Як заробляють маркет-мейкери та що таке спред

Маркет-мейкери заробляють гроші переважно на отриманні спреду між ціною купівлі та ціною продажу: вони виставляють ціну купівлі (bid) і трохи вищу ціну продажу (ask), і коли інші трейдери виконують угоди за обома цінами, різниця залишається компанії. У ліквідних акціях цей розрив становить лівати — він накопичується завдяки величезним обсягам на машиношвидкісних операціях. Кожне наведене нижче число виміряне на основі реальних ринкових даних США щодо котирувань та угод; точний SQL-запит доступний в один клік.

Що таке маркет-мейкер? Просте визначення

Маркет-мейкер — це торгова фірма, яка готова купувати та продавати акції за публічно оголошеними цінами протягом усього дня, одночасно з обох сторін. Уявіть собі дилера вживаних автомобілів: він купує вашу машину за однією ціною, а схожу продає за трохи вищою — ця націнка є платою за миттєвий сервіс. Маркет-мейкер робить те саме з акціями, маючи націнку в лінти та працюючи на швидкості комп'ютера.

Маркет-мейкери реєструються на біржах та в FINRA і беруть на себе офіційні зобов'язання щодо виставлення котирувань. На Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE) кожна акція також має визначеного маркет-мейкера (DMM) — одну фірму з чітким обов'язком підтримувати вузькі та впорядковані котирування для цього активу. Брокер, навпаки, ніколи не виступає іншою стороною вашого ордера — він направляє ордер в інше місце для виконання. Брокери перенаправляють; маркет-мейкери виконують.

Що маркет-мейкери насправді роблять протягом дня: оновлення котирувань у цифрах

«Бути готовим до торгівлі» означає постійне перерахування цін. Щоразу, коли маркет-мейкер коригує свій bid або ask на будь-якій торговій площадці, консолідована стрічка фіксує оновлення котирування, а національний найкращий ціновий запит та пропозиція (NBBO) є найвузьчою комбінацією всіх доступних площадок. Більшість пояснень просто зазначають, що котирування оновлюються «тисячі разів на секунду». Ось виміряний темп для одного відомого бренду за останню сесію:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  toString(last_session) AS session,
  round(sum(updates) / 1e6, 2) AS updates_millions,
  round(sum(updates) / dateDiff('minute', min(second), max(second))) AS avg_per_minute,
  max(updates)                 AS busiest_second
FROM (
  SELECT toStartOfSecond(sip_timestamp) AS second, count() AS updates
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL'
    AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
    AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  GROUP BY second
)

Станом на 2026-07-16, національний NBBO для AAPL оновлювався 1.89 мільйон разів за одну сесію — в середньому 1966 оновлень за хвилину протягом розширеного дня (з 4:00 до 20:00 за часом ET), при цьому було зафіксовано 3178 оновлень за одну найактивнішу секунду. Ціни не вводиться вручну — такий темп забезпечують алгоритми, які перекотирують ціни при зміні ринкових умов.

Як маркет-мейкери заробляють гроші: спред bid-ask

Суть торгівлі проста. Виставимо гіпотетичний bid $10.00 / ask $10.05. Купимо 100 акцій у продавця за $10.00, продамо 100 акцій покупцю за $10.05, і баланс книги знову нульовий — компанія залишає собі $5. Повторюючи це у великих масштабах, лінти перетворюються на бізнес. Спред — це комісія, яка ніколи не відображається у підтвердженні угоди: покупці платять за ask, продавці отримують за bid — наш розбір спреду bid-ask містить повну інформацію.

Яким є цей збір на практиці? Ось його виміряне значення для кожного оновлення NBBO за останній тиждень для двох мега-капіталізацій та однієї малоліквідної компанії з малою капіталізацією (Nathan's Famous):

SELECT
  ticker,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1)                                     AS avg_spread_cents,
  round(avg(ask_price - bid_price) / avg((ask_price + bid_price) / 2) * 100, 3)  AS spread_pct_of_price,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 2)                                     AS round_trip_100_shares_dollars
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'NATH')
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Середній котируваний спред AAPL склав 4.8 центів, а KO — 1.4 центів. Центів на акцію дорівнює доларам на 100 акцій, тому круговий ордер на 100 акцій AAPL несе витрати на спред у розмірі близько $4.78. NATH показав середній показник 260.9 центів — 2.609% від ціни акції, що робить круговий ордер на 100 акцій майже $260.87 лише за рахунок спреду. Те саме обслуговування, але кардинально різна ціна: у малоліквідних активах конкурує менше маркет-мейкерів, і кожне виконання залишає фірму з інвентарем на довший термін.

