Hoe werken ADR's: ratio, vergoedingen en dividend

De werking van ADR's komt neer op twee getallen die nooit in de koersnotering verschijnen. Een American Depositary Receipt (ADR) is een in de VS verhandeld effect dat aandelen van een buitenlandse onderneming vertegenwoordigt, welke in het buitenland worden aangehouden door een bewaarbank. De ADR-ratio bepaalt hoeveel van die gewone aandelen achter één certificaat schuilgaan, en de bewaarbank brengt een doorbelaste bewaarloon in rekening, doorgaans één tot drie cent per ADR per jaar, die ofwel wordt verrekend met het dividend of via uw broker in rekening wordt gebracht.

Hoe ADR's werken: de ratio en de vergoeding

Een bewaarbank neemt gewone aandelen in de thuismarkt van de onderneming in ontvangst, stalt deze bij een lokale custodian en geeft daarop in dollars luidende certificaten uit. Deze certificaten worden verrekend en afgewikkeld zoals elk ander Amerikaans aandeel. De ratio is de conversiekoers tussen beide zijden: één ADR kan vier gewone aandelen vertegenwoordigen, of een tiende van één aandeel.

De ratio is een vaste vermenigvuldiger en bepaalt voor het grootste deel de prijs. Stel dat de gewone aandelen van een onderneming worden verhandeld tegen het equivalent van $12,50 en één ADR vertegenwoordigt er vier. Het certificaat noteert dan rond de $50 vóór kosten, en beweegt mee met de lokale koers en de wisselkoers. Traders houden die koppeling in stand: zij kunnen gewone aandelen aan de bewaarbank leveren om nieuwe ADR's te laten uitgeven, of certificaten inleveren om de gewone aandelen op te nemen, zodra de twee koersen ver genoeg uit elkaar lopen om de kosten van die transactie te dekken.

De vergoeding is het onderdeel dat in de meeste uitleg ontbreekt. De bewaarbank voert het programma uit en brengt kosten in rekening voor bewaring en voor het omzetten van elke buitenlandse uitkering naar dollars. Doorbelaste vergoedingen bedragen doorgaans één tot drie cent per certificaat per jaar, en het exacte tarief staat in de depotovereenkomst en de eigen vergoedingenstructuur van het programma, niet in een koersfeed. Wanneer er een dividend aankomt, verrekent de bewaarbank de vergoeding meestal met het dividend, en het bedrag dat u ontvangt is al na aftrek hiervan. Wanneer een programma geen dividend uitkeert, verschijnt de vergoeding als een afzonderlijke post op uw afschrift, vaak aangeduid als ADR pass-through of custody fee.

Gesponsorde en ongesponsorde ADR's, en Levels I, II en III

Een gesponsorde ADR valt onder een depotovereenkomst tussen de buitenlandse onderneming en één bewaarbank, die de enige bank wordt die gemachtigd is om certificaten in dat aandeel uit te geven. Een ongesponsorde ADR wordt door een bank op eigen initiatief opgezet, zonder dat de onderneming iets ondertekent, en meerdere banken kunnen tegelijkertijd concurrerende programma's voor dezelfde onderneming aanbieden. Ongesponsorde programma's worden over-the-counter verhandeld.

Het level bepaalt waar het certificaat wordt verhandeld en wat de emittent bij de SEC deponeert.

1. Level I wordt uitsluitend over-the-counter verhandeld, zonder notering aan een Amerikaanse beurs en met minimale SEC-rapportageverplichtingen. De meeste ongesponsorde programma's en een groot deel van de gesponsorde blijven hierbij.
2. Level II is genoteerd aan een Amerikaanse beurs. De emittent registreert de certificaten en dient een jaarverslag in op Form 20-F, de tegenhanger van de 10-K voor buitenlandse emittenten.
3. Level III is een notering plus een openbaar aanbod: het level dat een buitenlandse onderneming gebruikt wanneer zij nieuw kapitaal wil ophalen bij Amerikaanse beleggers.

Onze gids voor de meest voorkomende SEC-filings behandelt waar de 20-F zich bevindt tussen de formulieren waar een Amerikaanse belegger mee te maken krijgt. Level I-programma's worden over-the-counter verhandeld, buiten de beursfeeds om, en vallen buiten het onderstaande overzicht. Wat volgt is een jaar aan koersdata van vijf grote beursgenoteerde certificaten, gesorteerd op gemiddeld dagelijks handelsvolume in dollars.

