Cara ADR berfungsi: nisbah, yuran dan dividen

Cara ADR berfungsi bergantung kepada dua angka yang tidak pernah muncul dalam harga sebut harga. American depositary receipt (ADR) ialah sekuriti yang didagangkan di AS yang mewakili saham syarikat asing, yang dipegang di luar negara oleh bank depositari. Nisbah ADR menetapkan berapa banyak saham biasa yang disandarkan kepada satu resit, dan pihak depositari mengenakan yuran jagaan "pass-through", biasanya satu hingga tiga sen bagi setiap ADR setahun, sama ada ditolak daripada dividen atau dibilkan melalui broker anda.

Cara ADR berfungsi: nisbah dan yuran

Bank depositari menerima serahan saham biasa di pasaran asal syarikat, menyimpannya dengan penjaga (custodian) tempatan, dan mengeluarkan resit dalam denominasi dolar terhadap saham tersebut. Resit tersebut dijelaskan dan diselesaikan seperti mana-mana saham AS. Nisbah ialah kadar penukaran antara kedua-dua pihak: satu ADR mungkin mewakili empat saham biasa, atau satu persepuluh daripada satu saham.

Nisbah tersebut ialah gandaan tetap, dan ia memainkan peranan utama dalam harga. Andaikan saham biasa sesebuah syarikat didagangkan pada nilai setara $12.50 dan satu ADR mewakili empat saham biasa. Resit tersebut berada pada harga hampir $50 sebelum kos, dan ia bergerak mengikut harga tempatan serta kadar pertukaran mata wang. Pedagang mengekalkan hubungan tersebut: mereka boleh menyerahkan saham biasa kepada depositari dan mendapatkan ADR baharu, atau memulangkan resit dan mengambil saham biasa, pada bila-bila masa kedua-dua harga itu menyimpang cukup jauh untuk menampung kos transaksi tersebut.

Yuran adalah bahagian yang paling kerap ditinggalkan oleh penerangan umum. Depositari mengendalikan program tersebut dan mengenakan caj untuk jagaan serta untuk menukarkan setiap agihan asing kepada dolar. Yuran "pass-through" biasanya berjumlah satu hingga tiga sen bagi setiap resit setahun, dan kadar tepatnya terkandung dalam perjanjian deposit dan pendedahan yuran program itu sendiri, bukannya dalam mana-mana suapan harga. Apabila dividen akan dibayar, depositari biasanya menolak yuran tersebut daripada dividen, dan tunai yang anda terima adalah jumlah selepas potongan. Apabila program tidak membayar dividen, yuran tersebut tiba sebagai caj berasingan pada penyata anda, yang sering dilabelkan sebagai yuran "pass-through" ADR atau yuran jagaan.

ADR tajaan dan tidak ditaja, serta Tahap I, II dan III

ADR tajaan (sponsored) berjalan di bawah perjanjian deposit antara syarikat asing dan satu bank depositari, yang menjadi satu-satunya bank yang diberi kuasa untuk mengeluarkan resit bagi saham tersebut. ADR tidak ditaja (unsponsored) disediakan oleh bank secara sendiri, tanpa syarikat menandatangani sebarang dokumen, dan beberapa bank boleh menjalankan program yang bersaing bagi syarikat yang sama pada masa yang sama. Program tidak ditaja didagangkan secara over-the-counter.

Tahap (level) menentukan di mana resit didagangkan dan apa yang difailkan oleh penerbit kepada SEC.

1. Tahap I didagangkan secara over-the-counter sahaja, tanpa penyenaraian bursa AS dan pelaporan SEC yang minimum. Kebanyakan program tidak ditaja dan sebahagian besar program tajaan terhenti di sini.
2. Tahap II disenaraikan di bursa AS. Penerbit mendaftarkan resit dan memfailkan laporan tahunan pada Borang 20-F, rakan sejawat kepada 10-K bagi penerbit asing.
3. Tahap III ialah penyenaraian berserta tawaran awam: tahap yang digunakan oleh syarikat asing apabila ia ingin mengumpul modal baharu daripada pelabur AS.

Panduan kami mengenai pemfailan SEC yang paling biasa merangkumi kedudukan 20-F dalam kalangan borang yang ditemui oleh pelabur AS. Program Tahap I didagangkan secara over-the-counter, di luar suapan bursa, dan ia berada di luar panel di bawah. Berikut adalah data setahun bagi lima resit tersenarai bursa yang besar, disusun mengikut purata volum dolar harian.