Спред — це не весь бізнес — маркет-мейкери також отримують ринкові рибейти за виставлення котирувань, а у сегменті оптового ринку їм платять за потік ордерів (описано нижче), — але саме отримання спреду є основним двигуном.

Коли спреди розширюються: відкриття, закриття та позабіркова торгівля

Спред — це жива ціна за миттєвість, яка змінюється залежно від ризику та конкуренції протягом дня. Ось середній котируваний спред AAPL у тридцятихвилинних інтервалах протягом однієї розширеної сесії:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.cache_stocks_quotes
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
  round(avg(ask_price - bid_price) * 100, 1) AS avg_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(sip_timestamp) = last_session
  AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

У тридцятихвилинному інтервалі премаркету (4:00 ET) середній спред склав 30.4 центів. Перше тридцятихвилинне вікно в межах регулярних торгів (9:30–10:00 ET) показало середній показник 7.3 центів, а до початку пополудня він стабілізувався на рівні 3.9 центів. Після закриття о 16:00 — коли закривальний аукціон встановлює офіційну ціну закриття — спред знову розширився; останній інтервал позабіркової торгівлі склав у середньому 10.2 центів у малоліквідній позабірковій торгівлі та премаркеті. У цій сесії спреди були найширшими поза межами регулярних торгів та одразу після відкриття, і найвужчими протягом активної післяобідньої пори — коли одночасно працює більше фірм, спреди стають вужчими.

Де котують маркет-мейкери: карта торгових майданчиків США

«Фондовий ринок» — це насправді мережа майданчиків, і маркет-мейкери виставляють котирування на багатьох з них одночасно. Наша таблиця бірж містить усі торгові майданчики США:

SELECT
  if(type = 'TRF', 'off-exchange reporting facility (TRF)', 'public exchange') AS venue_type,
  count() AS venues,
  arrayStringConcat(arraySort(groupArray(name)), ' | ') AS venue_names
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us' AND type IN ('exchange', 'TRF')
GROUP BY venue_type
ORDER BY venues DESC

В США діє 18 публічних фондових бірж — не лише NYSE та Nasdaq, а й біржі Cboe, IEX, MEMX, MIAX Pearl тощо — плюс 6 позабірникових установ для звітності про угоди (TRF), включаючи установу FINRA, куди потрапляють дані про угоди, здійснені поза біржами — оптовими маркет-мейкерами та в дарк-пулах.

Де насправді відбуваються торги? Ось дані по одній сесії угод AAPL із групуванням за майданчиками:

WITH (
  SELECT max(toDate(sip_timestamp))
  FROM global_markets.stocks_trades
  WHERE ticker = 'AAPL' AND sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
) AS last_session
SELECT
  if(x.name = '', concat('Unmapped venue ', toString(t.exchange)), x.name) AS venue,
  multiIf(x.type = 'TRF', 'TRF', x.type = '', 'unmapped', x.type)          AS venue_type,
  round(count() / 1000, 1)                                                 AS trades_thousands,
  round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1)                           AS pct_of_trades
FROM global_markets.stocks_trades AS t
LEFT JOIN (
  SELECT id, name, type FROM global_markets.stocks_exchanges
  WHERE asset_class = 'stocks' AND locale = 'us'
) AS x ON t.exchange = x.id
WHERE t.ticker = 'AAPL'
  AND t.sip_timestamp >= now() - INTERVAL 7 DAY
  AND toDate(t.sip_timestamp) = last_session
GROUP BY venue, venue_type
ORDER BY venue_type = 'TRF' DESC, trades_thousands DESC

AAPL здійснила угоди на 18 різних майданчиках за одну сесію. Верхній рядок таблиці — 50.6% усіх угод — відбувся взагалі не на біржі: це позабіркові угоди, зафіксовані через установу FINRA, саме там оптові маркет-мейкери виконують роздрібні ордери.

Оплата за потік ордерів: роль вашого брокера

Коли ви натискаєте «купити» у безкомісіонного брокера, ваш ордер зазвичай не потрапляє на біржу. Брокер направляє його оптовому продавцю (wholesaler) — маркет-мейкеру, який спеціалізується на виконанні роздрібних ордерів, — і оптовий продавець може платити брокеру за цей потік. Цей платіж називається оплатою за потік ордерів (PFOF).