SELECT
    ticker,
    round(avg(toFloat64(close) * volume) / 1e6, 2) AS avg_daily_usd_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('TSM', 'ASML', 'SAP', 'NVO', 'UL')
  AND date >= today() - 365
  AND date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_daily_usd_millions DESC

TSM voert de lijst aan met ongeveer $4576.31 miljoen verhandeld per sessie over het afgelopen jaar. De laatste rij, UL, verhandelt $225.5 miljoen per dag. Elke naam hier is een grote, bekende onderneming met een notering aan een Amerikaanse beurs, en het verschil in dagelijkse omzet tussen beide uiteinden van het overzicht loopt nog steeds in de veelvouden. Een lagere omzet gaat doorgaans gepaard met bredere spreads en minder diepte in het orderboek, en de hierboven beschreven Level I-programma's bereiken nooit een beursfeed.

Hoe een ADR-dividend wordt uitbetaald

Een dividend op een certificaat gaat door meer handen dan een Amerikaans bedrijfsdividend.

1. De onderneming kondigt een dividend aan in haar eigen valuta.
2. Het thuisland houdt belasting in, tegen het wettelijke tarief of tegen een lager verdragstarief indien de administratie van de rekening dit ondersteunt.
3. De bewaarbank zet het restant om in Amerikaanse dollars tegen een koers die zij op een vastgestelde datum bepaalt.
4. De bewaarbank trekt haar doorbelaste vergoeding af.
5. Wat overblijft bereikt uw broker, die uw rekening in dollars crediteert.

Stap twee is de stap die de uitkering stilletjes verkleint, en het is het spiegelbeeld van de situatie in onze gids voor dividendbronbelasting voor niet-Amerikaanse beleggers, waar een Amerikaans bedrijf uitbetaalt aan een houder in het buitenland. Daaronder ligt nog een complicatie. Als uw aandelen op de registratiedatum zijn uitgeleend, kan wat u ontvangt een betaling in plaats van dividend zijn, die fiscaal anders wordt behandeld dan het dividend zelf.

De frequentie is het eerste waar een Amerikaanse belegger tegenaan loopt. Kwartaalbetalingen zijn de Amerikaanse norm. Veel buitenlandse emittenten betalen twee keer per jaar, of slechts één keer.

SELECT
    ticker,
    any(currency)                          AS paid_in,
    round(count() / 3.0, 1)                AS payments_per_year,
    round(toFloat64(sum(cash)) / 3.0, 2)   AS usd_per_share_per_year
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(cash_amount) AS cash,
        any(currency)    AS currency
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

Over de afgelopen drie jaar noteert de top van het overzicht 4 ex-dividenddata per jaar. De onderste rij, SAP, noteert 1 per jaar en keerde over die periode jaarlijks 2.65 dollar per aandeel uit. De valutakolom geeft USD aan op de bovenste rij: ongeacht de eigen valuta van de onderneming, keert het certificaat dollars uit.

De tweede verrassing is de wachttijd. De kloof tussen de ex-dividenddatum en de dag dat het geld binnenkomt is kort en voorspelbaar voor een Amerikaanse betaler. Bij een certificaat zitten daar een valutaconversie en een inhouding van vergoedingen tussen.

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1) AS avg_days_ex_to_pay,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date))           AS longest_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS pay_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1460
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
WHERE pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

BTI heeft de langste gemiddelde kloof in deze groep met 43.5 dagen van ex-datum tot betaling, met een langste wachttijd van 48 dagen. Aan de andere kant gemiddelt NVO 10.1 dagen. Holdings in hetzelfde overzicht verschillen weken in de daadwerkelijke aankomst van het geld; het is de moeite waard dit te controleren voordat u rekent op een betaaldatum.

Ratio-wijzigingen, beëindigingen en annuleringen

Wat een ratio-wijziging doet met uw positie

Een ratio-wijziging herschrijft hoeveel gewone aandelen achter één certificaat staan. Een programma dat verandert van één ADR op twee gewone aandelen naar één ADR op vier gewone aandelen, halveert het aantal uitstaande certificaten en verdubbelt de prijs per stuk. De waarde van uw positie en uw aanspraak op de onderneming blijven ongewijzigd. Marktdatafeeds registreren de gebeurtenis als een split of een reverse split, en de koershistorie wordt op dezelfde wijze aangepast.

De feed kan u niet vertellen welke van twee verschillende dingen er is gebeurd: een ratio die door de bewaarbank is herschreven, of een aandelensplit van de gewone aandelen in de thuismarkt die direct is doorgevoerd naar het certificaat. De kennisgeving van de bewaarbank aan de houders is waar dat onderscheid staat. Het onderstaande overzicht toont recente aanpassingen in het aantal aandelen voor een reeks grote buitenlandse emittenten.

