Paano gumagana ang ADR: ratio, fees, at dividends

Ang paggana ng mga ADR ay nakadepende sa dalawang numero na hindi lumalabas sa quoted price. Ang American depositary receipt (ADR) ay isang security na ipinagpapalit sa US na kumakatawan sa mga share ng isang dayuhang kumpanya, na hawak sa ibang bansa ng isang depositary bank. Ang ADR ratio ang nagtatakda kung ilang ordinary shares ang nasa likod ng isang receipt, at naniningil ang depositary ng pass-through custody fee, na karaniwang isa hanggang tatlong sentimo bawat ADR kada taon, na ibinabawas sa dibidendo o siningil sa pamamagitan ng iyong broker.

Paano gumagana ang mga ADR: ang ratio at ang fee

Ang isang depositary bank ay tumatanggap ng mga ordinary share sa home market ng kumpanya, inilalagay ang mga ito sa isang lokal na custodian, at naglalabas ng mga receipt na naka-denominate sa dolyar laban sa mga ito. Ang mga receipt na ito ay nag-cle-clear at nagse-settle gaya ng anumang US stock. Ang ratio ay ang conversion rate sa pagitan ng dalawang panig: ang isang ADR ay maaaring kumatawan sa apat na ordinary shares, o ikasampung bahagi ng isa.

Ang ratio ay isang fixed multiple, at ito ang gumagawa ng halos lahat ng trabaho sa presyo. Ipagpalagay na ang ordinary shares ng isang kumpanya ay nagpapalit-kamay sa katumbas na $12.50 at ang isang ADR ay kumakatawan sa apat nito. Ang receipt ay nasa malapit sa $50 bago ang mga gastos, at gumagalaw ito kasabay ng lokal na presyo at ng exchange rate. Pinapanatili ng mga trader ang link na ito: maaari silang mag-deliver ng ordinary shares sa depositary at magpalabas ng mga bagong ADR, o ibalik ang mga receipt at kunin ang mga ordinary share, tuwing ang dalawang presyo ay nagkakalayo nang sapat para mabawi ang gastos sa paggawa nito.

Ang fee ang bahaging madalas laktawan ng mga nagpapaliwanag. Ang depositary ang nagpapatakbo ng programa at naniningil para sa custody at para sa pagpapalit ng bawat foreign distribution tungo sa dolyar. Ang mga pass-through fee ay karaniwang isang sentimo hanggang tatlong sentimo bawat receipt kada taon, at ang eksaktong rate ay nasa deposit agreement at sa sariling fee disclosure ng programa sa halip na sa anumang price feed. Kapag may darating na dibidendo, karaniwang ibinabawas ng depositary ang fee mula rito, at ang cash na matatanggap mo ay bawas na. Kapag ang isang programa ay walang binabayarang dibidendo, ang fee ay dumarating bilang hiwalay na charge sa iyong statement, na madalas na may label na ADR pass-through o custody fee.

Sponsored at unsponsored ADRs, at Levels I, II at III

Ang isang sponsored ADR ay tumatakbo sa ilalim ng deposit agreement sa pagitan ng dayuhang kumpanya at isang depositary bank, na nagiging tanging bangko na awtorisadong maglabas ng mga receipt sa stock na iyon. Ang isang unsponsored ADR ay itinatag ng isang bangko sa sarili nitong inisyatibo, nang walang pinipirmahang anuman ang kumpanya, at maraming bangko ang maaaring magpatakbo ng mga naglalabanang programa sa parehong kumpanya nang sabay-sabay. Ang mga unsponsored program ay nasa over the counter.

Ang level ang nagtatakda kung saan nagte-trade ang receipt at kung ano ang ipinapasa ng issuer sa SEC.

1. Ang Level I ay nagte-trade sa over the counter lamang, na walang US exchange listing at may minimal na SEC reporting. Karamihan sa mga unsponsored program at malaking bahagi ng mga sponsored ay humihinto rito.
2. Ang Level II ay naka-list sa isang US exchange. Inirerehistro ng issuer ang mga receipt at nagpapasa ng annual report sa Form 20-F, ang katumbas ng 10-K para sa mga foreign issuer.
3. Ang Level III ay isang listing kasama ang public offering: ang level na ginagamit ng isang dayuhang kumpanya kapag nais nitong kumuha ng bagong kapital mula sa mga US investor.

Ang aming gabay sa pinakakaraniwang SEC filings ay sumasaklaw sa kung saan matatagpuan ang 20-F sa gitna ng mga form na nakakaharap ng isang US investor. Ang mga Level I program ay nagte-trade sa over the counter, malayo sa mga exchange feed, at nasa labas sila ng panel sa ibaba. Ang sumusunod ay isang taon ng tape sa limang malalaking exchange-listed receipts, na naka-sort ayon sa average daily dollar volume.