Навіщо платити за виконання роздрібних ордерів? Малі ордери від багатьох незалежних клієнтів у середньому легше виконати, ніж великі інституційні ордери, і регулювання вимагає, щоб ціна виконання відповідала NBBO або була кращою за неї — виконання всередині спреду вважається покращенням ціни. Велика частка позабіркова торгівлі в таблиці вище — це і є цей бізнес, відображений у стрічці угод. Регулятори продовжують дискутувати, чи приносить PFOF користь інвесторам.

Чи маніпулюють маркет-мейкери цінами або торгують проти вас?

Маркет-мейкер дійсно виступає іншою стороною вашої угоди — це його продукт, так само як касир у пункті обміну валют виступає іншою стороною вашої операції з євро. Виступати іншою стороною не означає ставити проти вас: мета фірми — отримати спред і завершити день з нульовим балансом, хеджуючи інвентар під час його накопичення. Частина щоденного обсягу коротких продажів — це коли маркет-мейкери продають акції, які вони ще не купили — це рутинне забезпечення ліквідності, що звільняється від певних обмежень на короткі продажі; short interest vs short volume пояснює, як читати ці показники.

Щодо встановлення або маніпулювання цінами: жодна окрема фірма не контролює котирування. NBBO — це найкращий bid та ask на 18 конкуруючих біржах, і в досліджуваній сесії котирування AAPL оновлювалося 1966 разів на хвилину — виставлена ціна тримається лише доти, доки конкурент не запропонує кращу. Маркет-мейкінг — це зареєстрована діяльність, що підлягає аудиту за правилами SEC та FINRA, з реальними випадками правозастосування, коли фірми порушують межі. Скептицизм — це нормально; наявні дані показують вузькі, постійно оновлювані та конкурентні котирування.

Чи можуть маркет-мейкери втрачати гроші?

Так. Спред є компенсацією за два реальні ризики. Ризик інвентарю: на швидкому односторонньому ринку фірма продовжує купувати, коли ціни падають (або продавати, коли вони зростають), і книга з нульовим балансом наприкінці дня перетворюється на односторонню позицію. Ризик неблагоприятного відбору: коли трейдер з іншого боку знає більше, фірма опиняється в ситуації, коли купує безпосередньо перед падінням цін або продає безпосередньо перед їх зростанням. Компанії керують обома ризиками шляхом розширення спредів, зменшення обсягів котирувань та хеджування — на графіку intraday вище це мініатюрно показано на відкритті та після закриття.

FAQ про маркет-мейкерів

Що таке маркет-мейкер простими словами?

Це фірма, яка постійно пропонує купити акцію за однією ціною (bid) і продати за трохи вищою ціною (ask), заробляючи на різниці. Вона продає миттєвість: ви здійснюєте угоду прямо зараз, а не чекаєте появи іншого інвестора.

Чи є Robinhood маркет-мейкером?

Ні. Robinhood — це брокер: він направляє замовлення клієнтів оптовим продавцям — маркет-мейкерам, таким як Citadel Securities та Virtu, — для виконання, і він може отримувати оплату за потік ордерів за це перенаправлення.

Хто є найбільшими маркет-мейкерами в США?

Citadel Securities, Virtu Financial, Jane Street, Susquehanna International Group, IMC та Optiver є одними з найбільш відомих електронними маркет-мейкерами; до DMM на підлозі NYSE належать Citadel Securities та GTS.

Чи встановлюють маркет-мейкери ціни на акції?

Вони виставляють котирування, а не ціни. Котирування — це пропозиція, яку можуть перебити конкуренти на 18 біржах; ціна угоди виникає в результаті того, хто саме приймає чиє саме котирування.

Скільки коштує спред bid-ask у реальній угоді?

Виміряно за останній тиждень: близько $4.78 за круговий ордер на 100 акцій AAPL проти приблизно $260.87 на 100 акцій малоліквідної NATH. Лімітні ордери обмежують ваші витрати; ринкові ордери приймають котирування як є.

Кожне наведене вище число — це збережений запит, який ви можете відкрити, перевірити та запустити знову — просто введіть той самий тикер у терміналі Strasmore і поставте те саме запитання.