADR ریشو یہ طے کرتی ہے کہ ایک رسید کے پیچھے کتنے عام حصص (ordinary shares) موجود ہیں، اور ڈپازٹری ایک پاس تھرو کسٹڈی فیس (pass-through custody fee) وصول کرتی ہے، جو عام طور پر ایک سے تین سینٹ فی ADR سالانہ ہوتی ہے۔ یہ فیس یا تو ڈیویڈنڈ سے منہا کر لی جاتی ہے یا آپ کے بروکر کے ذریعے بل کی جاتی ہے۔

ADR کیسے کام کرتے ہیں: ریشو اور فیس

ایک ڈپازٹری بینک کمپنی کی مقامی مارکیٹ سے عام حصص وصول کرتا ہے، انہیں مقامی کسٹوڈین کے پاس رکھتا ہے، اور ان کے عوض ڈالر میں رسیدیں جاری کرتا ہے۔ یہ رسیدیں کسی بھی امریکی اسٹاک کی طرح کلیئر اور سیٹل ہوتی ہیں۔ ریشو دونوں اطراف کے درمیان تبادلے کی شرح ہے: ایک ADR چار عام حصص کی نمائندگی کر سکتا ہے، یا ایک حصص کے دسویں حصے کی۔

ریشو ایک مقررہ ملٹیپل (multiple) ہے، اور قیمت میں زیادہ تر کام یہی کرتی ہے۔ فرض کریں کہ ایک کمپنی کے عام حصص 12.50 ڈالر کے مساوی قیمت پر ٹریڈ ہو رہے ہیں اور ایک ADR چار حصص کی نمائندگی کرتا ہے۔ تو رسید اخراجات سے پہلے 50 ڈالر کے قریب ہوگی، اور یہ مقامی قیمت اور ایکسچینج ریٹ کے ساتھ حرکت کرے گی۔ ٹریڈرز اس تعلق کو برقرار رکھتے ہیں: وہ ڈپازٹری کو عام حصص دے کر نئے ADRs جاری کروا سکتے ہیں، یا رسیدیں واپس کر کے عام حصص لے سکتے ہیں، جب بھی دونوں قیمتوں میں اتنا فرق پیدا ہو جائے کہ اس عمل کی لاگت نکل آئے۔

فیس وہ حصہ ہے جسے زیادہ تر وضاحتیں چھوڑ دیتی ہیں۔ ڈپازٹری پروگرام چلاتی ہے اور کسٹڈی کے لیے، نیز ہر غیر ملکی تقسیم (distribution) کو ڈالر میں تبدیل کرنے کے لیے فیس وصول کرتی ہے۔ پاس تھرو فیس عام طور پر ایک سے تین سینٹ فی رسید سالانہ ہوتی ہے، اور اس کی درست شرح ڈپازٹ ایگریمنٹ اور پروگرام کے اپنے فیس ڈسکلوزر میں درج ہوتی ہے، نہ کہ کسی پرائس فیڈ میں۔ جب ڈیویڈنڈ آنے والا ہوتا ہے، تو ڈپازٹری عام طور پر فیس اس سے منہا کر لیتی ہے، اور جو نقد رقم آپ کو ملتی ہے وہ کٹوتی کے بعد ہوتی ہے۔ جب کوئی پروگرام ڈیویڈنڈ ادا نہیں کرتا، تو فیس آپ کے اسٹیٹمنٹ پر ایک الگ چارج کے طور پر آتی ہے، جسے اکثر ADR پاس تھرو یا کسٹڈی فیس کا نام دیا جاتا ہے۔

اسپانسرڈ اور ان اسپانسرڈ ADRs، اور لیولز I، II اور III

ایک اسپانسرڈ ADR غیر ملکی کمپنی اور ایک ڈپازٹری بینک کے درمیان ڈپازٹ ایگریمنٹ کے تحت چلتا ہے، جو اس اسٹاک میں رسیدیں جاری کرنے کا واحد مجاز بینک ہوتا ہے۔ ایک ان اسپانسرڈ ADR ایک بینک خود قائم کرتا ہے، جس میں کمپنی کی کوئی شمولیت نہیں ہوتی، اور کئی بینک ایک ہی کمپنی کے لیے بیک وقت مسابقتی پروگرام چلا سکتے ہیں۔ ان اسپانسرڈ پروگرامز اوور دی کاؤنٹر (over the counter) ٹریڈ ہوتے ہیں۔