SELECT
    ticker,
    round(avg(toFloat64(close) * volume) / 1e6, 2) AS avg_daily_usd_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('TSM', 'ASML', 'SAP', 'NVO', 'UL')
  AND date >= today() - 365
  AND date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_daily_usd_millions DESC

TSM mendahului dengan kira-kira $4576.31 juta didagangkan setiap sesi sepanjang tahun lalu. Baris terakhir, UL, mencatatkan pusing ganti sebanyak $225.5 juta sehari. Setiap nama di sini ialah perniagaan besar yang terkenal dengan penyenaraian bursa AS, dan perbezaan dalam pusing ganti harian antara kedua-dua hujung panel masih mencecah gandaan. Pusing ganti yang lebih nipis biasanya disertai dengan spread sebut harga yang lebih luas dan kedalaman buku yang kurang, dan program Tahap I yang diterangkan di atas tidak pernah mencapai suapan bursa sama sekali.

Cara dividen ADR dibayar

Dividen bagi resit melalui lebih banyak tangan berbanding dividen korporat AS.

1. Syarikat mengisytiharkan dividen dalam mata wang asalnya.
2. Negara asal menahan cukai, pada kadar berkanunnya atau pada kadar perjanjian yang lebih rendah jika kertas kerja akaun menyokongnya.
3. Depositari menukarkan baki kepada dolar AS pada kadar yang ditetapkan pada tarikh yang dinyatakan.
4. Depositari menolak yuran "pass-through"nya.
5. Baki yang tinggal sampai kepada broker anda, yang mengkreditkan akaun anda dalam dolar.

Langkah kedua adalah langkah yang secara senyap mengecilkan bayaran, dan ia merupakan cerminan bagi kes dalam panduan kami mengenai cukai pegangan dividen untuk pelabur bukan AS, di mana syarikat AS membayar pemegang di luar negara. Satu lagi kerumitan terletak di bawah semua itu. Jika saham anda dipinjamkan melepasi tarikh rekod, apa yang diterima mungkin merupakan bayaran ganti dividen, yang dikenakan cukai atas asas yang berbeza daripada dividen itu sendiri.

Kekerapan (cadence) adalah perkara pertama yang memeranjatkan pelabur AS. Suku tahunan adalah konvensyen AS. Banyak penerbit asing membayar dua kali setahun, atau sekali sahaja.

SELECT
    ticker,
    any(currency)                          AS paid_in,
    round(count() / 3.0, 1)                AS payments_per_year,
    round(toFloat64(sum(cash)) / 3.0, 2)   AS usd_per_share_per_year
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(cash_amount) AS cash,
        any(currency)    AS currency
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

Sepanjang tiga tahun lalu, bahagian atas panel mencatatkan 4 tarikh ex-dividend setahun. Baris bawah, SAP, mencatatkan 1 setahun dan membayar 2.65 dolar sesaham setiap tahun sepanjang tempoh tersebut. Lajur mata wang membaca USD pada baris atas: walau apa pun mata wang asal perniagaan tersebut, resit mengagihkan dolar.

Kejutan kedua ialah tempoh menunggu. Jurang antara tarikh ex-dividend dan hari tunai sampai adalah singkat dan boleh diramal bagi pembayar AS. Bagi resit, penukaran mata wang dan potongan yuran berlaku di antaranya.

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1) AS avg_days_ex_to_pay,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date))           AS longest_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS pay_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1460
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
WHERE pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

BTI membawa purata jurang terpanjang dalam kumpulan ini pada 43.5 hari dari tarikh ex-date hingga pembayaran, dengan tempoh menunggu paling lama selama 48 hari. Di hujung satu lagi, NVO mencatatkan purata 10.1 hari. Pegangan dalam panel yang sama mempunyai perbezaan beberapa minggu dari segi masa wang benar-benar sampai, yang wajar disemak sebelum mengharapkan tarikh pembayaran.

Perubahan nisbah, penamatan dan pembatalan

Apa yang dilakukan oleh perubahan nisbah terhadap posisi anda

Perubahan nisbah menulis semula berapa banyak saham biasa yang disandarkan kepada satu resit. Program yang beralih daripada satu ADR bagi setiap dua saham biasa kepada satu ADR bagi setiap empat saham biasa akan mengurangkan separuh bilangan resit yang beredar dan menggandakan harga setiap satu. Nilai posisi anda dan tuntutan anda terhadap syarikat tidak berubah. Suapan data pasaran merekodkan peristiwa tersebut sebagai split atau reverse split, dan sejarah harga diselaraskan dengan cara yang sama.

