Cara Kerja ADR: Rasio, Biaya, dan Dividen

Cara kerja ADR ditentukan oleh dua angka yang tidak pernah muncul dalam harga kuotasi. American depositary receipt (ADR) adalah sekuritas yang diperdagangkan di AS yang mewakili saham perusahaan asing, yang disimpan di luar negeri oleh bank kustodian. Rasio ADR menetapkan berapa banyak saham biasa yang mendasari satu lembar resi, dan bank kustodian mengenakan biaya kustodi pass-through, yang umumnya berkisar antara satu hingga tiga sen per ADR per tahun, baik dipotong dari dividen atau ditagihkan melalui broker Anda.

Cara kerja ADR: rasio dan biaya

Bank kustodian menerima penyerahan saham biasa di pasar asal perusahaan, menyimpannya pada kustodian lokal, dan menerbitkan resi dalam denominasi dolar sebagai jaminannya. Resi tersebut kliring dan penyelesaiannya sama seperti saham AS lainnya. Rasio adalah tingkat konversi antara kedua sisi: satu ADR mungkin mewakili empat saham biasa, atau sepersepuluh dari satu saham.

Rasio adalah kelipatan tetap, dan angka inilah yang paling memengaruhi harga. Misalkan saham biasa sebuah perusahaan diperdagangkan setara dengan $12,50 dan satu ADR mewakili empat saham tersebut. Harga resi berada di kisaran $50 sebelum biaya, dan bergerak mengikuti harga lokal serta nilai tukar. Trader menjaga keterkaitan ini: mereka dapat menyerahkan saham biasa kepada bank kustodian agar ADR baru diterbitkan, atau mengembalikan resi dan mengambil saham biasa, kapan pun selisih harga keduanya cukup lebar untuk menutupi biaya transaksi.

Biaya adalah bagian yang sering dilewatkan oleh banyak penjelasan. Bank kustodian menjalankan program ini dan mengenakan biaya untuk kustodi serta untuk mengonversi setiap distribusi asing ke dalam dolar. Biaya pass-through umumnya berkisar antara satu hingga tiga sen per resi per tahun, dan tarif pastinya tercantum dalam perjanjian deposit dan pengungkapan biaya program itu sendiri, bukan dalam price feed mana pun. Saat dividen akan dibayarkan, bank kustodian biasanya memotong biaya tersebut dari dividen, dan kas yang Anda terima sudah merupakan jumlah bersih setelah potongan. Jika program tidak membayar dividen, biaya tersebut muncul sebagai tagihan terpisah pada laporan Anda, yang sering kali diberi label sebagai ADR pass-through atau biaya kustodi.

ADR bersponsor dan tidak bersponsor, serta Level I, II, dan III

ADR bersponsor dijalankan berdasarkan perjanjian deposit antara perusahaan asing dan satu bank kustodian, yang menjadi satu-satunya bank yang berwenang menerbitkan resi atas saham tersebut. ADR tidak bersponsor dibentuk oleh bank atas inisiatif sendiri, tanpa ada kesepakatan dengan perusahaan, dan beberapa bank dapat menjalankan program yang bersaing untuk perusahaan yang sama secara bersamaan. Program tidak bersponsor diperdagangkan di pasar over-the-counter.

Level menentukan di mana resi diperdagangkan dan apa yang dilaporkan emiten kepada SEC.

1. Level I hanya diperdagangkan over-the-counter, tanpa pencatatan di bursa AS dan dengan pelaporan SEC yang minimal. Sebagian besar program tidak bersponsor dan sebagian besar program bersponsor berhenti di level ini.
2. Level II tercatat di bursa AS. Emiten mendaftarkan resi dan mengajukan laporan tahunan pada Formulir 20-F, yang merupakan padanan dari 10-K bagi emiten asing.
3. Level III adalah pencatatan ditambah penawaran umum: level yang digunakan perusahaan asing ketika ingin menggalang modal baru dari investor AS.

Panduan kami mengenai pengajuan SEC yang paling umum membahas posisi formulir 20-F di antara formulir-formulir yang ditemui investor AS. Program Level I diperdagangkan over-the-counter, di luar feed bursa, dan tidak termasuk dalam panel di bawah ini. Berikut adalah data perdagangan selama satu tahun untuk lima resi besar yang tercatat di bursa, diurutkan berdasarkan volume dolar harian rata-rata.