لیول یہ طے کرتا ہے کہ رسید کہاں ٹریڈ ہوگی اور جاری کنندہ SEC کے پاس کیا فائل کرے گا۔

1. لیول I صرف اوور دی کاؤنٹر ٹریڈ ہوتا ہے، جس کی کوئی امریکی ایکسچینج لسٹنگ نہیں ہوتی اور SEC کی رپورٹنگ برائے نام ہوتی ہے۔ زیادہ تر ان اسپانسرڈ پروگرامز اور اسپانسرڈ پروگرامز کا ایک بڑا حصہ یہیں تک محدود رہتا ہے۔
2. لیول II امریکی ایکسچینج پر لسٹڈ ہوتا ہے۔ جاری کنندہ رسیدوں کو رجسٹر کرتا ہے اور Form 20-F پر سالانہ رپورٹ فائل کرتا ہے، جو غیر ملکی جاری کنندگان کے لیے 10-K کے مساوی ہے۔
3. لیول III لسٹنگ کے ساتھ پبلک آفرنگ ہے: یہ وہ لیول ہے جو غیر ملکی کمپنی اس وقت استعمال کرتی ہے جب وہ امریکی سرمایہ کاروں سے نیا سرمایہ اکٹھا کرنا چاہتی ہے۔

سب سے عام SEC فائلنگز کے بارے میں ہماری گائیڈ میں بتایا گیا ہے کہ 20-F ان فارمز میں کہاں آتا ہے جن کا سامنا امریکی سرمایہ کار کو ہوتا ہے۔ لیول I پروگرامز ایکسچینج فیڈز سے دور اوور دی کاؤنٹر ٹریڈ ہوتے ہیں، اور وہ نیچے دیے گئے پینل سے باہر ہیں۔ ذیل میں پانچ بڑے ایکسچینج لسٹڈ رسیدوں کا ایک سال کا ڈیٹا ہے، جنہیں اوسط یومیہ ڈالر والیوم کے لحاظ سے ترتیب دیا گیا ہے۔

SELECT
    ticker,
    round(avg(toFloat64(close) * volume) / 1e6, 2) AS avg_daily_usd_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('TSM', 'ASML', 'SAP', 'NVO', 'UL')
  AND date >= today() - 365
  AND date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_daily_usd_millions DESC

TSM تقریباً 4576.31 ملین ڈالر یومیہ ٹریڈنگ کے ساتھ سرفہرست ہے۔ آخری قطار، UL، روزانہ 225.5 ملین ڈالر کا کاروبار کرتی ہے۔ یہاں ہر نام ایک بڑا، معروف کاروبار ہے جس کی امریکی ایکسچینج لسٹنگ موجود ہے، اور پینل کے دونوں سروں کے درمیان یومیہ ٹرن اوور کا فرق اب بھی کئی گنا ہے۔ کم ٹرن اوور کے ساتھ عام طور پر وسیع تر کوٹڈ اسپریڈز (quoted spreads) اور بک میں کم گہرائی ہوتی ہے، اور اوپر بیان کردہ لیول I پروگرامز تو کبھی ایکسچینج فیڈ تک پہنچتے ہی نہیں ہیں۔

ADR ڈیویڈنڈ کی ادائیگی کیسے ہوتی ہے

ایک رسید پر ڈیویڈنڈ امریکی کارپوریٹ ڈیویڈنڈ کے مقابلے میں زیادہ ہاتھوں سے گزرتا ہے۔