Suapan tidak dapat memberitahu anda perkara mana antara dua perkara berbeza yang berlaku: nisbah yang ditulis semula oleh depositari, atau split saham biasa di pasaran asal yang disalurkan terus kepada resit. Notis depositari kepada pemegang adalah tempat di mana perbezaan itu terletak. Panel di bawah menarik pelarasan bilangan saham terkini merentasi set resit penerbit asing yang besar.

SELECT
    concat(ticker, ' ', formatDateTime(execution_date, '%b %Y')) AS event,
    toUInt32(any(split_from))                                    AS old_share_count,
    toUInt32(any(split_to))                                      AS new_share_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('BABA', 'NVO', 'SONY', 'TM', 'HDB', 'IBN', 'INFY', 'PDD', 'TSM', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'ASML', 'MUFG', 'SMFG', 'TEVA', 'ERIC', 'STLA')
  AND execution_date >= today() - 3650
  AND execution_date <= today()
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Baca setiap baris sebagai pertukaran. 9 menjadi 8 pada UL Dec 2025, yang paling terkini daripada 8 pelarasan yang dilihat. Pemegang yang mendapati bilangan posisi mereka berbeza dan harga bergerak mengikut gandaan yang sepadan sedang melihat salah satu daripada baris ini.

Apabila program ditamatkan

Depositari boleh meletak jawatan, dan syarikat boleh menyahdaftar resitnya, menjadi syarikat persendirian, memindahkan penyenaraiannya, atau diambil alih. Pemegang mendapat notis, biasanya tiga puluh hari atau lebih, berserta tempoh untuk membatalkan resit mereka dan mengambil saham biasa. Selepas tempoh tersebut tamat, depositari menjual saham asas dan menghantar tunai, bersih daripada yuran dan sebarang cukai tempatan. Syarikat itu sendiri boleh didagangkan seperti biasa di pasaran asalnya sepanjang masa tersebut.

Membatalkan ADR kepada saham biasa

Pembatalan adalah songsangan kepada penciptaan. Anda mengarahkan broker anda, depositari melepaskan saham biasa ke dalam akaun di pasaran asal, dan yuran pembatalan dikenakan bagi setiap resit. Laluan ini memerlukan broker yang boleh memegang talian asing, dan ia lebih banyak digunakan oleh institusi berbanding individu. Untuk contoh kerja bagi penerbit asing yang tiba di bursa AS, lihat debut Nasdaq SK hynix.

Soalan Lazim

Apakah yuran ADR?

Bank depositari mengenakan yuran "pass-through" untuk memegang saham asing dan menjalankan program resit, biasanya satu sen hingga beberapa sen bagi setiap ADR setahun. Ia ditolak daripada dividen apabila ada, dan dibilkan sebagai baris berasingan pada penyata anda apabila tiada. Kadar tepat ditetapkan dalam perjanjian deposit.

Adakah ADR membayar dividen?

Ya, apabila syarikat asas membayar dividen. Dividen diisytiharkan dalam mata wang asal, dikurangkan dengan sebarang cukai pegangan asing, ditukarkan kepada dolar oleh depositari, dan dikurangkan lagi dengan yuran "pass-through" sebelum ia sampai ke akaun anda.

Apakah perbezaan antara ADR tajaan dan tidak ditaja?

ADR tajaan berjalan di bawah perjanjian deposit antara syarikat dan satu bank depositari. ADR tidak ditaja dicipta oleh bank tanpa penglibatan syarikat, boleh mempunyai program bersaing dalam saham yang sama, dan didagangkan secara over-the-counter bukannya di bursa AS.

Adakah perubahan nisbah ADR merugikan saya?

Tidak. Bilangan resit dan harga bagi setiap resit berubah mengikut gandaan yang sama, dan tuntutan anda terhadap syarikat asas kekal sama. Suapan data pasaran merekodkannya sebagai split, itulah sebabnya ia boleh kelihatan seperti tindakan korporat daripada syarikat.

Apa yang berlaku apabila program ADR ditamatkan?

Pemegang menerima notis dengan tempoh untuk membatalkan resit mereka dan mengambil serahan saham biasa di pasaran asal. Selepas tempoh tersebut, depositari menjual saham asas dan mengagihkan tunai, bersih daripada yuran dan sebarang cukai tempatan.

Setiap panel di atas disertakan dengan SQL yang menghasilkannya, jadi anda boleh membuka mana-mana nombor dan melihat cara ia dikira. Untuk menyemak kekerapan pembayaran atau jurang tarikh ex-date hingga tarikh bayar pada resit yang anda ikuti, ajukan soalan dalam bahasa Inggeris mudah pada terminal Strasmore.