SELECT
    ticker,
    round(avg(toFloat64(close) * volume) / 1e6, 2) AS avg_daily_usd_millions
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('TSM', 'ASML', 'SAP', 'NVO', 'UL')
  AND date >= today() - 365
  AND date <  today()
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_daily_usd_millions DESC

TSM memimpin dengan nilai perdagangan sekitar $4576.31 juta per sesi selama setahun terakhir. Baris terakhir, UL, mencatatkan nilai transaksi $225.5 juta per hari. Setiap nama di sini adalah bisnis besar yang dikenal luas dengan pencatatan di bursa AS, dan selisih nilai transaksi harian antara kedua ujung panel masih mencapai beberapa kali lipat. Nilai transaksi yang lebih tipis biasanya disertai dengan spread kuotasi yang lebih lebar dan kedalaman order book yang lebih rendah, sedangkan program Level I yang dijelaskan di atas sama sekali tidak masuk ke dalam feed bursa.

Cara dividen ADR dibayarkan

Dividen atas sebuah resi melewati lebih banyak pihak dibandingkan dividen perusahaan AS.

1. Perusahaan mengumumkan dividen dalam mata uang asalnya.
2. Negara asal memotong pajak, sesuai tarif undang-undang atau tarif perjanjian yang lebih rendah jika dokumen akun mendukungnya.
3. Bank kustodian mengonversi sisanya ke dalam dolar AS pada kurs yang ditetapkan pada tanggal tertentu.
4. Bank kustodian memotong biaya pass-through-nya.
5. Sisa dana sampai ke broker Anda, yang kemudian mengkreditkan akun Anda dalam dolar.

Langkah kedua adalah langkah yang secara diam-diam mengurangi pembayaran, dan ini merupakan cerminan dari kasus dalam panduan kami mengenai pemotongan pajak dividen untuk investor non-AS, di mana perusahaan AS membayar pemegang saham di luar negeri. Satu kerumitan lain mendasari semua proses ini. Jika saham Anda sedang dipinjamkan pada tanggal record date, apa yang Anda terima mungkin berupa pembayaran pengganti dividen, yang dikenakan pajak dengan dasar yang berbeda dari dividen itu sendiri.

Frekuensi pembayaran adalah hal pertama yang sering mengejutkan investor AS. Konvensi di AS adalah triwulanan. Banyak emiten asing membayar dua kali setahun, atau sekali setahun.

SELECT
    ticker,
    any(currency)                          AS paid_in,
    round(count() / 3.0, 1)                AS payments_per_year,
    round(toFloat64(sum(cash)) / 3.0, 2)   AS usd_per_share_per_year
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(cash_amount) AS cash,
        any(currency)    AS currency
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY payments_per_year DESC, ticker

Selama tiga tahun terakhir, bagian atas panel mencatatkan 4 tanggal ex-dividend per tahun. Baris bawah, SAP, mencatatkan 1 per tahun dan membayar 2.65 dolar per saham setiap tahun selama periode tersebut. Kolom mata uang menunjukkan USD pada baris atas: apa pun mata uang asal bisnis tersebut, resi mendistribusikan dolar.

Kejutan kedua adalah waktu tunggu. Jarak antara tanggal ex-dividend dan hari diterimanya kas adalah singkat dan dapat diprediksi untuk pembayar di AS. Untuk sebuah resi, konversi mata uang dan pemotongan biaya terjadi di antaranya.

SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1) AS avg_days_ex_to_pay,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date))           AS longest_days_ex_to_pay
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS pay_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('TSM', 'NVO', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'KO', 'JNJ', 'PG')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1460
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
WHERE pay_date > ex_dividend_date
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_days_ex_to_pay DESC

BTI memiliki rata-rata jarak terpanjang dalam kelompok ini yaitu 43.5 hari dari tanggal ex-date hingga pembayaran, dengan waktu tunggu terlama mencapai 48 hari. Di sisi lain, NVO rata-rata membutuhkan 10.1 hari. Kepemilikan dalam panel yang sama bisa memiliki selisih waktu berminggu-minggu terkait kapan uang benar-benar tiba, yang patut diperiksa sebelum mengandalkan tanggal pembayaran.

Perubahan rasio, terminasi, dan pembatalan

Apa dampak perubahan rasio terhadap posisi Anda

Perubahan rasio menulis ulang berapa banyak saham biasa yang mendasari satu resi. Program yang berubah dari satu ADR untuk setiap dua saham biasa menjadi satu ADR untuk setiap empat saham akan membagi dua jumlah resi yang beredar dan melipatgandakan harga setiap resinya. Nilai posisi Anda dan klaim Anda atas perusahaan tidak berubah. Feed data pasar mencatat peristiwa ini sebagai split atau reverse split, dan riwayat harga disesuaikan dengan cara yang sama.

Feed tidak dapat memberi tahu Anda mana dari dua hal berbeda yang terjadi: rasio yang ditulis ulang oleh bank kustodian, atau split saham biasa di pasar asal yang diteruskan langsung ke resi. Pemberitahuan bank kustodian kepada pemegang saham adalah tempat di mana perbedaan tersebut dijelaskan. Panel di bawah ini menarik penyesuaian jumlah saham terkini di seluruh kumpulan resi emiten asing besar.