1. کمپنی اپنی مقامی کرنسی میں ڈیویڈنڈ کا اعلان کرتی ہے۔
2. مقامی ملک ٹیکس منہا کرتا ہے، اپنی قانونی شرح پر یا کسی کم ٹریٹی ریٹ (treaty rate) پر اگر اکاؤنٹ کے کاغذات اس کی حمایت کرتے ہوں۔
3. ڈپازٹری باقی رقم کو ایک مقررہ تاریخ پر اپنی طے کردہ شرح پر امریکی ڈالر میں تبدیل کرتی ہے۔
4. ڈپازٹری اپنی پاس تھرو فیس منہا کرتی ہے۔
5. جو بچتا ہے وہ آپ کے بروکر تک پہنچتا ہے، جو آپ کے اکاؤنٹ میں ڈالر کریڈٹ کر دیتا ہے۔

دوسرا مرحلہ وہ ہے جو خاموشی سے ادائیگی کو کم کر دیتا ہے، اور یہ غیر امریکی سرمایہ کاروں کے لیے ڈیویڈنڈ ودہولڈنگ ٹیکس پر ہماری گائیڈ کے کیس کا عکس ہے، جہاں ایک امریکی کمپنی بیرونِ ملک ہولڈر کو ادائیگی کرتی ہے۔ اس کے نیچے ایک اور پیچیدگی موجود ہے۔ اگر آپ کے حصص ریکارڈ ڈیٹ پر قرض پر دیے گئے ہوں، تو جو رقم موصول ہوگی وہ payment in lieu of dividends ہو سکتی ہے، جس پر ڈیویڈنڈ کے مقابلے میں مختلف بنیادوں پر ٹیکس لگتا ہے۔

کیڈنس (cadence) وہ پہلی چیز ہے جو امریکی سرمایہ کار کو الجھن میں ڈالتی ہے۔ سہ ماہی (quarterly) ادائیگی امریکی روایت ہے۔ بہت سے غیر ملکی جاری کنندگان سال میں دو بار، یا ایک بار ادائیگی کرتے ہیں۔

SELECT
    ticker,
    any(currency)                          AS paid_in,
    round(count() / 3.0, 1)                AS payments_per_year,
    round(toFloat64(sum(cash)) / 3.0, 2)   AS usd_per_share_per_year
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(cash_amount) AS cash,
        any(currency)    AS currency
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

گزشتہ تین سالوں کے دوران پینل کے اوپری حصے میں سالانہ 4 ex-dividend تاریخیں ریکارڈ کی گئیں۔ نچلی قطار، SAP، میں سالانہ 1 تاریخیں ہیں اور اس عرصے کے دوران فی شیئر 2.65 ڈالر ادا کیے گئے۔ کرنسی کالم میں اوپری قطار میں USD درج ہے: کاروبار کی مقامی کرنسی جو بھی ہو، رسید ڈالر میں تقسیم کرتی ہے۔

دوسرا سرپرائز انتظار کا دورانیہ ہے۔ امریکی ادائیگی کرنے والوں کے لیے ex-dividend تاریخ اور نقد رقم ملنے کے دن کے درمیان کا وقفہ مختصر اور قابلِ پیشگوئی ہوتا ہے۔ رسید کے لیے، اس کے درمیان کرنسی کی تبدیلی اور فیس کی کٹوتی کا عمل شامل ہوتا ہے۔

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1) AS avg_days_ex_to_pay,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date))           AS longest_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS pay_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1460
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
WHERE pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

BTI اس گروپ میں سب سے طویل اوسط وقفہ رکھتا ہے، جو ex-date سے ادائیگی تک 43.5 دن ہے، جس میں سب سے طویل انتظار 48 دن کا ہے۔ دوسری طرف، NVO کا اوسط 10.1 دن ہے۔ ایک ہی پینل میں موجود ہولڈنگز کے پیسے پہنچنے میں ہفتوں کا فرق ہوتا ہے، جسے ادائیگی کی تاریخ پر انحصار کرنے سے پہلے چیک کرنا ضروری ہے۔