SELECT
    ticker,
    round(avg(toFloat64(close) * volume) / 1e6, 2) AS avg_daily_usd_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('TSM', 'ASML', 'SAP', 'NVO', 'UL')
  AND date >= today() - 365
  AND date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_daily_usd_millions DESC

TSM ang nangunguna sa humigit-kumulang $4576.31 milyon na na-trade bawat session sa nakalipas na taon. Ang huling row, UL, ay may turnover na $225.5 milyon kada araw. Ang bawat pangalan dito ay isang malaki at kilalang negosyo na may US exchange listing, at ang distansya sa daily turnover sa pagitan ng dalawang dulo ng panel ay umaabot pa rin sa multiples. Ang mas manipis na turnover ay karaniwang may kasamang mas malawak na quoted spreads at mas mababang depth sa book, at ang mga Level I program na inilarawan sa itaas ay hindi kailanman umaabot sa isang exchange feed.

Paano binabayaran ang isang ADR dividend

Ang dibidendo sa isang receipt ay dumadaan sa mas maraming kamay kaysa sa isang US corporate dividend.

1. Ang kumpanya ay nagdedeklara ng dibidendo sa sarili nitong currency.
2. Ang home country ay nagwi-withhold ng buwis, sa statutory rate nito o sa mas mababang treaty rate kung saan sinusuportahan ito ng mga dokumento ng account.
3. Kino-convert ng depositary ang natitira tungo sa US dollars sa rate na itinakda nito sa isang partikular na petsa.
4. Ibinabawas ng depositary ang pass-through fee nito.
5. Ang natira ay dumarating sa iyong broker, na nag-cre-credit sa iyong account sa dolyar.

Ang ikalawang hakbang ang tahimik na nagpapaliit sa bayad, at ito ang salamin ng sitwasyon sa aming gabay sa dividend withholding tax para sa mga non-US investor, kung saan ang isang US company ay nagbabayad sa isang holder sa ibang bansa. May isa pang komplikasyon sa ilalim ng lahat ng ito. Kung ang iyong mga share ay naka-loan sa record date, ang maaaring dumating ay isang payment in lieu of dividends, na binubuwisan sa ibang batayan kaysa sa dibidendo mismo.

Ang cadence ang unang bagay na nakakaabala sa isang US investor. Quarterly ang convention sa US. Maraming foreign issuer ang nagbabayad nang dalawang beses sa isang taon, o minsan lang.

SELECT
    ticker,
    any(currency)                          AS paid_in,
    round(count() / 3.0, 1)                AS payments_per_year,
    round(toFloat64(sum(cash)) / 3.0, 2)   AS usd_per_share_per_year
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(cash_amount) AS cash,
        any(currency)    AS currency
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

Sa nakalipas na tatlong taon, ang itaas na bahagi ng panel ay nag-print ng 4 ex-dividend dates kada taon. Ang ilalim na row, SAP, ay nag-print ng 1 kada taon at nagbayad ng 2.65 dolyar bawat share taun-taon sa loob ng panahong iyon. Ang currency column ay nagbabasa ng USD sa itaas na row: anuman ang home currency ng negosyo, ang receipt ay nagdi-distribute ng dolyar.

Ang ikalawang sorpresa ay ang paghihintay. Ang agwat sa pagitan ng ex-dividend date at ng araw na dumating ang cash ay maikli at predictable para sa isang US payer. Para sa isang receipt, may conversion ng currency at bawas ng fee sa pagitan nito.

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1) AS avg_days_ex_to_pay,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date))           AS longest_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS pay_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1460
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
WHERE pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

BTI ang may pinakamahabang average gap sa grupong ito sa 43.5 araw mula ex-date hanggang payment, na may pinakamahabang paghihintay na 48 araw. Sa kabilang dulo, ang NVO ay may average na 10.1 araw. Ang mga holding sa parehong panel ay nagkakalayo ng ilang linggo kung kailan talaga dumarating ang pera, na dapat suriin bago umasa sa isang payment date.

Mga pagbabago sa ratio, termination at cancellation

Ano ang ginagawa ng pagbabago sa ratio sa iyong posisyon

Ang pagbabago sa ratio ay muling nagsusulat kung ilang ordinary shares ang nasa likod ng isang receipt. Ang isang programa na lumilipat mula sa isang ADR para sa bawat dalawang ordinary shares tungo sa isang ADR para sa bawat apat ay naghahati sa bilang ng mga receipt na outstanding at nagdodoble sa presyo ng bawat isa. Ang halaga ng iyong posisyon at ang iyong claim sa kumpanya ay hindi nagbabago. Itinatala ng market data feeds ang kaganapan bilang isang split o reverse split, at ang price history ay ina-adjust sa parehong paraan.