SELECT
    concat(ticker, ' ', formatDateTime(execution_date, '%b %Y')) AS event,
    toUInt32(any(split_from))                                    AS old_share_count,
    toUInt32(any(split_to))                                      AS new_share_count
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('BABA', 'NVO', 'SONY', 'TM', 'HDB', 'IBN', 'INFY', 'PDD', 'TSM', 'SAP', 'UL', 'BTI', 'ASML', 'MUFG', 'SMFG', 'TEVA', 'ERIC', 'STLA')
  AND execution_date >= today() - 3650
  AND execution_date <= today()
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Baca setiap baris sebagai pertukaran. 9 menjadi 8 pada UL Dec 2025, yang merupakan penyesuaian terbaru dari 8 penyesuaian yang terlihat. Pemegang saham yang mendapati jumlah posisi berbeda dan harga yang bergerak sesuai kelipatan yang cocok sedang melihat salah satu dari baris ini.

Ketika sebuah program dihentikan

Bank kustodian dapat mengundurkan diri, dan perusahaan dapat membatalkan pendaftaran resinya, menjadi perusahaan tertutup, memindahkan pencatatannya, atau diakuisisi. Pemegang saham mendapatkan pemberitahuan, biasanya tiga puluh hari atau lebih, beserta periode waktu untuk membatalkan resi mereka dan mengambil saham biasa. Setelah periode tersebut berakhir, bank kustodian menjual saham yang mendasarinya dan mengirimkan uang tunai, setelah dikurangi biaya dan pajak lokal apa pun. Perusahaan itu sendiri dapat terus diperdagangkan secara normal di pasar asalnya selama waktu tersebut.

Membatalkan ADR menjadi saham biasa

Pembatalan adalah kebalikan dari penciptaan. Anda memberikan instruksi kepada broker Anda, bank kustodian melepaskan saham biasa ke dalam akun di pasar asal, dan biaya pembatalan dikenakan per resi. Jalur ini memerlukan broker yang dapat menyimpan aset asing, dan lebih banyak digunakan oleh institusi daripada individu. Untuk contoh pengerjaan emiten asing yang masuk ke bursa AS, lihat debut Nasdaq SK hynix.

FAQ

Apa itu biaya ADR?

Bank kustodian mengenakan biaya pass-through untuk menyimpan saham asing dan menjalankan program resi, biasanya satu hingga beberapa sen per ADR per tahun. Biaya ini dipotong dari dividen jika ada, dan ditagihkan sebagai baris terpisah pada laporan Anda jika tidak ada dividen. Tarif pastinya ditetapkan dalam perjanjian deposit.

Apakah ADR membayar dividen?

Ya, ketika perusahaan yang mendasarinya membayar dividen. Dividen diumumkan dalam mata uang asal, dikurangi pajak pemotongan asing, dikonversi ke dolar oleh bank kustodian, dan dikurangi lagi dengan biaya pass-through sebelum sampai ke akun Anda.

Apa perbedaan antara ADR bersponsor dan tidak bersponsor?

ADR bersponsor dijalankan berdasarkan perjanjian deposit antara perusahaan dan satu bank kustodian. ADR tidak bersponsor dibuat oleh bank tanpa keterlibatan perusahaan, dapat memiliki program yang bersaing untuk saham yang sama, dan diperdagangkan over-the-counter alih-alih di bursa AS.

Apakah perubahan rasio ADR merugikan saya?

Tidak. Jumlah resi dan harga per resi berubah dengan kelipatan yang sama, dan klaim Anda atas perusahaan yang mendasarinya tetap sama. Feed data pasar mencatatnya sebagai split, itulah sebabnya hal ini bisa terlihat seperti aksi korporasi dari perusahaan.

Apa yang terjadi ketika program ADR dihentikan?

Pemegang saham menerima pemberitahuan dengan periode waktu untuk membatalkan resi mereka dan mengambil penyerahan saham biasa di pasar asal. Setelah periode tersebut, bank kustodian menjual saham yang mendasarinya dan mendistribusikan uang tunai, setelah dikurangi biaya dan pajak lokal apa pun.

Setiap panel di atas dilengkapi dengan SQL yang menghasilkannya, sehingga Anda dapat membuka angka mana pun dan melihat bagaimana perhitungannya. Untuk memeriksa frekuensi pembayaran atau jarak antara tanggal ex-date hingga tanggal pembayaran pada resi yang Anda ikuti, ajukan pertanyaan dalam bahasa Inggris sederhana di terminal Strasmore.