ریشو میں تبدیلیاں، ٹرمینیشن اور کینسلیشن

ریشو میں تبدیلی آپ کی پوزیشن کے ساتھ کیا کرتی ہے

ریشو میں تبدیلی یہ بدل دیتی ہے کہ ایک رسید کے پیچھے کتنے عام حصص موجود ہیں۔ ایک پروگرام جو ہر دو عام حصص کے لیے ایک ADR سے بدل کر ہر چار عام حصص کے لیے ایک ADR پر منتقل ہوتا ہے، وہ بقایا رسیدوں کی تعداد کو آدھا کر دیتا ہے اور ہر ایک کی قیمت کو دوگنا کر دیتا ہے۔ آپ کی پوزیشن کی قدر اور کمپنی پر آپ کا دعویٰ غیر تبدیل شدہ رہتا ہے۔ مارکیٹ ڈیٹا فیڈز اس ایونٹ کو اسپلٹ (split) یا ریورس اسپلٹ کے طور پر ریکارڈ کرتے ہیں، اور قیمت کی تاریخ کو بھی اسی طرح ایڈجسٹ کیا جاتا ہے۔

فیڈ آپ کو یہ نہیں بتا سکتا کہ دو مختلف چیزوں میں سے کیا ہوا: ڈپازٹری کی طرف سے دوبارہ لکھی گئی ریشو، یا مقامی مارکیٹ میں عام حصص کا اسپلٹ جو براہِ راست رسید پر منتقل ہوا۔ ہولڈرز کو ڈپازٹری کا نوٹس وہ جگہ ہے جہاں یہ فرق واضح ہوتا ہے۔ نیچے دیا گیا پینل بڑے غیر ملکی جاری کنندگان کی رسیدوں میں حصص کی تعداد میں حالیہ ایڈجسٹمنٹ کو ظاہر کرتا ہے۔

SELECT
    concat(ticker, ' ', formatDateTime(execution_date, '%b %Y')) AS event,
    toUInt32(any(split_from))                                    AS old_share_count,
    toUInt32(any(split_to))                                      AS new_share_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('BABA', 'NVO', 'SONY', 'TM', 'HDB', 'IBN', 'INFY', 'PDD', 'TSM', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'ASML', 'MUFG', 'SMFG', 'TEVA', 'ERIC', 'STLA')
  AND execution_date >= today() - 3650
  AND execution_date <= today()
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

ہر قطار کو ایک تبادلے (swap) کے طور پر پڑھیں۔ 9، UL Dec 2025 پر 8 بن گیا، جو کہ نظر آنے والی 8 ایڈجسٹمنٹس میں سب سے حالیہ ہے۔ جس ہولڈر نے صبح اٹھ کر پوزیشن کی تعداد مختلف دیکھی اور قیمت کو مماثل ملٹیپل سے تبدیل پایا، وہ ان میں سے ایک لائن دیکھ رہا تھا۔

جب کوئی پروگرام ختم (terminate) ہو جائے

ایک ڈپازٹری استعفیٰ دے سکتی ہے، اور ایک کمپنی اپنی رسیدوں کو ڈی رجسٹر کر سکتی ہے، پرائیویٹ ہو سکتی ہے، اپنی لسٹنگ منتقل کر سکتی ہے، یا اسے خریدا جا سکتا ہے۔ ہولڈرز کو نوٹس ملتا ہے، عام طور پر تیس دن یا اس سے زیادہ کا، جس کے ساتھ اپنی رسیدیں کینسل کرنے اور عام حصص لینے کا موقع بھی ہوتا ہے۔ ونڈو بند ہونے کے بعد ڈپازٹری بنیادی حصص فروخت کر دیتی ہے اور فیس اور مقامی ٹیکس منہا کر کے نقد رقم بھیج دیتی ہے۔ کمپنی خود اس پورے عرصے میں اپنی مقامی مارکیٹ میں معمول کے مطابق ٹریڈ کر سکتی ہے۔

ADR کو عام حصص میں کینسل کرنا

کینسلیشن تخلیق کا الٹ ہے۔ آپ اپنے بروکر کو ہدایت دیتے ہیں، ڈپازٹری عام حصص کو مقامی مارکیٹ میں ایک اکاؤنٹ میں ریلیز کر دیتی ہے، اور فی رسید کینسلیشن فیس وصول کی جاتی ہے۔ اس راستے کے لیے ایسے بروکر کی ضرورت ہوتی ہے جو غیر ملکی لائن رکھ سکے، اور اسے انفرادی سرمایہ کاروں کے مقابلے میں ادارے زیادہ استعمال کرتے ہیں۔ امریکی ایکسچینج پر آنے والے غیر ملکی جاری کنندہ کی عملی مثال کے لیے، SK hynix's Nasdaq debut دیکھیں۔