Hindi masasabi ng feed kung alin sa dalawang magkaibang bagay ang nangyari: isang ratio na muling isinulat ng depositary, o isang ordinary-share split sa home market na direktang ipinasa sa receipt. Ang abiso ng depositary sa mga holder ang naglalaman ng pagkakaibang iyon. Ang panel sa ibaba ay kumukuha ng mga kamakailang share-count adjustments sa isang set ng malalaking foreign issuer receipts.

SELECT
    concat(ticker, ' ', formatDateTime(execution_date, '%b %Y')) AS event,
    toUInt32(any(split_from))                                    AS old_share_count,
    toUInt32(any(split_to))                                      AS new_share_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('BABA', 'NVO', 'SONY', 'TM', 'HDB', 'IBN', 'INFY', 'PDD', 'TSM', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'ASML', 'MUFG', 'SMFG', 'TEVA', 'ERIC', 'STLA')
  AND execution_date >= today() - 3650
  AND execution_date <= today()
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Basahin ang bawat row bilang isang swap. Ang 9 ay naging 8 sa UL Dec 2025, ang pinakabago sa 8 adjustments na nakikita. Ang isang holder na nagising na may ibang bilang ng posisyon at presyong gumalaw ayon sa katumbas na multiple ay nakatingin sa isa sa mga linyang ito.

Kapag ang isang programa ay tinapos (terminated)

Ang isang depositary ay maaaring magbitiw, at ang isang kumpanya ay maaaring mag-deregister ng mga receipt nito, maging private, ilipat ang listing nito, o ma-acquire. Ang mga holder ay nakakatanggap ng abiso, karaniwang tatlumpung araw o higit pa, kasama ang window para i-cancel ang kanilang mga receipt at kunin ang mga ordinary share. Pagkatapos magsara ng window, ibebenta ng depositary ang underlying shares at ipapadala ang cash, bawas ang mga fee at anumang lokal na buwis. Ang kumpanya mismo ay maaaring nagte-trade nang normal sa home market nito sa buong panahong iyon.

Pag-cancel ng ADR tungo sa ordinary shares

Ang cancellation ay kabaligtaran ng paggawa (creation). Ino-instruct mo ang iyong broker, ilalabas ng depositary ang mga ordinary share tungo sa isang account sa home market, at may sisingiling cancellation fee bawat receipt. Ang rutang ito ay nangangailangan ng broker na kayang humawak ng foreign line, at mas madalas itong gamitin ng mga institusyon kaysa sa mga indibidwal. Para sa isang halimbawa ng foreign issuer na dumating sa isang US exchange, tingnan ang SK hynix's Nasdaq debut.

FAQ

Ano ang ADR fee?

Ang isang depositary bank ay naniningil ng pass-through fee para sa paghawak ng mga foreign share at pagpapatakbo ng receipt program, karaniwang isang sentimo hanggang ilang sentimo bawat ADR kada taon. Ibinabawas ito sa dibidendo kapag mayroon nito, at siningil bilang hiwalay na linya sa iyong statement kapag wala. Ang eksaktong rate ay itinakda sa deposit agreement.

Nagbabayad ba ng dibidendo ang mga ADR?

Oo, kapag ang underlying company ay nagbabayad nito. Ang dibidendo ay idinedeklara sa home currency, binabawasan ng anumang foreign withholding tax, kino-convert tungo sa dolyar ng depositary, at binabawasan muli ng pass-through fee bago ito makarating sa iyong account.

Ano ang pagkakaiba ng sponsored at unsponsored ADR?

Ang isang sponsored ADR ay tumatakbo sa ilalim ng deposit agreement sa pagitan ng kumpanya at isang depositary bank. Ang isang unsponsored ADR ay nilikha ng isang bangko nang walang partisipasyon ng kumpanya, maaaring magkaroon ng mga naglalabanang programa sa parehong stock, at nagte-trade sa over the counter sa halip na sa isang US exchange.

May gastos ba sa akin ang pagbabago sa ADR ratio?

Wala. Ang bilang ng mga receipt at ang presyo bawat receipt ay nagbabago ayon sa parehong multiple, at ang iyong claim sa underlying company ay nananatiling pareho. Itinatala ito ng market data feeds bilang isang split, kaya naman maaari itong magmukhang corporate action mula sa kumpanya.

Ano ang mangyayari kapag ang isang ADR program ay tinapos?

Ang mga holder ay nakakatanggap ng abiso na may window para i-cancel ang kanilang mga receipt at kunin ang mga ordinary share sa home market. Pagkatapos ng window na iyon, ibebenta ng depositary ang underlying shares at ipapamahagi ang cash, bawas ang mga fee at anumang lokal na buwis.

Ang bawat panel sa itaas ay may kasamang SQL na gumawa rito, kaya maaari mong buksan ang anumang numero at makita kung paano ito binilang. Upang suriin ang payout cadence o ang agwat ng ex-date hanggang pay-date sa isang receipt na sinusubaybayan mo, itanong ang tanong sa simpleng Ingles sa Strasmore terminal.