SELECT
    concat(ticker, ' ', formatDateTime(execution_date, '%b %Y')) AS event,
    toUInt32(any(split_from))                                    AS old_share_count,
    toUInt32(any(split_to))                                      AS new_share_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('BABA', 'NVO', 'SONY', 'TM', 'HDB', 'IBN', 'INFY', 'PDD', 'TSM', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'ASML', 'MUFG', 'SMFG', 'TEVA', 'ERIC', 'STLA')
  AND execution_date >= today() - 3650
  AND execution_date <= today()
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Lees elke rij als een ruil. 9 werd 8 op UL Dec 2025, de meest recente van de 8 aanpassingen in beeld. Een houder die wakker werd met een ander aantal posities en een koers die met de bijbehorende factor was bewogen, keek naar een van deze regels.

Wanneer een programma wordt beëindigd

Een bewaarbank kan ontslag nemen, en een onderneming kan haar certificaten deregistreren, van de beurs halen, haar notering verplaatsen of worden overgenomen. Houders krijgen bericht, doorgaans dertig dagen of langer van tevoren, samen met een termijn om hun certificaten te annuleren en de gewone aandelen op te nemen. Nadat deze termijn is verstreken, verkoopt de bewaarbank de onderliggende aandelen en keert de contanten uit, na aftrek van vergoedingen en eventuele lokale belastingen. De onderneming zelf kan gedurende de hele tijd normaal worden verhandeld op haar thuismarkt.

Een ADR annuleren naar gewone aandelen

Annulering is het omgekeerde van creatie. U geeft instructie aan uw broker, de bewaarbank geeft de gewone aandelen vrij naar een rekening in de thuismarkt, en er wordt een annuleringsvergoeding per certificaat in rekening gebracht. Deze route vereist een broker die de buitenlandse positie kan aanhouden, en wordt veel vaker gebruikt door institutionele beleggers dan door particulieren. Voor een uitgewerkt voorbeeld van een buitenlandse emittent die op een Amerikaanse beurs arriveert, zie SK hynix's Nasdaq-debuut.

Veelgestelde vragen

Wat is een ADR-vergoeding?

Een bewaarbank brengt een doorbelaste vergoeding in rekening voor het aanhouden van de buitenlandse aandelen en het uitvoeren van het certificaatprogramma, doorgaans een cent tot enkele centen per ADR per jaar. Deze wordt verrekend met het dividend wanneer er een is, en als afzonderlijke post op uw afschrift gefactureerd wanneer dat niet het geval is. Het exacte tarief wordt vastgelegd in de depotovereenkomst.

Betalen ADR's dividend uit?

Ja, wanneer de onderliggende onderneming dividend uitkeert. Het dividend wordt aangekondigd in de eigen valuta, verminderd met eventuele buitenlandse bronbelasting, door de bewaarbank omgezet in dollars, en nogmaals verminderd met de doorbelaste vergoeding voordat het uw rekening bereikt.

Wat is het verschil tussen een gesponsorde en een ongesponsorde ADR?

Een gesponsorde ADR valt onder een depotovereenkomst tussen de onderneming en één bewaarbank. Een ongesponsorde ADR wordt door een bank gecreëerd zonder betrokkenheid van de onderneming, kan concurrerende programma's in hetzelfde aandeel hebben, en wordt over-the-counter verhandeld in plaats van aan een Amerikaanse beurs.

Kost een ADR-ratio-wijziging mij iets?

Nee. Het aantal certificaten en de prijs per certificaat veranderen met dezelfde factor, en uw aanspraak op de onderliggende onderneming blijft gelijk. Marktdatafeeds registreren dit als een split, wat de reden is dat het kan lijken op een bedrijfsactie van de onderneming zelf.

Wat gebeurt er wanneer een ADR-programma wordt beëindigd?

Houders ontvangen bericht met een termijn om hun certificaten te annuleren en de gewone aandelen in de thuismarkt op te nemen. Na die termijn verkoopt de bewaarbank de onderliggende aandelen en keert de contanten uit, na aftrek van vergoedingen en eventuele lokale belastingen.

Elk overzicht hierboven wordt geleverd met de SQL die het heeft gegenereerd, zodat u elk getal kunt openen en zien hoe het is berekend. Om de uitkeringsfrequentie of de kloof tussen ex-datum en betaaldatum van een certificaat dat u volgt te controleren, stelt u de vraag in duidelijke taal op de Strasmore-terminal.