اکثر پوچھے گئے سوالات

ADR فیس کیا ہے؟

ایک ڈپازٹری بینک غیر ملکی حصص رکھنے اور رسید کا پروگرام چلانے کے لیے پاس تھرو فیس وصول کرتا ہے، جو عام طور پر ایک سے چند سینٹ فی ADR سالانہ ہوتی ہے۔ جب ڈیویڈنڈ ہوتا ہے تو یہ اس سے منہا کر لی جاتی ہے، اور جب نہیں ہوتا تو آپ کے اسٹیٹمنٹ پر ایک الگ لائن کے طور پر بل کی جاتی ہے۔ درست شرح ڈپازٹ ایگریمنٹ میں طے کی جاتی ہے۔

کیا ADRs ڈیویڈنڈ ادا کرتے ہیں؟

جی ہاں، جب بنیادی کمپنی ادا کرتی ہے۔ ڈیویڈنڈ کا اعلان مقامی کرنسی میں کیا جاتا ہے، کسی بھی غیر ملکی ودہولڈنگ ٹیکس سے کم کیا جاتا ہے، ڈپازٹری کے ذریعے ڈالر میں تبدیل کیا جاتا ہے، اور آپ کے اکاؤنٹ تک پہنچنے سے پہلے پاس تھرو فیس سے مزید کم کیا جاتا ہے۔

اسپانسرڈ اور ان اسپانسرڈ ADR میں کیا فرق ہے؟

ایک اسپانسرڈ ADR کمپنی اور ایک ڈپازٹری بینک کے درمیان ڈپازٹ ایگریمنٹ کے تحت چلتا ہے۔ ایک ان اسپانسرڈ ADR کمپنی کی شمولیت کے بغیر بینک کے ذریعے بنایا جاتا ہے، اس میں ایک ہی اسٹاک میں مسابقتی پروگرام ہو سکتے ہیں، اور یہ امریکی ایکسچینج کے بجائے اوور دی کاؤنٹر ٹریڈ ہوتا ہے۔

کیا ADR ریشو میں تبدیلی سے مجھے کوئی نقصان ہوتا ہے؟

نہیں۔ رسیدوں کی تعداد اور فی رسید قیمت اسی ملٹیپل سے تبدیل ہوتی ہے، اور بنیادی کمپنی پر آپ کا دعویٰ وہی رہتا ہے۔ مارکیٹ ڈیٹا فیڈز اسے اسپلٹ کے طور پر ریکارڈ کرتے ہیں، اسی لیے یہ کمپنی کی طرف سے کارپوریٹ ایکشن کی طرح دکھائی دے سکتا ہے۔

جب ADR پروگرام ختم ہو جائے تو کیا ہوتا ہے؟

ہولڈرز کو نوٹس ملتا ہے جس میں رسیدیں کینسل کرنے اور مقامی مارکیٹ میں عام حصص کی ڈیلیوری لینے کا موقع ہوتا ہے۔ اس ونڈو کے بعد، ڈپازٹری بنیادی حصص فروخت کر دیتی ہے اور فیس اور مقامی ٹیکس منہا کر کے نقد رقم تقسیم کر دیتی ہے۔

اوپر دیا گیا ہر پینل اس SQL کے ساتھ آتا ہے جس نے اسے تیار کیا، لہذا آپ کوئی بھی نمبر کھول کر دیکھ سکتے ہیں کہ اس کا حساب کیسے لگایا گیا۔ کسی رسید پر ادائیگی کی کیڈنس یا ex-date سے پے-ڈیٹ کے وقفے کو چیک کرنے کے لیے، Strasmore ٹرمینل پر سادہ انگریزی میں سوال پوچھیں۔